交通运输行业周报：冬季粮食、煤炭运输需求共振，BDI指数连续三周环比增长

证冬季粮食、煤炭运输需求共振，BDI指 研 券数连续三周环比增长 究——交通运输行业周报20231118-20231124 报 告增持（维持）行情回顾 过去一周（2023/11/18-2023/11/24）上证指数报收3040.97点，跌 行业:交通运输 幅为0.44%；深证成指报收9839.52点，跌幅为1.40%；创业板指报 日期: 2023年11月30日 收1937.94点，跌幅为2.45%；沪深300指数报收3538.01点，跌幅为0.84%。SW交运指数报收2065.85点，涨幅为0.83%，板块跑赢 分析师:王亚琪 Tel:021-53686472 最近一年行业指数与沪深300比较 交通运输 沪深300 13% 9% 5% 2% -2%11/2202/2304/2307/2309/2311/23 -5% -9% -13% -16% E-mail:wangyaqi@shzq.comSAC编号:S0870523060007 行业周报 相关报告： 《中美航班再次增班，持续关注后续国际航线恢复节奏》 ——2023年11月20日 《“双11”期间全网揽收量再创历史新高，彰显消费市场韧性》 ——2023年11月15日 《受益于暑运景气度航司业绩持续修复，继续关注国际航线恢复节奏》 ——2023年11月05日 大盘。 交运子板块中，过去一周（2023/11/18-2023/11/24）涨幅靠前的子版块为铁路公路和航运港口，涨幅分别为2.30%和0.71%。本周前五位领涨个股为华光源海（24.10%）、国航远洋（19.10%）、怡亚通 （12.78%）、长久物流（11.42%）及西部创业（11.31%）；前五位领跌个股为海晨股份（-8.38%）、宁波远洋（-7.15%）、龙洲股份（-6.27%）、密尔克卫（-6.04%）及长江投资（-4.29%）。 主要观点 航空机场：根据民航局消息，自11月9日起，中美间定期直飞客运航班再次增班。在2023/2024冬春航季，中美直飞客运航班有望每周从目前48班增至70班，双方航空公司每周各运营35班。根据第三方航旅出行平台数据显示，2019年期间，中美往返航班曾达到每周超过300班，即使当前恢复至每周70个直航航班，目前的恢复程度仍然较低。我们认为，今年以来已经连续多次宣布增班，恢复进度逐步加速的同时也释放了中美市场向好的积极信号；价格方面，今年中美直飞的机票价格呈现逐渐回落趋势，后续随着供给端运力的持续释放，预计机票价格会进一步呈现下降趋势。目前我国民航市场已经开始执行冬春航季航班计划，我们判断，新航季下中国国际航班量有望恢复至2019年同期的70%以上。 航运：油运方面，截至11月24日，BDTI报1233点，环比上周下滑 6.4%；BCTI报829点，环比上周增长0.4%。干散货方面，截至11月 24日，BDI报2102点，环比上周增长15.5%，连续三周呈现环比提升趋势。我们认为，本周BDI指数的增长主要由于BCI指数带动。从BDI指数的走势来看，自10月18日达到了年内高点回落至1385点后呈现了回升趋势，之后于11月24日大幅增长，日增幅达13.3%。我们认为，目前是美湾的粮季，叠加欧洲11月开始降温，冬季粮食和煤炭的需求共振，导致巴拿马船型需求旺盛，并于近日传导至了好望角船型。截至11月24日，CCFI和SCFI分别报876.7点和993.2点，较上周分别变动0.53%和-0.67%。 快递物流：根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，11月20日-26日期间，邮政快递累计揽收量约28.56亿件，环比下降8.96%；累计投递量约29.51亿件，环比下降14.69%。 行业周报 风险提示 消费需求恢复不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；港口整合推进不及预期；宏观经济不及预期等。 目录 1行业观点4 2建议关注5 3行业新闻及公司公告7 3.1国家邮政局局长强调快递业低价无序竞争是扰乱市场的行为7 3.2京东物流与达达订立3年货运服务框架协议7 3.3百世集团三季度录得营收22.3亿元，同比增长9.7%7 4本周行业表现8 5风险提示9 图 图1：2020~2023年BDTI及BCTI指数（截至2023年11月24日）4 图2：2010~2023年美国原油库存（不包含战略石油储备）、库欣库存及战略石油储备（单位：千桶）（截至2023年 11月17日）4 图3：2020~2023年BDI、BCI、BPI、BSI指数（截至2023 年11月24日）5 图4：2020~2023年CCFI及SCFI指数（截至2023年11月24日）5 图5：2023年初至今交运及沪深300走势（截至2023年11月24日）8 图6：过去一周交运子板块表现（2023/11/18-2023/11/24）8 表 表1：过去一周前五位领涨个股（2023/11/18-2023/11/24）9 表2：过去一周前五位领跌个股（2023/11/18-2023/11/24）9 1行业观点 航空机场：根据民航局消息，自11月9日起，中美间定期直飞客运航班再次增班。在2023/2024冬春航季，中美直飞客运航班有望每周从目前48班增至70班，双方航空公司每周各运营35班。根据第三方航旅出行平台数据显示，2019年期间，中美往返航班曾达到每周超过300班，即使当前恢复至每周70个直航航班，目前的恢复程度仍然较低。我们认为，今年以来已经连续多次宣布增班，恢复进度逐步加速的同时也释放了中美市场向好的积极信号；价格方面，今年中美直飞的机票价格呈现逐渐回落趋势，后续随着供给端运力的持续释放，预计机票价格会进一步呈现下降趋势。目前我国民航市场已经开始执行冬春航季航班计 划，我们判断，新航季下中国国际航班量有望恢复至2019年同期的70%以上。 