宏观经济研究周报：10月PMI较上月下滑，美国ADP不及预期

宏观定期策略 5 证券研究报告 10月PMI较上月下滑，美国ADP不及预期 宏观经济研究周报（10.30-11.03）) 2023年11月03日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 25% 15% 5% 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 % 1M 3M 12M 上证指数 -2.56 -7.08 0.91 沪深300 -2.86 -9.72 -2.55 -5% 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（10.23-10.27）：9月工业利润持续修复，欧元区综合PMI走弱2023-10-29 2经济金融高频数据周报（10.23-10.27）2023- 10-29 3宏观经济研究周报（10.16-10.20）)：国内三 季度经济数据向好，美债利率创新高2023-10- 23 本周观点：国内方面，10月30日至11月3日，A股迎来全线飘红。 上证指数涨0.43%、深证成指涨0.85%、沪深300指数涨0.61%。指数下周有望继续走强，热点题材或反复活跃，带动市场赚钱效应。10月份制造业PMI回落0.7个百分点至49.5%，再次降至收缩区间。经济高频数据方面，地产走弱，11月05日30大中城市商品房周度日均 成交面积为33.85万平方米，较上周减少9.77万平方米；基建下滑， 2023年11月01日中国石油沥青装置当周开工率为37%，较上周减 少1.40个百分点；制造业平稳，11月02日中国汽车轮胎半钢胎当周开工率为72.98%，较上周减少0.10个百分点。流动性高频数据方面，资金面边际收紧，资金利率明显下行，11月03日，当周货币净投放量为-9260.00亿元，较上周减少22960.00亿元，1周SHIBOR利率为1.74%，较上周减少31.10BP。预计第四季度，随着内外需求回暖及政策发力，经济增速或持续上升态势。同时，随着经济形势好转，企业 盈利和居民收入改善，居民消费意愿将增强，市场需求逐步旺盛。特别是地产政策发力后，或将利好相关产业链。海外方面，10月30日至11月3日道指、标普均上涨。道琼斯工业平均指数周涨5.07%；标 准普尔500指数周涨5.85%。美国10月ADP就业人数增加11.3万人，不及预期的15万人，同时叠加美联储偏鸽发言，美债利率快速下行，对全球权益市场带来一定利好；另外，截至11月3日美国10年通胀指数国债(TIPS)周度日均利率为2.342%，较上周下降11BP。全球经济增速放缓，11月03日波罗的海干散货指数(BDI)当周平均值为 1441.8点，较上周减少362.80点；通胀水平企稳，11月03日CRB商 品价格指数当周平均值为281.00点，较上周减少1.99点，布伦特原油期货结算价(连续)当周日均值为86.25美元/桶，较上周下降3.04美元/桶。整体来看，尽管美国近期经济形势较好，但欧洲的经济增长仍面临较大压力，如果海外主要利率持续维持高位，同时通胀水平难以下行，经济发展走向的不确定性仍较高，短期内需保持谨慎。 国内热点：一、中国10月官方制造业PMI为49.5。二、财政部调整商业保险公司绩效评价指标。三、中央金融工作会议在北京举行。四、 工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》。 国际热点：一、日本央行计划于明年退出宽松货币政策。二、过去12 个月美国申请破产企业数量增30%。三、美国10月ADP不及预期。 上周高频数据跟踪：10月30日至11月3日，上证指数上涨0.43%，收报3030.80点；沪深300指数上涨0.61%，收报3584.14；创业板指 上涨1.98%，收报1968.2点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点4 2上周国内宏观消息梳理5 2.1中国10月官方制造业PMI为49.5，比上月下降0.7个百分点5 2.2财政部调整商业保险公司绩效评价指标5 2.3中央金融工作会议在北京举行5 2.4工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》5 3上周海外宏观消息梳理6 3.1日本央行计划于明年退出宽松货币政策6 3.2过去12个月美国申请破产企业数量增长30%6 3.3美国10月ADP不及预期6 4上周市场高频数据跟踪6 4.1中国市场6 4.2美国市场7 5上周经济高频数据跟踪8 5.1海外经济增长及通胀8 5.2国内经济增长9 5.3国内通胀12 5.4国内流动性13 6风险提示13 图表目录 图1：中证500指数（点）7 图2：中证1000指数（点）7 图3：创业板指数（点）7 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）7 图5：道琼斯工业平均指数（点）8 图6：标准普尔500指数（点）8 图7：波罗的海干散货指数(BDI)8 图8：CRB商品价格指数（点）8 图9：原油价格（美元/桶）9 图10：美国通胀国债(%)9 图11：30城商品房周日均成交面积（万平方米）9 图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）9 图13：水泥价格指数（点）10 图14：石油沥青装置开工率（%）10 图15：轮胎开工率（%）10 图16：义乌小商品总价格指数（点）11 图17：中国乘用车当周日均销量（万辆）11 图18：中国当周电影票房收入（万元）11 图19：出口集装箱运价指数（点）12 图20：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）12 图21：中国猪肉当周平均价（元/公斤）12 图22：南华工业品指数（点）12 图23：货币投放量（亿元）13 图24：SHIBOR：1周（%）13 1本周观点 国内10月PMI较上月下滑，美国ADP不及预期。