光伏行业周报：钙钛矿组件效率再创新高，产业化进程加速

钙钛矿单结组件效率突破18%，钙钛矿叠层组件效率跨越26%。11月23日，昆山协鑫光电宣布其1m× 2m 钙钛矿单结组件光电转化效率达到18.04%。11月27日，极电光能宣布，其 1.2mx0.6m 商用尺寸钙钛矿组件全面积效率达到18.2%，再次刷新行业效率纪录。11月30日，昆山协鑫光电宣布，其279mm×370mm钙钛矿叠层组件效率达26.17%，创造了新的世界纪录。 钙钛矿效率提升曲线陡峭，产业化进程加速。效率从17.18%提升到18.2%，仅用了5个月左右时间，印证钙钛矿陡峭的效率提升曲线。据极电光能分析，效率突破18%也意味着钙钛矿组件的商业化更近了一步，由于钙钛矿组件温度系数低、弱光发电能力强，若效率达到18%，测算其实际发电量已经可以比肩传统晶硅组件。目前，钙钛矿组件的稳定性、生产良率等方面是钙钛矿产业化仍需要攻克的关键点，此外钙钛矿叠层也将是后续发展的重要方向。 硅料价格持续下跌，硅片价格暂时持稳。（1）硅料：整体供应量稳定，N型料需求提升。从具体供应结构来看，头部企业高品质硅料的有效供应量持平、尚未见明显上升。价格方面，拉晶环节整体稼动水平回升，但整体签单价格仍有下跌。需求结构方面，N型料需求呈增长趋势，据PVInfoLink，下游拉晶环节N型硅片整体产出比例逐月提升明显，年底时月度占比有望提升至40%左右。（2）硅片：供需暂时稳定，价格整体平稳。本周交易氛围相对平淡，后续价格仍需观察硅片及电池环节排产情况，或将陆续迎来出清。据PVInfoLink，电池环节目前库存已回落至4-5天水平。（3）电池：电池环节已出现负利润，库存回归合理水平。PERC电池需求快速下降，部分二三线专业电池厂商运营困难。（4）组件：12月总体排产约48-50GW。国内需求方面，受12月地面电站预期收尾影响，拉货趋缓。 光伏产业跟踪： 产业链价格：主材环节：本周多晶硅致密料价格报65元/kg，环比上周-3.0%。182/210mm单晶硅片分别报2.30/3.30元/片，环比上周持平。 182mm/210mm单晶PERC电池片价格报0.42/0.58元/W，环比上周-6.7%/持平。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报1.01/1.05元/W，环比上周-1.9%/-1.9%；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报1.03/1.07元/W，环比上周-1.9%/-1.8%。辅材环节：本周2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃分别报27.00/18.50元/m²，环比上周持平/持平。本周胶EVA胶膜价格报7.5元/m²，POE胶膜价格报13.5元 /m ²，环比上周持平。 重要公司公告：节能风电、海优新材、金博股份、金开新能等发布回购公告；金辰股份发布对外投资公告。 行业重要新闻：据国家能源局，预计年底全国可再生能源发电装机将突破14.5亿千瓦，风电光伏发电装机将突破10亿千瓦。 投资建议：经过近几年行业快速扩产，产业链大部分环节面临竞争加剧风险，价格预计仍将低位运行，盈利能力或承压。激烈竞争下，预计资金充沛、技术领先、管理规范等综合实力强的公司有望穿越周期。另一方面，产业处于技术迭代窗口期，也将孕育新的机遇。展望2024年，（1）建议关注可能超预期的市场，美国产业链公司有望受益。随着组件价格下降，叠加政策端刺激和利率下降预期，美国需求有望实现高增长，或有较大弹性。建议关注美国市场占比较高的公司，如阿特斯、晶科能源、天合光能、阳光电源、德业股份等。（2）行业下行周期中，自身有α、盈利韧性强的企业有望穿越周期。建议关注成本优势领先的龙头企业，如通威股份等；量增利稳的辅材环节，如福莱特、福斯特等。（3）电池新技术趋势下，技术创新布局领先企业有望受益。建议关注前瞻性布局储备HJT、钙钛矿量产技术的公司，以及新技术相关材料和设备企业。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、钙钛矿效率再创新高，产业化进程加速 （一）钙钛矿单结组件效率突破18%，钙钛矿叠层组件效率跨越26% 钙钛矿组件效率再创新高。11月23日，昆山协鑫光电宣布其推出的 1m × 2m 钙钛矿单结组件光电转化效率达到18.04%，由中国计量科学研究院进行权威认证并出具正式测试报告。11月27日，极电光能宣布，经全球权威检测机构TÜV南德测试，其 1.2m x0.6m 商用尺寸钙钛矿组件全面积效率达到18.2%，对应的最大功率131.07W，再次刷新行业效率纪录。11月30日，昆山协鑫光电宣布，其279mm×370mm钙钛矿叠层组件经过中国计量科学研究院认证，效率达26.17%，创造了新的世界纪录。 钙钛矿效率提升曲线陡峭，产业化进程加速。效率从17.18%提升到18.2%，仅用了5个月左右时间，印证钙钛矿陡峭的效率提升曲线。据极电光能分析，效率突破18%也意味着钙钛矿组件的商业化更近了一步，由于钙钛矿组件温度系数低、弱光发电能力强，若效率达到18%，测算其实际发电量已经可以比肩传统晶硅组件。目前，组件效率达到18%实现较大突破，但稳定性、生产良率等方面是钙钛矿产业化仍需要攻克的关键点，此外钙钛矿叠层也将是后续发展的重要方向。 （二）硅料价格持续下跌，硅片价格暂时持稳 （1）硅料：整体供应量稳定，N型料需求提升。从具体供应结构来看，头部企业高品质硅料的有效供应量持平、尚未见明显上升。价格方面，拉晶环节整体稼动水平回升，但整体签单价格仍有下跌。需求结构方面，N型料需求呈增长趋势，据PVInfoLink，下游拉晶环节N型硅片整体产出比例逐月提升明显，年底时月度占比有望提升至40%左右。 （2）硅片：供需暂时稳定，价格整体平稳。本周交易氛围相对平淡，后续价格仍需观察硅片及电池环节排产情况，或将陆续迎来出清。