黑金投研日报

一、行情建议 黑金 2023年11月30日星期四 品种 行情评述 操作建议 印尼镍矿定价机制尚未落地，不锈钢震荡反弹 不锈钢 1、行情评述：29日不锈钢合约SS2401开盘13805元/吨，宏观情绪反复，不锈钢下游需求持续疲弱，钢厂近期减产消息增加，不锈钢两地库存小幅去化，原料镍铁持续下挫带动钢厂利润修复，传言印尼镍矿定价模式将改变，不锈钢期货震荡反弹。截止收盘报13955元/吨，涨幅1.09%。2、现货市场：据SMM，不锈钢期货震荡运行，上周成交短暂好转价格回暖，至周六补库结束后价格再次回落，本周300系现货价格与上周末大致持平，暂稳运行，日内不锈钢现货成交较为一般，价格下跌趋势暂缓但位于月末，以及市场看跌情绪较浓，议价空间较大，预计短期内不锈钢现货价格仍偏弱运行。当日早间304冷轧无锡地区报13700-14000元/吨。304热轧无锡地区报13050-13150元/吨。3、市场消息整理：（1）当地时间周二，美联储理事沃勒（ChristopherWaller）表示，他“越来越相信”美联储的利率已经高到足以让美国通胀朝着2%目标回落。他认为，美国经济产出增速正在放缓，这支持美联储在抗通胀方面取得进展。同时，劳动力市场正在降温，但仍然“相当紧俏”。沃勒表示，如果不遭受重大冲击，他相信美国经济可以软着陆。作为美联储理事，沃勒长期在FOMC的政策会议上享有表决权。（2）国际镍业研究小组总监RicardoFerreira表示，2020年镍市场供应过剩，主因新冠肺炎疫情对使用量的影响更大。随后使用量恢复，使用量也受到全球经济放缓的影响，但基于印尼NPI和中国硫酸镍的强劲生产，预计全球镍在2023年和2024年都将出现过剩。其中，2022年全球镍矿产量增18.4%，预计2023年将增14.8%，2024年将增10.2%。2022年全球原生镍产量增17.3%，预计2023年将增11.7%，2024年将增8.7%；2022年全球原生镍使用量增6.4%，预计2023年将增8.0%，2024年将增8.7%，增长将出现在亚洲。（3）11月28日，格林美披露，2023年1-10月，公司印尼青美邦镍资源项目实现出货20,185金吨镍的MHP，为公司贡献良好收益，将保障全年完成26,000金吨镍的产量。 宏观情绪反复。近期原料价格持续下行，不锈钢社库回落，下游需求仍疲弱，印尼镍矿定价机制提振市场情绪，不锈钢期货震荡反弹，关注相关消息紧张及钢厂排产情况。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 4、总结展望：（1）宏观方面，美联储官员发表鸽派观点，市场情绪有所回暖，但美联储仍将在一段时间内维持利率限制性。国内方面，国内经济复苏基础仍需巩固，近期央行计划投放5000亿PSL消息传出，市场对地产托底等政策预期阶段性回暖，关注相关政策落地情况。（2）基本面看，原料价格下行缓解钢厂生产压力，市场货源较为充足，钢价大跌后补库需求有所回升。11月不锈钢产量预估295万吨左右，环比减4.8%，300系降幅约5万吨，近期利润修复后钢厂或陆续复产。库存方面，不锈钢300系库存有所去化，钢厂以降库出货为主，贸易商库存低位，但淡季下游需求仍疲弱，关注钢厂排产消息及库存去化情况。（3）从市场消息来看，SMM将于12月1日公布新的印尼镍矿计价方式，但目前印尼方面仍在探讨阶段，预计印尼镍矿将考虑逐步转为独立计价，具体结算方式仍未出台，建议关注相关消息进展。总体看，美联储官员发表鸽派观点，市场情绪有所回暖，但美联储仍将在一段时间内维持利率限制性。国内方面，国内经济复苏基础仍需巩固，近期央行计划投放5000亿PSL消息传出，市场对地产托底等政策预期再度回暖。印尼镍矿价格回落，原料镍铁价格连续下挫，钢厂排产回落，不锈钢社会库存稳中有降，钢厂及贸易商出货降库，但终端消费仍偏弱，供应压力较大，后续关注库存变化。近期原料支撑持续下移，钢价大跌后补库需求有所回升，叠加印尼镍矿定价机制变化消息影响，不锈钢期货震荡反弹，关注钢厂减产情况及下游消费变化。