2024年度策略报告:拥抱行业变革,布局成 长赛道 汽车行业 2024年1月4日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编:100031 陆嘉敏汽车行业首席分析师 执业编号:S1500522060001 联系电话:13816900611 邮箱:lujiamin@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究 投资策略报告 行业名称汽车 2024年度策略报告:拥抱行业变革,布局成长主线 2024年1月4日 本期内容提要: 总量层面,我们看好2024年汽车销量平稳向上,新能源及出口贡献主要增长。展望2024年,虽然宏观经济增长及消费者信心恢复或仍面临一定压力,但国内汽车需求处于疫情三年后向上恢复期,叠加2016-2017年上一轮乘用车销量高峰后6-7年换车周期到来,电动化智能化技术的不断进步带来更高性价比产品,以及汽车出口的快速增长,我们预计2024年汽车销量有望达到3020万辆,同比增长约8%。其中,我们预计2024年乘用车批发销量有望达到2550万辆,同比增长6%;新能源乘用车批发销量有望达到1150万辆,同比增长32%,新能源渗透率达到45%。分品牌看,我们看好华为智选(鸿蒙智行)、理想、长安、长城、吉利、奇瑞、小鹏、零跑等品牌2024年新能源汽车销量有望实现亮眼增长。同时出口端有望继续发力,我们预计2024乘用车出口量有望超过500万辆,同比增长22%。 结构层面,看好四条增量成长主线:强势整车产业链+智能化+零部件出海+底盘后市场。我们认为2024年汽车板块投资主线在于挖掘汽车智能电动化过程中的核心“变化”与重要“增量”,关注汽车产品成本结构变化(电子电器架构升级、零部件成本变化)、功能变化 (智能化重要性提升、高压快充普及等)、造型变化(外形科技感、内部空间大);行业玩家与格局变化(科技型企业入局、新势力壮大、传统车企转型);产能布局变化(从国内生产国内消化,到全球生产海外消化);商业模式变化(智能电动化带来后市场变革)等方面的增量市场机遇,我们建议重点关注“强势整车产业链+智能化+零部件出海+底盘后市场”四大增量主线。 投资主线一:业绩弹性大,寻找销量有望强势增长的整车及其供应链。我们从品牌周期(长期维度)、技术周期(中期维度)、新车周期 (短期维度)角度出发,重点关注品牌力向上、在高阶智能驾驶领域快速推进与落地、新车周期释放的头部科技型企业(华为、小米)/新势力(理想、小鹏、零跑)/自主品牌(长安、长城、吉利、比亚迪)等,看好其销量快速增长,并有望给配套零部件企业带来较大业绩弹性。 投资主线二:渗透率加速向上,把握智能电动汽车增量零部件赛道。特别是以高阶智能驾驶为代表的渗透率加速提升机遇。我们认为智驾发展的三大驱动力为政策、技术、成本,驱动智能化接棒电动化渗透率不断提升,智能驾驶零部件国产化落地提速。另外我们看好高压快充、HUD、座椅等智能化增量赛道。此外,人形机器人产业链与智能驾驶在“感知、决策、执行”端有较高相似度,关注部分汽车零部件供应商向机器人业务拓展进度。 投资主线三:迈向全球大市场,重视中国零部件全球化进程,墨西哥 将是重要一环。北美新能源汽车产能缺口逐渐扩大,且电动化转型提速,墨西哥有望成为北美新能源整车及零部件重要的产能基地。区位优势、贸易政策以及劳动力成本等因素驱动中国零部件企业墨西哥产能加速释放,关注以特斯拉供应链为代表的中国零部件公司,承接北美电动零部件需求、进入国际头部车企供应链,进一步开启新的全球化浪潮机遇。 投资主线四:被低估的价值洼地,汽车底盘后市场受益智能电动化,SKU及壁垒不断提升。宏观层面波动及整车企业间的“内卷”对汽车后市场影响较小,且随国内平均车龄提升、汽车保有量增长,以及政策引导下规范化发展,汽车后市场成长空间有望得以打开。