黑金投研日报

一、行情建议 黑金 2023年11月29日星期三 品种 行情评述 操作建议 供应端扰动仍存，不锈钢小幅反弹 不锈钢 1、行情评述：28日不锈钢合约SS2401开盘13650元/吨，宏观情绪反复，不锈钢下游需求持续疲弱，钢厂近期减产消息增加，不锈钢两地库存小幅去化，原料镍铁持续下挫带动钢厂利润修复，传言印尼镍矿定价模式将改变，不锈钢期货受到提振。截止收盘报13805元/吨，涨幅1.44%。2、现货市场：据SMM，不锈钢期货震荡运行，上周成交短暂好转价格回暖，至周六补库结束后价格再次回落，本周300系现货价格与上周末大致持平，暂稳运行，日内不锈钢现货成交较为一般，价格下跌趋势暂缓但位于月末，以及市场看跌情绪较浓，议价空间较大，预计短期内不锈钢现货价格仍偏弱运行。当日早间304冷轧无锡地区报13700-13800元/吨。304热轧无锡地区报13000-13100元/吨。3、市场消息整理：（1）外媒11月27日消息，AlaskaEnergyMetals(AEMC)已完成以280万美元收购对魁北克Angliers-Belleterre镍铜项目100%股权事宜。Angliers由454块土地组成，占地24182公顷。该矿区的下方是科马提岩超镁铁质流岩和差异化辉长岩，区域环境被认为是地幔柱。魁北克政府的采样表明，在六公里长的趋势范围内，岩石样本中中存在强烈异常的镍。该公司表示，除了岩浆镍铜矿床外，Angliers矿区还具有黄金和多金属火山成因块状硫化物矿床的远景。（2）据外电11月27日消息，法国经济部长勒梅尔（BrunoLeMaire）周一表示，法国正寻求在1月底前达成协议，以挽救新喀里多尼亚的镍业。勒梅尔在访问新喀里多尼亚期间提出了重振镍业的建议，他表示希望在明年1月初达成初步协议，并在1月底签署最终协议。勒梅尔表示，新喀里多尼亚三家镍加工厂的财务状况非常危急。协议的主要目标是释放更多未使用的矿产资源，以帮助两家公司实现盈利。法国政府将为投资项目提供资金，包括对新喀里多尼亚能源系统的全面改革，该系统使当地的加工成本高昂，但法国政府不会为该行业纾困。欧洲投资银行也可能发挥作用。 （3）SMM高级副总裁卢嘉龙对基于印尼镍产业发展现状探讨定价机制进 宏观情绪反复。近期原料价格持续下行，不锈钢社库回落，但下游需求仍疲弱，不锈钢期货震荡运行，关注后续钢厂减产情况。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 行了分享。印尼在镍矿开采和冶炼领域占据主导地位，并将其业务扩展到下游领域。印尼镍产业在中游冶炼端及矿端有很大的占比，矿端为内销。中游冶炼端口出口为主。且在后续板块也在不断扩张中。全球第一大的镍元素供应国尚未形成镍产业的独立的价格。因此需要建立专门体现印尼市场的镍价指数。4、总结展望：（1）宏观方面，美联储本次会议纪要偏鹰，但在走向中性。美联储官员强调两类风险，一是通胀比预期强劲，二是经济增长比预期疲软，并一致同意在一段时间内维持利率限制性，近期市场避险情绪有所反复。国内方面，国内经济复苏基础仍需巩固，近期央行计划投放5000亿PSL消息传出，市场对地产托底等政策预期阶段性回暖，关注相关政策落地情况。（2）基本面看，原料价格下行缓解钢厂生产压力，市场货源较为充足，钢价大跌后补库需求有所回升。11月不锈钢产量预估295万吨左右，环比减4.8%，300系降幅约5万吨，近期利润修复后钢厂或陆续复产。库存方面，不锈钢300系库存有所去化，钢厂以降库出货为主，贸易商库存低位，但淡季下游需求仍疲弱，关注钢厂排产消息及库存去化情况。（3）从市场消息来看，SMM将于12月1日公布新的印尼镍矿计价方式，但目前印尼方面仍在探讨阶段，预计印尼镍矿将考虑逐步转为独立计价，具体结算方式仍未出台，建议关注相关消息进展。总体看，美联储会议纪要偏鹰，联储官员一致同意在一段时间内维持利率限制性，市场避险情绪反复。国内方面，国内经济复苏基础仍需巩固，近期央行计划投放5000亿PSL消息传出，市场对地产托底等政策预期再度回暖。印尼镍矿价格回落，原料镍铁价格连续下挫，钢厂排产回落，不锈钢社会库存稳中有降，钢厂及贸易商出货降库，但终端消费仍偏弱，供应压力较大，后续关注库存变化。