贵金属日报：褐皮书显示通胀压力依然普遍

期货研究报告|贵金属日报2023-03-09 褐皮书显示通胀压力依然普遍 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 就操作而言，目前不建议过于激进地进行单边投机，但从资产配置分散风险的角度而言，在投资组合中仍可适当逢低配置贵金属资产。 核心观点 ■贵金属市场分析 昨日晚间，美国2月ADP就业人数增加24.2万人，强于增加20万人的预期。此外，今日凌晨公布的美联储褐皮书显示，2023年初，美国整体经济活动略有增长。通胀压力依然普遍，尽管许多地区的物价上涨有所放缓。受访者预计今年价格上涨将继续放缓。而美联储主席鲍威尔在众议院听证会上再次强调尚未就加息步伐做�决定，重申以经济数据为导向，并将在必要时加快加息步伐以克服高通胀，但不寻求导致经济衰退。不过由于类似的言论在此前一天的听证会上已经有所表达，故而对行情影响有限。目前，由于3月美联储加息50个基点的概率大幅增加，就操作而言，不建议过于激进地进行单边投机，但从资产配置分散风险的角度而言，在投资组合中仍可适当逢低配置贵金属资产。 基本面 上个交易日（3月8日）上金所黄金成交量为24,814千克，较前一交易日上涨157.46%。白银成交量为890,662千克，较前一交易日上涨94.28%。上期所黄金库存为2,790千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降37,991千克至1,947,143千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为906.62吨，较前一交易日持平。而白银SLVETF持仓为14,894.81吨，较前一交易日上涨37.17吨。 昨日（3月8日），沪深300指数较前一交易日下降0.36%，电子元件板块较前一交易日上涨1.21%。光伏板块较前一交易日下降1.08%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多内盘空外盘金银比价：逢低做多期权：暂缓 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日晚间，美国2月ADP就业人数增加24.2万人，强于增加20万人的预期。此外，今日凌晨公布的美联储褐皮书显示，2023年初，美国整体经济活动略有增长。通胀压力依然普遍，尽管许多地区的物价上涨有所放缓。受访者预计今年价格上涨将继续放缓。而美联储主席鲍威尔在众议院听证会上又在此强调尚未就加息步伐做�决定，重申以经济数据为导向，并将在必要时加快加息步伐以克服高通胀，但不寻求导致经济衰退。不过由于类似的言论在此前一天的听证会上已经有所表达，故而对行情影响有限。目前，由于3月美联储加息50个基点的概率大幅增加，就操作而言，不建议过于激进地进行单边投机，但从资产配置分散风险的角度而言，在投资组合中仍可适当逢低配置贵金属资产。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 105.69 +0.07% 欧元/美元 1.0544 -0.05% 英镑/美元 1.1844 +0.15% 美元/日元 137.35 +0.14% 纳斯达克 11576.00 +0.40% 标普500 3992.01 +0.14% 道琼斯 32798.40 -0.18% 原油 76.48 -1.42% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美国国债收于3.98%，较此前一个交易日上涨1个基点，10年期减2年期 利差为-1.07%，较前一个交易日下降4个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/03/082021/03/082023/03/08 0 -1 -2 2019/03/082021/03/082023/03/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（3月8日）Au2306合约上，多头减持1,558手，空头则是增持845手。沪金上个交易日成交量为187,828手，较前一交易日上涨78.60%。 在沪银方面，在Ag2306合约上，多头增持34,747手，空头增持42,554手。白银上个交易日成交量为1,313,186手，较前一交易日上涨129.08%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/03/082021/03/082023/03/082019/03/082021/03/082023/03/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为906.62吨，较前一交易日持平。而白银SLVETF持仓为14,894.81吨，较前一交易日上涨37.17吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 1100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 30 25 20 15 10 24000 20000 16000 12000 8000 2019/03/082021/03/082023/03/08 2019/03/082021/03/082023/03/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：昨日Au2306合约与Au（T+d）价差目前为-0.72元/克，较此前一交易日上涨0.03元/克，Ag2306与Ag（T+d）价差28元/千克，与此前一交易日下降4元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.38，较前一交易日下降1.16%，白银活跃合约内外盘比价为6.66，较前一交易日下降3.23%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为86.61，较前一交易日上涨2.32%。外盘为90.43，较前一交易日上涨0.18%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左） 上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/03/082021/03/082023/03/08 2019/03/082021/03/082023/03/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/03/082021/03/082023/03/08 5 2019/03/082021/03/082023/03/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/03/082021/03/082023/03/082019/03/072021/03/072023/03/07 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（3月8日）上金所黄金成交量为24,814千克，较前一交易日上涨157.46%。白银成交量为890,662千克，较前一交易日上涨94.28%。黄金交5,880千克，白银交收 量为152,940千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2019/03/082021/03/082023/03/08 2019/03/082021/03/082023/03/08 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年3月10日当周 2023年3月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比2/3 4/5 白银T+d 递延费空付多交易日占比2/3 4/5 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（3月8日）上期所黄金库存为2,790千克，较前一交易日持平。白银库存则是较 前一交易日下降37,991千克至1,947,143千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 上期所黄金库存（左）上期所黄金收盘价（右）上期所白银库存（左）上期所白银收盘价（右） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 450 400 350 300 250 3400000 2800000 2200000 16