沪镍_不锈钢期货月度报告：基本面中长线偏空，短线关注需求变化

沪镍-不锈钢期货 基本面中长线偏空，短线关注需求变化 完稿时间：2022年9月1日分析师： 祝森林 研究品种: 有色金属 从业资格证号: F3023048 QQ: 10660964654 TEL: 18768106542 E-mail: zhusenlin@dyqh.info 镍、不锈钢主力日K线图沪镍主力 不锈钢主力 研究结论 镍矿矿山挺价，下游继续压价，多空博弈 国内电解镍产量高位，进口赢利，金川与俄镍充足，需求方面在不锈钢与新能源产业链受到挤兑 国内镍铁价格弱稳，镍企利润不佳，继续计划减产，库存上升，总体供应过剩，且对于镍板有明显成本优势 不锈钢减产，库存有小幅回落，期待金九银十消费改善 新能源汽车表现良好，三元电池占比下降 风险点： 1、疫情影响 2、动力电池的技术革新 3、需求启动 4、宏观影响 请详细阅读后文免责声明 一、行情回顾 图1：走势回顾 资料来源：大越期货 8月国内沪镍价格区间横盘运行，主力合约价格最高183990元/吨， 最低162330元/吨。伦镍走势基本与国内相似，价格所处位置来看，伦镍月底价格处于区间底部，国内相对较强一些。 短线逻辑： 短期低库存的现状没的改变。在七、八月份需求维持淡季的情况下，对于金九银十的需求预期有所提升。 长线逻辑： 在二个主要生产链上，精炼镍的需求都受到了挤兑。不锈钢产业链上，除了不锈钢自身减产外，镍铁供需宽松且价格低，削减精炼镍在不锈钢上的需求。新能源产业链上，现在镍豆经济性优势不存，中间品成本更低，同时中间品供应在提升，精炼镍需求空间收窄。从全球来年，国际镍业研究组织的数据表明，全球原生镍已经过剩，且全年过剩将接近7万吨。 中长线来看，供需面并不乐观。 二、镍产业分析 镍矿：价格弱稳，多空博弈 图2：红土镍矿价格 数据来源：我的有色 图3：镍矿海运费（美元/吨） 数据来源：我的有色 图4：菲律宾镍矿成本（美元/湿吨） 数据来源：我的有色 图5：镍矿港口库存 数据来源：我的有色 图6：镍矿砂及精矿进口量 数据来源：我的有色 镍矿价格： 镍矿价格在8月止跌，弱稳运行，截止8月底，1.5%Ni报价维持在67美元/湿 吨，与上月末持平。菲律宾镍矿开采成本，六月底有小幅下降，回落至26.7美元/湿吨。 海运费涨跌互现。三猫礼士－连云港的海运费为15美元/湿吨，比上月末上升 了1美元/湿吨。而苏里高－连云港的海运费下跌了0.5美元/湿吨。 镍矿进口量： 2022年7月中国镍矿进口量437.11万吨，环比增加1.4%，同比减少15.7%。其中，自菲律宾进口镍矿量385.33万吨，环比增加8.3%，同比减少19.3%。自其他国家进口镍矿量51.78万吨，环比减少31.1%，同比增加25.5%。（来源：我的有色） 镍矿库存： 22022年8月25日中国14港镍矿库存总量为820.37万湿吨，较上期增加28.64 万湿吨，增幅3.62%。其中菲律宾镍矿为789.67万湿吨，较上期增加19.69万湿吨，增幅2.56%；其他国家镍矿为30.70万湿吨，较上期增加8.95万湿吨，增幅41.15%。 （来源：我的有色） 镍矿小结： 目前镍矿继续大幅下跌的可能性并不高。随着时间推移，再过二个月又是雨季开始。当下，国内镍企依然成本较高，询价仍以下压为主，但上游矿山在最后出货阶段挺价意愿强劲，多空博弈。矿价或在目前价格维持弱稳运行。 镍铁：企业利润不佳，减产持续 图7：镍铁价格 数据来源：我的有色 图8：镍铁产量 数据来源：上海有色 图9：镍生铁进口量 数据来源：我的有色 图10：镍铁库存 数据来源：我的有色 图11：印尼镍铁产量 数据来源：我的有色 图12：镍铁企业盈亏 数据来源：我的有色 镍铁价格： 镍铁价格基本维持稳定，月末几天有小幅下跌，截止出稿，我的有色山东高镍铁的报价跌回至1280元/镍点，比月初下跌20元/镍。