宏观周报（12.1-12.5）：新型城镇化构建融合新格局，美国ADP就业数据不及预期

摘要 西 南证券研究院 国内：盘活基础设施资产，推进城乡融合发展。12月1日，国家发展改革委发布《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，通过拓宽底层资产范围，推动REITs市场结构更趋完善，并为多维度拓展消费场景提供支撑；12月2日，发改委联合四部门出台《关于加强数据要素学科专业建设和数字人才队伍建设的意见》，旨在缓解数字人才供给与产业需求不匹配的结构性矛盾，补齐人才短板，促进数字经济高质量发展；12月3日，文化和旅游部与民航局共同印发《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》，围绕航旅融合的基础条件与发展趋势，推动形成“需求牵引供给、供给创造需求”的良性循环机制；同日，国务院以“推进新型城镇化”为主题进行专题学习。国务院总理李强在会上强调了城镇化对推动经济高质量发展的作用。“十五五”期间，新型城镇化将成为扩大内需和促进产业升级的重要载体。 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 联系人：徐小然邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 1.制造业景气稳中有升，服务业PMI因淡季回落——2025年11月PMI数据点评(2025-12-01) 2.国内增强消费品供需适配性，美国12月降息预期再升温(2025-11-28)3.海南封关倒计时，联储内部出现分歧(2025-11-21)4.基数叠加出口放缓，经济指标走低——2025年10月经济数据点评(2025-11-17)5.货币政策强调“稳增长”，美国政府结束停摆(2025-11-14)6.新增人民币贷款再次转负——2025年10月社融数据点评(2025-11-14)7.“K型经济”对美国消费的影响(2025-11-10)8.基数叠加外需波动，进、出口增速回落——2025年10月贸易数据点评(2025-11-10)9.CPI同比转为上升，PPI环比转正——2025年10月通胀数据点评(2025-11-10)10.央行重启国债买卖，美国流动性引发担忧(2025-11-09) 海外：日本央行暗示12月加息，美联储主席人选呼之欲出。当地时间12月1日，植田和男称此后会考虑提高政策利率，释放加息信号。日本央行加息或导致日元升值和美元贬值，明年上半年美元可能延续温和贬值的态势；当地时间12月3日，特朗普取消了原定的美联储主席面试，暗示哈塞特可能接任美联储主席。若哈塞特成功当选下一届美联储主席，可能会支持美联储加快降息；同日，美国ADP就业数据显示，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，远低于市场预期，为2023年3月以来最大降幅，美国就业市场面临的压力正在加大，偏弱的就业数据或支持美联储在12月降息；同日，欧盟拟对汽车等关键产品设定70%的“欧洲制造”本地含量标准，政策将通过政府补贴和公共采购等激励措施推动实施。欧洲重建制造业产业链是中长期趋势所在，但受技术迭代速度和规模效应影响，短期制造业可能持续承压。 高频数据：上游：本周布伦特原油、铁矿石、阴极铜价格周环比分别上升0.69%、0.48%、3.15%；中游：螺纹钢、水泥价格周环比分别上升1.10%、0.05%，动力煤价格周环比下降2.68%；下游：房地产销售周环比下降24.29%，11月第四周全国乘用车日均零售销量同比去年同期增长2%；物价：蔬菜价格周环比上升2.1%，猪肉价格周环比下降1.05%。 下周重点关注：中国11月进出口同比、贸易帐（待定）、美国10月进出口价格指数（周一）；中国11月货币供应、社会融资规模、新增人民币贷款（待定）、美国三季度非农单位劳动力成本、10月JOLTS职位空缺、德国10月季调后进出口环比（周二）；中国11月CPI、PPI、美国12月5日当周EIA精炼油库存变动（周三）；美国FOMC利率决策、12月6日当周首次申请失业救济人数、10月耐用品订单环比（待定）（周四）；美国10月整体商品和服务贸易帐、制造业产出同比（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 目录 1一周大事记.....................................................................................................................................................................................................11.1国内：盘活基础设施资产，推进城乡融合发展..........................................................................................................................11.2海外：日本央行暗示12月加息，美联储主席人选呼之欲出.................................................................................................32国内高频数据................................................................................................................................................................................................53下周重点关注................................................................................................................................................................................................8 1一周大事记 1.1国 内：盘活基础设施资产，推进城乡融合发展 （1）公募REITs项 目 范围清单公布，基础资产类型持续丰富 12月1日，国家发展改革委办公厅印发《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，标志着我国REITs市场发展进入深化拓展的新阶段。