股指期货周度报告：PMI持续走低，A股基本面仍承压

周度报告——股指期货 PMI持续走低，A股基本面仍承压 走势评级：股指：震荡 报告日期：2024年01月01日 ★一周复盘：PMI继续下探 本周（12.25-12.29），两市日均成交额7123亿元，环比上周(7021 亿元)增加102亿元，市场成交量中枢有所修复。中国权益资产普涨，主要指数涨幅均高于2%。特别是周四周五，上证指数连续上涨逼近3000点。本周一级行业中共26个上涨（上周7个）， 4个下跌（上周23个）。涨幅居前的有电新5.17%、有色4.08%、食品饮料3.87%。跌幅较大的行业有煤炭-0.47%、房地产-0.31%。风格层面，本周成长风格跑赢价值，市值风格偏大盘。利率方 面，本周十年期国债收益率小幅下行，一年期国债收益率小幅股下行，利差扩大12.1个BP。资金流向方面，北向资金本周重新指转为净流入，总流入186.7亿元。通过ETF入场的资金呈现加 期码态势，跟踪沪深300指数的ETF份额本周增加69.9亿份，跟 货踪中证500的ETF份额增加2亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周增加14.6亿份。 ★下周观点：市场反弹持续性仍待观察 市场用一波小幅反弹迎来2024年。当前基本面处于低位，但市场超跌更甚，因此情绪反弹和基本面反弹的赛跑成为了近期比较明显的特征。中国经济潜力巨大，若能有效激活市场活力、增加居民收入、从供给端向需求端政策过渡，则我们认为低迷的市场预期终回迎来反转。当前基本面仍然较为疲弱，PMI创下年内次低，因此在2024年的A股投资，我们认为仍然不必急于做左侧，年末市场的反弹持续性仍有待观察。但可以肯定的是，2024年企业盈利将好于2023年，因此市场继续下探的空间极小，当前位置从中期来看，具有较好的安全边际。 ★风险提示： 美联储加息预期波动，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场行情概述4 1.1宏观基本面综述：PMI继续下探4 1.2宽基指数：中国资产普涨6 1.3一级行业：新能源领涨，煤炭领跌6 1.4市场风格：小盘价值占优7 1.5基差：四大股指期货基差走强7 2、指数估值与盈利预测概览8 2.1宽基指数估值8 2.2一级行业估值8 2.3宽基指数股权风险溢价9 2.4宽基指数一致预期盈利增速10 3、流动性与资金流向跟踪11 3.1利率与汇率11 3.2北向资金跟踪11 3.3通过ETF流入的资金跟踪12 4、国内宏观高频数据跟踪13 4.1供给端：高炉开工率持续走低13 4.2消费端：商品房成交明显改善14 4.3通胀观察：农产品价格明显上行15 5、风险提示15 图表目录 图表1：中国权益资产普涨，A股跑输港股、中概股6 图表2：本周一级行业26涨4跌，新能源领涨，煤炭领跌6 图表3：本周成长风格跑赢价值，市值风格偏大盘7 图表4：近6个月IH基差7 图表5：近6个月IF基差7 图表6：近6个月IC基差7 图表7：近6个月IM基差7 图表8：宽基指数估值概览8 图表9：一级行业估值概览8 图表10：沪深300的ERP小幅上行9 图表11：中证500的ERP小幅上行9 图表12：中证1000的ERP快速上行9 图表13：沪深300预测盈利增速10 图表14：中证500预测盈利增速10 图表15：中证1000预测盈利增速10 图表16：本周10Y下行，1Y下行，利差扩大11 图表17：美元指数101，离岸人民币7.1211 图表18：本周北向资金累计净流入186.7亿元，北向净值增加2.33%11 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额增加69.9亿份12 图表20：本周追踪中证500的ETF份额增加2亿份12 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额增加14.6亿份12 图表22：高炉开工率走低至77.69%13 图表23：焦化企业开工率本周小幅回升至73.5%13 图表24：粗钢日均产量回升至249.3万吨/天13 图表25：轮胎开工率边际走弱13 图表26：商品房成交面积小幅上行14 图表27：百城土地成交大幅上行14 图表28：乘用车零售小幅反弹14 图表29：原油价格回落至77美元/桶左右14 图表30：生产资料价格走平15 图表31：农产品价格明显上行15 1、一周市场行情概述 1.1宏观基本面综述：PMI继续下探 本周（12.25-12.29），两市日均成交额7123亿元，环比上周(7021亿元)增加102亿元，市场成交量中枢有所修复。中国权益资产普涨，主要指数涨幅均高于2%。特别是周四周五，上证指数连续上涨逼近3000点。 本周值得关注的重点宏观事件有： 1、12月27日，国家统计局公布11月份规上工企利润数据。 今年前11月中国规模以上工业企业实现利润总额69822.8亿元，同比下降4.4%，降幅比 1-10月份收窄3.4个百分点；其中，11月份利润增长29.5%。 会议指出，要加快完善市场准入、产权保护和交易、数据信息、社会信用等方面的基础性制度，积极稳妥推进财税、统计等重点领域改革，加大先行先试探索力度，把有利于全国统一大市场建设的各种制度规则立起来。要深入开展市场分割、地方保护等问题专项整治，加大典型案例通报力度，把不利于全国统一大市场建设的各种障碍掣肘破除掉。 2、12月27日，证监会有关部门负责人就融券新规落实情况答记者问。 证监会有关部门负责人就融券新规落实情况答记者问称，整体来看，多数证券公司在落实新规要求上基本到位，但现场检查也发现个别证券公司存在关联方核查不够深入等问题。