特别是汽车电动化智能化趋势,将推动汽车底盘从传统机械结构向机械电子结构转变,带来底盘后市场零部件品类增加、技术壁垒变高及单车价值量提升等变化,关注后市场服务商以及底盘后市场供应商的发展机遇。 投资建议:2024年中国车市在内需平稳、供给打开、出口增长等因素推动下,总量层面预计有望保持平稳向上。结构层面,重点把握“强势整车产业链+智能化+零部件出海+底盘后市场”四大增量主线,挖掘超额机会。整车按新车周期+智能化布局,推荐【长安汽车、比亚迪】等,建议关注【理想汽车、零跑汽车、小鹏汽车、吉利汽车、长城汽车】。零部件围绕重点产业链展开,建议关注:①长安汽车产业链【川环科技、溯联股份、博俊科技、银轮股份、豪能股份、保隆科技、上海沿浦、华阳集团】;②理想汽车产业链【博俊科技、秦安股份】;③华为汽车产业链【赛力斯、江淮汽车、信质集团、博俊科技、星宇股份、沪光股份、川环科技、上声电子、上海沿浦、瑞鹄模具】;④智能汽车核心增量零部件【德赛西威、保隆科技、拓普集团】;⑤墨西哥产业链【模塑科技、银轮股份、拓普集团】;⑥汽车后市场【冠盛股份、正裕工业】等。 风险因素:汽车需求恢复不及预期、汽车智能化落地不及预期、零部件年降超预期、外部宏观环境恶化、原材料价格上涨等。 目录 一、2024年总量预计平稳向上7 1.1乘用车:内需平稳、新能源与出口,拉动总量平稳增长7 1.2商用车:行业低点已过处于上行周期8 1.3出口:商乘两端同时贡献增量9 二、主线一:业绩弹性大,寻找销量有望强势增长的整车及其供应链11 2.1华为:23年产品矩阵进一步拓展,24年关注江淮、北汽合作进展13 2.2小米:首款纯电轿车SU7上市在即,渠道布局快速推进15 2.3理想:迈入增程与纯电并驾齐驱的新阶段18 2.4小鹏:新品牌MONA有望发布,高阶智驾车型进一步下探至15万区间19 2.5零跑:C10发布+Stellantis合作落地进击全球化,全域自研塑造技术护城河20 2.6长安:自主头部车企持续发力,启源、阿维塔造就产品大年22 三、主线二:渗透率加速向上,把握智能电动汽车增量零部件赛道23 3.1智驾发展的三大驱动力:政策+技术+成本23 3.2智能驾驶渗透率有望加速提升26 3.3城市NOA迎落地元年,车企高阶智驾布局加速26 3.4智能驾驶:零部件国产落地迅速31 3.5高压快充:未来快充必然趋势,国内布局进程加快42 3.6机器人减速器:增量市场,需求广阔44 3.7智能座舱:HUD与座椅有望成为增量赛道46 3.8关注智能汽车产业链关键环节的国产化机遇48 四、主线三:迈向全球大市场,重视中国零部件全球化进程,墨西哥将是重要一环48 4.1墨西哥汽车产业发展历程49 4.2美加汽车产能缺口逐渐扩大,墨西哥有望成为重要的出口国49 4.3中国企业出海墨西哥,原因何在?52 4.4中国企业墨西哥布局梳理54 五、主线四:被低估的价值洼地,汽车底盘后市场受益智能电动化,SKU及壁垒不断提升.55 六、投资建议60 七、行业评级60 八、风险因素60 表目录 表1:重点车企新能源车2023E-2024E销量预测(万辆)8 表2:2023年主流车企智驾方案、硬件配置与开拓进度12 表3:24年各车企新车规划13 表4:小米参与投资布局的汽车产业链16 表5:小米汽车交付中心招聘信息17 表6:小米汽车与上市公司的合作梳理17 表7:启源、阿维塔、深蓝车型矩阵22 表8:长安新能源销量拆分及预测23 表9:23年以来智能驾驶政策梳理24 表10:2023年主流车企智驾方案、硬件配置与开拓进度24 表11:22、23款问界M7对比25 表12:全球主流智驾芯片产品与量产时间37 表13:空悬市场空间预测40 表14:国内车企布局800V高压快充43 表15:《美墨加协定》与《北美自由贸易协定》变动对比53 表16:车企在墨电动车产能布局53 表17:中国、墨西哥工厂成本对比54 表18:中国企业墨西哥产能布局梳理55 表19:《关于推动汽车后市场高质量发展的指导意见》57 