23Q3归母净利同比+39%，机器人减速机布局加速

事件： 公司发布2023三季度报告，2023年前三季度公司实现营收58.72亿元，同比+21.7%；归母净利润5.89亿元，同比+43.9%；扣非后归母净利润5.5亿元，同比+45.2%，其中2023Q3实现营收21.86亿元，同比+26.5%；归母净利润2.21亿元，同比+39.3%；扣非后归母净利润2.09亿元，同比+41.6%。 收入端：23Q3营收21.86亿元，同比+26.5%，环比+15.38%。23Q3公司实现营收21.86亿元，同环比继续增长。 毛利率：23Q3毛利率21.7%，同比+0.3pct，环比+0.16pct。23Q3公司毛利率同环比改善。 利润端：23Q3归母净利润2.21亿元，同比+39.27%，环比+11.81%。 同比来看，23Q3公司归母净利润同比增速快于营收增速，主要系23Q3毛利率同比上升叠加管理费用率同比下降0.94pct；环比来看，23Q3公司净利润环比增速慢于营收增速，主要系23Q3公司财务费用率环比上升1.24pct。 “乘用车&商用车&工程机械”齿轮主业共筑业绩基石。公司主业为机械传动齿轮，覆盖乘用车、商用车、工程机械三大领域，齿轮产品贡献公司主要营收和利润：1）在乘用车领域，公司齿轮产品覆盖全球领先电动车制造企业、比亚迪、蔚来等头部新能源主机厂，未来新能源热潮将带动公司乘用车业务持续高增；2）在商用车领域，公司与采埃孚、康明斯、伊顿、玉柴等核心零部件企业建立了稳定的合作关系，我们认为伴随重卡AMT渗透率的提升，公司商用车业务业绩有望受益；3）在工程机械领域，公司主要客户为卡特彼勒和约翰迪尔等国际客户。 机器人减速机布局加速，环动科技顺势而上。公司控股子公司环动科技积极应对新的市场机遇和挑战，在机器人精密减速机业务持续发力，加速拓展机器人减速机品类：1）RV减速机。不断补齐重载工业机器人所需RV减速机产品，快速迭代优化产品性能；2）谐波减速机。得益于产业链战略协同深化，谐波减速器业务已实现多型号稳定供货，产能得以释放并快速提升。未来随着光伏、锂电及新能源汽车等产业需求增加，拉动国产机器人主机厂商持续增量，叠加机器人新客户的开拓，环动科技机器人减速机业务有望快速增长。 投资建议及盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别81.4、100.1、121.1亿元，归母净利润依次为8.4、10.7、13.5亿元，对应当前市值，PE依次为25、20、16倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格大幅上涨，下游新能源车销量不及预期，新产能投放不达预期，新产品研发进度不及预期。