油脂月报：油脂市场2023年2月行情回顾及3月展望-政策利多&天气升水 油脂震荡偏强

油脂月报VegetableOilMonthlyReport 政策利多&天气升水油脂震荡偏强 ——油脂市场2023年2月行情回顾及3月展望 作者：油脂油料研究中心王一博王亮亮 执业编号：F3083334(从业)Z0017427(投资咨询)联系方式：010-68578151/wangyibo@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年3月4日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 2月份棕榈油引领油脂期价呈现震荡偏强态势，主要受到以下几点因素影响：一是政策上印尼将企业国内销售义务提升50%至45万吨，并将1月末前发放的出口许可证冻结三分之二至四月底，印尼棕榈油出口政策收紧将减少棕榈油有效供给数量并利好马棕出口市场份额增加。二是餐饮需求好转，棕榈油成交数据较为亮眼，市场对植物油消费好转存在一定预期。三是天气上阿根廷大豆产量持续下调，马来西亚部分区域持续降雨，有洪水风险，为油脂期价提供一定天气升水。四是3月18日黑海粮食出口协议即将到期，协议能否成功续约仍存在不确定性。 3月份国内大豆到港偏少，豆油供给阶段性偏紧。在产地政策及 天气炒作存在支撑且国内需求相对看好的背景下3月上旬油脂或延续偏强运行。但产销区整体来看供给偏宽松，3月中旬左右天气炒作时间窗口或将关闭，在棕榈油将逐步步入增产季且4-6月份国内大 豆到港压力偏大的背景下中期油脂价格仍有一定回调压力。操作上3月上旬延续区间偏多思路，3月中旬后逢高布局空单。期权上可考虑卖出宽跨式期权。 目录 第一部分2023年2月份行情走势回顾3 一、豆油市场行情走势回顾3 二、棕榈市场行情走势回顾3 第二部分油料作物生产供应及进出口情况4 一、全球大豆生产供应及进出口情况4 二、棕榈油生产供应及进出口情况8 三、油菜籽生产供应及进出口情况10 第三部分油厂压榨及消费需求情况11 一、豆油消费需求状况及产量、开工情况11 二、菜油消费需求状况及产量、开工情况13 三、棕榈油消费需求状况及产量、开工情况13 第四部分供需平衡表14 第五部分油脂季节性分析15 第六部分技术分析16 第六部分套利分析17 第七部分后市展望与总结18 第八部分相关上市公司股票统计19 政策利多&天气升水油脂震荡偏强 ——油脂市场2022年2月行情回顾及3月展望 第一部分2023年2月份行情走势回顾 一、豆油市场行情走势回顾 2月份豆油期价小幅震荡，月度收跌0.09%至8848元/吨。南美南部降水持续偏少，对阿根廷大豆产量潜力造成较大不利影响，阿根廷大豆产量持续下调对豆油期价提供一定天气升水。巴西大豆收获延迟增加美豆销售时间窗口，美豆价格高位运行对豆油价格产生一定成本端支撑。国内压榨厂因缺豆以及检修因素影响开机率偏低，豆油现货供给偏紧。但巴西大豆丰产预期强烈以及国内4-6月份大豆到港量偏大对豆油价格仍形成一定压制。2月份豆油价格整体震荡为主。 图1豆油2305价格走势 资料来源：同花顺方正中期研究院整理 二、棕榈市场行情走势回顾 9月份棕榈油期价大幅上涨，收涨4.42%至8228元/吨。2月份棕榈油期价呈现震荡偏强 态势受到以下几点因素影响：一是印尼将企业国内销售义务提升50%至45万吨，并将1月末 前发放的出口许可证冻结三分之二至四月底，印尼棕榈油出口政策收紧将减少棕榈油有效供给数量并利好马棕出口市场份额增加。二是黑海粮食出口协议到期日期临近，而根据俄罗斯表态来看，协议能否延续存在不确定性。三是国内棕榈油成交数据大幅好转，市场对棕榈油需求持续好转存在期待。四是马来西亚部分地区出现洪水为棕榈油期价提供一定天气升水。五是印度政府3月1日表示，决定取消下一财年（4月1日开始）的20万吨毛葵花籽油免税进口配额，这使得对于印度来讲棕榈油消费性价比提升，利好印度棕榈油消费的增加。在政策利多、天气升水以及需求恢复的背景下棕榈油呈现震荡偏强的格局。