航运：油运方面，截至11月24日，BDTI报1233点，环比上周下滑6.4%；BCTI报829点，环比上周增长0.4%。干散货方面，截至11月24日，BDI报2102点，环比上周增长15.5%，连续三周呈现环比提升趋势。我们认为，本周BDI指数的增长主要由于BCI指数带动。从BDI指数的走势来看，自10月18日达到了年内高点回落至1385点后呈现了回升趋势，之后于11月24日大幅增长，日增幅达13.3%。我们认为，目前是美湾的粮季，叠加欧洲11月开始降温，冬季粮食和煤炭的需求共振，导致巴拿马船型需求旺盛，并于近日传导至了好望角船型。截至11月24日，CCFI和SCFI分别报876.7点和993.2点，较上周分别变动0.53%和-0.67%。 图1：2020~2023年BDTI及BCTI指数（截至 2023年11月24日） 图2：2010~2023年美国原油库存（不包含战略石油储备）、库欣库存及战略石油储备（单位：千桶） （截至2023年11月17日） BDTIBCTI库存库欣库存战略石油储备 3,000.0 2,000.0 1,000.0 0.0 1000000.0 800000.0 600000.0 400000.0 200000.0 2010/1/1 2011/1/1 2012/1/1 2013/1/1 2014/1/1 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 0.0 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 图3：2020~2023年BDI、BCI、BPI、BSI指数 （截至2023年11月24日） 图4：2020~2023年CCFI及SCFI指数（截至 2023年11月24日） 12,000.0 9,000.0 6,000.0 3,000.0 0.0 BDIBCIBPIBSI 6,000.0 4,000.0 2,000.0 2020/1/2 2020/6/2 2020/11/2 2021/4/2 2021/9/2 2022/2/2 2022/7/2 2022/12/2 2023/5/2 2023/10/2 0.0 CCFISCFI 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 快递物流：根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，11月20日-26日期间，邮政快递累计揽收量约 28.56亿件，环比下降8.96%；累计投递量约29.51亿件，环比下降14.69%。 2建议关注 中国国航：国际客流量的修复节奏仍存在预期差，随着国际航班的复航，叠加国内出行需求释放，公司有望持续提升运行效率。同时，我们认为公司凭借在北京两场的主基地优势定位于中高端公商务主流旅客市场，在一线城市公商务票价方面具备一定优势。 白云机场：疫情前，公司2019年免税业务是公司重要的利润增长驱动因素，随着出行需求修复，尤其是国际航班的复航，我们看好公司同步向上修复的弹性。 上海机场：作为重要的枢纽机场，公司旅客结构优秀，疫情前2019年国际+地区旅客占比超过50%。我们判断，免税业务重新招标后，扣点率预计下滑，但这将提升免税运营商的积极性，提升机场免税定价竞争力。 中远海能：公司聚焦油运和LNG运输，覆盖了全球主流的油轮船型。受益于近期VLCC运价的提振，公司预计更快释放 业绩弹性，且中长期或将更加受益于油运市场供需结构的改善。 招商轮船：随着油运市场景气度上行，公司油运业务或将加速释放弹性。同时，公司业务布局多元化（干散+油运+集运等业务），在各业务景气度不同频时，业绩表现预计更为稳健。 顺丰控股：公司资本开支高峰期已过，随着鄂州花湖机场投运后产能逐步爬坡，有望进一步降低公司运输成本并释放业务协同效应，看好公司进入顺周期后的营收表现。 中通快递：公司单票盈利能力位居通达系首位，且核心资产投入明显高于通达系其余公司，为公司优越的服务能力奠定扎实的基础。同时，公司业务布局多元化，展现综合物流的联动效应，预计公司有望继续发挥规模效应。 招商港口：公司港口业务增长稳健，且公司分红稳定。公司坚持“一带一路沿线”的海外布局方向，且海外码头布局具有先发优势。在中特估主题概念下，公司估值有望重塑。 唐山港：公司是干散货港口运输龙头，预计今年随着经济复苏，煤炭运输量有进一步提升空间。此外，公司保持着较高的股息率，2022年达7.3%。 青岛港：我们认为青岛港作为枢纽港的地位优势有望持续对集装箱形成量价支撑。根据公司2022-2024三年分红回报规划，每年现金分红不低于当年可用于分配利润的40%。我们认为，公司业务有望稳健增长，叠加高分红规划，在“中特估”主题概念下，有望向上抬升。 宁沪高速：我们认为公司旗下核心路产沪宁高速区域优越疫后流量复苏更具韧性，配套业务也有望同步实现修复。公司自18年起每年稳定分红0.46元/股，2022年股息率高达5.6%。 大秦铁路：铁路货运业务是公司营收的主要来源，其中以动力煤为主，承担晋、蒙、陕等省区的煤炭外运任务。煤炭等大宗货物由铁路运输承运的比例仍有增长空间，公司有望持续推进“公转铁”、“散改集”等货运增量需求。此外，每股分红稳定且股息率高，中特估概念推动下价值有望重塑。 京沪高铁：公司核心资产优质，区位优势显著，具有良好的客流基础。自2020年底起，公司推出浮动票价机制，对比航空市场，目前高铁票价的市场化程度还不高，预计随着公司持续推进浮动票价机制，未来票价具备一定的增长空间。 中谷物流：公司作为内贸集装箱物流行业的龙头企业，航线网络覆盖多个国内重要港口，新船订单陆续交付后，公司业绩有望持续增长，且“散改集”逻辑有望在今年逐步兑现。 3行业新闻及公司公告 3.1国家邮政局局长强调快递业低价无序竞争是扰乱市场的行为 11月22日，国家邮政局局长赵冲久在第五届中国（杭州）国际快递大会上表示，快递业要强调可持