针织制造全球领航者，卓越品质铸就行业标杆

申洲国际作为全球最大的纵向一体化针织制造商之一，主要生产针织运动类用品、休闲服装及内衣服装。公司历经三大发展阶段，从初创期的日本市场休闲服饰代工，到业务扩展期的欧美运动品牌合作，再到海外产能提升期的全球化布局，逐步成为行业龙头。

行业趋势：品牌端集中度提升，供应商向头部聚拢。全球成衣制造行业集中度较低，但随着运动品牌市场强者愈强的态势，头部品牌对供应商的要求更加严格，未来成衣制造市场的集中度有望提升。

公司优势：强创新研发+一体化布局+先发性全球布局。公司自主研发及创新能力强，产品技术壁垒高；纵向一体化布局，保质保量生产交付；前瞻性布局头部品牌，合作稳定且深入。

未来看点：短期看合作品牌驱动，中长期看市场份额提升及订单拓展。核心客户如Nike、Uniqlo、Adidas和Puma收入短期承压，但中长期看，行业集中度提升趋势下，公司份额有望提升，且公司持续进行多样化新品牌合作，进一步带动公司向上。

盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为57.01、65.30、74.10亿元，分别同比+25.1%、+14.5%、+13.5%，12月26日收盘价对应PE为15x、13x、12x。

投资建议：公司作为针织制造全球领航者，凭借强创新研发+一体化布局+先发性全球化布局，稳居龙头地位，且具备向上增长动能，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：国际贸易风险、劳动力成本上升风险、终端需求不及预期的风险。