股指期货周度报告：PMI再度走低，中国权益资产回调

周度报告——股指期货 PMI再度走低，中国权益资产回调 走势评级：股指：震荡 报告日期：2023年12月03日 ★一周复盘：10月经济修复转弱 本周（11.27-12.01），两市日均成交额7968亿元，环比上周(8877 亿元)减少908亿元，市场成交量中枢下移。中国权益资产普跌，A股相对回撤较小，小盘股指数甚至收涨。本周一级行业中共13个上涨（上周13个），17个下跌（上周17个）。涨幅居前的有煤炭2.81%、通信1.78、传媒1.75%。跌幅较大的行业有房地产-4.86%、建材-3.31%。风格层面，本周成长风格跑赢价值，市值风格偏小盘。利率方面，本周十年期国债收益率小幅下行，一年期国债收益率小幅上行，利差收缩17.6个BP。资金流向方 股面，北向资金本周净流入16.8亿元，扭转了连续数周的净流出 指态势。通过ETF入场的资金呈现分化态势，跟踪沪深300指数期的ETF份额本周增加2.0亿份，跟踪中证500的ETF份额减少货1.5亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周减少6.1亿份。 ★下周观点：关注宏观数据以及中央经济工作会议 总体上看，近期汇率上行，但A股仍呈现喋喋不休之势。主要原因一方面在于当前基本面依旧疲弱，工企利润单月同比增速大幅下行、制造业经济再度收缩等共同制约了分子端的表现；另一方面，关于中长期的经济增长路径和模式，以及与之配套的法治、监管等重要因素，目前均不明朗。所以市场预期和信心较弱，资产价格难抬头。展望后市，我们认为关键之处仍在于政策端厘清矛盾，释放清晰的路径和信号，从市场主体呵护、居民部门收入、投资效率提高等方面疏通堵点。期待12月份即将召开的政治局会议以及经济工作会议定调。 ★风险提示： 美联储加息预期波动，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场行情概述4 1.1宏观基本面综述：PMI显示经济景气再度下降4 1.2宽基指数：国证2000涨幅较好6 1.3一级行业：煤炭领涨，房地产领跌6 1.4市场风格：小盘成长占优7 1.5基差：四大股指期货基差收敛7 2、指数估值与盈利预测概览8 2.1宽基指数估值8 2.2一级行业估值8 2.3宽基指数股权风险溢价9 2.4宽基指数一致预期盈利增速10 3、流动性与资金流向跟踪11 3.1利率与汇率11 3.2北向资金跟踪11 3.3通过ETF流入的资金跟踪12 4、国内宏观高频数据跟踪13 4.1供给端：粗钢产量走弱13 4.2消费端：土地成交断崖式走低14 4.3通胀观察：农产品价格明显上行15 5、风险提示15 图表目录 图表1：中国权益资产全面下跌，A股好于港股、中概股6 图表2：本周一级行业13涨17跌，煤炭领涨，房地产领跌6 图表3：本周成长风格跑赢价值，市值风格偏小盘7 图表4：近6个月IH基差7 图表5：近6个月IF基差7 图表6：近6个月IC基差7 图表7：近6个月IM基差7 图表8：宽基指数估值概览8 图表9：一级行业估值概览8 图表10：沪深300的ERP小幅上行9 图表11：中证500的ERP小幅上行9 图表12：中证1000的ERP小幅上行9 图表13：沪深300预测盈利增速10 图表14：中证500预测盈利增速10 图表15：中证1000预测盈利增速10 图表16：本周10Y下行，1Y上行，利差收缩11 图表17：美元指数103，离岸人民币7.1111 图表18：本周北向资金累计净流入16.08亿元，北向净值减少0.28%11 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额增加2.0亿份12 图表20：本周追踪中证500的ETF份额减少1.5亿份12 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额减少6.1亿份12 图表22：高炉开工率反弹至80.88%13 图表23：焦化企业开工率本周小幅回落至72.9%13 图表24：粗钢日均产量反弹至253.3万吨/天13 图表25：轮胎开工率边际走弱13 图表26：商品房成交面积季节性反弹14 图表27：百城土地成交断崖式走低14 图表28：乘用车零售小幅发难14 图表29：原油价格回落至80美元/桶左右14 图表30：生产资料价格持续回落15 图表31：农产品价格明显上行15 1、一周市场行情概述 1.1宏观基本面综述：PMI显示经济景气再度下降 本周（11.27-12.01），两市日均成交额7968亿元，环比上周(8877亿元)减少908亿元，市场交易活跃度继续下降。从走势上看，在消息面相对较为平淡的情况下，本周指数窄幅震荡。 本周值得关注的重点宏观事件有： 1、11月27日，八部门联合发文支持民营经济发展。 中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局、国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、全国工商联等八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，提出支持民营经济的25条具体举措。《通知》明确金融服务民营企业目标和重点。总量上，通过制定民营企业年度服务目标、提高服务民营企业相关业务在绩效考核中的权重等，加大对民营企业的金融支持力度，逐步提升民营企业贷款占比。结构上，加大对科技创新、“专精特新”、绿色低碳、产业基础再造工程等重点领域以及民营中小微企业的支持力度。《通知》强调，要从民营企业融资需求特点出发，着力畅通信贷、债券、股权等多元化融资渠道。优化民营企业债务融资工具注册机制，充分发挥民营企业债券融资支持工具作用，扩大民营企业债券融资规模。鼓励和引导机构投资者积极科学配置民营企业债券，加大对民营企业债券投资力度。支持民营企业上市融资和并购重组，发挥区域性股权市场、股权投资基金对民营企业的支持服务作用，扩大优质民营企业股权融资规模。 