国贸期货投研日报黑金

一、行情建议 黑金 2023年12月6日星期三 品种 行情评述 操作建议 市场悲观情绪升温，不锈钢大幅走弱 不锈钢 1、行情评述：5日不锈钢合约SS2401开盘13565元/吨，宏观情绪趋弱，不锈钢下游需求持续疲弱，钢厂近期减产消息增加，不锈钢两地库存小幅去化，原料镍铁持续下挫带动钢厂利润修复，不锈钢期货弱势震荡。截止收盘报13155元/吨，跌幅3.31%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报13700-13900元/吨。304热轧无锡地区报12950-13050元/吨。3、市场消息整理：（1）12月5日公布的11月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.5，较10月回升1.1个百分点，为近三个月来最高。此前公布的11月财新中国制造业PMI上升1.2个百分点至50.7，重回扩张区间；两大行业PMI同时反弹，带动当月财新中国综合PMI从10月的50升至51.6，均创近三个月来新高，反映中国企业生产经营活动改善。（2）格林美12月4日在投资者互动平台表示，镍氧化物高温超导材料尚属于极为前沿的科学技术。格林美的印尼镍资源项目是全球新能源行业少数几个成功运行项目之一，项目产品质量与运行成本均达到世界先进水平，项目产品质量与运行成本均达到世界先进水平，随着二期规模提升，不仅为公司提供利润的强大增长动力，而且将以强大的镍资源优势稳固公司三元前驱体在全球的市场地位。目前镍资源项目二期全面进入建设状态，印尼镍资源产能扩产到9.3万吨金属镍，镍资源项目总产能计划达到12.3万吨金属镍，2024年将全面投产。（3）外媒12月4日消息，CaNickelMining已授予CobaltOneEnergy以8000万加元收购CaNickel的BuckoLake镍项目的选择权。尽管BuckoLake矿正在生产，镍、铜和钴的产量都在增加，但CaNickel遇到了财务困难，无法为该项目再融资。该矿位于曼尼托巴省汤普森市西南约110公里处，实测和指示资源量总计570万吨，镍含量为1.24%(含1.56亿磅)，铜含量为0.11%(含1340万磅)。推断资源量为1060万吨，镍含量为1.18%，铜含量为0.13%。 （4）财政部有关负责同志就穆迪下调我国主权信用评级展望有关问题答 宏观情绪反复。近期原料价格持续下行，不锈钢社库回落，下游需求仍疲弱，印尼镍矿定价机制提振市场情绪，不锈钢期货震荡反弹，关注相关消息紧张及钢厂排产情况。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 记者问：穆迪作出调降中国主权信用评级展望的决定，对此，我们感到失望。今年以来，面对复杂严峻的国际形势，在全球经济复苏势头不稳、动能减弱的背景下，中国宏观经济持续恢复向好，高质量发展稳步推进，尤其是三季度以来，积极变化进一步增多，内生动力不断增强，经济增长新动能持续发挥积极作用，预计四季度中国经济将保持回升向好态势，中国仍是世界经济稳定增长的重要引擎。国际货币基金组织预计今年中国对全球经济增长的贡献率超过30%。4、总结展望：（1）宏观方面，美国核心PCE如期放缓至3.5%，强化市场降息预期，鲍威尔重申谨慎行动，市场解读偏鸽，但美联储货币政策料将在相当一段时期内维持利率限制性。国内方面，11月PMI制造业表现不及预期，穆迪下调中国主权信用评级展望，国内经济复苏基础仍需巩固，关注近期将召开的中央经济政治工作会议进展。（2）基本面看，原料价格下行缓解钢厂生产压力，市场货源较为充足，钢价大跌后补库需求有所回升。11月不锈钢产量预估295万吨左右，环比减4.8%，300系降幅约5万吨，近期利润修复后钢厂或陆续复产。库存方面，不锈钢300系库存有所去化，钢厂以降库出货为主，贸易商库存低位，但淡季下游需求仍疲弱，关注钢厂排产消息及库存去化情况。总体看，美联储主席鲍威尔重申谨慎行动，市场解读偏鸽，但美联储货币政策料将在相当一段时期内维持利率限制性。