但棕榈油减产季已步入尾声，3月份棕榈油将逐步步入增产季，且国内外棕榈油库存均较为宽松，对棕榈油上行空间形成一定限制。 图2棕榈油2301价格走势 资料来源：文华财经方正中期研究院整理 第二部分油料作物生产供应及进出口情况 一、全球大豆生产供应及进出口情况 2月份USDA报告预估2022/23年度全球大豆期末库存环比下降149万吨至1.0352亿吨。重要供需数据调整方面，重点关注美豆需求及南美产量预估，因美国国内大豆消耗量减少和豆粕提取率提高而下调了美豆压榨量0.15亿蒲至22.3亿蒲。2022/23年度美豆结转库存相 应的调整0.15亿蒲至2.25亿蒲。南美产量预估方面，将阿根廷大豆产量环比下调450万吨 至4100万吨，低于市场此前预估的4150万吨，但仍高于阿根廷本国调研机构预估。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所2月23日将阿根廷大豆产量预期调低至4350万吨，比早先预 期的3800万吨调低了450万吨，远低于最初预测的4800万吨，也低于去年产量4330万吨。 3月2日布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示计划第四次下调2022/23年度阿根廷大豆产量，因为作物受到干旱和高温的持续影响。阿根廷大豆产量持续下调且仍有下调空间对美豆期价提供一定天气升水，但目前天气炒作已经逐步接近尾声。市场将更多关注美豆需求。巴西大豆丰产预期较强，且将逐步大量供给市场，将挤占美豆市场份额及价格，美豆价格或将以稳弱运行为主。 表1全球大豆供需平衡表预估 数据来源：USDA方正中期期货研究院 图3南美产区气温及降水预报 资料来源：COLA方正中期研究院整理 对于中长期市场展望方面，2月23日美国农业部在年度展望论坛中发布了谷物和油籽展望。预计2023年新季美玉米、美麦和美豆总种植面积同比增长2.8%至2.28亿英亩。其中2023/24年度美豆种植面积为8750万英亩，基本持平于2月USDA报告中发布的2022/23年度美豆播种面积。单产预估方面沿用了2月15日美国农业部基线报告长期趋势单产中的单产数据，将2023/23年度美豆单产调增2.5蒲/英亩至52蒲/英亩，这将使得2023/24年度美豆产量将达到历史最高水平，同比增加6%至45.1亿蒲。需求方面，预计2023/24年度美国用于生物燃料的豆油将增长8%至125亿磅。美豆出口将面临南美大豆创纪录产量的挤压，仅小幅增长。2023/24年度美豆期末库存预计为2.9亿蒲，库存消费比6.5%。整体上来看，美豆供给将小幅转向宽松。 表2美豆供需平衡表预估 数据来源：JCI农业展望论坛方正中期期货研究院 近两年我国大豆进口量止增转降，2021年是2018年以来首次年度下降，2021年中国进口9,652万吨大豆，低于2020年的1.0033亿吨。2020年中国大豆进口量也是历史最高纪录，因为国内生猪存栏量从非洲猪瘟疫情中迅速恢复，有助于提振饲料需求，促使压榨厂扩大采购。但是生猪供应过剩导致今年价格持续低迷，养殖利润转为亏损，进而影响到养猪业以及饲料厂的豆粕需求。 2022年我国大豆进口量进一步下滑，2022年1至12月大豆进口9109万吨，同比减少 544万吨，减幅5.6%。2022年大豆进口数量下滑主要是受到南美南部极端干旱导致大豆减产，国际大豆价格高企我国大豆压榨厂进口利润相对低迷。近期大豆现货榨利尚可，巴西大豆丰产预期较强，2023年我国大豆进口数量将出现恢复性增长。从节奏上来看，由于巴西大豆收割延迟，2-3月份大豆到港数量偏低，国内大豆供给偏紧，部分压榨厂存在缺豆停机情况，但是4月份开始大豆到港数量将出现明显增加。据汇易网预估，3月份大豆到港量在550-600万吨附近，4月份大豆到港在950-1000万吨附近。 图4：中国进口大豆月度数据单位（万吨）图5：中国进口豆油月度数据单位（万吨） 数据来源：海关方正中期期货数据来源：海关方正中期期货 受进口利润相对疲弱影响，2022年我国豆油进口数量同比大幅下降。