油脂月报：油脂市场2023年4月行情回顾及5月行情展望-累库存预期较强 油脂价格震荡走弱

油脂月报VegetableOilMonthlyReport 累库存预期较强油脂价格震荡走弱 ——油脂市场2023年4月行情回顾及5月行情展望 作者：油脂油料研究中心王一博 执业编号：F3083334(从业)Z0018596(投资咨询)联系方式：010-68578151/wangyibo@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年5月5日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 4月份油脂期价呈现震荡下跌的态势，一是巴西大豆丰产而其国内仓储能力有限，产地出口压力较大，巴西大豆贴水持续走弱，我国大豆到港成本明显下降，从成本端对油脂价格产生一定利空影 响。二是需求国中国和印度高库存背景下进一步大幅采购意愿有限，产地棕榈油出口需求相对疲弱，有一定累库存预期。三是四月下旬原油价格大幅回落，对生柴需求或产生一定不利影响。 国内餐饮消费恢复态势良好，马棕产量低于市场此前预期，叠加5月18日黑海粮食出口协议到期后是否续约存在不确定性，短期油脂价格存在一定反弹需求，预计棕榈油价格强于豆油价格。中期来看，棕榈油步入增产季，马来西亚劳工紧张问题已得到极大缓解，厄尔尼诺对本年度棕榈油产量影响不大，棕榈油产量增长趋势 相对确定。美豆播种顺利，5-6月份国内将面临较大的巴西大豆到港压力，豆油有一定累库存预期，如美豆产区天气良好，中期油脂期价或将再度下行。 基差：棕榈油或延续去库存态势，基差看涨。豆油和菜油随着库存的逐步累积基差看跌。期权方面可考虑卖出高位看涨期权赚取权利金。 目录 第一部分2023年4月份行情走势回顾3 一、豆油市场行情走势回顾3 二、棕榈市场行情走势回顾4 第二部分油料作物生产供应及进出口情况4 一、全球大豆生产供应及进出口情况4 二、棕榈油生产供应及进出口情况8 三、油菜籽生产供应及进出口情况11 第三部分油厂压榨及消费需求情况13 一、豆油消费需求状况及产量、开工情况13 二、菜油消费需求状况及产量、开工情况14 三、棕榈油消费需求状况及产量、开工情况15 第四部分供需平衡表16 第五部分油脂季节性分析17 第六部分技术分析18 第六部分套利分析19 第七部分期货期权行情总结及展望20 第八部分相关上市公司股票统计21 累库存预期较强油脂价格震荡走弱 ——油脂市场2022年4月行情回顾及5月行情展望 第一部分2023年4月份行情走势回顾 一、豆油市场行情走势回顾 4月份豆油期价呈现震荡偏弱的走势，阿根廷大豆产量预估间断性下调，但巴西大豆产量同比增量可超额覆盖阿根廷大豆减产幅度，南美大豆整体丰产。目前处于巴西大豆集中上市期，由于巴西港口库存紧张，巴西大豆出口压力较大，巴西大豆贴水持续快速下行降低了我国进口大豆到港成本，成本端对于豆油期价产生一定利空影响。国内豆油现货库存处于季节性低位，部分区域现货供给偏紧。但国内菜籽油、葵花籽油大幅累库存，替代油脂供给充足，且4月下旬至6月压榨厂将面临较大的巴西大豆到港压力，豆油后续有一定累库存预期，豆油期价呈现震荡偏弱的走势。 图1-1豆油2309价格走势 资料来源：同花顺方正中期研究院整理 二、棕榈市场行情走势回顾 4月份棕榈油期价呈现震荡偏弱的走势。棕榈油产地库存去化速度较快，库存处于季节性偏低水平，3月末马棕库存环比大幅下滑21.08%至167万吨。对产地报价形成一定支撑。4月上中旬国内棕榈油进口利润转差，买船数量减少叠加国内棕榈油需求好转使得国内棕榈油呈现去库存态势，基差稳中略偏强。但棕榈油目前已步入增产季，4月马棕产量环比增幅较大，斋月过后产地出口需求将转弱，产地后续有一定累库存预期。相关油脂供需转向宽松也对棕榈油价格产生一定压力，棕榈油期价震荡偏弱运行。 