国内方面，11月PMI制造业表现不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，穆迪下调中国主权信用评级展望，关注近期将召开的中央经济政治工作会议进展。印尼镍矿价格回落，原料镍铁价格连续下挫，钢厂排产回落，不锈钢社会库存稳中有降，钢厂及贸易商出货降库，但终端消费仍偏弱，供应压力较大，后续关注库存变化。近期原料表现趋弱，宏观情绪悲观，不锈钢期货持续走弱，关注钢厂排产及下游消费变化。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 河钢招标开启，宏观预期走弱商品多数下行 1、行情综述：5日锰硅主力合约（SM2402）收6334元/吨（-82，-1.28%）；硅铁（SF2302）收6636元/吨（-148，-2.18%）。2、逻辑分析：今日商品多数下行，近期政策空白期，市场预期转弱，尤其是午后股指破位对金融市场情绪压制也颇为明显，当然还包括了某国 谨慎持有多单 铁合金 推荐星级 ★★ 做出的信用评级调整。尽管河钢发布标书，双硅也难逃下行。河钢本月锰硅招标量15500吨（+2600），硅铁招标1710（-153），量上基本与预期相符，时间节点提前也与其检修完毕有关。但近日盘面未见反弹，价格上我们认为不会有太大的期望，硅锰或不超过6600，硅铁或不超过7100。需求方面，近期钢厂检修消息增多，年底前铁水或维持在230-235区间，但电炉近期生产负荷较高，对建材产量起到补充，合金作为长短流程皆有用的辅料，需求尚有韧性。成本方面，随着吕梁煤矿的陆续复产，煤炭价格和情绪上开始回落，尽管主流焦企第三轮提涨100落地有望，但市场对第四轮落地普遍不太看好，盘面焦炭也预先交易提降。港口锰矿库存还是围绕600万吨上下，明年1月South32装船延续环比下调，价格未见起色。短期来看，距离炭类下轮提降可能还有一段时间，但还是要谨防负反馈交易导致碳元素的塌陷。供应方面，环保和亏损压力下，双硅供应如期收缩，但产区减产仍以错峰或降负荷居多，还是没有见到宁夏大厂的检修消息。此外，近期不断上升的仓单及贸易商出货难度增加，对市场构成的压力也是不容忽视的。综合来看，双硅盘面较成本相比还是超跌的嫌疑，也能看到减产的行为，钢招期贸易商有挺价意愿或带动盘面的反弹，建议投资者谨慎持有多单，对标钢招价或作为相应前期多单的平仓节点。 盘面进入震荡调整期 铁矿石 1、行情综述：5日I2401收966（-3.5，-0.36%）。2、逻辑分析：【铁矿石】盘面仍处震荡调整期钢联数据中建材、板材产量环比有所增加，印证了前期了解到电炉增产情况，但是建材端步入淡季的弱现实已经开始有所体现，比较明显的是螺纹表需已经出现下跌态势，厂库与社库也已经开始出现累库情况，热卷去库速率开始降低，钢材的消费趋缓，钢材端的价格有承压态势。本轮钢价上涨是有一部分原料驱动因素在其中，如果钢材承压，原料驱动向上的这部分可能会交还出来。但并不是说钢材承压就会走一个下跌趋势，但是目前在此位置进行调整或略微下跌是可以看到的，从此方面原料端向上是承压的。另外，近日监管“发声”越发密集，监管发声在盘面也会有一定的响应，但响应时间并不长，不过越发密集的“发声”也可以看出此次决心， 暂时观望推荐星级★★ 因此能够确定的是，现阶段的政策高点已经出来了。库存端来看，45港港口库存环比上升188.56万吨至11497.66万吨，247家钢厂库存环比上升12.3万吨至9302.4万吨，高于去年同期，但总库存仍然大幅低于去年同期，仍然处于低库存状态。需求端来看，本期铁水延续下降至234.45万吨，环比小幅下降0.88万吨，高炉开工率回升0.74%，但产能利用率小幅下降0.33%，疏港量延续上周300万吨以上的水平。另一方面，钢厂盈利率环比不变为39.39%，钢厂压力持续缓解，利润修复的情况下钢厂检修意愿不强，因此入炉需求短期内仍有保证。近月钢厂利润逐步恢复的情况下，预计今年高铁水过冬，入炉需求仍保持高位，现货价格难以出现大幅下跌。