贵金属日报：褐皮书显示美国11月经济活动略有增长

期货研究报告|贵金属日报2024-12-05 褐皮书显示美国11月经济活动略有增长 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 12月4日，沪金主力合约开于617.70元/克，收于618.22元/克，较前一交易日收盘价 上涨0.07%。当日成交量为256,109手，持仓量为170,305手。 昨日夜盘沪金主力合约开于616.00元/克，收于619.00元/克，较昨日午后收盘上涨 0.03%。 12月4日，沪银主力合约开于7,788元/千克，收于7,814元/千克，较前一交易日收盘 上涨1.59%。当日成交量为813,342手，持仓量372,976手。 昨日夜盘沪银主力合约开于7,738元/千克，收于7,867元/千克，较昨日午后收盘上涨 0.77%。 隔夜咨讯： 今日凌晨，美联储最新褐皮书调查显示，在前几个月基本持平后，美国11月经济活动略有增长，企业对需求前景更加乐观。此外，在官员讲话方面，圣路易斯联储主席穆萨莱姆称，可能会在12月会议或更晚的会议上暂停降息。里士满联储主席巴尔金表示通胀与就业均朝着正确的方向，但都面临着风险。目前来看，即便在美联储内部，对于未来是否持续降息同样存在分歧，故未来行情或在某时刻因此而呈现相对纠结的走势，不过由于目前美债规模以及利率水平均高企，而这样的情况或难持续，因此降息终将进行，因此目前就操作而言，贵金属仍建议以逢低买入套保为主。 期货交易情况与基本面： 昨日（12月4日）Au2502合约上，多头较前一日减持5,250手，空头则是减持345手。沪金合约上个交易日总成交量为326,047手，较前一交易日下降3.57%。在沪银方面，在Ag2502合约上，多头增持9,943手，空头增持704手。白银合约上个交易日总成交量1,097,795手，较前一交易日下降2.71%。 昨日（12月4日）上期所黄金库存为14,163千克，较前一交易日上涨1,731千克。白 银库存则是较前一交易日上涨109,453千克至1,297,694千克。 上金所黄金成交量20,398千克，较前一交易日下降31.89%。白银成交量269,148千克，较前一交易日下降28.35%。黄金交收量为8,678千克，白银交收量为121,800。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 贵金属ETF方面，黄金ETF持仓为873.66吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为 14,640.99吨，较前一交易日下降68.60吨。 沪深300指数较前一交易日下降0.54%，电子元件板块较前一交易日下降1.49%。光伏板块较前一交易日上下降3.40%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 ，图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 今日凌晨，美联储最新褐皮书调查显示，在前几个月基本持平后，美国11月经济活动略有增长，企业对需求前景更加乐观。此外，在官员讲话方面，圣路易斯联储主席穆萨莱姆称，可能会在12月会议或更晚的会议上暂停降息。里士满联储主席巴尔金表示通胀与就业均朝着正确的方向，但都面临着风险。目前来看，即便在美联储内部，对于未来是否持续降息同样存在分歧，故未来行情或在某时刻因此而呈现相对纠结的走势，不过由于目前美债规模以及利率水平均高企，而这样的情况或难持续，因此降息终将进行，因此目前就操作而言，贵金属仍建议以逢低买入套保为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 106.36 +0.02% 欧元/美元 1.0510 +0.00% 英镑/美元 1.2700 +0.21% 美元/日元 150.63 +0.70% 纳斯达克 19735.12 +1.30% 标普500 6086.49 +0.61% 道琼斯 45014.04 +0.69% 原油 68.73 -1.77% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于4.19%，较前一交易日基本持平。10年前与2年期利差为0.06%，较前一交易日上涨4个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2020/12/022022/12/022024/12/02 2020/12/022022/12/022024/12/02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（12月4日）Au2502合约上，多头较前一日减持5,250手，空头则是减持345手。沪金合约上个交易日总成交量为326,047手，较前一交易日下降3.57%。 在沪银方面，在Ag2502合约上，多头增持9,943手，空头增持704手。白银合约上个交易日总成交量1,097,795手，较前一交易日下降2.71%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 600 500 400 300 200 100 0 期货成交量:黄金 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2020/12/042022/12/042024/12/042020/12/042022/12/042024/12/04 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，黄金ETF持仓为873.66吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为 14,640.99吨，较前一交易日下降68.60吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 35 30 25 20 15 10 2020/03/052022/03/052024/03/05 24000 20000 16000 12000 8000 2020/11/292022/11/292024/11/29 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年12月4日沪金主力合约与Au（T+d）价差目前为2.39元/克，较上 一交易日下降0.63元/克，沪银主力合约与Ag（T+d）价差38元/千克，较上一交易日 下降13元/千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.47，较上一交易日下降0.49%。沪银与Comex银比价为6.87，较上一交易日下降0.88%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为79.12，较前一交易日下降0.31%。外盘金银比价84.01，较上一交易日下降0.70%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 650 600 550 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2020/12/042022/12/042024/12/04 2020/12/042022/12/042024/12/04 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 9 8 67 6 5 2020/03/072022/03/072024/03/07 5 2020/03/072022/03/072024/03/07 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2020/12/032022/12/032024/12/032020/12/022022/12/022024/12/02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（12月4日）上金所黄金成交量20,398千克，较前一交易日下降31.89%。白银成交量269,148千克，较前一交易日下降28.35%。黄金交收量为8,678千克，白银交收量为121,800。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2020/12/042022/12/042024/12/04 2020/12/042022/12/042024/12/04 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上