PVC周报：基本面缺乏持续驱动，短期PVC窄幅震荡

美尔雅期货PVC周报20231022 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cn Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cn Tel：027-68851659 内容要点 供给端：电石企业出货一般，下游到货继续增加，电石货源整体相对充足。本周行业开工下行，但随着部分检 修企业陆续恢复，预计下周PVC行业开工或有提升。总体看，库存高位下PVC货源仍然较为充裕，但短期集中检 修一定程度上缓解供应压力。 需求端：目前下游制品企业终端订单依然不佳，部分大厂开工维持在4-7成，低价刚需采购，对高价原料抵触情绪明显；出口方面，部分生产企业部分接单略好转，继续关注出口新接单情况。 库存端：本周PVC开工下降明显，终端维持刚需，市场到货一般，华东及华南仓库库存略降。 基差端：本周期、现货均有反弹，基差变化不大。 策略：短期集中检修下开工下降但后续有提升预期，国内下游刚需仍然偏弱且出口存在不确定性，社会库存维持偏高水平，整体看基本面持续驱动不够，PVC短期区间震荡为主。后续一方面关注宏观政策出台情况，另一 方面关注氯碱价格回落后上游成本支撑情况。 重点关注：下游终端订单状况、国家宏观及地产政策、原料兰炭价格变化 目 录 第一部分：PVC价格 第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析 第五部分：PVC供需基本面总结 1.1PVC现货价格区间波动 本周PVC市场价格变化不大，现货主要跟随期货波动。截至10.20，华东电石法5895（+30）， 华东乙烯法6010（-55）。 160001 14000 13000 12000 10000 8000 6000 11000 9000 7000 40005000 20162017201820192020202120222023 2017201820192020202120222023 华东电石法PVC价格 16000 14000 12000 16000 华东乙烯法PVC价格 14000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 60004000 4000 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016201720182019 2020202120222023 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 1.2期货跌后反弹 本周PVC开工有所下行、出口接单环比有改善、国内GDP数据超预期，基本面及宏观氛围略有改善，PVC盘面跌后反弹。截至10.20日午盘，V2401合约收于5987（+32）。本周期、现货小幅反弹，基差整体变化不大。 2000 1500 1000 500 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401 -500 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401 PVC01合约价格 PVC01合约基差 1.4期货月间价差变化不大 本周PVC期货震荡收涨，1-5月间价差变化不大。乙电现货价差小幅走弱。 1600 2500 1400 1200 1000 2000 1500 800 600 1000 400500 200 0 0 5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日 -200 -400 V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905V2001-V2005 V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305V2401-V2405 2016201720182019 2020202120222023 PVC1-5价差 PVC乙烯法—电石法价差 2.1本周PVC开工环比下降 本周PVC开工下降，一方面有2家新增检修企业，另一方面存在计划外降负荷现象，截至10.19当周，国内PVC整体开工负荷75.17%（-4.88%)，其中电石法开工率73.35%(-4.84%)，乙烯法开工率80.64%（-5.03%）。下周部分检修恢复，预计整体开工环比小幅提升。 100 90 80 70 60 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 本周新增乐金渤海和新疆圣雄2家检修企业，多数前期检修延续，本周检修损失量在8.175万吨，环比增加2.721万吨。下周暂无计划检修企业，部分开工恢复，检修损失量将小幅下降。 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车检修，开车时间不定 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间未定 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 中谷矿业 电石法 30 7月11日开始停车检修，开车时间不定 甘肃金川新融 电石法 20 7月13日停车检修，开车时间不定 乌海化工 电石法 40 7月22日临时停车，开车时间不定 航锦科技 电石法 6 9月23日停车检修，预计10月底开车 甘肃银光 电石法 12 10月7日起检修，10月19日投料 福建万华 乙烯法 40 10月9日开始检修两周左右 山东信发 电石法 75 10月11日至10月底轮修 陕西北元 电石法 125 10月11日起轮修，计划10月21日恢复 乐金渤海 乙烯法 40 10月15日-28日检修 新疆中泰（圣雄） 电石法 30 10月17日开始检修10天左右 后期计划检修统计 苏州华苏 乙烯法 13 计划10月底停车 唐山三友 电石法 40 计划11月4日开始检修 广西华谊 乙烯法 40 11月5日全停检修25天 鄂尔多斯氯碱 电石法 80 初步计划11月检修1-2天 1800 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2023 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 本周电石价格重心下移，主要是电石供应充足且下游PVC企业有检修，市场供应过剩，电石厂积极降价促销。下游待卸车数量稳中有增，采购积极性一般，局部降价采购。截至10.19，乌海电石出厂价2700元/吨（-150），后期需综合考虑电石供需及兰炭价格波动。本周原油上涨，乙烯、EDC及VCM价格跟涨。 1100 1000 900 800 700 600 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚 现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 乙烯价格 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2022-09-20 2022-10-20 2022-11-20 2022-12-20 2023-01-20 2023-02-20 2023-03-20 2023-04-20 2023-05-20 2023-06-20 2023-07-20 2023-08-20 2023-09-20 2023-10-20 2000 电石价格 乌海天津山东 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2PVC供给端分析 2.4PVC单产品延续亏损 电石价格继续回落，电石厂处于亏损；虽成本降低但外采电石法PVC企业延续亏损；烧碱价格 回落，一体化氯碱企业综合利润减少，目前烧碱利润仍在补充PVC亏损部分。乙烯法PVC目前小幅盈利。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 20192020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 6000 6000 5000 5000 4000 3000 4000 3000 2000 2000 1000 1000 0 0 -1000 -1000 -2000 -3000 -2000 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 山东氯碱ECU企业利润 华东单体法（乙烯法）厂家利润 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 3.1国内下游开工变化不大 下游终端订单情况依然不佳，部分大厂开工仍维持在4-7成，低价刚需采购，对高价原料抵触 情绪明显，如果现货价格回落，下游会有一定补货积极性。 100 100 100 808080 606060 404040 20 2020 0 00 2016201720182019202020212022202320162017201820192020202120222023 20192020202120222023 华北下游开工 华南下游开工 华东下游开工 3.2主要下游管、型材大厂开工好于中小厂 周内管材开工环比持平，但同比回落明显，大型厂开工基本正常。周内型材企业开工不高，以自身订单情况定产，消化制品库存为主。从9月地产数据可以看到，竣工尚能维持，但新开工绝对量依旧偏弱，另外过去两年新开工会影响2024年竣工，2023年预计更多是地产反弹修复而非反转。 PVC管材开工率（%） 8080 7070 6060 5050 4040 3030 2020 1010 00 2020202120222023 PVC型材开工率（%） 2020202120222023 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 房屋竣工面积（万平方米） 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201520162017201820192020202120222023 PVC管材开工率 PVC型材开工率 地产竣工面积 3.3出口新接订单存在不确定性 1-8月合计出口154.2万吨，同比下降0.5%，8月中下旬开始外盘购买积极性放缓，9月出口环比或有所减弱。国庆归来，随着印度等海外库存的逐步消化，出口环比有所改善，但台塑下调11月报价，后期出口接单存在一定不确定性。 302021-2023年出口套利空间 4002500 25300 200 20 200