东兴晨报

2023年12月4日星期一 分析师推荐 【东兴计算机】计算机行业2024年投资展望：在高成长板块探寻确定性 （20231204） 行业回顾：三波行情驱动跑赢市场，机构维持超配仍具信心。复盘年初至今走势，在A股整体走弱的背景下，计算机板块下半年基本呈现单边下跌状态，但得益于上半年在人工智能、数字经济催化下的两轮独立大行情，板块全年仍取得两位数的涨幅，在申万子板块中排名居前。23年计算机板块的机会仍未跳出幅度大、表现快、弹性强、持续弱的历史周期率，当前随着下半年的回撤以及板块业绩的稳增，行业高估值已被部分消化，同时从超配及重仓情况来看，我们认为机构仍对人工智能板块有较强信心与参与意愿。展望接下来一年的发展，我们将立足于当前时点，从行业分析框架出发，结合产业趋势动态，从行业及个股基本面、估值与风险偏好、主题催化与关注度三大维度去进行综合研判。 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,022.91 -0.29 深证成指 9,660.44 -0.62 创业板 1,908.92 -0.9 中小板 6,066.47 -0.66 沪深300 3,460.14 -0.65 香港恒生 16,646.05 -1.09 国企指数 5,703.33 -1.01 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 丰茂股份 31.90 基础化工 20231204 索宝蛋白 21.29 食品饮料 20231204 安培龙 - 电子 20231207 A股港股市场 东兴晨报P1 行业展望：核心把握人工智能与数据要素要素两条主线，在高成长板块去探寻确定性。对于2024年计算机行业的投资逻辑，用一句话概括就是应该“在高成长板块去探寻确定性”，核心把握人工智能与数据要素要素两条主线，在主线中去寻找确定性较高、具备预期差的投资细分方向，主要基于以下逻辑做出上述行业主线判断：（1）基本面维度：行业整体预期稳健增长，高成长性板块产业突破有望。从行业基本面的技术周期、政策周期、需求周期三大维度来看，我们认为24年计算机行业在政策催化与需求受限下，预计仍将呈现稳健增长态势，较难有全局性的爆发式增长，但对于人工智能、数据要素等行业而言，大空间叠加高成长性，其仍有较大产业突破与预期提升空间。对于公司基本面而言，我们在对业务结构、商业模式、发展战略、竞争优势等基本情况考量的基础上。受限于整体宏观环境与下游边际改善节奏，我们弱化对公司当前增速、人效指标的衡量，强化对订单储备（合同负债）、现金储备等安全性指标的关注。（2）性价比维度：从估值与风险偏好判断，板块投资性价比有望持续提升。纵向来看计算机板块整体估值水平正常偏高，但从高成长性细分子板块来看，人工智能、数据要素已具备一定估值性价比。随着宏观形势边际向好带来的业绩提升预期，估值有望得到进一步消化。横向来看当前中美经贸关系整体边际向好，在美国货币政策边际转鸽以及国内财政政策持续发力的背景下，我们认为中期A股市场整体的风险偏好的恢复有望延续，高成长性板块迎来机会。（3）流动性维度：从主题催化与关注度判断，政策与技术端催化或将提升市场预期。我们认为计算机行业整体在24年仍将处于稳健增长状态，但在流动性趋紧、宏观预期趋稳的背景下，增速平稳行业较难获得市场关注，叠加国内计算机公司以B端G端业务为主，受预算与招投标节奏限制需求端大幅改善的可能性较低，因此具备提升市场预期潜力的催化主要在以下两方面，一是政策端规范性、扶持性政策的出台落地，我们认为可能主要集中在数据要素、自动驾驶、国产算力扶持等方面， *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称 价格 行业 上市日 锦江航运 11.25 交通运输 20231205 广厦环能 23.45 机械设备 20231205 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 二是技术端的国内突破与海外映射，我们认为当前突破可能主要在算力端以及人工智能的软硬件应用端。 