华为汽车BU长安合作分析纪要–20231201

华为汽车BU长安合作分析纪要 核心内容： 华为长安合作加速智车产业 1. 华为投资合作备忘录：华为将与长安及其相关方合作创建新公司，投资智能驾驶和智能座舱技术，为智能汽车提供数字平台和车云服务。对产业链的影响：事件将加速中国汽车智能化发展，华为可能成智能汽车领域的重要供应商，与长安合作深化，相关供应链公司受益。 长安系供应链：长安及其供应链公司将获得业务提升，包括华阳集团、伯特利、亚太股份、浙江仙通将从中受益，但需关注华为的潜在替代风险。 华为汽车BU长安合作分析纪要 核心内容： 华为长安合作加速智车产业 1. 华为投资合作备忘录：华为将与长安及其相关方合作创建新公司，投资智能驾驶和智能座舱技术，为智能汽车提供数字平台和车云服务。对产业链的影响：事件将加速中国汽车智能化发展，华为可能成智能汽车领域的重要供应商，与长安合作深化，相关供应链公司受益。 2.华为新影响与前景 长安系供应链：长安及其供应链公司将获得业务提升，包括华阳集团、伯特利、亚太股份、浙江仙通将从中受益，但需关注华为的潜在替代风险。 华为新公司是各智选伙伴含赛力斯、江淮等的共同投资平台，已向赛力斯发出投资邀请，智选伙伴可选择入股或维持现有合作模式，不会影响现有合作关系与供应链。 华为新设公司为智能汽车解决方案提供商，可能解决车企信任问题，促进中国汽车智能化发展，长安及产业链相关标的如华阳、伯特利可能成核心受益方。 未来可能有央企和国企加入华为新公司，引起产业链进一步影响，建议投资者关注。 3.华为影响力扩至汽车——深度解析 长安汽车品牌与产品矩阵梳理：长安自主品牌呈现发展趋势，依托CS、逸动、欧尚等系列燃油车，深蓝、起源等新能源汽车品牌进行布局；阿维塔定位高端，合作华为和宁德时代。 新能源汽车转型与产品战略：深蓝和起源品牌定位中低端，涵盖5-20万元市场；阿维塔品牌定位中高端，产品覆盖30万元以上豪华车市场；预计持续推进电动化、智能化转型。 4.长安华为合作引领智能化 销量与盈利预测：2023年长安预计销量达到160万辆，新能源汽车销量45-50万辆；2024年预计销量增长至200万辆，其中新能源汽车销量提升至110万辆。对于长安而言，新能源汽车渗透率预计从2023年底的30%增长至2024年的超40%。 长安汽车新能源车预计销量破百万，起源系列新车型是增长主力，尤其全A0和K05车型预计单月销量稳态4万辆，整体市场有优势的竞争位置。 长安汽车营收预期从1，600亿增长至约2，300亿，单车销售价预计从10万元提升至11万元，净利润预计从108-109亿增至约90亿（去除投资收益）。 长安与华为合作将大幅推进中国汽车智能化转型，对长安市值预期提升有显著影响，市值空间预计可达2，800亿至3，000亿。 会议实录 1.华为长安合作加速智车产业 各位投资者，大家早上好。我是东证券的技术分析师黄希里，非常感谢大家能够抽空参加我们金门财经的系列电话会议。昨天，您可能已经看到长沙与华为签署了一个投资合作备忘录。这对整个汽车产业链，尤其是智能化发展，是一件重大事件。今天，除我之外，我的同事姚慧斌和梦露也会加入，我们将用半小时左右的时间来详细解读这个事件及我们的看法。 首先，我会简要总结一下我们的观点：我们认为各位投资者应当充分重视这一事件，它对自主品牌汽车产业链的发展是巨大的利好，特别是对整个行业智能化系统性加速发展的推动。华为在智能化能力上非常强，这对整个行业的利好不容忽视。 大家可能最关心的问题是，短期内投资应先布局哪些核心公司。我们认为最佳选择仍是长安及其供应链公司，具体情况后续我的同事姚慧斌将会详细阐述。同时，我们也关注现有华为合作伙伴及整个产业链可能受到的影响，梦露会详细展开这方面的内容。下面，我将时间交给姚慧斌先生。 各位领导早上好，我将简要汇报这次合作的要点及其对产业链影响。接下来姚慧斌将对长安汽车进行展开分析。