汽车行业年度策略：拥抱智能化行业变革，全球化进展加速

研究助理：余典登记编码：S0730122030006yudian@ccnew.com 021-50586328 拥抱智能化行业变革，全球化进展加速 ——汽车行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 强于大市(维持) 发布日期：2023年12月04日 投资要点： ⚫总量与业绩回顾：乘用车市场景气度回升，出口持续贡献增量。2023年1-10月乘用车市场累计批发销量2066.4万辆，同比增长7.5%。2023年1-10月中国乘用车出口359.8万辆，同比+72.7%，新能源乘用车出口占比不断提升，在欧洲、东南亚和拉美地区快速渗透。行业整体稳健，乘用车销量修复，盈利能力企稳回升。2023前三季度汽车行业合计实现营收25592亿元，同比+17.2%；实现归母净利润1012亿元，同比+28.5%。乘用车板块前三季度实现营收13155.2亿元，同步+19.69%；实现归母净利润468亿元，同比+22.76%，规模效应凸显，板块利润增速高于收入。商用车板块触底回暖，重卡“出口+天然气重卡”结构增量。内外需带动2023年前三季度商用车市场需求回暖，累计销售293.9万辆，同比+18.3%。板块盈利能力大幅提升，实现归母净利润112.69亿元，同比+109.24%。重卡累计销量70.7万辆，同比+35.2%，增速最快。年初至今高位油气差持续影响下，天然气重卡快速渗透，2023年1-10月同比增幅高达312%。2023年1-10月出口总量超23万辆，远超去年全年出口销量水平。零部件板块整体业绩持续优化，海外配套相应需求增加。2023年1-9月，汽车零部件出口金额同比+8.1%，占汽车商品出口总额的48.5%。 资料来源：Wind，中原证券 相关报告 《汽车行业月报：政策密集催化，智能网联汽车快速发展》2023-09-22《汽车行业月报：促消费政策持续推动，智能化迭代加速》2023-08-22《汽车行业月报：乘用车平稳复苏，智能化方向明确》2023-07-18 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫智能化重塑行业格局，行业集中度提升。以华为、小米等为代表的科技型企业纷纷入局汽车智能化产业链，车企加速由传统的垂直分工产业链经营模式转变为生态圈式分工。对于一些智能化进展较慢，品牌、产品影响力有限的车企销量承压，竞争格局头部集中。高阶智驾落地再加码，助推软硬件迭代升级。政策推进L3+智驾技术落地，高阶智能驾驶对于软件算法和硬件性能要求提升。车企聚焦AI大模型的应用，国内新能源品牌纷纷推进城市NOA量产落地，以城市NOA为代表L2+功能搭载价位持续下行。硬件端以线控制动为代表的智能底盘技术渗透率不断提升，2023年1-6月EHB线控制动装配量接近200万台，同比+59%，装配率突破21%，同比+4.92pct。智能网联应用场景增加，突破单车智能。L3+智驾技术的推进促进了网联化的发展，智能网联汽车已成趋势，2023年1-9月，中国市场前装同时搭配搭载智能座舱+车联网+OTA+智能辅助驾驶交付新车416.29万辆，同比增长67.64%，前装搭载率升至28.09%。 ⚫行业评级及投资主线：2024年智能化变革之年，全球电动化长期趋势确定，智能化赋能，新能源渗透率仍将持续增长，行业成长驱动力明显，维持行业“强于大市”评级。自主品牌需求持续向上， 乘用车推荐比亚迪、长安汽车、长城汽车；商用车上行周期，推荐中国重汽；高阶智驾落地加速，推荐智能化增量零部件公司，拓普集团、保隆科技、伯特利、均胜电子、华阳集团；出口带动零部件全球化机遇，推荐福耀玻璃、旭升集团、新泉股份。 风险提示：1）海内外汽车销量不及预期；2）智能化进展不及预期；3）行业竞争激烈，车企价格战影响 内容目录 1.1.汽车行业整体估值历史中位偏高水平................................................................................51.2.乘用车市场景气度回升，出口持续贡献增量.....................................................................71.3.乘用车盈利能力企稳回升，重卡“出口+天然气重卡”结构机会....................................10 2. 2024年行业展望............................................................................................13 2.1.电动化仍是长期趋势，插混增速有望延续......................................................................132.2.智能化重塑行业格局，行业集中度将快速提升...............................................................152.3.高阶智驾落地再加码，助推软硬件迭代升级...................................................................17 3.投资评级及主线.............................................................................................21 3.1.维持行业“强于大市”评级............................................................................................213.2.投资主线及重点标的.......................................................................................................21 4.风险提示........................................................................................................22 图表目录 图1：2023年初至今中信一级行业涨跌幅对比（截止11月20日）.......................................5图2：2023年初至今汽车行业各子版块涨跌幅对比（截止11月20日））..............................5图3：中信一级行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）..........................................................6图4：汽车行业及子板块PE(TTM，整体法，剔除负值)..........................................................7图5：汽车行业PE-Bands........................................................................................................7图6：2010-2023年乘用车销量及同比增速..............................................................................7图7：2021-2023年乘用车月度销量及同比增速......................................................................7图8：2020-2023年汽车经销商库存系数.................................................................................8图9：各品牌库存系数变动情况................................................................................................8图10：2023年至今乘用车各动力类型增量情况......................................................................8图11：新能源乘用车零售销量及渗透率...................................................................................8图12：2017年至今乘用车各价格区间零售销量占比...............................................................9图13：乘用车30-40万价格带分动力类型销量占比................................................................9图14：2019年至今乘用车各级别车型零售销量占比...............................................................9图15：2023年1-9月30w+新能源乘用车零销TOP10...........................................................9图16：2020-2023年乘用车分类型出口情况.........................................................................10图17：2023年1-10月新能源乘用车累计出口Top10...........................................................10图18：2015-2023年商用车销量及同比增速.........................................................................11图19：年初至今中国液化天然气出厂价格指数变化情况.......................................................11图20：2016-2023年重卡销量及同比增速.............................................................................12图21：2023年天然气重卡月度销量、累计同比及渗透率......................................................12图22：2015-2023年新能源汽车销量及渗透率......................................................................13图23：2021-2023新能源汽车渗透率变化情况......................................................................13图24：2017-2023年各国新能源渗透率变化趋势..................................................................15图25：2019-2025E全球新能源汽车销量及渗透率.................................