在目前交易阶段，01合约开始逐步期限回归，现货高位情况下，难以出现大幅下跌。短期矿价向上也是存在政策顶，暂时观望。 主流焦企提涨第三轮，期货提前走弱 暂时观望。推荐星级 ★ 1.行情综述：12月5日，国内炼焦煤主力合约JM2401开盘报价1995元/吨，最后收于1989.5元/吨，较前一交易日结算价跌70.0元，国内焦炭主力合约J2401开盘报价2557元/吨，最后收于2548元/吨，较前一交易日结算价跌40.0元。2.重要资讯：（1）焦化企业：坚持“亏损不生产，无利不销售”的原则，共同提高限产幅度，12月4日上午，山西、河北、内蒙古、江苏、河南、山东、陕西、贵州、黑龙江、辽宁、江西等地焦化企业召开市场分析会就当前市场 焦煤焦炭 形势进行了分析。与会企业一致决定：坚持“亏损不生产，无利不销售”的原则，共同提高限产幅度，直至扭亏为盈；在当前焦炭供不应求的情况下，为保证焦化企业的持续经营能力，各企业优化销售结构，对于同意涨价的客户全力保障、不明确表态的减量、明确不同意的坚决停止发货；加强沟通，让上下游充分了解当前焦化企业的真实经营状况及严峻形势，共同维护产业链正常运转。（2）产地焦煤讯，帮扶组陆续进驻山西各个地区，被检查到的煤矿直接停产3天接受检查，如有问题，继续停产整顿，没有问题可复产，目前了解到古交、中阳一带的煤矿普遍偏低，部分煤矿产量仅为正常的20%，中阳一带虽周末有复产行为，但随着帮扶组检查，又有新停产煤矿，整体产量修复不明显，预计短期供应量难有大的提升。3.逻辑分析： 现货端，主流焦企提涨第三轮，下游仍有望接受，吕梁部分每款刚开始复产，不过近日各地检查依然严格，煤矿仍有间隙停产现象，炼焦煤供应依然偏紧，不过市场恐高情绪蔓延，港口贸易准一焦炭报价2400（-20），钢联炼焦煤价格指数2149.8（+4.2）；蒙煤方面，进口蒙煤市场以质论价，近期煤质波动较大，下游接受意愿降低，短盘运费依旧坚挺，市场高价已达600元/吨，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1730（-），蒙5精煤2115（-），蒙3精煤1880（-35）。期货端，黑链指数继续减仓下跌，商品市场的资金进一步撤离，市场空头氛围弥漫，股市失守3000点，广期所品种跌停，风险偏好进一步下降，利空发酵的效果远大于利多，暂以观望为主。宏观方面，11月PMI指数续降至49.4%，虽然市场已有准备，但降幅仍超预期，反应景气加速收缩，尤其是外需转弱速度较快，考虑季节性因素，12月PMI仍有继续下探可能，同时经过近一年的托举，11月重点城市商品房成交仍在下降，地方还是要依靠城投拿地，周度建材表需甚至比去年疫情大规模爆发的时候还差，地产问题积重难返，那么如何在支柱产业还在出清的情况下，逆转经济走弱趋势，可能再度成为政府关注的重点，所以我们看到年末各级会议在紧锣密鼓地召开，但从整体预期看，市场还是比较悲观，12月中下旬有ZZJ会议和中央经济工作会议，关注市场是否会开始期待增量利好。产业方面，上周钢材产量增加需求下降，供需边际恶化，淡季累库早于季节性，建材表需下降幅度较大，唯一的亮点是板材需求持续走强，对市场形成了一定的支撑，但整体去库都有些放缓，现实端压力进一步显现，伴随焦炭第三轮提涨开启，钢厂亏损预计加大，加上冬储现金流压力，部分钢厂开始检修，市场似乎将第三轮提涨当作了抢跑的“发令枪”，负反馈讨论再度开始。双焦方面，昨日主流焦企提涨第三轮，部分贸易商开始有出货迹象，对于盘面而言，第三轮不重要，关键是有没有第四轮，而当前市场并不看好第四轮，所以我们看到第三轮提涨消息出来后盘面开始走提降预期，市场也传出前期停产煤矿复产的消息，不过据了解各地安全检查依然比较严格，后续走势还需观察焦煤及钢材的综合表现。4、策略方面：暂时观望。 二、重点数据监测1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2023-12-05 涨跌 备注 304/2B2.0mm*1219*C 太钢天管 13900 -100 切边 304/2B2.0mm*1219*C 张