华安期货投研黑色金属周报

华安期货投研黑色金属周报 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号黑色金属团队：作者1：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643作者2：刘德勇从业资格证号：F03094242联系电话：0551-62839752 不锈钢：近月基差持平，库存高企，未来继续看跌 核心逻辑： 当前近月基差平水状态，远月贴水，表明市场预期未来投产产量仍将过剩，基本面疲软。现货价格虽然受到钢厂挺价下跌较弱，但不锈钢库存持续处于高位。不锈钢减产计划可以部分解决供应过剩的局面，但需求没有大幅改善，后续盘面仍然会较弱。成本端，镍铁和镍矿的过剩使得成本对于期货的价格支撑作用减少，在工业品价格整体偏弱运行，不锈钢价格仍然震荡偏空为主 核心观点： 当前宏观经济、金融数据基本向好恢复，商品价格、信贷和工业生产等逐渐筑底，加上积极的财政政策的出台，宏观上总体利多大宗商品市场。但是工业品指数继续偏弱运行，多数商品库存处于高位，出现商品和宏观基本面的小幅背离。结合当前商品库存和需求来看，预计未来工业品价格整体偏弱运行，中期不锈钢价格仍然震荡偏空为主。 编制日期：2023/10/27日 ∟.本周产业要闻 1.不锈钢社会库存窄幅增库，主要以400系资源增量为主。不锈钢78仓库口径社会总库存107.61万吨，周环比上升 0.09%。 2.交割品牌现货价格较上周下跌50元/吨 3.不锈钢仓单27日75107吨，较上周五下降4588吨 4.当前国内钢厂减产消息不断，依据钢联的消息10月份预计减产17万吨，11月份减产12万吨 二三季度期限结构变化近月基差变化 ∟.基本面解读：期货平水现货，基差缩窄 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 8月初市场处于正向市场，期货升水于现货市场，近月合约价格高于远月合约价格。在9月初期货市场发生转换，期货价格高位下跌，市场发生牛熊转化，在钢厂挺价的下，基差由负值转化为正值，并且期现价差一度拉大到500元。近期的期货价格的底部反弹，市场的主要逻辑在于基差的修复。 图:1.国内镍生铁价格图2.外购镍铁价格 ∟.原料—镍生铁 1500 1450 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 镍生铁：8-10%Ni：汇总价格：江苏（日）元/镍 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 水淬镍：17-22%Ni：印尼产：市场价：中国（日）元/镍 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 成本利润端，镍矿进口上，当前印尼镍矿月度进口整体处于高位，镍矿的港口库存逐渐累库。下游需求方面，由于国产不锈钢厂利润处于小幅亏损，下游不锈钢厂开始减产、检修，国内镍铁供应整体处于过剩，预计未来镍铁的成本重心将继续下移 图:3.镍铁生产利润图4.镍生铁库存 ∟.原料—镍生铁 200 镍铁库存 30 150 100 50 0 -50 -100 25 20 15 10 5 镍生铁：RKEF工艺：生产利润：山东（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：内蒙古（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：辽宁（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：江苏（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：福建（日）元/镍 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 镍铁厂利润方面，原料端镍铁和镍矿价格相较于历史同期处于较低位置，当前焦煤、焦炭价格小幅上涨，国内镍铁厂即期利 润处于亏损状态。 图5.铬矿港口库存图6.高碳铬铁价格 ∟.原料--铬铁 500 450 400 350 300 250 200 150 铬矿港口库存 10000 9500 9000 8500 8000 7500 高碳铬铁：FeCr55C1000：汇总价格：内蒙古（日）元/50基吨 1月1日 1月13日 1月25日 2月5日 2月19日 3月3日 3月13日 3月25日 4月5日 4月16日 4月28日 5月8日 5月20日 5月31日 6月11日 6月23日 7月3日 7月15日 7月26日 8月6日 8月18日 8月28日 9月9日 9月20日 10月1日 10月16日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 7000 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 铬矿供应延续偏紧态势，港口库存仍然偏低，铬铁价格维持在高位，但受到下游需求减少的影响本期有所下跌 黑色金属周报 图8.期货库存仓单（单位：吨） 期货仓单季节分析 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月 12月 2020年 2021年 2022年 2023年 【华安解读】 全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存107.61万吨，周环比上升0.09%。其中冷轧不锈钢库存总量59.64万吨，周环比下降 2.36%，热轧不锈钢库存总量47.96万吨，周环比上升3.30%。 ∟.