首先，我来总结一下事件本身：华为宣布计划成立一家新公司，以集中其在智能驾驶、智能座舱、智能汽车数字平台和车辆云技术等方面的资产和人员。 长安汽车及关联方将参股新公司，出资比例上限为40%。新公司将向华为的战略合作伙伴和具有战略价值的车企开放股权。新公司将原则上提供与车辆相关的部件和解决方案。华为原则上不会从事与新公司业务竞争的活动。由于对新公司的具体出资信息尚未公布，我们对华为相关资产进行了初步信息汇总，供参考。 截至2022年底，华为对车载业务的投资累计达到30亿美元。研发团队约有7000人。去年全年，华为车载业务部门的营收达到21亿元人民币，占华为总营收的0.3%。2023年上半年，营收10亿元。这些财务和人员信息可作为基本的估值参考。 针对产业链影响，我将从三大主线陈述。第一，中国智能汽车行业的智能化发展将在这一事件的催化下进一步加速。新公司本质上是华为与汽车产业共同解决核心问题，为其他车企与华为合作提供基石。华为有望成为智能汽车领域的重要供应商，这将全面加速国内智能驾驶的发展。从此视角看，核心受益标的包括中国汽研等智能化检测公司。 2.华为新影响与前景 第二，长安将可能成为新公司的第一大整车股东，拿到的股份上限为40%。长安将享受到华为更深入的赋能。对于长安汽车及供应链公司，华为的加入将提高其车型的智能化能力，从而提高销量。但我们还需区分华为加入后对某些产业链环节的潜在替代影响。综合分析后，预计华阳、伯特利、亚太股份和浙江仙通等长安系供应链公司将受益。以2024年为例，预计华阳的营收占比将达12.4%，伯特利约为9.2%，亚太股份约19%，浙江仙通的占比在15-20%之间。 针对华为现有的智选合作伙伴如赛力斯、江淮、北汽和奇瑞的影响，首先要明确的是华为设立新公司作为一个公共平台，并不仅限于长安，其实也对现有的合作伙伴开放了股权。昨晚赛力斯已进行了相关情况的说明，赛力斯已经收到了共同投资目标公司的邀请，并且正在积极论证是否参与投资该项目。因此，对于这些智选伙伴而言，新公司并非局外者；且对赛力斯等的现有合作模式亦无影响。 智选车企可选择入股新公司；即便不入股，现有合作模式也会保持不变。渠道资源和源保持不变，原计划的车型依旧按照既定节奏推进，无延 迟。因此，智选合作伙伴及其背后供应链仍值得持续关注。后续也可能有除智选合作伙伴以外的车企加入新公司，特别是一些央企和国企。对此，各位领导可予以关注。此次合作对产业链的影响，我归纳为以上几点，并进行汇总。 华为作为智能方案供应商，成立的新公司让车企可以参与入股，这在一定程度上解决了车企间的信任问题，有助于加速中国汽车智能化的发展。从这个角度来看，长安作为持股比例较高的整车企业，可成为核心受益方。产业链相关标的，包括华阳、伯特利、亚泰以及三通智选伙伴，也接到了股权邀请，合作正常推进。最后，一些可能会加入新公司的央企和国企标的存在不确定性，但值得各位领导关注。 以上是我的汇报，接下来的时间请惠斌接手。 3.华为影响力扩至汽车——深度解析 早上好，各位领导，我是东风汽车的分析师杨慧斌。接下来我将结合长安汽车与华为的合作情况，来为大家更新长安汽车的整体基本面表现。首先，从品牌梳理方面来看，长安汽车集团包含长安自主的乘用车、商用车、以及合资品牌长安福特和马自达。在销量贡献方面，虽然福特和马自达，以及中低端商用车代表的皮卡，占据一定比例，但从营收和利润角度来看，对长安汽车的业绩贡献已经相对较低。因此，分析长安汽车向上发展趋势时，主要是聚焦于长安自主品牌的燃油车领域，例如CS系列、逸动系列以及欧尚系列，覆盖5至20万元的整体价格带，并且注重全新的新能源汽车领域转型，包括深蓝品牌、阿维塔品牌，和2021年推出的PHEVIDD系列新能源汽车矩阵。 深蓝和IDD品牌隶属于长安汽车全资品牌，计入长安汽车报表营收。而阿维塔则是长安汽车持有约40%股权的子品牌。