2022年1至12 月，中国累计进口毛豆油34.41万吨，上年同期为111.99万吨，比去年同期下降77.57万吨或69.27%。但相对于整体大豆进口量而言，豆油进口量相对稀少，对国内整体供应量影响较低。 二、棕榈油生产供应及进出口情况 MPOB报告显示1月末马棕期末库存226.82万吨，环比增加3.26%。从各项具体数据变动来看，1月份马棕产量环比减少14.73%至138.04万吨，产量下滑幅度基本符合近三年涨跌幅均值。1月份马棕进口环比增加123.29%至14.5万吨。1月份马棕出口环比减少22.96%至 113.55万吨，出口大幅下降主要是需求国（中国和印度）高库存背景下大幅采购意愿有限。 据高频数据来看，马棕2月份期末库存或仍处于季节性偏高水平。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年2月马来西亚棕榈油单产增加5.38%，出油率环比下降0.63%，产量增加1.90%。独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚2月1-28日棕榈油出口量为1,062,057吨，较1月同期出口的1,066,287吨减少0.4%。马棕供给仍偏宽松。但近期马来西亚部分种植园面临连续多雨和洪水不利影响，对棕榈油价格形成一定天气升水。 图6：马来西亚棕榈油月度产量单位（千吨）图7：马来西亚棕榈油月度出口量单位（千吨） 数据来源：MPOB方正中期期货数据来源：MPOB方正中期期货 图8：马来西亚棕榈油月度期末库存单位（千吨）数据来源：MPOB方正中期期货 印尼方面，重点关注其去库存进度和产业政策的变化。库存方面，据油世界预估，2023年1月末印尼棕榈油库存仅480万吨左右，远低于2022年中期的近900万吨，和2022年1 月末的520万吨。政策方面，印尼棕榈油出口政策变动较为频繁，根据目前公布的信息来看，印尼将企业国内棕榈油的销售义务提高50%至45万吨。将已经发放的出口许可证冻结三分之二至四月底（截至1月末累计出口许可证有600万吨）。且近期市场传闻印尼可能将进一步下调DMO出口配套系数，但尚未落地。从政策变动方向来看，印尼收紧出口棕榈油出口将减少棕榈油有效供给数量，利好马棕出口市场份额增加和我国棕榈油价格。 印度植物油库存处于近年高位，导致其继续大幅采购意愿有限。五家经销商参与的调查显示，2月份印度棕榈油进口量估计为58.6万吨，如果预测成为现实，将会是2022年6月以来的最低值。2月份的豆油进口量估计为34万吨，环比降低7.3%；葵花籽油进口估计为 15万吨，比1月份创下的历史最高纪录减少67%。从政策端来看，印度政府3月1日表示， 决定取消下一财年（4月1日开始）的20万吨毛葵花籽油免税进口配额，这使得对于印度来讲棕榈油消费性价比提升，利好印度棕榈油消费的增加。 2022年上半年印尼实行出口限制措施叠加国内进口利润低迷，进口数量持续处于季节性低位。下半年随着印尼启动出口加速计划和进口利润的改善，棕榈油进口数量呈现恢复性增长态势。2022年我国累计进口棕榈油297万吨，同比减少29%。印尼施行出口限制措施后，棕榈油有效供给数量减少，产地报价较为坚挺，3-4月棕榈油进口利润相对较差，据汇易网预估，2月份棕榈油预期到港28万吨，3月份预估到港32.5万吨。 图9：中国进口棕榈油利润单位（元/吨）图10：中国进口棕榈油月度数据单位（万吨） 数据来源：钢联方正中期期货数据来源：海关方正中期期货 三、油菜籽生产供应及进出口情况 2022/23年度加拿大菜籽播种面积是866万公顷，收获面积是860万公顷。单产相较前一 年度出现明显恢复性增加，单产为2.11吨/公顷，产量同比增加32.11%至1817.4万吨。因期初库存的降低抵消了部分产量的增长，总供给量预计同比增加22.42%至1913.8万吨。由于总供应量大幅恢复，出口量预计同比增加63.81%至860万吨。压榨量同比增加11.05至 950万吨。由于全球对于油菜籽的需求较为强烈，预计期末库存同比减少6.5万吨至80万吨，库存消费比同比降低1.49个百分点至4.36%。