投资策略：（1）人工智能方面，我们已在此前的报告中阐释了“模型-算力-数据”三位一体的分析框架，对于产业的最新研判，我们从OpenAIDevday以及MicrosoftIgnite两场具备权威性的大会进行前瞻，得出如下投资方向：模型端看好MaaS业态下的云厂商及具有先发优势的行业垂类模型机遇。我们认为模型端基于变现压力，当前MaaS厂商可能率先打通业态实现造血突围。MaaS方向上由于行业客户大模型产品应用后高替换成本带来强粘性，因此建议关注头部公有云厂商以及基于特定行业优势已率先开始进行行业客户拓展的公司；算力端算力租赁弥补短期缺口，国产替代为长治久安大势所趋，二者构成投资主线，建议一是关注具备长期发展α的国产算力产业链，二是关注满足短期算力缺口，有望受益行业β的算力租赁公司；应用端大模型应用有望快速繁荣，构筑护城河主要在于场景、数据以及商业模式的打通，当前算力端与模型端基本成熟，同时OpenAI推出GPTs及相应自然语言开发工具，微软加快Copilot商业化尝试，我们认为人工智能在应用端可能会超预期的快速发展繁荣，随着引入AI能力难度大幅降低，先发优势较难构筑应用侧的壁垒，竞争的关键还是在于场景、数据以及商业模式的打通，我们建议重点关注AI+办公、AI+教育、AI+硬件方向公司。（2）数据要素方面，当前市场整体建设仍处较为早期的阶段，短期发展机遇仍主要在产业基础设施建设方，中长期随着市场完善逐步利好数据资源方及有望运营授权公共数据的企业。我们在此继续推荐数据资产变现、基础设施建设、数据授权运营三条主线。 基于上述逻辑，我们推荐金山办公、龙芯中科、安恒信息、奇安信等公司，同时认为海光信息、寒武纪、科大讯飞、恒生电子、福昕软件、致远互联、泛微网络、航天宏图、中科星图、易华录、太极股份、深桑达、星环科技、三维天地、久远银海、山大地纬、神州数码、紫光股份、软通动力、赛意信息、鸿博股份、恒润股份等公也将高度受益于行业发展。 风险提示：政策落地及技术创新或不及预期、行业竞争加剧、人工智能算力端国产生态与应用端场景推广不及预期、海外制裁加剧等。 (分析师：张永嘉执业编码：S1480523070001电话：010-66554016分析师：刘蒙执业编码：S1480522090001电话：010-66554034) 【东兴电力设备】鹏程万里，行稳致远——电力设备与新能源行业2024年投资展望报告（20231201） 投资摘要： 动力电池：当前板块核心问题依旧在于供给过剩与库存高企，短期内基本面 仍处于筑底阶段。需求端海外市场在政策持续引导及产品供给完善下有望快速发力崛起，我们认为需求端国内增速维持稳定+海外高增，供给端由扩张放缓转向逐步出清，行业供需格局或迎来边际改善，板块整体盈利能力弹性将有所提升，基本面有望迎来拐点，我们看好业绩见底企稳后回归的机遇。我们建议持续关注以下维度潜在的投资机会：1）动力电池出海提速：龙头企业突破政策限制，加速布局欧美等主流市场，有望充分受益海外市场竞争环境与利润空间。2）快充/大圆柱等新技术落地带来的催化：明年即将上市的爆款车型多数配置高压快充，行业有望加快推进快充电池平价化趋势；预计大圆柱电池将于24年实现量产，关注应用端落地进程及相关产业链机遇。3）盈利分化趋势或将扩大：头部厂商议价能力较强且在规模、制造能力及产业链一体化布局等维度全面领先二线厂商，在行业竞争加剧、产品与原材料价格波动背景下，成本端优势将驱动二者盈利持续分化，头部厂商盈利有望维持相对稳定。 锂电中游：近期快充体系的进步、复合铜箔的推广、磷酸锰铁锂的出货，带来了锂电化学应用层面的进步。我们认为这一变化既提升了锂电材料体系的性能，也拓展了以往小众材料的应用边界，更为锂电产业的发展提供了更多可能性。我们建议给予关注：1）快充体系：目前主流快充负极通过二次造粒、炭包覆、碳硅掺混等方式提升充电性能。贝特瑞、尚太科技等企业均有相关产品准备。2）复合铜箔：目前多数厂商PET铜箔采用真空磁控溅射和水电镀两步法，近期聚焦生产效率和良率的提升。我们认为磁控溅射设备和电镀设备供应商有望受益，道森科技等企业均有相关布局。