国内方面，10月30日至11月3 日，A股延续升势，市场震荡上行，最终迎来全线飘红。上证指数涨0.43%、深证成指涨0.85%、沪深300指数涨0.61%。各热点题材反复活跃，市场情绪好转，医药、人工智能板块迎来较为有力修复。受外围市场好转、国内市场短期利空基本释放完毕等影响，指数下周有望继续走强，热点题材或反复活跃，带动市场赚钱效应。受节日休假对生产端形成扰动、部分假期需求提前释放以及房地产市场低迷等因素影响，10月份制造业PMI回落 0.7个百分点至49.5%，再次降至收缩区间，经济恢复出现波折和反复，企稳向好基础仍待巩固。经济高频数据方面，地产走弱，11月05日30大中城市商品房周度日均成交面积为33.85万平方米，较上周减少9.77万平方米；基建下滑，2023年11月01日中国石油沥青装置当周开工率为37%，较上周减少1.40个百分点；制造业平稳，11月02日中国汽车轮胎半钢胎当周开工率为72.98%，较上周减少0.10个百分点。流动性高频数据方面，资金面边际收紧，资金利率明显下行，11月03日，当周货币净投放量为-9260.00亿元，较上周减少22960.00亿元，1周SHIBOR利率为1.74%，较上周减少31.10BP。预计第四季度，随着内外需求回暖及政策发力，经济增速或持续上升态势。同时，随着经济形势好转，企业盈利和居民收入改善，居民消费意愿将增强，市场需求逐步旺盛。特别是地产政策发力后，或将利好相关产业链。 海外方面，10月30日至11月3日道指、标普均上涨。道琼斯工业平均指数收报 34061.32点，周涨5.07%；标准普尔500指数收报4358.34点，周涨5.85%。美国10月 ADP就业人数增加11.3万人，不及预期的15万人，同时叠加美联储偏鸽发言，美债利 率快速下行，对全球权益市场带来一定利好；另外，截至11月3日美国10年通胀指数国债(TIPS)周度日均利率为2.342%，较上周下降11BP。全球经济增速放缓，11月03日波罗的海干散货指数(BDI)当周平均值为1441.8点，较上周减少362.80点；通胀水平企稳，11月03日CRB商品价格指数当周平均值为281.00点，较上周减少1.99点，布伦特原油期货结算价(连续)当周日均值为86.25美元/桶，较上周下降3.04美元/桶。整体来看，尽管美国近期经济形势较好，但欧洲的经济增长仍面临较大压力，如果海外主要利率持续维持高位，同时通胀水平难以下行，经济发展走向的不确定性仍较高，短期内需保持谨慎。 2上周国内宏观消息梳理 2.1中国10月官方制造业PMI为49.5，比上月下降0.7个百分点 事件：10月份，受“十一”节日休假和节前部分需求提前释放等因素影响，制造业PMI景气水平有所回落，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.5%、50.6%和50.7%，比上月下降0.7、1.1和1.3个百分点，我国经济景 气水平有所回落，持续恢复基础仍需进一步巩固。 来源：国家统计局 2.2财政部调整商业保险公司绩效评价指标 事件：财政部印发商业保险公司绩效评价办法，将经营效益类指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式，3年周 期指标为“3年周期净资产收益率（权重为50%）”，当年度指标为“当年净资产收益率 （权重为50%）”。 财政部指出，为引导国有商业保险公司投资经营更好匹配保险资金长期属性，办法在投资资质、资金投向和内部管理方面提出了相关要求，国有商业保险公司要进行经营 业绩对标，分析差距、找出原因，并进一步强化绩效评价数据真实性的要求。 来源：财政部 2.3中央金融工作会议在北京举行 事件：中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。中共中央政治局常委李强、赵乐际、王沪宁、蔡奇、丁薛祥、李希出席会议。 习近平在重要讲话中总结党的十八大以来金融工作，分析金融高质量发展面临的形势，部署当前和今后一个时期的金融工作。李强对做好金融工作作了具体部署。 来源：央视新闻 2.4工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》 事件：到2025年，人形机器人创新体系初步建立，“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给；开发基于人工智能大模型的人形机器人 “大脑”，增强环境感知、行为控制、人机交互能力，推动云端和边缘端智能协同部署；开发控制人形机器人运动的“小脑”，搭建运动控制算法库，建立网络控制系统架构。面向特定应用场景，构建仿真系统和训练环境，加快技术迭代速度，降低创新成本。 来源：wind资讯 3上周海外宏观消息梳理 3.1日本央行计划于明年退出宽松货币政策 事件：日本央行计划于明年退出宽松货币政策，下一个重点是结束负利率政策，将短 期利率从目前的-0.1%升至零。日本央行的压力点可能是日元疲软，这是超低利率的副作用，它推高了进口价格和家庭生活成本。许多日本央行决策者认为，加息的时机可能在明年春季左右，届时年度薪资谈判是否会导致大幅加薪将变得明朗。 来源：Wind资讯 3.2过去12个月美国申请破产企业数量增长30% 事件：美国联邦法院行政办公室统计数据显示，在过去的12个月中，美国申请破产企业数量增长30%。咨询公司CornerstoneResearch分析师MattOsborn表示，与去年相比，美国大型企业申请破产的数量已经翻了一番，尤其是零售、服务和制造业公司。 来源：Wind资讯 3.3美国10月ADP不及预期 有“小非农”之称的ADP就业数据连续三个月不及预期，可能表明美国劳动力市场开始更加明显地降温。11月1日，美国ADP就业报告显示，美国10月ADP就业人数增加11.3万人，不及预期的15万人，高于前值的8.9万人。工资方面，ADP表示，10月 份留职者工资较上年同期上涨5.7%，增速连续第13个月下降，降至2021年10月以来 的最弱增长水平。跳槽者的薪酬增幅为8.4%，是2021年7月以来的最小增幅。 来源：新浪财经 4上周市场高频数据跟踪 4.1中国市