贵金属日报：褐皮书显示经济活动有所放缓

期货研究报告|贵金属日报2023-11-30 褐皮书显示经济活动有所放缓 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 11月29日，沪金主力合约开于471.60元/克，收于475.46元/克，较前一交易日收盘 上涨0.96%。当日成交量为204,742手，持仓量为200,916手。 昨日夜盘沪金主力合约开于475.16元/克，收于476.32元/克，较昨日午后收盘上涨 1.90%。 11月29日，沪银主力合约开于6,140元/千克，收于6,123元/千克，较前一交易日收 盘下降0.39%。当日成交量为1,188,944手，持仓量为546,294手。 昨日夜盘沪银主力合约开于6,136元/千克，收于6,152元/千克，较昨日午后收盘下降 0.26%。 隔夜咨询： 今日凌晨美联储褐皮书显示，经济活动自上次报告以来有所放缓，消费者对非必需品的支�下降。而在美联储官员发言方面，美联储大鹰派梅斯特表示，货币政策处于能够灵活评估未来数据的良好位置，是否进一步加息取决于数据。里士满联储主席巴尔金则不愿将进一步加息选项排除在外；亚特兰大联储主席博斯蒂表示，越来越相信通胀下行轨迹可能持续。目前利率期货完全定价美联储到明年5月将至少降息一次。目前贵金属价格暂陷震荡格局，但在利率水平见顶，经济展望充满不确定性的情况下，贵金属仍建议以逢低买入为主。 基本面 上个交易日（11月29）上金所黄金成交量为14,098千克，较前一交易日上涨53.81%。白银成交量为520,774千克，较前一交易日下降7.53%。上期所黄金库存为2,823千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨12,333千克至1,042,954千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为878.53吨，较前一交易日下降2.02吨。白银SLVETF 持仓为13,562.73吨，较前一交易日持平。 上个交易日（11月29日），沪深300指数较前一交易日下降0.86%，电子元件板块较前一交易日下降0.12%。光伏板块较前一交易日下降1.56%。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多外盘空内盘 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 今日凌晨美联储褐皮书显示，经济活动自上次报告以来有所放缓，消费者对非必需品的支�下降。而在美联储官员发言方面，美联储大鹰派梅斯特表示，货币政策处于能够灵活评估未来数据的良好位置，是否进一步加息取决于数据。里士满联储主席巴尔金则不愿将进一步加息选项排除在外；亚特兰大联储主席博斯蒂表示，越来越相信通胀下行轨迹可能持续。目前利率期货完全定价美联储到明年5月将至少降息一次。目前贵金属价格暂陷震荡格局，但在利率水平见顶，经济展望充满不确定性的情况下，贵金属仍建议以逢低买入为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 102.86 +0.13% 欧元/美元 1.0969 -0.23% 英镑/美元 1.2694 -0.02% 美元/日元 147.23 -0.16% 纳斯达克 14258.49 -0.16% 标普500 4550.58 -0.09% 道琼斯 33321.22 -0.26% 原油 77.72 +1.71% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率为4.270%，较前一交易日下降7个基点，10年与2年期美债利差为0.38%，较前一交易日上涨1个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/11/282021/11/282023/11/28 0 -1 -2 2019/11/282021/11/282023/11/28 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（11月29日）Au2402合约上，多头较前一日增持7,759手，空头则是增持2,936 手。沪金合约上个交易日总成交量为287,119手，较前一交易日上涨48.08%。 在沪银方面，在Ag2402合约上，多头减持8,703手，空头减持7,231手。白银合约上个交易日总成交量为1,557,970手，较前一交易日上涨23.37%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/11/292021/11/292023/11/292019/11/292021/11/292023/11/29 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为878.53吨，较前一交易日下降2.02吨。白银SLVETF 持仓为13,562.73吨，较前一交易日持平。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2019/11/282021/11/282023/11/28 2019/11/282021/11/282023/11/28 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年11月29日Au2402合约与Au（T+d）价差目前为1.62元/克，较此前一交易日上涨1.20元/克，Ag2402与Ag（T+d）价差19元/千克，与此前一交易日下降16元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.44，较前一交易日下降0.35%。白银活跃合约内外盘比价为6.74，较前一交易日下降1.70%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为77.65，较前一交易日上涨1.05%。外盘为81.25，较前一交易日下降0.32%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/11/292021/11/292023/11/29 2019/11/292021/11/292023/11/29 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/11/292021/11/292023/11/29 5 2019/11/282021/11/282023/11/28 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/11/292021/11/292023/11/292019/11/282021/11/282023/11/28 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（11月29）上金所黄金成交量为14,098千克，较前一交易日上涨53.81%。白银成交量为520,774千克，较前一交易日下降7.53%。黄金交收量为5,956千克，白 银交收量为6,900千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/11/292021/11/292023/11/29 2019/11/292021/11/292023/11/29 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年12月01当周 2023年11月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比1/3 12/21 白银T+d 递延费空付多交易日占比3/3 18/21 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（11月29日）上期所黄金库存为2,823千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日上涨12,333千克至1,042,954千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上