PVC月报：基本面缺乏驱动，PVC仍受宏观商品情绪影响

美尔雅期货PVC月报20230928 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：9月PVC开工回升，10月预期供给端仍较为充裕。9月电石开工提升明显，10月电石货源预计仍维 持相对宽松状态。10月PVC行业计划检修不多，预计开工将小幅提升，整体供应端仍将较为充裕。 需求端：10月需求预计改善力度不大。下游制品企业终端订单不佳，预计10月PVC下游开工变化有限，仍延续逢低刚需补货。短期海外采购积极性偏低，10月出口接单仍存不确定性，整体看10月需求边际难有明显改善。 库存端：库存绝对量仍在高位。华东/华南库存虽有小幅去化但绝对量仍处相对高位，在出口单交付下厂 区库存压力暂不大，10月预计整体库存延续小幅下降。 基差端：基差小幅走弱。9月期现均走弱，现货下跌幅度整体大于期货，基差小幅走弱。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：假期国际原油价格变化；第三：国内需求改善状况 策略：10月供应有提升预期而需求改善或有限，基本面难有驱动，盘面或偏弱震荡，但随着电石价格逐步企稳、原油煤炭价格高位以及国内宏观政策预期，PVC或难有较大幅度下跌，预计10月PVC市场波动区 间收窄。 3 目 录 第一部分：PVC价格 第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析 第五部分：PVC供需基本面总结 1.19月PVC现货价格先涨后跌 9月PVC价格先涨后跌，月初在宏观氛围推动下，出厂价上调。月底期货下调现货跟随，虽然 部分企业提前预售国庆货源，但出厂价跌势未止。截至9.28华东电石法6065（较上月底-130），华东乙烯法6230（较上月底-95）。 160001 14000 13000 12000 10000 8000 6000 11000 9000 7000 40005000 20162017201820192020202120222023 2017201820192020202120222023 华东电石法PVC价格 16000 14000 12000 16000 华东乙烯法PVC价格 14000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 60004000 4000 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016201720182019 2020202120222023 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 1.2PVC期货涨后回落 9月期货价格涨后回落，月初地产宽松政策超预期落地加之8月社融等数据改善，宏观情绪支撑下盘面上行；中旬在供给提升而需求偏弱下的弱现实下盘面开始回落；下旬美联储偏鹰派表述，大宗商品市场普遍承压下行。截至9.28，V2301收6137(较上月底-109），01合约持仓量为804912手（较上月底+138082手)。 14000 1000000 12000 900000 800000 10000 700000 600000 8000 500000 400000 6000 300000 200000 4000 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401 100000 0 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日V2401V2301V2201V2101V2001V1901 V1801V1701V1601V1501V1401V1301 PVC01合约PVC01持仓 1.3PVC基差小幅走弱 9月期、现货同时下行，主力01合约基差小幅走弱，整体仍处合理区间内。 2000 1500 1000 500 0 -500 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005 V2105V2205V2305V2405 PVC01合约基差 PVC05合约基差 1.4PVC月间价差变化不大 9月期货震荡收跌，1-5价差变化不大，乙电价差处于合理区间。 1600 2500 1400 1200 2000 1000 1500 800 600 400 200 0 5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日 -200 1000 500 0 -400 V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905V2001-V2005 V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305V2401-V2405 2016201720182019 2020202120222023 PVC1-5价差 PVC乙烯法—电石法价差 2.19月上游整体开工环比提升 9月PVC检修装置减少，部分存量装置负荷有所提高，行业整体开工回升。截至9.28当周，国内PVC整体开工79.66%（环比上周+2.29%)，其中电石法开工率79.83%(环比上周 +2.86%)，乙烯法开工率79.17%（环比上周+0.61%）。10月计划检修减少，行业开工或小幅提升。 100 90 80 70 60 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 2.2PVC9月检修损失量环比下降 9月PVC检修相对较多但部分检修时间较短，检修产量损失在27.306万吨，环比下降8.784 万吨，较去年同期下降3.919万吨。 生产企业 工艺 检修产能 停车情况 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，开车时间不定 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间不定 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 德州实华 EDC法 10 6月27日开始检修，目前仍未开车 中谷矿业 电石法 30 7月11日开始停车检修，计划10月中上旬开车 甘肃金川新融 电石法 20 7月13日停车检修，开车时间不定 乌海化工 电石法 40 7月22日临时停车，开车时间不定 盐湖镁业 电石法+乙烯法 50+30 7月26日起检修，电石法装置9月11日开车，乙烯法装置9月16日出料 宁夏金昱元 电石法 40 新厂40万吨装置8月18日起轮修，9月3日恢复 内蒙君正（蒙西厂区） 电石法 38 8月19日停车检修,9月5日出料 苏州华苏 乙烯法 13 8月22日停车检修，9月6日出料 包头海平面 电石法 40 8月29日停车检修，9月7日出料 盐湖元品 电石法 20 9月1日停车检修，9月6日出料 新疆中泰（托克逊厂区） 电石法 20 9月4日停车检修，9月13日出料 宁夏英力特 电石法 10 3型装置9月5日停车检修，9月17日出料 沧州聚隆 电石法 12 9月10日临时停车，9月17日出料 天津渤化发展 乙烯法 80 9月10日部分装置轮修，预计9月28日恢复 山东信发 电石法 25 9月12日停车检修，9月18日恢复 甘肃金川新材料 电石法 30 9月13日起检修，预计9月26日出料 伊犁南岗 电石法 12 9月15日临时停车，9月19日恢复 陕西北元 电石法 50 9月16起两条线临时停车，9月19日恢复 山东恒通 乙烯法 30 9月16日全停，9月21日出料 航锦科技 电石法 6 9月23日停车检修，开车时间不定 苏州华苏 乙烯法 13 9月26日开始停车20天左右 沧州聚隆 乙烯法 40 9月26日开始临时停车3天，预计9月29日恢复 2.39月产量环比增加 2023年9月产量预计为194万吨左右，环比增加1.2万吨左右，10月开工率重心将提升（且天数多一天），预计产量在200万吨左右。2023年9月进口预计在2万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 20 220 20015 180 10 160 1405 120 1月2月3月4月5月6月7月8月9月E10月11月12月 201820192020202120222023 0 1月2月3月 4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 201620172018201920202021 2022 2023 PVC月度产量（万吨） PVC月度进口量（吨） 2.4.19月电石价格重心下移 9月电石价格前高后低，月初价格高位盘整，月中价格快速下行，乌海、宁夏电石出厂价快速下调450后再反弹100，下游电石采购价月中快速下调250元/吨维持稳定。电石价格的下跌主要在于供给增加明显。截至9月28日，乌海地区电石出厂价2900元/吨（环比上月底-350元/吨）。10月电石货源仍会维持相对宽松状态，国庆假期后区域价格仍存在小幅下行可能。 280 260 240 220 200 100% 90% 80% 70% 60% 50% 电石开工率 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月E10月11月12月 2016201720182019 2020202120222023 40% 202120222023 乌海天津山东 电石月度产量 电石开工率 电石价格 2PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格上行 9月原油价格重心上移，PVC乙烯法原料价格有所上涨。截至9.27日乙烯现货价CFR东南亚891美金/吨（较上月底+60）；EDC现货CFR东南亚297美金/吨（较上月底+38）；VCM现货CFR东南亚732美金/吨（较上月底+0） 1100 1000 900 800 700 600 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 2023-09-26 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 2023-02-26 2023-03-26 2023-04-26 2023-05-26 2023-06-26 2023-07-26 2023-08-26 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 20162017201820192020202120222023 20162017201820192020202120222023