下一步将全面强化穿透式监管，一方面压实证券公司责任，督促证券公司按照“看不清，不展业”的要求，加强对客户交易行为和交易目的的穿透式管理。另一方面强化监管执法，建立健全穿透式监管的工作机制，对通过多层嵌套、合谋交易、串联套利等方式违反“限售股不得融券”等要求的行为从严打击。 4、12月26日，国资委召开中央企业负责人会议强调2024年“一利五率”目标管理体系不变。 国资委召开中央企业负责人会议强调，2024年国资委对中央企业总体保持“一利五率”目标管理体系不变，即中央企业效益稳步提升，利润总额、净利润和归母净利润协同增长，净资产收益率、全员劳动生产率、营业现金比率同比改善，研发投入强度和科技产出效率持续提高，整体资产负债率保持稳定；着力深化国资国企改革，围绕优化资源配置、完善体制机制、健全制度保障深化改革，加快建设现代新国企。 5、12月28日，央行货币政策委员会2023年�四季度例会召开 中国人民银行货币政策委员会2023年�四季度（总�103次）例会于12月27日在北京召开。会议指出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。当前外部环境更趋复杂严峻，国际经济贸易投资放缓，通胀出现高位回落趋势，发达国家利率保持高位。我国经济回升向好、动力增强，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。要稳中求进、以进促稳，加大宏观政策调控力度，不断巩固稳中向好的基础。落实好加大力度支持科技型企业融资行动方案，引导金融机构增加制造业中长期贷款，支持加快建设现代化产业体系；优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务，继续加大对 企业稳岗扩岗和重点群体创业就业的金融支持力度；因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。增强政府投资和政策激励的引导作用，提高乘数效应，有效带动激发更多民间投资。促进物价低位回升，保持物价在合理水平。 3、12月29日，工信部等八部门联合发布《关于加快传统制造业转型升级的指导意见》。 意见支出，到2027年，传统制造业高端化、智能化、绿色化、融合化发展水平明显提升，有效支撑制造业比重保持基本稳定，在全球产业分工中的地位和竞争力进一步巩固增强。《意见》要求，大力推进企业智改数转网联。立足不同产业特点和差异化需求，加快人工智能、大数据、云计算、5G、物联网等信息技术与制造全过程、全要素深度融合。实施重点领域碳达峰行动。落实工业领域和有色、建材等重点行业碳达峰实施方案，完善工业节能管理制度，推进节能降碳技术改造。加大对制造业技术改造资金支持力度，以传统制造业为重点支持加快智改数转网联，统筹推动高端化、智能化、绿色化、融合化升级。发挥多层次资本市场作用，支持符合条件的传统制造业企业通过股票、债券等多种融资方式进行技术改造或加大研发投入，通过并购重组实现转型升级。 6、12月29日，国常会召开，研究深入推进以人为本的新型城镇化有关举措。 据央视新闻，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究深入推进以人为本的新型城镇化有关举措，决定核准广东太平岭、浙江金七门核电项目，讨论《中华人民共和国统计法（修正草案）》，审议通过《中华人民共和国档案法实施条例（草案）》和《国务院关于经营者集中申报标准的规定（修订草案）》。 7、12月31日，中国12月官方制造业PMI为49，预期49.5，前值49.4。 中国12月官方制造业PMI为49，预期49.5，前值49.4。12月官方非制造业PMI为50.4，预期50.5，前值50.2，高于临界点，表明非制造业扩张有所加快。相关解读称，受部分基础原材料行业生产淡季等季节性因素影响，12月份中国制造业景气水平有所下降，但制造业生产保持稳定，生产指数连续7个月位于扩张区间，新动能行业继续稳定增长，经济运行基本平稳。。 市场用一波小幅反弹迎来2024年。当前基本面处于低位，但市场超跌更甚，因此情绪反弹和基本面反弹的赛跑成为了近期比较明显的特征。中国经济潜力巨大，若能有效激活市场活力、增加居民收入、从供给端向需求端政策过渡，则我们认为低迷的市场预期终回迎来反转。当前基本面仍然较为疲弱，PMI创下年内次低，因此在2024年的A股投资，我们认为仍然不必急于做左侧，年末市场的反弹持续性仍有待观察。但可以肯定的是，2024年企业盈利将好于2023年，因此市场继续下探的空间极小，当前位置从中期来看，具有较好的安全边际。 1.2宽基指数：中国资产普涨 本周（12.25-12.29），两市日均成交额7123亿元，环比上周(7021亿元)增加102亿元，市场成交量中枢有所修复。中国权益资产普涨，主要指数涨幅均高于2%。 图表1：中国权益资产普涨，A股跑输港股、中概股 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.3一级行业：新能源领涨，煤炭领跌 本周一级行业中共26个上涨（上周7个），4个下跌（上周23个）。涨幅居前的有电新5.17%、有色4.08%、食品饮料3.87%。跌幅较大的行业有煤炭-0.47%、房地产-0.31%。 图表2：本周一级行业26涨4跌，新能源领涨，煤炭领跌 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.4市场风格：小盘价值占优 图表3：本周成长风格跑赢价值，市值风格偏大盘 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.5基差：四大股指期货基差走强 图表4：近6个月IH基差图表5：近6个月IF基差 资料来源：Win