宏观经济研究周报：5年期LPR下调25BP，欧元区PMI不及预期

宏观定期策略 5 证券研究报告 5年期LPR下调25BP，欧元区PMI不及预期 宏观经济研究周报（02.19-02.23）) 2024年02月25日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 8% -2% -12% 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 % 1M 3M 12M 上证指数 9.02 -1.27 -8.70 沪深300 8.41 -1.54 -15.03 -22% 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（02.05-02.16）：国内1月金融数据表现较好，美国CPI超预期2024-02-19 2经济金融高频数据周报（02.05-02.16）2024- 02-18 3宏观经济研究周报（01.29-02.02）：国内1月 PMI回升，美非农数据超预期2024-02-06 本周观点：国内方面，2024年2月20日，中国人民银行授权全国银 行间同业拆借中心公布的贷款市场报价利率（LPR）显示，1年期LPR为3.45%，保持不变，而5年期以上LPR为3.95%，较上月下降了25个基点，5年期LPR调降符合预期，但调降幅度高于预期。此次调整是对2023年10月中央金融工作会议、2023年12月中央经济工作会 议和2024年2月货币政策执行报告提出的“推动社会综合融资成本稳中有降”精神的落实。预计下一阶段宽松仍是货币政策主基调。对于个人住房贷款和企事业单位中长期贷款来说，这是一个重要的定价基准。因此，这次调整有望进一步提振信贷市场和房地产市场，降低企业和居民的财务成本，助力开年经济继续回升向好。总的来看，2月份LPR报价调降是对当前经济形势的积极回应，有助于稳定市场预 期，提升市场信心。同时，这也反映出政策在保持稳健的基础上，加大了逆周期调节的力度，以更好地支持实体经济的发展。海外方面，美联储公布1月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要。FOMC 预计，在对通胀持续向2%迈进有更多信心之前，降低目标区间是不 合适的。美联储主席鲍威尔表示，利率已经接近峰值，但认为3月降息不太可能。会议纪要显示，美联储工作人员认为，通胀问题的进一步进展可能需要比预期更长的时间，因此美联储短期内降息的概率有所下降。亚洲主要经济体之一韩国央行将基准利率维持在3.5%不变，符合市场预期。韩国央行行长表示，上半年降息的可能性仍然不大，同时认为全球货币政策分歧正在增加，无法确定韩国央行将在美联储之前或之后降息。欧元区2月制造业PMI初值46.1，为2个月以来新低，低于预期47，欧洲方面经济恢复进度仍需观察。总体来看，全球通胀水平尽管逐步从高位回落并趋稳，但是仍处于较高水平；经济数据整体向好，不过短期内会有反复，美联储降息周期的开启或需要等待更长时间。 国内热点：一、1月份70城房价出炉。二、国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会。三、2月份LPR报价 出炉。四、习近平主持召开中央财经委员会第四次会议。 国际热点：一、欧元区2月制造业PMI初值46.1。二、韩国央行将基准利率维持在3.5%不变。三、美联储公布1月联邦公开市场委员会政 策会议纪要。 上周高频数据跟踪：2月19日至2月23日，上证指数上涨4.85%，收报3004.88点；沪深300指数上涨3.71%，收报3489.74点；创业板 指上涨1.81%，收报1758.19点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点4 2上周国内宏观消息梳理5 2.11月份70城房价出炉5 2.2国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会5 2.32月份LPR报价出炉：5年期以上LPR下调25个基点至3.95%5 2.4习近平主持召开中央财经委员会第四次会议5 3上周海外宏观消息梳理6 3.1欧元区2月制造业PMI初值46.1，不及预期6 3.2韩国央行将基准利率维持在3.5%不变6 3.3美联储公布1月联邦公开市场委员会政策会议纪要6 4上周市场高频数据跟踪7 4.1中国市场7 4.2美国市场7 5上周经济高频数据跟踪8 5.1海外经济增长及通胀8 5.2国内经济增长9 5.3国内通胀12 5.4国内流动性12 6风险提示13 图表目录 图1：中证500指数（点）7 图2：中证1000指数（点）7 图3：创业板指数（点）7 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）7 图5：道琼斯工业平均指数（点）8 图6：标准普尔500指数（点）8 图7：波罗的海干散货指数(BDI)8 图8：CRB商品价格指数（点）8 图9：原油价格（美元/桶）9 图10：美国通胀国债(%)9 图11：30城商品房周日均成交面积（万平方米）9 图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）9 图13：水泥价格指数（点）10 图14：石油沥青装置开工率（%）10 图15：轮胎开工率（%）10 图16：义乌小商品总价格指数（点）11 图17：中国乘用车当周日均销量（万辆）11 图18：中国当周电影票房收入（万元）11 图19：出口集装箱运价指数（点）12 图20：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）12 图21：中国猪肉当周平均价（元/公斤）12 图22：南华工业品指数（点）12 图23：货币投放量（亿元）13 图24：SHIBOR：1周（%）13 1本周观点 5年期LPR下调25BP，欧元区PMI不及预期。国内方面，2024年2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布的贷款市场报价利率（LPR）显示，1年期 LPR为3.45%，保持不变，而5年期以上LPR为3.95%，较上月下降了25个基点。这是自2023年8月以来，1年期LPR下降10个基点后，时隔6个月，LPR再次出现下降。