纺织服饰行业周报：越南加征附加税，影响有限，不改投资吸引力

2023年12月4日 行业研究 行业周报 标配越南加征附加税，影响有限，不改投资吸引力 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 纺织服饰 联系人龚理 gongli@longone.com.cn ——纺织服饰行业周报（2023/11/27-2023/12/03） 投资要点： 本周观点：越南加征附加税，影响有限，不改投资吸引力。越南自2024年1月1日起将对连续4年的2年合并总收入为7.5亿欧元或以上的跨国企业征收全球最低税15%，此举为响 应国际税改方案。越南因劳动力成本、关税等竞争优势承接了国内大量的产能转移：越南的最低月工资约150美元，仅为中国的一半；同时，越南公司一般税率为20%，部分外资企业可享受10%-17%的所得税优惠，以及四免九减半的优惠政策。此次征收附加税对申洲国际、华利集团、百隆东方、鲁泰A等企业的盈利能力产生影响较小，健盛集团、新澳 股份、伟星股份、浙江自然等未达征税标准。后续越南政府或将出台其他激励措施，长期看不改越南投资吸引力。我们建议关注，高成长运动服饰和高端服装板块、出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升投资机会。 细分板块：（1）纺织制造：海外服装品牌去库进程推进，制造企业受益海外订单需求加 1、纺织服饰行业周报：冲锋衣爆火，迎品类新机遇期——纺织服饰行业周报（20231120-20231126） 2、服装双十一微跌，国货表现亮眼 ——纺织服饰行业周报 （20231113-20231119） 3、部分海外品牌亚太地区引领收入增长，库存环比改善——纺织服饰行业周报（20231106-20231112） 4、东海证券童装行业深度报告：微雨洗山月，结构提质竞争优化 ——20231113 5、三季报男装领跑，天气转冷羽绒服销量或渐起——纺织服饰行业周报（20231030-20231105） 速回升，基本面呈现逐季改善趋势，同时美元兑人民币汇率处于高位带来汇兑收益。行业竞争格局优化、规模效应凸显，制造龙头有望迎来业绩拐点，市场份额进一步提升。（2）服装：品牌端动销改善，叠加基数走低，预计Q4同比表现出色。运动服饰受益体育赛事 催化、疫后户外多元化运动项目增多，景气度高企。非运动服饰表现分化，高端优于大众，男装、童装优于女装。（3）家纺：RCEP等多边贸易协定逐步落地，海外市场回暖，叠 加国内地产链一定程度修复以及婚庆市场提振，低估值高股息龙头有望依托品牌和渠道优势率先受益。 市场表现：（1）整体板块：本周沪深300指数-1.56%，申万纺织服饰指数+0.70%，行业整体跑赢沪深300指数2.26个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第8位。（2）细分板块：纺织制造周涨幅+0.26%，年初至今+3.17%；服装家纺周涨幅+0.78%，年初至今+3.02%。 （3）个股方面：本周涨幅前三为恒辉安防、酷特智能、泰慕士，分别+15.5%、+11.5%、 +8.9%；跌幅前三为*ST柏龙、安奈儿、朗姿股份，分别-8.7%、-6.2%、-4.5%。（4）估值方面：沪深300PE（TTM，剔除负值）为10.64倍，纺织服饰PE为18.58倍，相较沪深300估值溢价75%。（5）资金方面：纺织服饰主力净流入额-3.80亿元，在申万一级行业 中排第4位。 数据跟踪：（1）原材料价格：截至12月1日，中国棉花价格指数16357元/吨，进口棉价格指数16275元/吨，国内外棉价差82元/吨（周环比-71元/吨），国内棉花市场延续供强需 弱格局，价格维持弱势，内外棉价差环比收窄。粘胶短纤现货价13460元/吨（周环比持平），涤纶短纤现货价7402元/吨（周环比-2.25%），氨纶现货价32575元/吨（周环比-0.99%）10月，纱线库存天数28.76天（环比+2.73天），坯布库存天数35.89天（环比+0.66天）。 （2）社零、PPI和规上企业表现：10月，社零实现43333.00亿元（+7.60%），服装鞋帽、 针、纺织实现1207.10亿元（+7.50%），表现基本与整体社零持平。纺织业PPI同比-1.9%，自7月起降幅持续收窄。规上纺织业工业增加值同比+2.0%，自8月起连续三个月回正。1-10月，纺织业累计实现收入18473.9亿元（-2.7%），累计实现利润546.6亿元（-6.1%）；纺织服装、服饰业实现收入9751.2亿元（-7.6%），累计实现利润435.7亿元（-7.7%）。 （3）重点公司线上销售：根据魔镜数据，阿迪达斯、耐克、安踏、李宁10月线上销售额 同比-13%、+2%、-7%和+25%，线上受双十一预热，销售好转。（4）出口：10月，美 国和欧元区服饰销售同比-0.18%和+2.60%，保持稳健复苏。我国纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件分别出口107.10、122.55亿美元，分别同比-5.00%、-8.70%，自8月以来趋势向上。越南纱线、鞋类、纺织品和服装出口金额当月同比分别为+4.0%、+30.3% 和-0.1%，上行动能充足。 投资建议：建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、李宁、波司登、比音勒芬、九牧王等；出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升标的华利集团、健盛集团、台华新材、新澳股份等。 风险提示：原材料价格波动；销售不及预期；汇率波动等。 正文目录 1.重点公司盈利预测5 2.市场表现5 3.数据跟踪8 4.公司公告10 5.行业动态11 6.投资建议11 7.