油脂油料月报：策略回顾及思考

期货研究报告|商品研究 策略回顾及思考 ---油脂油料月报 •研究员-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：13924066125 •执业资格号：Z0010289 2023年11月30日 目录 contents 01短期市场逻辑 02中期市场焦点 40,000 30,000 20,000 10,000 全球大豆供应周期变化（千吨） 32,650 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 全球大豆产量-需求（千吨） 16,746 0 -10,000 -20,000 -30,000 -5,000 10/11上 10/11下 11/12上 11/12下 12/13上 12/13下 13/14上 13/14下 14/15上 14/15下 15/16上 15/16下 16/17上 16/17下 17/18上 17/18下 18/19上 18/19下 19/20上 19/20下 20/21上 20/21下 21/22上 21/22下 22/23上 22/23下 23/24上 23/24下 -10,000 -15,000 -20,000 -25,000 10/11 12/1314/1516/1718/19 20/21 22/23 百万蒲式耳/千英亩23/24年度美豆平衡表月度调整May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 Nov-23 调整 市场平均预期 种植面积 87,500 87,500 83,505 83,505 83,600 83,600 83,600 收割面积 86,700 86,700 82,700 82,700 82,800 82,800 82,800 单产 52.0 52.0 52.0 50.9 50.1 49.6 49.9 49.6 期初库存 215 230 255 260 250 268 268 产量 4,510 4,510 4,300 4,205 4,146 4,104 4,129 25 进口 20 20 20 30 30 30 30 总供应 4,745 4,760 4,575 4,495 4,426 4,402 4,427 压榨 2,310 2,310 2,300 2,300 2,290 2,300 2,300 出口 1,975 1,975 1,850 1,825 1,790 1,755 1,755 种用残值 125 125 125 125 126 127 127 总需求 4,410 4,410 4,275 4,250 4,206 4,182 4,182 期末库存 335 350 300 245 220 220 245 25 221 库存消费比 7.6% 7.9% 7.0% 5.8% 5.2% 5.3% 5.9% 农民均价 12.1 12.1 12.4 12.7 12.9 12.9 12.9 报告时间 5/12 6/9 7/13 8/11 9/12 10/12 11/9 NationalimportSoyas-d2023/11/292023/2024In'000MtsOct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep 合计 同比 CrushingDistributionEst.Carry-in6,652 4,590 5,390 6,590 5,540 4,740 4,490 LoanFromReserveImportdataoflastweekImport5,158 9,400 11,500 7,750 7,300 6,850 7,260 Total11,810 13,990 16,890 14,340 12,840 11,590 11,750 供给增量Crush(Est)7,120 8,000 8,200 8,200 6,000 7,000 7,500 Human100 100 100 100 100 100 100 ReturnToReserve 500 2,000 500 2,000 Total7,220 8,600 10,300 8,800 8,100 7,100 7,600 需求变化同比(80) 600 (800) 2,400 (1,000) 300 500 环比(1,380) 880 200 0 (2,200) 1,000 500 Carry-4,590 5,390 6,590 5,540 4,740 4,490 4,150 StockUsage19 19 24 20 24 19 17 ' 产业链状态主动去库 主动去库 ' Supply(a) Consumption Demand(b) out(a-b)Days 感谢聆听 ThankYou 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 研究员简介 王真军：招商期货研究所农业首席、研究所所长助理，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