食品饮料行业专题研究：产地+工艺铸就品质，细分品类增速快

食品饮料行业专题研究 / 产地+工艺铸就品质，细分品类增速快 挖掘价值投资成长 / 2023年11月30日 【投资要点】 茶叶市场是中国茶市场中规模最大、增速相对快的细分行业。中国茶市场分为茶叶、现制茶饮、即饮茶三大类。2022年，其市场规模分别为3318/1534/854亿元，至2027年复合增速分别为5.9%/12.2%/1.3%。茶叶市场是其中规模最大、增速相对快的细分行业。 云贵川及福建为茶叶产销大省。全产业链看，茶叶市场的产业链较短，自有品牌生产商可进行全产业链的纵向扩张。从地域划分看，中国贵州、四川、福建、云南为茶叶产销大省，其中闽南地区因为气候较为适宜且工业化流程较为成熟，其单产领先全国。 白茶、黄茶、乌龙茶、普洱茶市场增速最快。从品类划分看，茶叶可分为绿茶、乌龙茶、黑茶、红茶、普洱茶、黄茶、白茶七大类。2022年，其规模分别为1906/346/138/591/174/23/140亿元，至2027年CAGR分别为4.1%/8.8%/2.2%/6.5%/7.0%/10.7%/17.1%，白茶、黄茶、乌龙茶、普洱茶增速最快。 线上增速远超线下，直播电商带来新增长极。近年来，茶公司开设直营门店的意愿高涨，且随着中国电商飞速发展，在线直营渠道崭露头角，重要性逐步提升，网上直播的飞速发展进一步推升茶叶品牌的市场影响力。 行业格局极度分散，产地及工艺为核心竞争力。2019年我国茶叶市场CR10仅5%，头部企业市占率最高仅1.5%，行业格局极为分散。综合来看，掌握优质产地资源与核心生产工艺为茶叶企业的核心竞争力。 【配置建议】 建议关注祥源文旅（业务主要包括祁门红茶、云南普洱、福建白茶，以祁门红茶为核心，自有核心小产区茶园，传承非遗制作工艺）；澜沧古茶（未上市）（专注普洱品类，掌握云南省多座名山一手原料供应资源，产品矩阵多样化程度高，毛茶精制工艺独特）；天福（茶行业首家上市公司，依托台湾运营经验，打造大陆知名茶叶品牌）；峨眉山A（产自峨眉山风景区，自然环境得天独厚，产品承袭禅茶文化）。 【风险提示】 消费恢复不及预期； 行业竞争加剧； 监管政策变化。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001联系方式：021-23586305 相对指数表现 26.42% 19.75% 13.08% 6.41% -0.27% -6.94% 11/301/313/315/317/319/30 食品饮料沪深300 相关研究 《产品升级，渠道裂变，优质赛道大幕再启》 2023.09.28 《BC两端需求齐升，千亿市场再塑格局》 2023.03.31 《板块调整系情绪影响，行业基本面不变》 2021.11.12 《大众消费品：优选好赛道，关注需求复苏》 2021.01.04 《顺周期高景气，优选赛道紧盯成长》 2020.12.31 行业研究 食品饮料 证券研究报告 2017 正文目录 1.茶行业：茶叶品类增速分化，线上带来新增长极4 1.1.中国茶市场：现制茶饮、茶叶增速较快，即饮茶市场稳定4 1.2.品类：按生产工艺分为七大类，白茶、黄茶、乌龙及普洱增速快6 1.3.渠道：线上增速远超线下，直播电商带来新增长极9 1.4.竞争格局：产地+工艺为核心，行业格局极度分散12 2.重点公司14 2.1.普洱澜沧古茶(未上市)：毛茶精制工艺独特，创造独家澜沧茶味14 2.2.祥源茶业：专注小产区战略，传承非遗制作工艺21 2.3.天福：依托台湾运营经验，打造知名茶叶品牌26 2.4.