库存--不锈钢 图7.55家样本企业不锈钢企业库存（单位：吨） 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 3月10日 3月24日 4月2日 4月14日 2021年 4月22日 4月30日 55家样本企业 5月12日 5月20日 5月28日 6月9日 6月17日 2022年 6月25日 7月7日 7月15日 7月23日 8月4日 8月12日 8月20日 2023年 9月1日 9月9日 9月17日 9月29日 10月7日 10月15日 10月27日 华安期货投研 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 1月3日 1月10日 1月17日 1月25日 2月1日 2月8日 2月16日 2月23日 3月2日 3月9日 3月16日 3月23日 3月30日 4月7日 4月14日 4月21日 4月28日 5月8日 5月15日 5月22日 5月29日 6月5日 6月12日 6月19日 6月26日 7月3日 7月10日 7月17日 7月24日 7月31日 8月7日 8月14日 8月21日 8月28日 9月4日 9月11日 9月18日 9月25日 10月9日 10月16日 10月23日 10月30日 11月6日 11月13日 11月20日 11月27日 12月4日 12月11日 12月18日 12月25日 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 12月31日 图9.地区性不锈钢现货成交量（单位：吨）图10.不锈钢现货价格（单位：元/吨） ∟.现货--不锈钢 2500 17000 2000 16500 1500 16000 100015500 500 15000 0 14500 冷轧不锈钢：201：成交量：佛山（日） 冷轧不锈钢：304：成交量：佛山（日） 佛山：山西太钢（日）佛山：酒钢（日） 佛山：宁波宝新（日）浦项（张家港）（日） 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周市场整体到货偏少，实单交易活跃度较低，因此全国不锈钢社会库存呈现窄幅增库。现货价格整体与上周持平 图11.304冷轧不锈钢利润（单位：吨）图12.冷轧不锈钢生产利润（单位：元/吨） ∟.不锈钢钢厂--成本&利润 900 700 500 300 100 -100 -300 1100 -500 冷轧不锈钢：废不锈钢：304：毛利：中国（日）元/吨冷轧不锈钢：外购高镍铁：304：毛利：中国（日）元/吨冷轧不锈钢：自产高镍铁：304：毛利：中国（日）元/吨 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 2021-08-12 2021-09-12 2021-10-12 2021-11-12 2021-12-12 2022-01-12 2022-02-12 2022-03-12 2022-04-12 2022-05-12 2022-06-12 2022-07-12 2022-08-12 2022-09-12 2022-10-12 2022-11-12 2022-12-12 2023-01-12 2023-02-12 2023-03-12 2023-04-12 2023-05-12 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 -12000 冷轧不锈钢：低镍铁+纯镍生产工艺：304：毛利：中国（日）元/吨 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 不锈钢厂利润微存 黑色金属周报 图14.镍基差 2月 3月4月 5月6月 7月 8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 不锈钢-无锡冷轧毛边基差，基差跌至1165元/吨；沪镍电解镍基差持续震荡收1960元/吨 ∟.基差 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2日 1月2月 2019年 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月 3月13日 3月23日 4月 4月2日 2020年 4月13日 4月23日 图13.不锈钢基差 5月 5月6日 5月16日 5月26日 6月 6月5日 6月15日 7月 2021年 6月25日 7月5日 7月15日 7月25日 8月9月10月11月12月 8月4日 8月14日 8月24日 2022年 9月3日 9月13日 9月23日 10月10日 10月20日 10月30日 华安期货投研 11月9日 2023年 11月19日 11月29日 12月9日 12月19日 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月7日 5月18日 5月29日 6月9日 6月20日 7月1日 7月12日 7月23日 8月3日 8月14日 8月25日 9月5日 9月16日 9月27日 10月15日 10月26日 11月6日 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 12月31日 20000 15000 10000 5000 0 -5000 1月 -10000 12月29日 ∟.库存—纯镍现货 图15.镍豆社会库存（单位：吨）图16.镍板社会库存（单位：吨） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1月1日 1月14日 1月27日 2月11日 2月25日 3月10日 3月20日 4月2日 4月15日 4月28日 5月8日 5月21日 6月3日 6月16日 6月26日 7月9日 7月22日 8月4日 8月14日 8月27日 9月9日 9月22日 10月2日 10月16日 10月30日 11月18日 12月3日 12月18日 0 2020年 2021年 2022年 2023年 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 精炼镍进口减少的主要原因在于月内精炼镍进口处于亏损状态，同时由于国内新增电积镍品牌价格优势较大并且印尼的镍中间品进口量的增加，使得俄镍进口整体出现下