近期原料支撑持续下移，钢价大跌后补库需求有所回升，叠加印尼镍矿定价机制变化消息影响，不锈钢期货震荡反弹，关注钢厂减产情况及下游消费变化。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铁合金 冶金焦提涨落地，盘面交易兰炭小幅提降30 1、行情综述：28日锰硅主力合约（SM2402）收6470元/吨（-26,-0.40%）；硅铁（SF2302）收6850元/吨（-42，-0.61%）。2、逻辑分析：化工焦落地80元/吨提涨，冶金焦的二轮也终于落地。国内 多单持有推荐星级 ★★★★ 煤炭主产地安监严峻，焦煤供应有收缩预期。由于电石利润不佳及坑口动力煤价格偏稳，内蒙主流电石企宣布对兰炭提降30元/吨，幅度不大，硅铁盘面今日也交易这一成本减量，总体上看，煤价近期对双硅价格还是起到良好支撑的。上周锰矿发运创下年内新高，矿商只得采取轮库，价格还是偏弱运行，但装船报价距离矿山成本不远。宁夏锰硅成本围绕6550，硅铁成本围绕6770。排除尾气发电效用，宁夏硅铁即期利润亏损已近一月，锰硅亏损也达两周，近日更是来到-200水平，容易触发规模性的减产，刚好也能配合上政策性的错峰减产，往后半月产量将呈现出下降的趋势。需求方面，近期铁水还是稳定在235上方，废钢继续让利电炉，短流程钢厂生产负荷有望再上一台阶，目前已经有部分电炉全天候生产，需求具有较强韧性。钢联统计双硅库存天数回落至16天左右。河钢本月钢招量价其降，其余钢厂价格也多跟随，情况不及预期，这一周盘面也在交易这一点。整体来看，盘面目前已回调至宁夏成本线，我们也更倾向盘面对于钢招不及预期的利空的交易已经进入尾声。需求具备韧性，供应有收缩预期。化工焦已率先开启提涨，动力煤库存阶段性拐点已现，成本抬升的预期或带动盘面价格小幅探涨，建议投资者多单持有，基差比较适合产业客户做期现反套。 第二轮提涨全面落地，黑链指数走弱 前多可考虑逐步止盈。推荐星级 ★ 1.行情综述：11月28日，国内焦炭主力合约J2401开盘报价2739元/吨，最后收于2703.5元/吨，较前一交易日结算价跌12.5元，国内炼焦煤主力合约JM2401开盘报价2169.5元/吨，最后收于2124元/吨，较前一交易日结算价涨7.5元。 焦煤焦炭 2.重要资讯：（1）【中共中央政治局召开会议习近平主持】中共中央政治局11月27日召开会议，审议《关于进一步推动长江经济带高质量发展若干政策措施的意见》《中国共产党领导外事工作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。（新华社）（2）Mysteel煤焦：27日邢台地区部分钢厂对湿熄焦炭价格上调100元/吨、干熄焦炭价格上调110元/吨，2023年11月28日零点执行。 （3）Mysteel煤焦：27日天津地区部分钢厂对湿熄焦炭价格上调100元/吨、干熄焦炭价格上调110元/吨，2023年11月28日零点执行。3.逻辑分析：现货端，第二轮提涨全面落地，下周仍有第三轮提涨预期，近期产地安全形势严峻，煤矿停产增多，供应收紧，双焦现货走强，港口贸易准一焦炭报价2430（-），钢联炼焦煤价格指数2098.8（+4.3）；蒙煤方面，焦炭二轮提涨今日已全面落地，进口蒙煤市场以质论价，下游采购量小，多以按需补库为主，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1750（+30），蒙5精煤2115（-），蒙3精煤1915（-）。期货端，黑链指数减仓下跌，螺纹铁矿有趋势转空的迹象，站在整个市场的角度，可以看到之前几个强势的品种转弱，之前较弱的品种开始反弹，或许也预示着前期趋势的结束。宏观方面，自10月23日国内万亿国债与美债收益率回落共振以来，国内风险偏好得以修复，这是本轮黑色走强的大背景，但是随着资产价格在短时间内快速上涨，国内风险偏好的修复表现出一定的脆弱性，一是10月国内经济基本面数据出现回踩，M2和M1的劈叉引起市场关于资金空转，甚至不转的讨论；二是美债和美元指数的快速回落幅度有些超市场预期，市场担心后续可能的反弹会给风险资产带来压力；三是国内不少商品涨至高位后出现监管压力，商品市场多头氛围降温。