这次5年期以上LPR的大幅调降，创下了2019年改革以来的最大单月下行幅度，显示出政策对于降低实体融资成本的决心。5年期LPR调降符合预期，但调降幅度高于预期。此次调整是对2023年10月中央金融工作会议、2023年12月中央经济工作会议和2024 年2月货币政策执行报告提出的“推动社会综合融资成本稳中有降”精神的落实。预计下一阶段宽松仍是货币政策主基调。对于个人住房贷款和企事业单位中长期贷款来说，这是一个重要的定价基准。因此，这次调整有望进一步提振信贷市场和房地产市场，降低企业和居民的财务成本，助力开年经济继续回升向好。总的来看，2月份LPR报价调降是对当前经济形势的积极回应，有助于稳定市场预期，提升市场信心。同时，这也反映出政策在保持稳健的基础上，加大了逆周期调节的力度，以更好地支持实体经济的发展。 海外方面，美联储公布1月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要。FOMC预计，在对通胀持续向2%迈进有更多信心之前，降低目标区间是不合适的。美联储主席鲍威尔表示，利率已经接近峰值，但认为3月降息不太可能。会议纪要显示，美联储工作人员认为，通胀问题的进一步进展可能需要比预期更长的时间，因此美联储短期内降息的概率有所下降。亚洲主要经济体之一韩国央行将基准利率维持在3.5%不变，符合市场预期。韩国央行行长表示，上半年降息的可能性仍然不大，同时认为全球货币政策分歧正在增加，无法确定韩国央行将在美联储之前或之后降息。欧元区2月制造业PMI初值46.1，为2个月以来新低，低于预期47，欧洲方面经济恢复进度仍需观察。总体来看，全球通胀水平尽管逐步从高位回落并趋稳，但是仍处于较高水平；经济数据整体向好，不过短期内会有反复，美联储降息周期的开启或需要等待更长时间。据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为93.5%，降息25个基点的概率为6.5%。到5月维持利率不变的概率为72.9%，累计降息25个基点的概率为25.6%，累计降息50个基点的概率为1.4%。 2上周国内宏观消息梳理 2.11月份70城房价出炉 事件：国家统计局的数据显示，1月份，70个大中城市中，房价环比下降城市个数减少，新房和二手房价下降城市分别有56个和68个，比上月分别减少6个和2个。 同时，房价环比降幅整体收窄。从新房价格来看，一线城市环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，北京、广州和深圳分别下降0.1%、0.8%和0.7%，上海上涨0.4%。二线城市环比下降0.4%，降幅与上月相同。三线城市环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.1个百分点。 从二手房价格来看，一线城市环比下降1.0%，降幅比上月收窄0.1个百分点，其中，北京、上海、广州和深圳分别下降0.7%、0.8%、1.2%和1.6%。二、三线城市环比分别下降0.6%和0.7%，降幅比上月分别收窄0.2和0.1个百分点。 从新房价格环比涨幅排名来看，上海涨幅为0.4%，位居第一；吉林、无锡、泉州涨幅均为0.3%，并列第二；长春、西安、扬州涨幅0.2%，并列第三。 来源：券商中国 2.2国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会 事件：2国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会。会 议强调，中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，深入推进产业焕新，加快布局和发展智能产业。要夯实发展基础底座，把主要资源集中投入到最需要、最有优势的领域，加快建设一批智能算力中心，进一步深化开放合作，更好发挥跨央企协同创新平台作用。开展AI+专项行动，强化需求牵引，加快重点行业赋能，构建一批产业多模态优质数据集，打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态。10家中央企业签订倡议书，表示将主动向社会开放人工智能应用场景。 来源：证券时报网 2.32月份LPR报价出炉：5年期以上LPR下调25个基点至3.95% 事件：2月LPR报价出炉：1年期LPR为3.45%，上次为3.45%；5年期以上LPR下调25个基点至3.95%，单次下调幅度创LPR改革以来新高，上次为4.2%。 来源：央行 2.4习近平主持召开中央财经委员会第四次会议 事件：中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平2月 23日下午主持召开中央财经委员会第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。习近平在会上发表重要讲话强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。物流是实体经济的“筋络”，联接生产和消费、内贸和外贸，必须有效降低全社会物流成本，增强产业核心竞争力，提高经济运行效率。 来源：新华社 3上周海外宏观消息梳理 3.1欧元区2月制造业PMI初值46.1，不及预期 事件：欧元区2月制造业PMI初值46.1，为2个月以来新低，预期47，1月终值 46.6，1月初值46.6；2月服务业PMI初值50，为7个月以来新高，预期48.8，1月终值 48.4，1月初值48.4；2月综合PMI初值48.9，为8个月以来新高，预期48.5，1月终值 47.9，1月初值47.9。 来源：wind资讯 3.2韩国央行将基准利率维持在3.5%不变 事件：韩国央行将基准利率维持在3.5%不变，符合市场预期。韩国央行将2024年 GDP增长预测维持在2.1%；预测2024年CPI为2.6%，与11月的2.6%估计一致；预测2025年CPI为2.1%，与此前预期一致。韩国央行称，将在足够长的一段时间内维持限制性政策立场；需监测主要国家政策和外汇波动；韩国经济增长可能受到货币政策调整与IT产业成长的影响，现在就相信CPI会接近目标水平还为时过早。韩国央行行长李昌镛：今天的利率决策（维持不变）是一致的，5名成员支持3个月后仍将利率保持在3.5%，1名成员支持降息，上半年降息的可能性仍然不大；预计韩国上半年通胀率为2.9%，下半年为2.3%；