目前，长安汽车在燃油车领域通过蓝鲸系列发动机的全新大换代，使得CS75、CS55、CS35和轿车逸动及UNIT系列等车型，保持月销量万辆甚至两三万辆的水平。尽管当前行业新能源汽车渗透率接近40%，但长安汽车燃油车月销量仍可保持约10万辆水平，这表明其燃油车的市场竞争力位于行业前列。 对于新能源汽车的转型，长安汽车的深蓝品牌已推出包括深蓝S103和深蓝S7在内的车型，而起源品牌计划在今年下半年推出A07、Q05和A06等新车型。深蓝品牌聚焦在10至20万元价格区间，起源品牌则将下探至5至20万元区间，定位中低端。阿维塔品牌则与华为和宁德时代合作，定位在30万以上的高端市场，目前已推出了阿维塔11SUV和阿维塔12C级轿车。 展望未来，长安汽车的新能源汽车产品矩阵覆盖从8万元到20万元的中低端市场至高端市场，与华为深度合作的阿维塔，致力冲击中高端市场。长安在新能源汽车领域20至30万元的市场尚有空缺，预计明年深蓝、起源、阿维塔三品牌的新车将填补此空白，关键车型定价在15至30万元区，预计展现强势的市场表现。 今年四季度将推出起源系列新车，明年初长安汽车还会推出全新SUVC318，深蓝品牌预计明年底推出第二款SUVC857，中高端市场将是长安汽车的重点发力领域。阿维塔品牌则在今年年底稳定上市E12后，计划推出E15和E16车型，进一步完善产品矩阵。到2024年年底，长安汽车将形成从低端到高端全覆盖的新能源汽车产品矩阵。 4.长安华为合作引领智能化 在销量和盈利预测方面，今年长安汽车乘用车销量预计能达到160万辆。新能源汽车方面，预计销量为45至50万辆，全年新能源汽车渗透率约为30%，而在年底11至12月则可能达到40%。明年，长安汽车销量有望增长至200万辆，其中电动车销量可能从今年的50万辆提升至110万辆，而燃油车销量可能从110万辆降至90万辆左右。 今年年底推出的起源系列新车型，包括圣莱斯基在内，预计能够在明年实现单月销量稳态达到8~9万辆，下半年有望看到9万到10万辆的销量。在整个长安自主品牌推动电动化转型过程中，燃油车预计将与行业保持相当的下滑幅度，今年销量为110万辆，预计明年会下降至90万辆左右，下滑约20%。 就新能源汽车领域而言，预计起源系列中的全a0和k05两款新车型，明年能够达到每月稳定销量4万辆。这是由于其定位于5~10万价格区间的 PHP市场上，除了比亚迪之外，几乎没有强有力的竞争对手，这也是我们认为的供需格局最优，进而推动销量的主要原因。 深蓝汽车的s203和s7车型，预计将稳定贡献每月1.8~2万辆的销量表现。糯玉米和ID系列车型每月销量约为22，000辆。我们预期长安及其合作品牌包括深蓝、起源和华为等，明年二季度开始推出的新车型将带动其新能源汽车销量突破百万辆，我们对此预测持较高的置信度。 在销量增至160万至200万辆的跨台阶式提升过程中，长安汽车的总营收也有望从1，600亿增至接近2，300亿，同时均价有望从今年的10万元提升至11万元左右。此外，电动智能化转型与长安汽车的高端化战略将同步推进。 今年全年长安汽车的规模净利润预计约为108到109亿，其中包含超过50亿的投资收益，主要来自于深蓝汽车一季度的收购并表及资产重估收益。因此，长安汽车今年实际的经营性净利润水平约为50亿。展望明年，在整体销量和业绩的支持下，维持每车大约4000元的盈利，实现扣除投资收益后的净利润约80亿，加上福特、马自达等合作伙伴的投资收益，净利润有潜力达到90亿左右。 从公司估值角度看，考虑到长安坚定的电动化转型战略及对外开放的合作姿态，受自主品牌崛起和海外扩张的推动，长安汽车的估值有望达到 1800亿。昨晚发布的长安与华为签署的《投资合作备忘录》，可被视为对智能汽车行业的整体催化和推动，并作为一次对重要智能化供投。 单就长安此次股权投资而言，鉴于华为在中国中高端市场智能电动驾驶领域的核心地位，稳态经营可望为长安贡献200到300亿的中期利润。基于长安汽车的市值赋能，此次投资有可能创造1000