信用一二级市场跟踪周报：发行减少，收益率上行、短久期信用利差走阔

信用一二级市场跟踪周报20230903 发行减少，收益率上行、短久期信用利差走阔 2023年09月03日 一级市场：发行减少，发行利率整体上行 本周（2023年8月28日至2023年9月3日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2584亿元，较上周变动-1181亿元；净融资规模163亿元，较上周变动-498亿元。其中： （1）城投债发行规模1798亿元，较上周变动-582亿元；净融资规模314 亿元，较上周变动-271亿元； （2）产业债发行规模786亿元，较上周变动-599亿元；净融资规模-150 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动-227亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率上行，短久期信用利差走阔 电话：18344896727 相较于2023年8月27日，2023年9月3日主要信用债二级市场收益率 邮箱：liuxue@mszq.com 整体上行；短久期信用利差走阔；期限利差普遍收窄；等级利差涨跌互现。 相关研究1.高频数据跟踪周报20230902：本周玻璃 评级负面 价格上升-2023/09/02 2023年8月28日至2023年9月3日，3家主体中债隐含评级下调，1 家主体评级下调。 2.流动性跟踪周报20230902：DR001下行至1.67%-2023/09/023.利率债周度跟踪20230902：下周利率债发行2914亿元-2023/09/02 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 4.城投随笔系列：云南，破茧-2023/08/315.城投随笔系列：7月以来，哪些城投在发定融？-2023/08/30 目录 1一级市场：发行减少，发行利率整体上行3 1.1发行规模：发行减少，净融资减少3 1.2发行利率：整体上行4 2二级市场：收益率上行，短久期信用利差走阔5 2.1收益率：整体上行5 2.2信用利差：短久期走阔6 2.3期限利差：普遍收窄8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行减少，发行利率整体上行 1.1发行规模：发行减少，净融资减少 本周（2023年8月28日至2023年9月3日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2584亿元，较上周变动-1181亿元；净融资规模163亿元，较上周变动-498亿元。其中： （1）城投债发行规模1798亿元，较上周变动-582亿元；净融资规模314 亿元，较上周变动-271亿元； （2）产业债发行规模786亿元，较上周变动-599亿元；净融资规模-150亿元，较上周变动-227亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-09-03 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-09-03 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1299亿元、846亿元、431亿元；净融资规模分别为59亿元、204亿元、-28亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-102亿元、-176亿元、-155亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-09-03) 1299 846 431 8 59 204 -28 -72 上周(2023-08-27) 2172 1021 565 8 162 380 127 -8 较上周变化 -873 -175 -134 0 -102 -176 -155 -63 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1026亿元、583亿元、43亿元、739亿元、192亿元；净融资规模分别为290亿元、50亿元、-70亿元、-47亿元、-59亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：166亿元、-274亿元、-69亿元、-233亿元、-88亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-09-03) 1026 583 43 739 192 290 50 -70 -47 -59 上周(2023-08-27) 1291 1056 78 1145 196 124 324 -2 187 28 较上周变化 -265 -472 -35 -406 -3 166 -274 -69 -233 -88 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：整体上行 本周（2023年8月28日至2023年9月3日），AAA主体0-1年期、1- 3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.79%、3.85%、3.71%，较上周变化： 25.66bp、60.47bp、43.67bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.3%、 4.28%、4.32%，较上周变化：-0.63bp、24.67bp、34.40bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.42%、 4.76%、5.06%，较上周变化：-4.28bp、-12.05bp、90.12bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2023-09-03) 2.79 3.85 3.71 3.30 4.28 4.32 3.42 4.76 5.06 上周(2023-08-27) 2.54 3.24 3.27 3.31 4.03 3.97 3.46 4.88 4.16 较上周变化 25.66 60.47 43.67 -0.63 24.67 34.40 -4.28 -12.05 90.12 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率上行，短久期信用利差走阔 2.1收益率：整体上行 2023年9月1日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.96%、2.24%、2.44%、2.59%、2.59%，较2023年8月25 日分别变化：6.27bp、2.14bp、5.05bp、4.61bp、1.48bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.09%、2.38%、2.52%、2.71%、2.72%，较2023年8月25日分别变化： 3.52bp、4.2bp、4.68bp、3.01bp、4.82bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-09-01（本周） 1.96 2.242.442.59 2.59 2.09 2.38 2.52 2.71 2.72 2023-08-25（上周） 1.90 2.222.392.55 2.57 2.05 2.33 2.47 2.68 2.67 较上周变化（bp） 6.27 2.145.054.61 1.48 3.52 4.20 4.68 3.01 4.82 当前分位点 12.8% 5.2%6.1%2.6% 1.6% 12.2% 5.8% 3.2% 1.0% 0.6% 25% 2.16 2.482.652.83 2.84 2.34 2.73 2.93 3.14 3.10 50% 2.40 2.782.953.11 3.12 2.65 3.09 3.36 3.53 3.54 75% 2.76 3.013.183.38 3.41 3.01 3.57 3.79 4.00 3.92 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年9月1日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.41%、2.71%、2.93%，较2023年8月25日分别变化：8.62bp、 6.48bp、1.89bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.51%、2.9%、 3.26%，较2023年8月25日分别变化：8.62bp、9.48bp、1.89bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.55%、3.18%、 3.66%，较2023年8月25日分别变化：8.62bp、3.48bp、1.89bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-09-01（本周） 2.41 2.71 2.93 2.51 2.90 3.26 2.55 3.18 3.66 2023-08-25（上周） 2.32 2.65 2.91 2.42 2.81 3.25 2.47 3.15 3.65 较上周变化（bp） 8.62 6.48 1.89 8.62 9.48 1.89 8.62 3.48 1.89 当前分位点 8.3% 6.2% 1.5% 8.2% 5.6% 4.0% 7.2% 5.2% 4.3% 25% 2.74 3.07 3.36 2.88 3.25 3.62 3.05 3.68 4.18 50% 3.10 3.52 3.80 3.32 3.75 4.10 3.54 4.08 4.55 75% 3.65 4.04 4.28 3.90 4.36 4.68 4.31 4.76 5.17 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10Y 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2023-08 2023-05 2023-02 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11