峨眉山A：产地得天独厚，承袭禅茶文化28 图表目录 图表1：按产品划分的中国茶市场规模（亿元）及增速4 图表2：中国茶叶市场产业链5 图表3：2022年全国干毛茶总产值（亿元）5 图表4：2022年全国干毛茶总产量（万吨）5 图表5：2022年干毛茶单位价格（万元/吨）6 图表6：2022年全国茶园亩产（千克/亩）6 图表7：中国茶叶主要分类6 图表8：按类别划分的中国茶叶市场规模（亿元）及增速7 图表9：按产品分类划分的中国普洱茶市场规模（亿元）及增速8 图表10：按产品成分划分的中国茶叶市场规模（亿元）及增速9 图表11：按销售渠道划分的中国茶叶市场规模（亿元）及增速10 图表12：2021年抖音茶行业短视频供需走势10 图表13：2021年抖音茶行业用户搜索趋势10 图表14：抖音茶行业内容示例11 图表15：2021年抖音电商茶行业交易规模11 图表16：2021年抖音电商茶行业二级类目增长情况11 图表17：2019年中国茶叶行业竞争格局12 图表18：2019年中国茶叶行业主要企业市场份额12 图表19：中国头部茶叶企业业务布局12 图表20：中茶布局多地茶叶原产地14 图表21：八马茶业董事长为铁观音制作非遗传承人14 图表22：公司发展历程14 图表23：普洱茶鲜叶初制阶段15 图表24：公司毛茶精制工艺16 图表25：公司各品牌介绍16 图表26：公司主要品牌营收（亿元）17 图表27：公司主要品牌营收增速17 图表28：公司品牌“澜沧古茶——1966”产品线18 图表29：乌金人民大会堂发布会18 图表30：0085广州大剧院发布会18 图表31：公司品牌“澜沧古茶——茶妈妈”产品线19 2017 图表32：公司品牌“澜沧古茶——岩冷”产品线20 图表33：公司用于提供服务的茶室20 图表34：公司门店分布21 图表35：“小产区”精选自特产对应的名优产区22 图表36：茶叶“小产区”的标准22 图表37：小产区特有的四大价值23 图表38：2022年中国地理标志农产品(茶叶)品牌声誉百强榜(前十)23 图表39：祁门工夫红茶制作工艺24 图表40：祥源茶产品系列24 图表41：祥源·祁红产业文化博览园25 图表42：祁红博物馆25 图表43：公司渠道分布26 图表38：公司发展历程26 图表38：公司主要品牌27 图表38：公司畅销产品27 图表41：公司营业收入（亿元）及增速27 图表42：公司归母净利（亿元）及增速27 图表41：公司各主营业务收入占比28 图表42：公司各主营业务收入增速28 图表38：公司天福品牌门店分布28 图表38：峨眉雪芽自然环境与禅茶文化29 图表38：公司天猫店铺销量TOP10产品29 图表41：公司各主营业务收入占比30 图表42：公司茶业收入及增速30 图表44：行业公司估值比较表（2023-11-29）30 2017 1.茶行业：茶叶品类增速分化，线上带来新增长极 1.1.中国茶市场：现制茶饮、茶叶增速较快，即饮茶市场稳定 中国茶市场分为茶叶、现制茶饮、即饮茶三大类，现制茶饮与茶叶增速较快。茶由散装茶叶产品及其他茶产品组成，包括预制瓶装茶产品及现制茶饮。2017-2022年，中国茶市场市场规模由3,956亿元增长至5,706亿元，复合增长率为7.6%，预计2027年将达到8,054亿元，2022-2027年复合增长率为7.1%。 茶叶：2017-2022年，市场规模由2,406亿元增长至3,318亿元，复合增长率为6.6%，预计2027年将达到4,412亿元，2022-2027年复合增长率为5.9%。 现制茶饮：2017-2022年，市场规模由789亿元增长至1,534亿元，复合增长率为14.2%，预计2027年将达到2,730亿元，2022-2027年复合增长率为12.2%。 即饮茶：2017-2022年，市场规模由761亿元增长至854亿元，复合增长率为2.3%，预计2027年将达到913亿元，2022-2027年复合增长率为1.3%。 图表1：按产品划分的中国茶市场规模（亿元）及增速 资料来源：弗若斯特沙利文，普洱澜沧古茶招股书，东方财富证券研究所 茶叶市场产业链较短，自有品牌生产商可全产业链纵向扩张。茶叶市场的产业链较短，仅由原材料供应商、产品生产商、销售渠道三方构成。