聚烯烃周报：库存去化，叠加政策刺激，短期震荡偏强为主

期货研究报告商品研究 策略报告 库存去化，叠加政策刺激，短期震荡偏强为主 2023年10月29日 聚烯烃周报2023102320231027 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经招商期货 相关报告 研究员：吕杰 13322928900 LvjiecmschinacomcnF3021174 Z00012822 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存延续小幅去化，处于历年正常水平。本周国内现货小幅震荡，基差持稳，成交尚可；美金现货持稳为主，低价进口窗口关闭。供应端：前期检修装置逐步复产，进口窗口倒挂，出口窗口关闭，供应环比回升但压力不大。需求端：农地膜处于旺季后期，其他下游需求正常，下游总体开工率环比小幅回升。总体来看短期产业链库存中性，基差持稳，后期供需双增但压力不大，短期震荡为主。中期来看，全年塑料供需弱平衡，四季度单边震荡偏多为主（逢低做多），全年塑料的供应比PP压力小，可以重点关注逢低买塑料空PP。后期关注新增产能投放情况巴以冲突发酵情况国内下游需求情况。 2、从交易维度上：短期产业链库存中性，基差持稳，供需双增但压力不大，短期震荡偏强为主。中期来看，四季度塑料供需弱平衡，单边逢低做多为主；全年塑料的供应压力比PP小，买塑料空PP逢低做多。 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存延续小幅去化，处于历年正常偏高水平。本周国内现货小幅下跌，基差走强，成交尚可；美金现货稳中小涨，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。供应三套新装置投产，前期检修装置逐步复产，进口窗口打开关闭，供应环比增加，供应压力加大。需求端：由于下游属于旺季，下游开工率环比回升。总体来看短期产业链库存偏高，基差走强，后期新装置量产导致供需压力加大，但边际产能亏损加大导致成本支撑偏强，短期震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，中长期来看：四季度PP供需宽松，产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润（MTOPDH）。后期关注新装置投放情况下游订单情况海外经济衰退力度。 2、从交易维度上：短期产业链库存偏高，基差持稳，供需双增但压力加大，不过边际产能亏损加大导致成本支撑偏强，短期震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润（MTOPDH）。 风险提示：新装置投放情况，下游订单情况，海外经济衰退力度，巴以冲突。 敬请阅读末页的重要声明 Date20121126 20130329 20130801 20131203 20140403 20140731 20141201 20150402 20150729 20151130 20160330 20160727 20161128 20170329 20170727 20171124 20180327 20180725 20181123 20190327 20190725 20191125 20200326 20200727 20201125 20210326 20210726 20211125 20220328 20220727 20221125 20230328 20230727 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图3：LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明 20140101 20140601 20141101 LLDPE期货现货 20150401 20150901 20160201 91价差 20160701 20161201 20170501 20171001 20180301 LLDPE结算价 15价差 20180801 20190101 20190601 20191101 20200401 59价差 20200901 华北LLDPE自提 20210201 20210701 20211201 20220501 20221001 20230301 Page2 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 20230801 20140101 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 山东LLDPE 资料来源：WIND，招商期货 图2：LLDPE期现价差走势 20140601 20141101 20150401 20150901 20160201 20160701 上海LLDPE 20161201 20170501 20171001 20180301 20180801 20190101 浙江LLDPE 20190601 20191101 20200401 20200901 20210201 20210701 20211201 广东LLDPE 20220501 20221001 20230301 20230801 商品研究 一、聚烯烃 Date20150527 20150821 20151125 20160226 20160525 20160822 20161124 20170227 20170526 20170823 20171123 20180226 20180528 20180822 20181123 20190227 20190529 20190823 20191126 20200228 20200529 20200826 20201127 20210302 20210601 20210826 20211130 20220303 20220606 20220830 20221201 20230306 20230605 20230831 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PP跨期价差 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE现货价格小幅震荡，主力合约震荡，基差持稳，15价差小幅缩窄。PP 现货价格小幅震荡，主力合约震荡，基差持稳，15价格小幅扩大。 敬请阅读末页的重要声明 20140101 20150101 20160101 91价差 20170101 20180101 15价差 20190101 20200101 59价差 20210101 20220101 Page3 1000 500 0 500 1000 1500 2000 20230101 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 20140101 资料来源：WIND，招商期货 图5：PP期现价差走势 20140601 20141101 山东PP 20150401 PP期货现货 20150901 20160201 20160701 20161201 上海PP 20170501 20171001 PP结算价 20180301 20180801 浙江PP 20190101 20190601 20191101 华东PP自提 20200401 20200901 广东PP 20210201 20210701 20211201 20220501 20221001 20230301 20230801 商品研究 图4：PP交割库所在地现货价格走势 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图6：LLDPE美金价价格 现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPECFR中国日现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPECFR东南亚日现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPECFR远东日 现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPEFAS休斯顿日现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPEFOB中东日 1750 1250 20140101 20150101 20160101 20170101 20180101 20190101 20200101 20210101 20220101 20230101 750 资料来源：WIND，招商期货 图7：LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 500 1000 20120101 20120701 20130101 20130701 20140101 20140701 20150101 20150701 20160101 20160701 20170101 20170701 20180101 20180701 20190101 20190701 20200101 20200701 20210101 20210701 20220101 20220701 20230101 20230701 1500 资料来源：WIND、招商期货 图8：PP美金价格 2200 1900 1600 1300 1000 20140208 20150208 700 现货价中间价均聚聚丙烯PPHCFR远东日现货价中间价均聚聚丙烯PPHFOB中东日现货价中间价均聚聚丙烯PPHFD西北欧日现货价中间价均聚聚丙烯PPHFAS休斯顿日 20160208 20170208 20180208 20190208 20200208 20210208 20220208 20230208 资料来源：WIND，招商期货 图9：PP进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1500 进口利润 PP华东地区 1000 500 0 500 1000 20120101 20120701 20130101 20130701 20140101 20140701 20150101 20150701 20160101 20160701 20170101 20170701 20180101 20180701 20190101 20190701 20200101 20200701 20210101 20210701 20220101 20220701 20230101 20230701 1500 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金延续稳中下跌，人民币汇率贬值，国内价格震荡，低价进口窗口打开边缘，出口窗口关闭。国内CFR价格持稳，中国贴水东南亚价差维持在50美金本周PP美金价延续稳中小涨，人民币汇率贬值，国内现货小幅下跌，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图10：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 WTI石脑油CFR日本 2000 1500 1000 500 20140101 20150101 20160101 20170101 20180101 20190101 20200101 20210101 20220101 20230101 0 资料来源：WIND，招商期货 图11：石脑油一体化装置聚烯烃利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20111219 20120619 20121219 20130619 20131219 20140619 20141219 20150619 20151219 20160619 20161219 20170619 20171219 20180619 20181219 20190619 20191219 20200619 20201219 20210619 20211219 20220619 20221219 20230619 0 1000 2000 3000 油制LLDPE利润油制PP利润 资料来源：WIND，招商期货 图12：煤化工一体化装置聚烯烃利润 煤制LLDPE利润煤制PP利润 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1