信用一二级市场跟踪周报：发行减少，收益率上行、短久期信用利差走阔

信用一二级市场跟踪周报20230903 发行减少，收益率上行、短久期信用利差走阔 2023年09月03日 一级市场：发行减少，发行利率整体上行 本周（2023年8月28日至2023年9月3日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2584亿元，较上周变动1181亿元；净融资规模163亿元，较上周变动498亿元。其中： （1）城投债发行规模1798亿元，较上周变动582亿元；净融资规模314 亿元，较上周变动271亿元； （2）产业债发行规模786亿元，较上周变动599亿元；净融资规模150 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动227亿元。 邮箱：tanyimingmszqcom研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率上行，短久期信用利差走阔 电话：18344896727 相较于2023年8月27日，2023年9月3日主要信用债二级市场收益率 邮箱：liuxuemszqcom 整体上行；短久期信用利差走阔；期限利差普遍收窄；等级利差涨跌互现。 相关研究1高频数据跟踪周报20230902：本周玻璃 评级负面 价格上升20230902 2023年8月28日至2023年9月3日，3家主体中债隐含评级下调，1 家主体评级下调。 2流动性跟踪周报20230902：DR001下行至167202309023利率债周度跟踪20230902：下周利率债发行2914亿元20230902 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 4城投随笔系列：云南，破茧202308315城投随笔系列：7月以来，哪些城投在发定融？20230830 目录 1一级市场：发行减少，发行利率整体上行3 11发行规模：发行减少，净融资减少3 12发行利率：整体上行4 2二级市场：收益率上行，短久期信用利差走阔5 21收益率：整体上行5 22信用利差：短久期走阔6 23期限利差：普遍收窄8 24等级利差：涨跌互现9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行减少，发行利率整体上行 11发行规模：发行减少，净融资减少 本周（2023年8月28日至2023年9月3日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2584亿元，较上周变动1181亿元；净融资规模163亿元，较上周变动498亿元。其中： （1）城投债发行规模1798亿元，较上周变动582亿元；净融资规模314 亿元，较上周变动271亿元； （2）产业债发行规模786亿元，较上周变动599亿元；净融资规模150亿元，较上周变动227亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 500 202307 202305 202304 202303 202302 202301 202212 202210 202209 202208 202207 202206 202205 202204 202202 202201 202112 202111 202110 202109 202108 202106 202105 202104 202103 202102 202101 1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 500 202308 202307 202305 202304 202303 202302 202301 202212 202210 202209 202208 202207 202206 202205 202204 202202 202201 202112 202111 202110 202109 202108 202106 202105 202104 202103 202102 202101 1000 城投债产业债 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至20230903 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至20230903 分主体评级看：AAA、AA、AA信用债发行规模分别为1299亿元、846亿元、431亿元；净融资规模分别为59亿元、204亿元、28亿元。 与上周相比，AAA、AA、AA信用债净融资规模分别变动102亿元、176亿元、155亿元。 AAA AA 发行 AA 其他 AAA AA 净融资 AA 其他 本周20230903 1299 846 431 8 59 204 28 72 上周20230827 2172 1021 565 8 162 380 127 8 较上周变化 873 175 134 0 102 176 155 63 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1026亿元、583亿元、43亿元、739亿元、192亿元；净融资规模分别为290亿元、50亿元、70亿元、47亿元、59亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：166亿元、274亿元、69亿元、233亿元、88亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周20230903 1026 583 43 739 192 290 50 70 47 59 上周20230827 1291 1056 78 1145 196 124 324 2 187 28 较上周变化 265 472 35 406 3 166 274 69 233 88 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 12发行利率：整体上行 本周（2023年8月28日至2023年9月3日），AAA主体01年期、1 3年期、35年期信用债发行利率分别为：279、385、371，较上周变化： 2566bp、6047bp、4367bp； AA主体01年期、13年期、35年期信用债发行利率分别为：33、 428、432，较上周变化：063bp、2467bp、3440bp； AA主体01年期、13年期、35年期信用债发行利率分别为：342、 476、506，较上周变化：428bp、1205bp、9012bp。 01 AAA 13 35 01 AA 13 35 01 AA 13 35 本周20230903 279 385 371 330 428 432 342 476 506 上周20230827 254 324 327 331 403 397 346 488 416 较上周变化 2566 6047 4367 063 2467 3440 428 1205 9012 表3：信用债发行利率及变化（，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率上行，短久期信用利差走阔 21收益率：整体上行 2023年9月1日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：196、224、244、259、259，较2023年8月25 日分别变化：627bp、214bp、505bp、461bp、148bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 209、238、252、271、272，较2023年8月25日分别变化： 352bp、42bp、468bp、301bp、482bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 20230901（本周） 196 224244259 259 209 238 252 271 272 20230825（上周） 190 222239255 257 205 233 247 268 267 较上周变化（bp） 627 214505461 148 352 420 468 301 482 当前分位点 128 526126 16 122 58 32 10 06 25 216 248265283 284 234 273 293 314 310 50 240 278295311 312 265 309 336 353 354 75 276 301318338 341 301 357 379 400 392 100 380 381394403 399 468 492 507 513 513 表4：国债、国开收益率分布（，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为20150104，下同。 2023年9月1日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：241、271、293，较2023年8月25日分别变化：862bp、 648bp、189bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：251、29、 326，较2023年8月25日分别变化：862bp、948bp、189bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：255、318、 366，较2023年8月25日分别变化：862bp、348bp、189bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 20230901（本周） 241 271 293 251 290 326 255 318 366 20230825（上周） 232 265 291 242 281 325 247 315 365 较上周变化（bp） 862 648 189 862 948 189 862 348 189 当前分位点 83 62 15 82 56 40 72 52 43 25 274 307 336 288 325 362 305 368 418 50 310 352 380 332 375 410 354 408 455 75 365 404 428 390 436 468 431 476 517 100 525 533 547 553 561 576 573 583 598 表5：中债中短期票据到期收益率分布（，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（）图4：中票中短期票据收益率走势（） 600 500 400 300 200 100 000 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10Y 450 400 350 300 250 202308 202305 202302 202211 202208 202205 202202 202111 202108 202105 202102 202011 202008 202005 202002 201911 201908 201905 200 AAA3YAA3YAA3Y 202305 202301 202209 202205 202201 202109 202105 202101 202009 202005 202001 201909 201905 201901 201809 201805 201801 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至20230901 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至20230901 图5：城投债收益率走势（）图6：产业债收益率走势（） 450 400 350 300 250 200 AAA3YAA3YAA3Y 450 400 350 300 250 20 201 200 AAA3YAA3YAA3Y 2 201 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至20230901 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至20230901 22信用利差：短久期走阔 2023年9月1日，1年期AAA、AA、AA主体中债中短期票据信用利差 分别为：3201bp、423bp、468bp，较2023年8月25日分别变化：5