2、11月27日，国家统计局公布10月份工企财务数据。 1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额61154.2亿元，同比下降7.8%，降幅比 1-9月份收窄1.2个百分点。其中，采矿业实现利润总额11142.5亿元，同比下降19.7%；制造业实现利润总额44147.1亿元，下降8.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额5864.6亿元，增长40%。10月份，规模以上工业企业实现利润同比增长2.7%。 3、11月27日，央行发布三季度货币政策执行报告。 央行发布�三季度中国货币政策执行报告指出，坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，建设现代中央银行制度，始终保持货币政策的稳健性，加强优质金融服务，更好支持扩大内需，促进稳外资稳外贸，为经济社会发展提供高质量服务。报告指出，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。央行表示，稳健的货币政策要精准有力，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境，准确把握货币信贷供需规律和新特点，加强货币供应总量和结构双重调节；落实好房地产“金融16条”，加大对城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度。 4、11月30日，国家统计局公布11月份PMI数据。制造业PMI为49.4，预期49.7，前 值49.5，非制造业PMI为50.2，预期50.9，前值50.6。 5、11月29日，国家领导人在上海市考察调研。先后考察上海期货交易所、上海科技创新成果展、闵行区新时代城市建设者管理者之家，了解上海增强国际金融中心竞争力、推进国际科技创新中心建设、保障性租赁住房建设等情况。 6、近期金融机构支持房企融资密集行动进行。例如，建设银行近期召开支持房地产企业合理融资需求银企座谈会。龙湖集团、万科集团、新城控股、滨江集团、美的置业、大华集团6家房企代表参会。建行将与企业携手共进，更好支持房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业，加大境内外联动服务和母子协同力度，通过授信支持、投行服务、债券投资、展期和调整还款安排等全方位金融服务帮助企业改善流动性，促进房地产市场平稳健康发展；交通银行在沪举办部分房地产企业代表座谈会，邀请15家房企开展“面对面”交流。交行相关部门介绍了针对房企的具体支持举措，提出以三专和两重的“3+2”机制做好对公领域房企金融支持服务，并将围绕住房场景做好零售信贷领域合作。其中，“三专”包括建立工作专班、创设专属审批通道、实施资产负债表改善专项计划；“两重”指一视同仁支持不同所有制房地产企业融资和推进保障性住房建设、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”；银行间交易商协会组织商业银行、证券公司等部分会员单位举行座谈会，要求持续推动加强民营企业金融服务，促进金融与房地产良性循环，做好融资平台债务风险化解工作。参会机构表示，要加大对民营企业债券的承销和投资力度。要一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，避免简单的“垒大户”和“一刀切”行为，继续用好“�二支箭”支持民营房地产企业发债融资，支持保障性住房等“三大工程”建设。 总体上看，近期汇率上行，但A股仍呈现喋喋不休之势。主要原因一方面在于当前基本面依旧疲弱，工企利润单月同比增速大幅下行、制造业经济再度收缩等共同制约了分子端的表现；另一方面，关于中长期的经济增长路径和模式，以及与之配套的法治、监管等重要因素，目前均不明朗。所以市场预期和信心较弱，资产价格难抬头。展望后市，我们认为关键之处仍在于政策端厘清矛盾，释放清晰的路径和信号，从市场主体呵护、居民部门收入、投资效率提高等方面疏通堵点。期待12月份即将召开的政治局会议以及经济工作会议定调。 1.2宽基指数：国证2000涨幅较好 本周（11.27-12.01），两市日均成交额7968亿元，环比上周(8877亿元)减少908亿元，市场成交量中枢下移。中国权益资产普跌，A股相对回撤较小，小盘股指数甚至收涨。图表1：中国权益资产全面下跌，A股好于港股、中概股 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.3一级行业：煤炭领涨，房地产领跌 本周一级行业中共13个上涨（上周13个），17个下跌（上周17个）。涨幅居前的有煤炭2.81%、通信1.78、传媒1.75%。跌幅较大的行业有房地产-4.86%、建材-3.31%。 图表2：本周一级行业13涨17跌，煤炭领涨，房地产领跌 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.4市场风格：小盘成长占优 图表3：本周成长风格跑赢价值，市值风格偏小盘 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.5基差：四大股指期货基差收敛 图表4：近6个月IH基差图表5：近6个月IF基差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表6：近6个月IC基差图表7：近6个月IM基差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、指数估值与盈利预测概览 2.1宽基指数估值 图表8：宽基指数估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.2一级行业估值 图表9：一级行业估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.3宽基指数股权风险溢价 图表10：沪深300的ERP小幅上行