3）磷酸锰铁锂：正极添加锰元素带来如导电率降低、循环次数减少等问题需通过纳米化、掺杂、包覆等技术进行改性。我们认为这一趋势确定性较强，投资机会包括新导电材料的应用及原有相关材料的用量提升，产品一致性较好的厂商可能会获得先发优势。 光伏：全球光伏新增装机将持续增长，行业高景气高成长确定性强，欧美发展部分本土制造业不改光伏行业“量增”逻辑。我们认为，随着产业链价格持续下跌，电站投资收益率的提升将持续推动全球光伏装机需求释放，预计今年全球光伏新增装机将达300GW以上。我们认为可把握三条主线：1）关注受主产业链博弈相对较小的辅材环节；2）现金流稳定的一体化组件龙头；3）关注需求持续高增的储能PCS领域。 风电：在21年行业经历了国补退出前的抢装潮之后，22年行业进入装机低迷期，23年由于审批等各种因素，海风项目一再延期，开工和招标停滞。展望2024年，海上风电在连续两年的发展低谷期后，随着大型化降本及审批程序的理顺，有望开启新的高速成长期。建议关注受益海风发展、单位用量提升的零部件环节：1）大型化淘汰落后产能，码头资源构建进入壁垒的塔桩行业；2）以及空间广阔、龙头格局稳固，产品持续迭代的海缆行业。 投资策略：我们长期持续看好新能源车与可再生能源发电的发展前景，行业良性竞争下供给端逐渐改善，叠加新技术产业化密集推广落地将带来诸多增量需求与投资机遇。推荐关注：通灵股份、天顺风能、阳光电源、东方电缆、国轩高科等优质新能源企业。此外，宁德时代、亿纬锂能将受益于电池出海及快充/大圆柱等新技术落地。 风险提示：需求端增长不及预期、行业竞争加剧超预期、公司成本/盈利改善不及预期、海外政策/地缘政治影响超预期。 (分析师：洪一执业编码：S1480516110001电话：0755-82832082研究助理：吴征洋执业编码：S1480123010003电话：010-66554045) 重要公司资讯 1.江淮汽车：与华为终端有限公司签署《智能新能源汽车合作协议》。江淮汽车同意华为终端或其指定的第三方在全球范围内独家提供合作车型的销售服务。（资料来源：iFinD） 2.比亚迪：11月乘用车销量301378辆，同比增长31%。（资料来源：iFinD） 3.丽珠集团：重组新型冠状病毒融合蛋白二价疫苗(CHO细胞)纳入紧急使用。（资料来源：iFinD） 4.金溢科技：公司是华为鸿蒙生态系统智慧交通领域合作伙伴。（资料来源：iFinD） 5.康希诺：吸入用新冠XBB.1.5变异株疫苗被纳入紧急使用。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.国务院：国务院常务会议研究明确关于加快内外贸一体化发展的若干措施，提出要推进内外贸产品同线同标同质、聚焦企业需求和市场反馈及时优化政策以及落实好相关财政金融支持政策。（资料来源：iFinD） 2.央行：中国人民银行党委书记、行长潘功胜接受专访。潘功胜表示，下一步，要更加注重跨周期和逆周期调节，保持货币信贷总量和社会融资规模合理增长。加强与财政、监管等政策的协调配合，持续加大对重大 战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。合理把握利率水平，推动实体经济融资成本稳中有降。统筹内外均衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。（资料来源：iFinD） 3.国家统计局：国家统计局网站4日发布2023年11月下旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况，2023年11月下旬与11月中旬相比，17种产品价格上涨，30种下降，3种持平。（资料来源：中新经纬） 4.中央金融委员会：中央金融委员会办公室、中央金融工作委员会《求是》发文表示，必须全面加强金融监管，切实解决监管“宽松软”问题，努力做到监管一贯到底、一严到底、一查到底，让金融监管真正“长牙带刺”。必须有效防范化解金融风险，有力有效强化重点领域、重点行业、 关键环节、关键岗位的风险管控，猛药祛