宏观周报（12.1-12.5）：新型城镇化构建融合新格局，美国ADP就业数据不及预期

一周大事记

国内

• 盘活基础设施资产，推进城乡融合发展
  • 公募REITs项目范围清单公布，基础资产类型持续丰富：国家发展改革委发布《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，将商业办公设施和城市更新设施纳入，并新增体育场馆、商旅文体健融合的商业综合体以及四星级及以上酒店项目，推动REITs市场结构完善，并为多维度拓展消费场景提供支撑。
  • 聚焦数字人才短缺问题，加强数据学科和数字人才建设：国家发改委等五部门发布《关于加强数据要素学科专业建设和数字人才队伍建设的意见》，支持数据要素相关学科专业建设，推进数据行业职业教育，构建产教深度融合的创新生态，解决数字人才供给与产业需求之间的结构性矛盾。
  • 促进航旅深度融合，激发消费新潜能：文化和旅游部、中国民航局印发《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》，提出到2027年，旅游出行服务水平显著提高，国际国内旅游航线覆盖更广，融合产品和场景更加丰富多元，助力形成需求牵引供给、供给创造需求的良性发展格局。
  • 着力破解城乡二元结构，提高城乡融合发展韧性：国务院以“深入推进以人为本的新型城镇化，着力构建城乡融合发展新格局”为主题进行专题学习，强调新型城镇化是扩大内需、推动产业升级、做强国内大循环的关键支撑，要坚持以人为本提高城镇化质量水平，充分释放城乡融合发展蕴藏的巨大内需潜力。

海外

• 日本央行暗示12月加息，日债收益率上行

  • 植田和男在名古屋发表讲话释放明显鹰派信号，暗示12月将进一步加息，导致日本股债双跌。
  • 日本央行加息或导致日元升值和美元贬值，明年上半年美元可能延续温和贬值的态势。

• 美联储主席人选呼之欲出

  • 特朗普暗示哈塞特可能接任美联储主席，哈塞特出任下任美联储主席的概率超过80%。
  • 若哈塞特成功当选下一届美联储主席，可能会支持美联储加快降息，但由于美联储的决策机制是需要FOMC多数成员支持，因此哈塞特需要说服其他成员支持降息才能达成其目标。

• 美国ADP就业数据走弱，但12月美联储是否降息仍存疑

  • 11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远逊于市场预期的增加4万个岗位，凸显在美联储政策转向关键时刻，就业市场面临的压力正在加大。
  • 美元指数、美国10年期国债收益率、美股期货短线波动不大，现货黄金短线拉升约10美元。
  • 由于官方非农数据推迟公布，ADP就业数据是美联储12月9日至10日会议前获得的最后一份就业数据，偏弱的就业数据将支持美联储在12月降息，然而由于美联储内部官员目前分歧较大，降息与否仍存在较大不确定性。

• 欧盟拟对汽车等关键产品设定70%的“欧洲制造”本地含量标准

  • 欧盟拟对汽车等关键产品设定高达70%的“欧洲制造”本地含量标准，旨在优先采购本土商品并减少对外部依赖。
  • 欧洲制造业正艰难应对来自亚洲的廉价进口产品竞争，尤其在清洁技术和部分重工业领域面临压力。
  • 欧洲重建制造业产业链是中长期趋势所在，但受技术迭代速度和规模效应影响，短期制造业可能持续承压。

国内高频数据

• 上游：原油、铁矿石、阴极铜价格周环比分别上升0.69%、0.48%、3.15%。
• 中游：螺纹钢、水泥价格周环比分别上升1.10%、0.05%，动力煤价格周环比下降2.68%。
• 下游：房地产销售周环比下降24.29%，11月第四周全国乘用车日均零售销量同比去年同期增长2%。
• 物价：蔬菜价格周环比上升2.1%，猪肉价格周环比下降1.05%。

下周重点关注

• 中国：11月进出口同比、贸易帐（待定）、11月货币供应、社会融资规模、新增人民币贷款（待定）、11月CPI、PPI。
• 海外：美国10月进出口价格指数、PCE物价指数、实际个人消费支出、零售销售、个人收入、三季度非农单位劳动力成本、非农生产力、11月NFIB中小企业乐观程度指数、10月JOLTS职位空缺、德国10月季调后进出口环比、12月5日当周EIA精炼油库存变动、12月11日美国FOMC利率决策、12月6日当周首次申请失业救济人数、11月29日当周续请失业救济人数、10月耐用品订单环比、日本四季度BSI大型制造业信心指数、美国三季度家庭净值变动、10月整体商品和服务贸易帐、制造业产出同比。