风险提示11 图表目录 图1本周申万一级行业指数涨跌幅6 图2子板块涨跌幅情况6 图3本周涨跌幅居前股票7 图4纺织服饰板块估值水平及相对估值溢价7 图5纺服子行业估值水平7 图6本周申万一级行业主力资金净流入金额（亿元）8 图7国内外棉价差（元/吨）8 图8粘胶短纤、涤纶短纤和氨纶现货价（元/吨）8 图9纱线和坯布库存天数（天）9 图10社零、服鞋针织零售总额当月同比（%）9 图11纺织业PPI当月同比（%）9 图12规模以上工业增加值当月同比（%）9 图13体育服饰线上月销售额同比9 图14美国和欧元区服饰表现（%）10 图15美元兑人民币汇率10 图16纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件出口金额当月同比（%）10 图17越南主要纺织品出口数据（%）10 表1A股重点公司盈利预测5 表2港股重点公司盈利预测5 表3规上纺织业和纺织服装、服饰业累计营收和利润总额表现9 表4公司公告10 1.重点公司盈利预测 表1A股重点公司盈利预测 证券简称 总市值 (亿元） 股价 (元） 营收增速 归母净利润增速 归母净利润（亿元） PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 华利集团 548 47.00 18% 0% 18% 17% -2% 19% 32 40 48 17 14 12 海澜之家 324 7.50 -8% 16% 11% -13% 36% 13% 22 38 44 15 8 7 比音勒芬 190 33.33 6% 26% 21% 17% 32% 23% 7 11 14 26 17 14 森马服饰 166 6.15 -14% 5% 11% -57% 83% 20% 6 15 19 26 11 9 伟星股份 122 10.40 8% 8% 15% 9% 16% 17% 5 7 8 25 18 16 台华新材 106 11.95 -6% 18% 32% -42% 70% 55% 3 5 8 40 21 14 报喜鸟 87 5.96 -3% 23% 17% -1% 47% 19% 5 9 11 19 10 8 罗莱生活 81 9.73 -8% 5% 11% -20% 11% 17% 6 7 9 14 11 9 富安娜 75 9.05 -3% 3% 9% -2% 9% 11% 5 7 8 14 11 10 新澳股份 50 7.03 15% 14% 14% 31% 9% 17% 4 5 6 13 10 9 水星家纺 40 15.05 -4% 12% 12% -28% 33% 16% 3 4 5 14 10 8 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所，2023年12月1日 表2港股重点公司盈利预测 证券简称 总市值 (亿元） 股价 (元） 营收增速 归母净利润增速 归母净利润（亿元） PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 安踏体育 2,235 78.90 9% 16% 15% -2% 28% 19% 76 97 116 29 23 19 申洲国际 1,188 79.05 17% -3% 15% 35% 1% 22% 46 46 56 26 26 21 李宁 571 21.75 14% 9% 14% 1% -4% 19% 41 39 47 14 15 12 波司登 358 3.28 20% 11% 17% 21% 13% 23% 21 23 26 17 15 14 特步国际 118 4.47 29% 15% 17% 1% 20% 23% 9 11 14 13 11 9 361度 72 3.46 17% 19% 17% 24% 27% 18% 7 10 11 10 8 6 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所，2023年12月1日 2.市场表现 （1）整体板块：本周沪深300指数-1.56%，申万纺织服饰指数+0.70%，行业整体跑 赢沪深300指数2.26个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第8位。（2）细分板块：纺织制造周涨幅+0.26%，年初至今+3.17%；服装家纺周涨幅+0.78%，年初至今+3.02%。（3）个股方面：本周涨幅前三为恒辉安防、酷特智能、泰慕士，分别+15.5%、+11.5%、+8.9%；跌幅前三为*ST柏龙、安奈儿、朗姿股份，分别-8.7%、-6.2%、-4.5%。（4）估值方面： 沪深300PE（TTM，剔除负值）为10.64倍，纺织服饰PE为18.58倍，相较沪深300估值溢价75%。（5）资金方面：纺织服饰主力净流入额-3.80亿元，在申万一级行业中排第4位。 图1本周申万一级行业指数涨跌幅 资料来源：ifind，东海证券研究所 图2子板块涨跌幅情况 资料来源：ifind，东海证券研究所 图3本周涨跌幅居前股票 资料来源：ifind，东海证券研究所 图4纺织服饰板块估值水平及相对估值溢价图5纺服子行业估值水平 资料来源：ifind，东海证券研究所资料来源：ifind，东海证券研究所 图6本周申万一级行业主力资金净流入金额（亿元） 资料来源：wind，东海证券研究所 3.数据跟踪 （1）原材料价格：截至12月1日，中国棉花价格指数16357元/吨，进口棉价格指数 16275元/吨，国内外棉价差82元/吨（周环比-71元/吨），国内棉花市场延续供强需弱格局， 价格维持弱势，内外棉价差环比收窄。粘胶短纤现货价13460元/吨（周环比持平），涤纶 短纤现货价7402元/吨（周环比-2.25%），氨纶现货价32575元/吨（周环比-0.99%）。10月，纱线库存天数28.76天（环比+2.73天），坯布库存天数35.89天（环比+0.66天）。 （2）社零、PPI和规上企业表现：10月，社零实现43333.00亿元（+7.60%），服装鞋帽、 针、纺织实现1207.10亿元（+7.50%），表现基本与整体社零持平。纺织业PPI同比-1.9%，自7月起降幅持续收窄。规上纺织业工业增加值同比+2.0%，自8月起连续三个月回正。1-10 月，纺织业累计实现收入18473.9亿元（-2.7%），累计实现利润546.6亿元（-6.1%）； 纺织服装、服饰业实现收入9751.2亿元（-7.6%），累计实现利润435.7亿元（-