股指期货周度报告：经济数据降温 市场短期回调

期货研究报告|金融研究 策略报告 经济数据降温市场短期回调 2023年5月14日 股指期货周度报告20230508-20230512 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场先扬后抑并全线回落，随着中特估板块的回调，沪强深弱的格局有所改变；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数 以及中证1000指数正相关性持续回落，内部结构分化得到加强。数据方面， 央行本周发布数据显示，4月人民币贷款增加7,188亿元，同比多增649亿元；4月末社会融资规模存量为359.95万亿元，同比增长10%；4月社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2,729亿元；4月末，M2余额280.85万亿元，同比增长12.4%。4月金融数据呈现弱势，这与此前发布的PMI数据相互映射，居民信贷的减弱是重要因素，而市场当前交易的也正是信贷数据减弱而反映的总需求不足，然而经过本周的持续回落后，该因素定价或已结束。资金方面，北上资金与杠杆资金在�一长假后形成共振，其中北上资重新经流入，并以沪股通的形式流入，杠杆资金则同样转为净买入态势，投资者在�一假期后加杠杆的情绪有所修复。基差方面，IM、IC、IF与IH5月合约基差分别为-2.66、9.45、0.36与-0.85点，基差延续涨跌互现并出现分化，且IM转为升水；IC近月合约贴水收窄；而IH与IF基差维持窄幅波动，期现基本收敛，下周�5月合约到期，期现将逐步收敛。从基差的角度看，尽管现货市场整体出现回调，但衍生品市场较为淡定，并未出现共振的情况，从过往经验看，现货市场持续回调的幅度有限。估值方面，目前上证50指数PE为10.06，沪深300指数PE为12.09，中证500指数PE为25.67，中证1000指数PE为35.73，分别处于历史51.17分位水平、历史41.21分位水平、历史31.45分位水平以及历史30.82分位水平。5月以来IH估值持平；IC、IM估值升高，IF估值下降。4月末一季报已经披露完毕，IH、IF、IC、IM净利润增速分别为1.3%，6.77%，-8.11与-14.32%，仅IH净利润增速出现下滑，IC与IM净利润增速仍为负值，但出现较大的边际改善。整体上看，市场今年以来的反弹依然是估值修复为主，业绩驱动尚需时日，相比而言，IF无论在估值也是业绩驱动具备一定的比较优势。从盘面上看，市场成交额在5月9日达到阶段性极值后开始回落，一方面投资者存在获利了结的动力，另一方面是对经济数据偏弱的映射。然而周四周�大幅缩量后，表明市场抛压开始减弱，但追涨动能亦不足，后市转为区间震荡修复情绪的概率较大。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IH、IF、IC与IM多单； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、经济数据持续走弱。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场先扬后抑并全线回落，随着中特估板块的回调，沪强深弱的格局有所改变。从各指数强弱分布看，创业板指>深证成指>上证指数>科创50，中证500>中证1000指数>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性持续回落，内部结构分化得到加强。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 -1.86% -62.14 3272.36 45209 -1.71% 深证成指 -1.57% -175.23 11005.64 41287 -10.61% 创业板指 -0.67% -15.25 2252.38 14103 -11.32% 科创50 -3.33% -34.98 1014.11 1869 -5.91% 上证50 -2.02% -54.23 2630.95 5102 1.18% 沪深300 -1.97% -79.12 3937.76 20633 -4.96% 中证500 -1.76% -108.93 6091.65 17781 -6.60% 中证1000 -1.77% -117.71 6535.94 18063 -6.89% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.611 0.617 0.409 0.983 0.875 0.759 0.657 深证成指 0.611 1 0.986 0.92 0.619 0.912 0.973 0.992 创业板指 0.617 0.986 1 0.882 0.619 0.897 0.975 0.991 科创50 0.409 0.92 0.882 1 0.389 0.763 0.856 0.906 上证50 0.983 0.619 0.619 0.389 1 0.881 0.752 0.648 沪深300 0.875 0.912 0.897 0.763 0.881 1 0.964 0.923 中证500 0.759 0.973 0.975 0.856 0.752 0.964 1 0.988 中证1000 0.657 0.992 0.991 0.906 0.648 0.923 0.988 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率以升高为主，VIX指数继续回落至17.03的年内低位，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数以及欧洲的英国富时100指数、法国CAC40指数、德国DAX指数窄幅震荡，美国5月加息尘埃落定，CPI数据连续10个月回落后，加息预期开始降温；A股四大股指历史波动率则出现分化，其中大盘风格IH与IF波动较大，而小盘风格的IC、IM波动率出现下降，与之相对应，IH与IF回调幅度亦相对较大。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-05-122022-11-122023-05-12 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-05-122022-11-122023-05-12 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH5月合约基差分别为-2.66、9.45、0.36与-0.85点，基差延续涨跌互现并出现分化，且IM转为升水；IC近月合约贴水收窄；而IH与IF基差维持窄幅波动，期现基本收敛，下周�5月合约到期，期现将逐步收敛。从基差的角度看，尽管现货市场整体出现回调，但衍生品市场较为淡定，并未出现共振的情况，从过往经验看，现货市场持续回调的幅度有限。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 80 60 40 20 0 2022-08-12 -20 2022-11-12 2023-02-12 2023-05-12 -40 -60 -80 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4319，较上周小幅回落； 沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6025，目前大小盘风格延续快速轮动态势，注意短期高低切换转变。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2021-05-122021-11-122022-05-122022-11-122023-05-12 2011-05-122014-05-122017-05-122020-05-122023-05-12 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为10.06，沪深300指数PE为12.09，中证500指数PE为25.67，中证1000指数PE为35.73，分别处于历史51.17分位水平、历史41.21分位水平、历史31.45分位水平以及历史30.82分位水平。5月以来IH估值持平；IC、IM估值升高，IF估值下降。4月末一季报已经披露完毕，IH、IF、IC、IM净利润增速分别为1.3%，6.77%，-8.11与-14.32%，仅IH净利润增速出现下滑，IC与IM净利润增速仍为负值，但出现较大的边际改善。整体上看，市场今年以来的反弹依然是估值修复为主，业绩驱动尚需时日，相比而言，IF无论在估值也是业绩驱动具备一定的比较优势。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000创业板指成份深证100 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-05-122022-08-122022-11-122023-02-122023-05-12 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，本周央行小幅缩量续作7天逆回购，中标利率与前期保持不变，本 周累计净回笼240亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 投放量回笼量净投放量 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 0 2022/5/12 2022/8/12 2022/11/12 2023/2/12 -20,0002023/5/12 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.3200%，较上周升高22.50个基点；1周利率为1.8290%，升高8.4个基点；1个月利率为2.1990%，下降0.6个基点；3个月利率为2.3250%，下降6.8个基点；6个月利率为2.4270%，下降5.4个基点；1年利率为2.5240%，下降7.9个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.9039%，升高 16.04个基点。�一小长假结束后，央行陆续回笼假期前投放的金额，当前市场流动性继续保持充裕状态，且资金价格重心下移。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05 资料来源：WIND,招商期货 截至5月11日，5月5日至5月11日期间融资净买入额28.61亿元，投资者在�一假期后重新回到融资净买入态势，加杠杆情绪有所修复。 图9：融资净买入（亿元） 0 1 0 8 0 0 6 0 2021/5 0 2021/11 2022/5 2022/11 4 2023/5 2 0 0 0 0 -2 5,000,000.00 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 4,000,000.0 3,000,000.0 2,000,000.0 1,000,000.0 00,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0.0 0,000,000.00 -1,000,000.0 -2,000,000.0 -3,000,000.0 0,000,000.00 .00 -4