图目录 图1:2024年乘用车国内批发销量预计平稳增长7 图2:2024年乘用车国内零售销量预计平稳增长7 图3:重卡行业批发销量(截至2023年9月)9 图4:天然气重卡月度销量及渗透率(单位:辆)9 图5:2024年中国汽车出口量有望持续增长10 图6:2024年中国重卡出口销量预测10 图7:中国新能源车出口总量及主要地区分布11 图8:2023Q3新能源品牌营业网点统计12 图9:乘用车增换购比例与价格带迁移情况13 图10:乘用车市场价格段销量结构13 图11:问界M914 图12:智界S714 图13:华为江淮合作历程梳理14 图14:鸿蒙智行车型销量预测(问界M5)14 图15:鸿蒙智行车型销量预测(问界M7)14 图16:鸿蒙智行车型销量预测(问界M9)15 图17:鸿蒙智行车型销量预测(智界S7)15 图18:小米汽车SU7Max官图16 图19:小米汽车SU7Max官图16 图20:22Q1-23Q3小米智能电动汽车等创新业务费用(亿元)16 图21:小米智能汽车业务研发团队人数16 图22:理想MEGA与未来产品规划18 图23:理想2023-2025年销量预测(万辆)19 图24:小鹏2023-2024年销量预测(辆)19 图25:零跑老款现款价格区间对比20 图26:零跑汽车核心电子部件均为自研自产21 图27:Stellantis集团&零跑科技战略合作签约仪式21 图28:零跑2023-2024年销量预测22 图29:8000元级城市NOH性价比方案毫末HP57025 图30:中国市场乘用车L2(含L2+)搭载率26 图31:乘用车NOA标配前装搭载交付量(万辆)与渗透率26 图32:华为智能驾驶落地进程27 图33:小鹏智能驾驶落地进程28 图34:理想智能驾驶落地进程29 图35:蔚来智能驾驶落地进程30 图36:长城智能驾驶落地进程30 图37:智己智能驾驶落地进程31 图38:比亚迪智能驾驶落地进程31 图39:智能网联汽车标准体系技术逻辑框架32 图40:智能驾驶产业链33 图41:智能驾驶感知层硬件与功能34 图42:2021-2023年9月激光雷达交付量34 图43:全球激光雷达市场规模预测(亿美元)35 图44:全球激光雷达代表企业市场份额(内:2021年;外:2022年)35 图45:车载摄像头成本拆分36 图46:域控制器开发模式与代表企业36 图47:线控底盘组成37 图48:线控系统渗透率37 图49:不同制动系统对比38 图50:中国及全球线控制动市场规模预测及增速(亿元)39 图51:悬架升级路径40 图52:国内空悬厂商对比41 图53:线控转向系统发展历程41 图54:部分车企和Tier1线控转向产品及布局情况42 图55:高压架构是实现快充的必然趋势43 图56:中国高压快充车型销量预测44 图57:机器人减速器示意图45 图58:2022-2027年全球机器人减速器市场规模预测45 图59:车载仪表显示交互1.0、2.0、3.0时代46 图60:2022年中国在售乘用车(含改款)座舱智能化功能渗透率(%)47 图61:2019-2025年HUD分类型渗透率(%)47 图62:2021年汽车消费者最想要的10种功能选择比例47 图63:部分新能源车企部分车型座椅的亮点48 图64:墨西哥汽车工业发展历程49 图65:美加墨汽车总销量(万辆)49 图66:美加墨汽车总产量(万辆)49 图67:美加墨三国汽车产量占比50 图68:美国汽车产销量(万辆)与产能缺口(万辆,右轴)50 图69:加拿大汽车产销量(万辆)与产能缺口(万辆,右轴)51 图70:墨西哥汽车产销量(万辆)与产能缺口(万辆,右轴)51 图71:美国汽车零部件出口金额(亿美元)51 图72:2021年美国汽车零部件进口金额占比(分国家)51 图73:中美欧三地新能源汽车渗透率52 图74:墨西哥汽车工业分布情况52 图75:2017-2023年9月