据PVInfoLink，电池环节目前库存已回落至4-5天水平。 （3）电池：电池环节已出现负利润，库存回归合理水平。PERC电池需求快速下降，部分二三线专业电池厂商运营困难。 （4）组件：12月总体排产约48-50GW。国内需求方面，受12月地面电站预期收尾影响，拉货趋缓。需求结构方面，TOPCon组件需求旺盛，排产仍在增加。 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数下跌0.17%，电力设备行业指数下跌2.85%。全市场31个申万一级行业涨跌幅前三的行业分别是煤炭（+3.03%）、社会服务（+2.98%）、传媒（+1.82%）； 涨跌幅后三的行业分别是建筑材料（-3.37%）、美容护理（-3.77%）、房地产（-4.89%）。 图表1本周电力设备行业下跌2.85%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是电网设备、电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ，涨跌幅分别为+1.17%、0.87%、0.68%；涨跌幅排名后三的行业分别是风电设备、电池、光伏设备，涨跌幅分别为-2.81%、-3.79%、-5.27%。 图表2本周光伏设备下跌5.27%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为泰永长征（+20.71%）、太阳电缆（+14.43%）、八方股份（+12.15%）、三星医疗（+9.25%）、海兴电力（+9.15%）。跌幅前五的公司分别为金刚光伏（-9.8%）、晶科能源（-10.12%）、连城数控（-10.2%）、科力尔（-11.01%）、ST华仪（-22.64%）。 图表3本周泰永长征上涨20.71% 图表4本周ST华仪下跌-22.64% 本周美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为Sunrun（+26.79%）、Sun Power（+15.31%）、瑞能新能源（+8.90%），涨跌幅后三为大全新能源（-4.58%）、晶科能源(-2.43%)、First Solar（+3.83%）。 图表5本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（12月1日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是国防军工、计算机、电子，PE（ TTM ）分别为48x、48x、39x；排名后三的行业分别是石油化工、建筑装饰、银行，PE（ TTM ）分别为9x、7x、5x。其中电力设备的PE（ TTM ）为17x。 图表6本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、风电设备、其他电源设备Ⅱ，PE（ TTM ）分别为39x、30x、25x；排名后三的行业分别是电网设备、电池、光伏设备，PE（ TTM ）分别为20x、19x、12x。 图表7本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在16x-57x之间。截至本周五，电力设备PE为17x，估值分位数为0.4%。分位数排在前三的行业为钢铁（77.0%）、农林牧渔（63.4%）、建筑材料（61.6%）；排在后三的行业为建筑装饰（3.1%）、非银金融（3.1%）、电力设备（0.4%）。 图表8截至12月1日，电力设备行业PE估值分位数为0.4% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为风电设备（89.1%）、电机Ⅱ（65.4%）、电网设备（6.2%）；排在后三的行业为其他电源设备Ⅱ（4.9%）、电池（0.2%）、光伏设备（0.1%）。 图表9截至12月1日，光伏设备行业PE估值分位数为0.1% 三、本周行业概览 （一）本周光伏产业链价格 据PVInfoLink（11月29日）、Solarzoom（11月29日）本周报价： 1）硅料：本周多晶硅致密料价格报65元/kg，环比上周-3.0%。 2）硅片：本周182mm单晶硅片价格报2.30元/片，环比上周持平；210mm单晶硅片报3.30元/片，环比上周持平。 图表10硅料价格走势（元/kg） 图表11硅片价格走势（元/片） 3）电池片：本周182mm单晶PERC电池片价格报0.42元/W，环比上周-6.7%；210mm单晶PERC电池片价格报0.58元/W，环比上周持平。 4）组件：本周182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报1.01/1.05元/W，环比上周-1.9%/-1.9%；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报1.03/1.07元/W，环比上周-1.9%/-1.8%。 图表12电池片价格走势（元/W） 图表13组件价格走势（元/W） 5）光伏玻璃：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报27.00元/m²，环比上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格报18.50元/m²，环比上周持平。 6）胶膜：本周EVA胶膜价格报7.50元/m²，环比上周持平；POE胶膜价格报13.50元/m²，环比上周持平。 图表14光伏玻璃价格走势（元 /m2 ） 图表15胶膜价格走势（元 /m2 ） （二）重要公司公告 图表16本周重要公司报告 （三）行业重要新闻 图表17本周行业重要新闻 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。