上海有色报价本月下跌25元 /镍，价格回到1255元/镍。 镍铁产量： 2022年7月份全国镍生铁产量为3.11万镍吨，环比下降8.82%，同比下降25.75%。 高镍铁产量为2.5万镍吨，低镍铁产量为0.61万镍吨。 印尼镍铁生产维持发展，7月份产量增速继续放缓，7月产量75.61万吨，环比下降2.02%，折合9.8万金属吨，环比增加0.6%。（21年新增42条，同比增长8条，22年预计新增61条） 镍铁进口情况： 2022年7月中国镍铁进口量37.8万吨，环比减少5.6万吨，降幅13.0%；同比增加9.7万吨，增幅34.6%。其中，7月中国自印尼进口镍铁量34.7万吨，环比减少6.6万吨，降幅16.1%；同比增加11.7万吨，增幅50.9%。 2022年1-7月中国镍铁进口总量287.1万吨，同比增加72.7万吨，增幅33.9%。 其中，自印尼进口镍铁量262.3万吨，同比增加81.9万吨，增幅45.4%。（来源： 我的有色） 镍铁库存： 镍铁7月库存可流通16.8万实物吨，折合1.5万镍吨。高镍铁可流通16.8万吨，折合1.5万镍吨，环比分别提升12.4%和提升4.2%。 国内镍铁企业盈亏： 虽然镍矿价格趋于稳定，但镍企利润仍不佳。目前内蒙EF还是保持亏损，其它省市的产能基本保持正赢利，但利润下降。与上月底相比，8月末的利润除山东有一定回升之外，其它省市的均有小幅下降，这可能导致镍铁产量可能继续减产。 镍铁小结： 镍铁整体供应减少，国内减量下降加上进口回落，但从库存表现来看，库存继续上升说明供需仍然宽松，这影响精炼镍在不锈钢端的需求。 不锈钢：不锈钢减产，需求仍不佳 图13：国内304/2B不锈钢价格 数据来源：我的有色 图14：国内不锈钢粗钢产量 数据来源：我的有色 图15：国内不锈钢表观消费量 数据来源：我的有色 图16：不锈钢库存 数据来源：我的有色 图17：不锈钢生产成本 数据来源：我的有色 不锈钢价格： 不锈钢价格继续回落，主力期货价格最低收于15020元/吨。现货截止出稿，无 锡300冷轧卷板报价为16300元/吨，佛山300冷轧卷板报价为16200元/吨，杭州 300冷轧卷板报价为15500元/吨，上海300冷轧卷板报价为16400元/吨。 不锈钢产量： 7月份不锈钢粗钢产量240.04万吨，其中200系产量76.27万吨；400系产量 36.45万吨；300系产量127.32万吨，环比持平。 不锈钢库存： 截止出稿，无锡库存为47.64万吨，佛山库存14.06万吨，两地总和61.7万吨， 环比下降1.05万吨。 无锡300系冷轧库存为18.4万吨，佛山库存4.96万吨，两地总和23.36万吨， 环比下降2.11万吨。 库存与上月末相比，略有回落，但回落幅度并不大。 不锈钢表观消费量： 中国不锈钢2022年1－7月表观消费量为1605.49万吨，而去年同期为1718.18 万吨，下降了112.69万吨。说明整体供应呈现下降状态。 不锈钢产生成本： 目前304不锈钢生产成本有所回落。传统304生产成本16566元/吨，废不锈钢 生产成本在16006元/吨，而镍加低镍铁的成本在21374元/吨。所以对比可知，当下镍加低镍铁的生产模式成本很高，很难成为钢企的选择。 不锈钢小结： 目前不锈钢自身产量下降，表观消费量与去年同期相比也是环比下降，但库存水平处于中偏高水平。从今天四月疫情以来，整体不锈钢需求不佳的现状仍没有改善，金九银十有一定预期，但急需兑现、表现。 电解镍：电解镍产量高位，镍豆经济性差 图18：电解镍月产量图图19：精炼镍及合金进、出口量 数据来源：我的有色数据来源：我的有色 图20：国内精炼镍库存 数据来源：我的有色 图21：LME库存变化 数据来源：大越期货 图22：镍豆价格与升贴水图23：新能源电池产量 数据来源：我的有色数据来源：中国电动车创新联盟 图24：新能源汽车产销情况 数据来源：中汽协 图25：中间品价格 电解镍产量： 2022年7月国内精炼镍总产量16287吨，环比减少1.91%，同比增加32.04%； 2022年1-7月国内精炼镍累计产量98569吨，累计同比增加7.51%。