其中，上游茶园可能为大型商业营运或小型精品茶田，茶叶合作社由若干茶园组成；中游除只进行生产的茶产品作坊及茶产品加工厂外，拥有自家品牌的生产商不但进行生产，还自行搭建在线或线下销售渠道，将其产品向终端客户进行 经销。属于品牌生产商的茶公司，通常会以互利形式与茶叶合作社建立业务关系。选出合资格茶叶合作社后，茶公司会在茶树资源保护及毛茶初制生产方面，向该等合资格茶叶合作社提供免费技术支持，提升彼等供应优质毛茶的能力；下游销售渠道较为分散，包括经销、零售店、线上及其它。 图表2：中国茶叶市场产业链 资料来源：弗若斯特沙利文，普洱澜沧古茶招股书，东方财富证券研究所 贵州、四川、福建、云南为茶叶产销大省。根据中国茶叶流通协会数据， 2022年贵州、四川、福建、云南在茶叶产销方面具有较强优势，具体来看： 产值：2022年我国茶叶产值TOP5省份为贵州/四川/福建/浙江/云南，产值分别为498/367/310/264/232亿元，占比分别为15.7%/11.5%/9.7%/8.3%/7.3%，CR5为52.5%，较为分散。 产量：2022年我国茶叶产量TOP5省份为福建/云南/四川/贵州/湖北，产量分别为46.0/43.3/36.6/34.5/31.5万吨，占比分别为14.5%/13.6%/11.5%/10.8%/9.9%，CR5为60.3%。 图表3：2022年全国干毛茶总产值（亿元）图表4：2022年全国干毛茶总产量（万吨） 60050 50040 400 30 300 20020 10010 0 贵州四川福建浙江云南湖北陕西河南安徽广东湖南广西山东江西重庆江苏甘肃海南 福建云南四川贵州湖北湖南浙江安徽广东广西陕西河南江西重庆山东江苏甘肃海南 0 2017 资料来源：中国茶叶流通协会《2022年中国茶叶产销形势报告》，东方财富证券研究所 资料来源：中国茶叶流通协会《2022年中国茶叶产销形势报告》，东方财富证券研究所 茶叶单位价格江苏最高，云南最低。亩产福建最高，甘肃最低。 产销大省单位价格偏低。若以茶叶的单位价格衡量茶叶的产品附加值，剔除产量过低的海南、甘肃、江苏、山东数据，河南、陕西、贵州、浙江、广东、安徽在产品附加值运营上较有优势，福建、云南、湖北作为产销大省则有较大提升空间。 闽南地区单产领先全国。2022年，全国各省中，闽南地区的福建、广东、广西茶园亩产最高，其中福建遥遥领先，我们判断是由于其湿热气候适宜茶树生长，且福建具有较为发达的茶文化，在茶树培育与茶叶生产方面有较为成熟的工业化流程。除头部地区外，其余省份单产基本近似。 图表5：2022年干毛茶单位价格（万元/吨）图表6：2022年全国茶园亩产（千克/亩） 40150 30 20100 10 50 江苏山东甘肃河南陕西海南贵州浙江广东安徽四川重庆广西江西湖南湖北福建云南 0 福建广东广西湖南山东浙江四川云南湖北重庆河南陕西安徽贵州江西海南江苏甘肃 0 资料来源：中国茶叶流通协会《2022年中国茶叶产销形势报告》，东方财富证券研究所 资料来源：中国茶叶流通协会《2022年中国茶叶产销形势报告》，东方财富证券研究所 2017 1.2.品类：按生产工艺分为七大类，白茶、黄茶、乌龙及普洱增速快 普洱茶独立分类后，茶叶可划分为七大类。茶叶可根据组成成分或发酵程度及地理标志进一步细分。根据发酵程度及地理标志，中国的茶叶产品可大致划分为七大茶类，即普洱茶、绿茶、黑茶、红茶、乌龙茶、白茶及黄茶。普洱茶曾属于黑茶类，后独立成为中国第七大茶类。 图表7：中国茶叶主要分类 类别红茶 发酵程度 全发酵 特征因干茶色泽、冲泡后的茶汤和叶底以红色为主调而得名 代表产品祁门红茶、政和工夫、闽红工夫、坦洋工夫、滇红工夫、九曲红梅、宁红工夫、宜红工夫等 绿茶 未发酵 成品茶的色泽、冲泡后的茶汤和叶底均以 绿色为主调 西湖龙井、洞庭碧螺春、黄山毛峰、信阳毛尖、 庐山云雾、六安瓜片、太平猴魁等 乌龙茶 半