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铁合金 兰炭企对提降接受度低，宁夏亏损幅度扩大 1、行情综述：29日锰硅主力合约（SM2402）收6438元/吨（-54,-0.83%）；硅铁（SF2302）收6816元/吨（-40，-0.58%）。2、逻辑分析：化工焦落地80提涨后持稳，冶金焦的二轮也终于落地，下周可能登场三轮。国内煤炭主产地安监严峻，焦煤供应有收缩预期。由于电石利润不佳，内蒙主流电石企宣布对兰炭提降30元/吨，幅度不大，但兰炭厂这边接受意愿不佳，神木市场价格持稳，惜售情绪浓，若坑口原煤补涨可能搁浅。叠加临近年底，部分私有煤矿完成年度生产任务，产量有不同程度下滑，碳元素对双硅价格还是起到良好支撑的。上周锰矿发运创 多单持有推荐星级 ★★★★ 下年内新高，矿商只得采取轮库，价格还是偏弱运行，但装船报价距离矿山成本不远。宁夏锰硅成本围绕6550，硅铁成本围绕6770。排除尾气发电效用，宁夏硅铁即期利润亏损已近一月，锰硅亏损也达两周，近日锰硅即期亏损-250，硅铁亏损也有百元。虽然宁夏暂无大炉子检修，但已有厂家在降负荷，规模性减产只是时间问题，往后半月产量将呈现出下降的趋势。需求方面，近期铁水还是稳定在235上方，废钢继续让利电炉，短流程钢厂生产积极性好，目前已经有部分电炉全天候生产，合金需求具有较强韧性。河钢本月钢招量价其降，其余钢厂价格也多跟随，情况不及预期，这一周盘面也在交易这一点。整体来看，盘面目前已回调至宁夏成本线，我们也更倾向盘面对于钢招不及预期的利空的交易已经进入尾声。商品走势相对分化，走独立产业逻辑较多，黑色部分品种价格来到敏感区间使得近日盘面延续弱势调整。但双硅需求具备韧性，供应有收缩预期，成本抬升的预期或带动盘面小幅探涨，还是建议投资者前期多单持有，基差比较适合产业客户做期现反套。 盘面进入震荡调整期 铁矿石 1、行情综述：29日I2401收955.5（-4.5，-0.47%）。2、逻辑分析：【铁矿石】盘面进入震荡调整期今日钢谷网数据出炉，建材端已经开始累库，热卷去库速率开始降低，钢材的消费趋缓，钢材端的价格有承压态势。本轮钢价上涨是有一部分原料驱动因素在其中，如果钢材承压，原料驱动向上的这部分可能会交还出来。但并不是说钢材承压就会走一个下跌趋势，但是目前在此位置进行调整或略微下跌是可以看到的，从此方面看短期内原料端向上是承压的。近日，监管“发声”越发密集，昨日盘面也是走出了大幅下跌，但此次下跌并非能够确定趋势反转，但是能够确定的是，现阶段的政策高点已经出来了。库存端来看，45港港口库存环比上升82.2万吨至11309.10万吨，247家钢厂库存环比上升236万吨至9290.10万吨，今年首次高于去年同期，但总库存仍然大幅低于去年同期，仍然处于低库存状态。需求端来看，本期铁水延续下降至235.33万吨，环比小幅下降0.14万吨，高炉开工率回升0.45%，但产能利用率小幅下降0.05%，疏港量延续上周300 暂时观望推荐星级★★ 万吨以上的水平。另一方面，钢厂盈利率环比上涨10.39%至39.39%，钢厂压力持续缓解，利润修复的情况下钢厂检修意愿不强，因此入炉需求短期内仍有保证。近月钢厂利润逐步恢复的情况下，预计今年高铁水过冬，入炉需求仍保持高位，现货价格难以出现大幅下跌。在目前交易阶段，01合约开始逐步期限回归，现货高位情况下，难以出现大幅下跌。短期矿价向上也是存在政策顶，暂时观望 产地焦煤竞拍维持强势，黑链指数继续走弱 前多可考虑逐步止盈。推荐星级 ★ 1.行情综述：11月29日，国内炼焦煤主力合约JM2401开盘报价2142.5元/吨，最后收于2085元/吨，较前一交易日结算价跌57.5元，国内焦炭主力合约J2401开盘报价2720元/吨，最后收于2676元/吨，较前一交易日结算价跌44.0元。2.重要资讯：（1）蒙古国ETT公司于29日下午15-16点举行线上会议，与中方甘其毛都贸易企业讨论前期长协坑口合同总结、核对往来账目、退款等相关事宜。此次会议为解决坑口长协和“DAP甘其毛都”边境长协两种模式合同款项问题，后续ETT矿方销售煤炭以线上电子竞拍为主。据Mysteel统计数据显示，截止2023年11月底，蒙古国证券交易所共挂牌煤炭1281.74万吨，成交1156.94万吨，成交占比90.26%。