随着资产类型多元化和市场机制成熟，中国公募REITs市场将在定价效率、流动性管理和价值发现方面实现更大突破，更好地服务国家战略。 点评：从政策内容看，此次《清单》最显著的变化是底层资产范围的扩大和定义的精准化。《清单》首次将商业办公设施和城市更新设施作为独立的行业领域纳入，为盘活核心城市的优质商用物业和推动城市更新提供了直接的金融工具，也使中国REITs市场的结构进一步向成熟的国际REITs市场靠拢。在消费基础设施领域，新增了体育场馆、商旅文体健融合的商业综合体以及四星级及以上酒店项目，标志着REITs支持的消费场景从商品购买场所，升级为高品质生活与服务体验的提供空间。政策强调，对于租赁住房、消费基础设施、商业办公设施等领域项目，其发起人必须是开展相关业务的独立法人，不得从事商品住宅开发业务。有助于引导资本聚焦于长期运营而非短期开发，推动房地产业向新发展模式转型。从国际比较视角看，美国REITs市场经过60多年发展，形成了高度市场化的体系，资产类型涵盖传统房地产和专业领域，杠杆无统一限制，投资决策更注重商业回报和市场需求。中国REITs市场尚处于成长阶段，在规则上更为审慎，强调风险可控和服务国家战略。截至2025年11月底，我国已上市77只基础设施REITs产品，总市值约2200亿元，预计带动新项目总投资超1万亿元。此次扩围将为基础资产库注入新的活力，更多元的资产类型将提升REITs市场的广度和深度，吸引不同风险偏好的投资者。 （2）聚焦数字人才短缺问题，加强数据学科和数字人才建设 12月2日，国家发改委等五部门发布《关于加强数据要素学科专业建设和数字人才队伍建设的意见》，旨在建立数据领域科技发展、国家战略需求牵引的学科专业设置调整机制和人才培养模式，促进数据领域教育链、人才链与产业链、创新链融合发展。 点评：具体来看，在健全数据要素学科专业方面，《意见》支持有条件的学位授予单位建设数据科学与工程、数字经济与管理等数据要素相关学科专业，鼓励有条件的数据企业、研究机构参与；在推进数据行业职业教育方面，增设数据采集清洗、数据标注、数据合规、数据运营等贴近实际岗位需求的职业教育专业，共建“校中厂”“厂中校”实训基地；此外，《意见》提出按照“揭榜挂帅”模式，依托优势高校建设运营数据要素产教融合创新平台。2025年11月发布的《数字经济人才蓝皮书：中国数字经济人才发展报告（2025）》显示，截至2024年底，我国数字经济人才总量已达3286万人，然而人才需求规模约6500万人，缺口仍高达3200万人以上。《意见》是对这一结构性矛盾的直接回应，强调构建由政府统筹、行业指导、企业深度参与的职业教育生态，让人才培养成为产业生态共同参与的系统工程。2024年，我国数字经济加速发展。数据生产总量同比增长25%，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%左右。数据要素市场交易活跃，2024年数据交易总额超过220亿元，同比增长80%。《意见》的出台，标志着我国数字人才建设转向体系化建设的关键阶段。其核心是通过构建产教深度融合的创新生态，解决数字人才供给与产业需求之间的结构性矛盾，为夯实数字经济发展基础、强化新质生产力的人才支撑提供关键路径。 （3）促进航旅深度融合，激发消费新潜能 12月3日，文化和旅游部、中国民航局联合印发《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》（以下简称《方案》）。《方案》聚焦航文旅融合发展的现有基础与发展趋势，助力形成需求牵引供给、供给创造需求的良性发展格局。 点评：从总体要求看，《方案》提出到2027年，旅游出行服务水平显著提高，国际国内旅游航线覆盖更广，融合产品和场景更加丰富多元，文化和旅游与民航业实现更深层次、更大范围、更高质量的融合。从具体措施看，在提升旅游出行服务水平方面，《方案》对银发旅游、研学旅游、亲子旅游、冰雪旅游和入境旅游等五类出行群体的特殊需求，提出针对性服务措施；在优化旅游航线与服务设施方面，《方案》强调提升国内旅游出行通达性、完善机场旅游服务设施；在培育融合新产品新业态新场景方面，《方案》提出丰富“民航+文旅”服务、开发民航主题文化和旅游产品，打造文化和旅游展示消费新场景。2023年，我国旅游业增加值达4.99万亿元，占GDP的4.24%。民航业占比也从2017年的1.41%提升至2023年的1.6%，显示文旅与民航双支柱对国民经济的贡献持续增强。在此基础上，银发旅游消费年均增速达23%，预计2028年市场规模将达2.7万亿元；研学游规模也在2023年达到1469亿元，预计2028年突破3000亿元，反映出细分市场强劲的增长潜力。《方案》瞄准银发群体、研学亲子等最具消费潜力的核心人群，以精准服务升级响应其真实需求，有助于将潜在市场规模有效转化为实际消费动能，进一步激发内需潜力，推动文旅与民航在更深层次上实现供需良性循环，为经济高质量发展注入持续动力。 （4）着力破解城乡二元结构，提高城乡融合发展韧性 12月3日，国务院以“深入推进以人为本的新型城镇化，着力构建城乡融合发展新格局”为主题，进行第十七次专题学习。国务院总理李强强调，要坚持以人为本提高城镇化质量水平，充分释放城乡融合发展蕴藏的巨大内需潜力，为经济社会发展提供强劲动力。 点评：李强总理指出，新型城镇化是扩大内需、推动产业升级、做强国内大循环的关键支撑。当前，我国城镇化进程已从快速增长期转入稳定发展阶段，城市发展模式正由大