图1-4棕榈油2309价格走势 资料来源：文华财经方正中期研究院整理 第二部分油料作物生产供应及进出口情况 一、全球大豆生产供应及进出口情况 受益于巴西大豆丰产预期得到兑现，2022/23年度全球大豆产量3.696亿吨，同比增长1984万吨。全球大豆期末库存预计为1.0029亿吨，同比增加28万吨。22/23年度全球大豆供给略转向宽松，但考虑阿根廷大豆产量或仍有下调空间，以及疫情过后消费的恢复性增长，大豆供给实际宽幅幅度相对有限。 表2-1全球大豆供需平衡表预估 数据来源：USDA方正中期期货研究院 分国别来看，干旱叠加霜冻影响，22/23年度阿根廷大豆产量预估持续下调，FAS预估2390万吨，BCR预估2300万吨。BAGE预估2250万吨，同比降低2080万吨或48%。为2003年以来最低产量，单产近五十年最低。大幅减产以及通货膨胀使得持货商有一定惜售情绪，政府为了缓解财政紧张的现状，阿根廷政府于4月5日宣布启动第三轮大豆美元计划，以期 继续利用优惠汇率刺激大豆出口。具体是在4月8日至5月24日期间对大豆执行300阿根廷 比索对1美元的汇率优惠政策。但由于近期比索迅速贬值，持货商官网情绪较强，大豆成交量相对有限，市场预估22/23年度阿根廷大豆或需进口1000-1100万吨。阿根廷大豆供给偏紧利好巴西及美国豆粕和豆油出口需求增加。 与阿根廷大幅减产截然相反，22/23年度巴西大豆产量创出历史新高，且其产量增量可超额覆盖阿根廷和美豆大豆减产数量。巴西商品供应公司预计22/23年度巴西大豆产量1.5363亿吨，同比增幅22%。3-6月份是巴西大豆集中上市高峰期，巴西大豆仓储库容相对有限，目前港口库容已较为紧张，因此目前出口销售压力相对较大，巴西大豆贴水价格持续大幅走 弱，对于美豆出口市场份额形成明显抢占，对美豆短期价格构成一定压力并使得我国大豆到 港成本出现明显下降。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）预估4月份巴西大豆出口1515万 吨，高于3月的1442万吨和去年4月的1136万吨。 美豆旧作供给整体偏紧，季度库存报告显示截至3月1日美豆库存16.854亿蒲，较2022 年同期下降2.466亿蒲或12.76%，该库存值为六年来最低水平，其中农场库存7.5亿蒲，较去年同期略有下降，非农场库存9.36亿蒲，较去年3月下降了21%。22/34年度美豆结转库存2.1亿蒲，同比下降0.64亿蒲，库存消费比4.82%处于偏低水平。美豆旧作供给偏紧，但近期巴西大豆贴水大幅下跌，贴水幅度可超额覆盖巴西至美国运费，美国近期开始采购少量巴西大豆，对美豆合约价格将产生一定压力。后期市场关注焦点将逐步转向美豆新作，美豆2023/24年度美豆新作种植面积8751万英亩，相较旧作种植面积持平，考虑拉尼娜现象已经结束，厄尔尼诺利好美豆产量概率偏高，如按照趋势单产52蒲/英亩计算，美豆期末库存预计为2.74亿蒲，同比增加0.64亿蒲，库存消费比6.14%，较前一年度增加1.32%。如趋势单产得以实现，那么2023/24年度美豆供给将转向宽松。根据农业部作物进展周报来看，美豆播种较为顺利，截至4月23日当周，美豆播种进度为9%，高于上年同期的3%以及五年平均的4%。但由于2023/24年度美豆期初库存偏低，后期美豆产区如出现阶段性异常天气仍易产生天气炒作现象。 图2-1：美豆产区降水及温度情况数据来源：COLA方正中期期货 近两年我国大豆进口量止增转降，2021年是2018年以来首次年度下降，2021年中国进口9,652万吨大豆，低于2020年的1.0033亿吨。2020年中国大豆进口量也是历史最高纪录，因为国内生猪存栏量从非洲猪瘟疫情中迅速恢复，有助于提振饲料需求，促使压榨厂扩大采购。但是生猪供应过剩导致今年价格持续低迷，养殖利润转为亏损，进而影响到养猪业以及饲料厂的豆粕需求。2022年我国大豆进口量进一步下滑，2022年我国大豆进口9109万吨，同比减少544万吨，减幅5.6%。2022年大豆进口数量下滑主要是受到南美南部极端干旱导致大豆减产，国际大豆价格高企我国大豆压榨厂进口利润相对低迷。 