信用一二级市场跟踪周报：发行减少，发行利率上行、信用利差普遍走阔

信用一二级市场跟踪周报20231203 发行减少，发行利率上行、信用利差普遍走阔 2023年12月03日 一级市场：发行减少，发行利率整体上行 本周（2023年11月27日至2023年12月3日，下同），非金融企业信 用债单周发行规模1608亿元，较上周变动-1450亿元；净融资规模-568亿元，较上周变动-1150亿元。其中：（1）城投债发行规模990亿元，较上周变动-495亿元；净融资规模-350亿元，较上周变动-274亿元； （2）产业债发行规模618亿元，较上周变动-955亿元；净融资规模-218 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动-876亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪 二级市场：收益率涨跌互现，信用利差普遍走阔 执业证书：S0100523090004电话：18344896727 相较于2023年11月24日，2023年12月01日主要信用债二级市场收 邮箱：liuxue@mszq.com 益率涨跌互现；信用利差普遍走阔；期限利差整体收窄；等级利差涨跌互现。 相关研究1.二永债周度跟踪20231202：城商行二永 评级负面 债交易情绪升温-2023/12/02 2023年11月27日至2023年12月2日，1家主体评级下调，7家主体中债隐含评级下调，1家主体评级展望下调为负面。 2.利率债周度跟踪20231202：下周利率债 发行2546亿元-2023/12/02 3.流动性跟踪周报20231202：1Y存单收益 率上行至2.63%-2023/12/02 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 4.高频数据跟踪周报20231202：本周地产景气度回暖-2023/12/025.利率专题：历史上的12月债市-2023/11/29 目录 1一级市场：发行减少，发行利率整体上行3 1.1发行规模：发行减少，净融资减少3 1.2发行利率：整体上行4 2二级市场：收益率涨跌互现，信用利差普遍走阔5 2.1收益率：涨跌互现5 2.2信用利差：普遍走阔6 2.3期限利差：整体收窄8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行减少，发行利率整体上行 1.1发行规模：发行减少，净融资减少 本周（2023年11月27日至2023年12月3日，下同），非金融企业信用债单周发行规模1608亿元，较上周变动-1450亿元；净融资规模-568亿元，较上周变动-1150亿元。其中： （1）城投债发行规模990亿元，较上周变动-495亿元；净融资规模-350亿元，较上周变动-274亿元； （2）产业债发行规模618亿元，较上周变动-955亿元；净融资规模-218亿元，较上周变动-876亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2 20 202 -1000 城投债产业债 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-12-03 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-12-03 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为959亿元、451亿元、189亿元；净融资规模分别为-401亿元、-18亿元、-123亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-994亿元、-77亿元、-79亿元。 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2023-12-03) 959 451 189 8 -401 -18 -123 -25 上周(2023-11-26) 2227 580 250 1 592 59 -44 -25 较上周变化 -1268 -129 -61 7 -994 -77 -79 0 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：531亿元、609亿元、16亿元、405亿元、46亿元；净融资规模分 别为-468亿元、314亿元、-112亿元、-226亿元、-77亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-374亿元、-210亿元、-69亿元、-542亿元、45亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-12-03) 531 609 16 405 46 -468 314 -112 -226 -77 上周(2023-11-26) 1129 806 9 1039 76 -94 524 -42 316 -122 较上周变化 -598 -196 7 -633 -30 -374 -210 -69 -542 45 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：整体上行 本周（2023年11月27日至2023年12月3日），AAA主体0-1年期、 1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.71%、3.44%、3.57%，较上周变化：13.76bp、9.07bp、29.26bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.38%、 3.75%、3.98%，较上周变化：26.02bp、4.42bp、26bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.35%、 4.44%、4.53%，较上周变化：20.36bp、26.63bp、70.2bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+(1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-12-03) 2.71 3.44 3.57 3.38 3.75 3.98 3.35 4.44 4.53 上周(2023-11-26) 2.57 3.35 3.27 3.12 3.71 3.72 3.14 4.17 3.83 较上周变化 13.76 9.07 29.26 26.02 4.42 26.00 20.36 26.63 70.20 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率涨跌互现，信用利差普遍走阔 2.1收益率：涨跌互现 2023年12月1日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.34%、2.47%、2.57%、2.66%、2.66%，较2023年11月24 日分别变化：1.22bp、-1.86bp、-2.96bp、-4.42bp、-4.28bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.5%、2.57%、2.67%、2.84%、2.77%，较2023年11月24日分别变化： 2.07bp、-0.54bp、0.21bp、0.44bp、-0.29bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-12-01（本周） 2.34 2.472.572.66 2.66 2.50 2.57 2.67 2.84 2.77 2023-11-24（上周） 2.33 2.492.602.70 2.71 2.48 2.58 2.67 2.84 2.77 较上周变化（bp） 1.22 -1.86-2.96-4.42 -4.28 2.07 -0.54 0.21 0.44 -0.29 当前分位点 46.0% 26.1%18.4%7.6% 6.3% 39.8% 15.2% 11.7% 8.9% 4.3% 25% 2.16 2.462.622.82 2.83 2.34 2.71 2.90 3.10 3.08 50% 2.39 2.762.943.09 3.10 2.64 3.07 3.33 3.52 3.53 75% 2.73 3.003.173.37 3.40 2.96 3.55 3.76 3.97 3.90 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年12月1日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.76%、2.94%、3.1%，较2023年11月24日分别变化：3.53bp、 2.44bp、2.1bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.85%、3.12%、 3.36%，较2023年11月24日分别变化：4.03bp、2.44bp、0.1bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.92%、3.25%、 3.67%，较2023年11月24日分别变化：5.53bp、-0.56bp、-3.9bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-12-01（本周） 2.76 2.94 3.10 2.85 3.12 3.36 2.92 3.25 3.67 2023-11-24（上周） 2.72 2.91 3.08 2.81 3.10 3.36 2.87 3.26 3.71 较上周变化（bp） 3.53 2.44 2.10 4.03 2.44 0.10 5.53 -0.56 -3.90 当前分位点 28.6% 16.2% 9.7% 24.5% 16.4% 9.0% 19.2% 7.8% 4.9% 25% 2.73 3.04 3.34 2.86 3.23 3.59 3.01 3.63 4.14 50% 3.08 3.50 3.78 3.30 3.73 4.07 3.52 4.06 4.53 75% 3.64 4.01 4.25 3.88 4.31 4.66 4.26 4.73 5.14 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2023-09 2023-05 2023-01 2022-09 2022-05 2022-01 2021-09 2021-05 2021-01 2020-09 2020-05 2020-01 2019-09 2019-05 2019-01 2018-09 2018-05 2018-01 0.00 国开1Y国开3Y国开10Y 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2023-11 2023-08 2023