其中ETT矿方挂牌873.60 焦煤焦炭 万吨，成交825.60万吨。（2）Mysteel煤焦：27日邢台地区部分钢厂对湿熄焦炭价格上调100元/吨、干熄焦炭价格上调110元/吨，2023年11月28日零点执行。（3）Mysteel煤焦：27日天津地区部分钢厂对湿熄焦炭价格上调100元/吨、干熄焦炭价格上调110元/吨，2023年11月28日零点执行。3.逻辑分析：现货端，第二轮提涨全面落地，下周仍有第三轮提涨预期，受盘面影响，市场情绪稍有放缓，不过近期产地安全形势严峻，煤矿停产增多，供应收紧，焦煤现货依然较强，港口贸易准一焦炭报价2430（-），钢联炼焦煤价格指数2126.7（+27.9）；蒙煤方面，近期口岸成交氛围冷清，部分煤种资源质量较前期有所下降，下游采购多以质论价，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1750（-），蒙5精煤2115（-），蒙3精煤1915（-）。期货端，日盘受隔夜海外降息预期影响，大宗商品高开，随后震荡走弱，黑链指数减仓下跌，双焦领跌，铁矿石相对坚挺。宏观方面，周二fomc鹰派委员Waller发表鸽派讲话，表示“如果通胀继续下降，未来几个月可以降息”， 海外降息预期升温，美债收益率和美元指数大幅下跌，降息预期在一定程度上提振了商品市场的风险偏好，周三早盘文华商品高开，但市场并没有持续走强，整体情绪还是偏弱，国内后续还可以期待12月中下旬的中央经济工作会议，看是否会有增量宏观政策。产业方面，周三两家机构数据均显示建材开始累库，预计周四的钢联数据也会呈现一样的态势，需求季节性开始走弱，现实端压力显现，这里需要关注累库的时间和幅度是否会超季节性，从之前的数据来看，虽然成材库存较同期略有压力，但并不明显，淡季现货抛压不大，这里可能更多形成节奏上的波动，暂不看转向。双焦方面，第二轮提涨落地，预计下周会有第三轮，第四轮有分歧，近期产地煤矿事故较多，安全形势严峻，安全检查停产煤矿不断增加，且部分煤矿因安全问题也有自主停产行为，焦煤供应减量明显，叠加冬储补库刚需，基本面驱动依然向上，但要注意成材滞涨对黑色整体估值的影响。4、策略方面：前多可考虑逐步止盈。 二、重点数据监测1、不锈钢 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2023-11-29 涨跌 备注 304/2B2.0mm*1219*C 太钢天管 14100 - 切边 304/2B2.0mm*1219*C 张浦 14200 - 切边 304/2B2.0mm*1240*C 北港新材料 13500 50 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 德龙 13500 50 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 宏旺 13550 50 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 甬金 13700 - 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 青山 13100 50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 北港新材料 13100 50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 东特 13250 50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 德龙 13100 50 毛边 表2期货数据 数据来源：Mybxg 指标名称 数据 涨跌 SS2401(15:00) 13955 150 不锈钢仓单 57446 / 2、铁合金 数据来源：文华财经，上期所 2023/11/29 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72自然块 内蒙 6650 6650 69