目前国内精炼镍企业设备产能18720吨，运行产能15700吨，开工率83.87%，产能利用率87.00%。 2022年7月，西北、东北地区正常生产，国内合金行业的镍板需求稳定。甘肃企业上月生产周期较长，本月恢复正常生产周期，产量有所回落；近期硫酸镍需求复苏，华东地区部分精炼镍企业复又转产硫酸镍，精炼镍产量有所减少。华南、西南地区精炼镍产线仍处停产当中，企业以生产硫酸镍为主，但并不排除未来复产精炼镍的可能。预计8月全国精炼镍产量16000吨，环比减少1.76%，同比增加15.17%。 （数据来源：我的有色） 精炼镍及合金进出口： 2022年7月中国精炼镍进口量11223.307吨，环比增加2265吨，涨幅25.28%； 同比减少11240吨，降幅50.04%。2022年1-7月，中国精炼镍进口总量94593.198吨，同比减少14317吨，降幅13.15%。 2022年7月中国精炼镍出口量2340.498吨，环比减少111吨，降幅4.54%；同 比增加2087吨，增幅822.79%。2022年1-7月，中国精炼镍出口总量12839.731吨，同比增加9094吨，增幅242.81%。（来源：我的有色） 镍库存： LME库存继续回落，截止出稿，LME库存回落至54612吨，比上月末下降3192 吨。上期所库存有所回升，升至3538吨，其中期货库存2321吨。社会库存本月有涨有跌，总体比上月末有一定上升，18个社会仓库回升至1.08万吨。 MHP（中间品价格） 目前中间品价格继续保持较低水平，折合过来约在14756美元/吨，这远远低于目前伦镍价格，折合人民币也远远低于镍板价格。 精炼镍小结： 产量在高位，进口总量在上升，目前现货市场来看，金川与俄镍供应充足，住友与挪威镍相对紧张，挪威镍随着罢工结束会慢慢恢复，总体供应充足。从需求来看，7、8月淡季依然较淡，金九银十有一定期许，但目前来看下游不锈钢增量有限，新能源车的数据环比增幅也有下降，并不看好供需对于价格的支撑。 下游消费： 新能源汽车产情况： 7月，中国新能源汽车产销同比继续保持高速增长势头，分别达到61.7万辆和 59.3万辆，产量环比增长4.5%，销量下降0.6%，同比增长均为1.2倍，市场占有率 达到24.5%，略高于上月。 新能源电池产量： 7月，我国动力电池产量共计47.2GWh，同比增长172.2%，环比增长14.4%。其中三元电池产量16.6GWh，占总产量35.1%，同比增长107.7%，环比下降9.4%；磷酸铁锂电池产量30.6GWh，占总产量64.8%，同比增长228%，环比增长33.5%。 供需平衡表：供应过剩 图26：全球供需平衡图 资料来源：大越期货、国际镍业研究组织 国际镍研究组织（INSG）公布的月度数据显示，2022年6月全球镍市供应过剩量扩大至20500吨，5月修正后为过剩19500吨。2022年1—6月，全球镍市供应过 剩30800吨，上年同期短缺125500吨。 全球镍产量预计将在2022年增加到308.2万吨，而2021年为260.8万吨。预计2022年全球镍将盈余6.7万吨，而2021年为短缺16.8万吨。 三、期货市场表现及技术面 1、资金（持仓）情况 图27：沪镍指数持仓 资料来源：大越期货 从持仓来看，月末沪镍加权持仓为93649手，比一个月前减少27803手。资金关注度明显下降。 2、镍－不锈钢比值 图28：基差 资料来源：大越期货 8月镍－不锈钢比值再有回升，最高达到11.65，最低时是10.65。从比值来看，镍的价格仍存在高估，不锈钢的价格相对低估。但比值没有回到12以上，说明极端的可能性降低，11.5以上就可以考虑多不锈钢空镍的操作。 3、镍期货库存低 图29：沪镍仓单库存