2023年国内餐饮消费有恢复性增长，巴西大豆丰产预期得以兑现也使得国内榨利同比出 现修复。据海关数据，2023年3月中国进口大豆量为685.3万吨，同比增加50万吨，增幅7.9%。2023年1-3月累计进口量为2302.4万吨，同比增加273万吨，增幅13.5%。4-6月是巴西大豆到港高峰期，4月预期到港950-1000万吨，5月预期到港1100万吨，国内二季度将面临较大的阶段性到港压力。 图2-2：中国进口大豆月度数据单位（万吨）图2-3：中国进口豆油月度数据单位（万吨） 数据来源：海关方正中期期货数据来源：海关方正中期期货 受进口利润相对疲弱影响，2022年我国豆油进口数量同比大幅下降。2022年中国累计进口毛豆油34.41万吨，上年同期为111.99万吨，比去年同期下降77.57万吨或69.27%。 2023年一季度豆油进口利润同比有所改善，据中国海关数据显示：2023年1-2月国内豆油进 口量88094.729吨，较去年1-2月份53366.003吨增加34728.726吨，同比增幅65.08%。但相对于整体大豆进口量而言，豆油进口量相对稀少，对国内整体供应量影响较低。 二、棕榈油生产供应及进出口情况 油世界预估2023年印尼棕榈油产量同比增加100万吨至4750万吨，马来西亚棕榈油产 量同比增加45万吨至1890万吨。棕榈油产量季节性特征较为明显，每年的11月至次年的2月是减产季，3月份至10月份是增产季。今年受拉尼娜气候影响，3月份上中旬东南亚降水偏多，部分地区洪水对棕榈油产量及物流产生不利影响，使得3月份产地棕榈油增产幅度较为有限，MPOB显示3月份马棕产量环比增加2.77%至128.8万吨。拉尼娜影响已经消退，产地降水4月份恢复正常，4月至10月份产地棕榈油步入增产季且增产幅度较大。一是棕榈油步入季节性增产季，且马来西亚劳工紧张问题已得到有效缓解。二是印尼棕榈树普遍处于盛果期，近期产量持续处于季节性历史高位。 图2-4：马来西亚棕榈油月度产量单位（千吨）图2-5：印尼棕榈油月度出口量单位（千吨） 数据来源：MPOB方正中期期货数据来源：GAPKI方正中期期货 2023年7-8月发生厄尔尼诺现象概率较高，厄尔尼诺现象往往会导致东南亚地区降水偏少，利于棕榈果的收割和运输，导致棕榈油短期增产，持续时间一般在4-5个月，利好2023 年3-4季度棕榈油产量。但厄尔尼诺导致的东南亚地区干旱往往对8-10个月以后的棕榈油产 量产生不利影响，既2024年二季度棕榈油或有减产。 图2-6：马来西亚棕榈油月度期末库存单位（千吨）数据来源：MPOB方正中期期货 需求方面，斋月备货叠加印尼收紧DMO出口配额，MPOB数据显示3月份马棕出口环比大增31.76%至148.6万吨。但4月份开始产地出口需求或将转淡，一是斋月过后部分穆斯林国 家油脂需求转淡。二是4月初印度食用油库存344.7万吨，环比增加0.64%，同比增加 82.38%，明显高于近年库存均值203万吨，处于历史新高，这将限制印度后续油脂进口需求。三是从油脂品种间价差角度来看，棕榈油性价比较前期出现下降。 图2-7：马来西亚棕榈油月度产量单位（千吨）图2-8：印尼棕榈油月度出口量单位（千吨） 数据来源：MPOB方正中期期货数据来源：GAPKI方正中期期货 图2-9：印度食用油进口量单位（万吨）图2-10：印尼食用油期初库存单位（万吨） 数据来源：SEA方正中期期货数据来源：SEA方正中期期货 产地棕榈油库存目前处于均值偏低水平，3月份马棕期末库存环比下滑21.08%至167万吨，低于近十年月度库存均值的190万吨。产地库存去化幅度较大使得产地现货和近月合约价格得到一定支撑。但由于棕榈油将步入增产季，斋月过后棕榈油消费将转淡，后续棕榈油或有一定累库存预期，棕榈油中长期价格相对承压。 图2-11：马棕月度期末库存单位（千吨）图2-12：印尼棕榈油期末库存单位（千吨） 数据来源：MPOB方正中期期货数据来源：GAPKI方正中期期货 2022年上半年印尼实行出口限制措施叠加我国进口利