产业方面，上周成材供需两端均边际改善，库存延续去化，分品种看，建材产量稳定，需求下降，板材产量和需求都有较为明显的增量，这与建材利润更好的现实有出入，可能的原因是钢厂担心后期建材淡季销售压力，数据还需要持续观察，虽然成材库存较同期略有压力，但并不明显，淡季现货抛压不大，矛盾不突出，所以低库存炉料的供给端扰动明显能给价格带来更大的向上弹性。双焦方面，第二轮提涨落地，近期产地煤矿事故较多，安全形势严峻，安全检查停产煤矿不断增加，且部分煤矿因安全问题也有自主停产行为，焦煤供应减量明显，叠加冬储补库刚需，基本面驱动依然向上，但要注意成材滞涨对黑色整体估值的影响。4、策略方面：前多可考虑逐步止盈。 二、重点数据监测1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2023-11-28 涨跌 备注 304/2B2.0mm*1219*C 太钢天管 14100 100 切边 304/2B2.0mm*1219*C 张浦 14200 100 切边 304/2B2.0mm*1240*C 北港新材料 13450 100 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 德龙 13450 100 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 宏旺 13500 150 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 甬金 13700 150 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 青山 13050 100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 北港新材料 13050 100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 东特 13200 100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 德龙 13050 100 毛边 表2期货数据 数据来源：Mybxg 指标名称 数据 涨跌 SS2401(15:00) 13805 155 不锈钢仓单 57446 -60 数据来源：文华财经，上期所 2、铁合金 2023/11/28 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72自然块 内蒙 6650 6650 6900 6850 6880 50 宁夏 6700 6700 7000 150 硅锰： 6517 内蒙 6380 6400 6730 6470 6488 260 宁夏 6280 6300 6730 260 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 16082 3013 16095 3013 硅锰 13126 10456 12413 11053 3、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 2630.0 2630.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 2710.0 2700.0 10.0 天津港蒙古主焦煤 2430.0 2430.0 0.0 山西准一级冶金焦 2100.0 2100.0 0.0 河北准一级冶金焦 2240.0 2240.0 0.0 数据来源：Wind 图表2：期货价格 期货价格 当日 上一日 环比变化量 焦煤主力收盘价 2124.0 2171.0 -47.0 焦炭主力收盘价 2703.5 2739.0 -35.5 数据来源：Wind 图表3：价差&利润 价差&利润 当日 上一日 环比变化量 焦煤1-5 48.0 28.5 19.5 焦炭1-5 44.5 28.0 16.5 焦煤主力基差 -564.0 -611.0 47.0 焦炭主力基差 -47.6 -104.6 57.0 盘面利润 -121.4 -148.4 27.0 数据来源：Wind 个人观点，仅供