金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年11月01日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中央金融工作会议强调，要始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱。优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实。建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。 2.央行：2023年三季度末，金融机构人民币各项贷款余额234.59万亿元，同比增长10.9%；前三季度人民币贷款增加19.75万亿元，同比多增1.67万亿元；人民币房地产贷款余额53.19万亿元，同比下降0.2%，与8月份持平，增速下滑态势有所企稳。 3.10月财新中国制造业PMI录得49.5，低于上月1.1个百分点，时隔两月再度降至荣枯线下方。 4.数据显示，北向资金全天净卖出20.82亿元，连续3日减仓；其中沪股通净买入3.62 亿元，深股通净卖出24.45亿元。 5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月1日以利率招标方式开展了3910亿元7天期逆回购操作，中标利率1.80%。数据显示，当日5000亿元逆回购到期，因此单日净回笼1090亿元。 6.美国10月谘商会消费者信心指数为102.6，预期100，前值由103修正至104.3。 二、投资逻辑 股指期货：周三市场高开快速回落后震荡，至收盘，上证50指数涨0.38%，沪深300指数跌0.04%，中证500指数跌0.33%，中证1000指数跌0.18%。沪深两市成交额为8119亿元，北向资金全天净卖出20.83亿元。 在茅台调整出厂价股价大幅高开的影响下，股指跳空高开，快速回落后保持横盘震荡。酿酒板块一马当先，位于涨幅榜前列，超导、汽车相关的一体压铸、热管理、胎压监测等板块也涨幅居前，但前期活跃的减肥药、仿制药、辅助生殖等板块跌幅居前。 股指期货随现货分化，至收盘，主力成交合约IH2311涨0.31%，IF2311涨0.02%，IC2311跌0.07%，IM2311跌0.02%。除IC外，各品种基差整体小幅走弱。IC和IM成交分别下跌5.7%和14.5%，IF和IH成交分别增加6%和18%。IF和IH持仓分别增加0.8%和0.1%，IC和IM持仓分别下降0.8%和0.9%。 后市展望： 中央金融工作会议召开，会议指出，“金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重 要组成部分”，延续了2017年全国金融工作会议对金融的定位，强调金融工作的重要性。在资本市场方面，提出“更好发挥资本市场枢纽功能”，提出了“推动股票发行注册制走深走实”、“发展多元化股权融资”、“大力提高上市公司质量”、“培育一流投资银行和投资机构”四个建设方向。保持流动性合理充裕、融资成本持续下降，活跃资本市场，更好支持扩大内需，促进稳外贸稳外资，加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持，加快培育新动能新优势。从市场反映看，股指整体反响正面，更多在等待具体措施落地。 茅台调价是影响周三开盘的主要因素。受出厂价调高20%影响，股价竞价近涨停，由于茅台在沪深300等指数中的第一权重地位，各指数纷纷跳空高开。数据显示，竞价时茅台对 沪深300指数的影响达20.8点，受到带动的五粮液、泸州老窖、山西汾酒对指数贡献也分别 达到3.88点、2.06点和1.15点，而沪深300指数高开近20点，可以说一己之力拉动了指数。更值得关注的是，开盘后快速回落，股指回落后保持横盘震荡，即使北向资金净流出也能保持市场稳定。可见，市场承接力度已经明显增强。 综上所述，近期市场表现可以看到虽然压力渐渐增大，但市场整体承接力明显增强，投资者热情仍在，板块轮动不断，预计股指也将保持震荡整理。 金融期权：今天A股市场个股层面涨跌互现。宽基指数方面，上证50指数白酒板块影响，小幅收涨，其他宽基指数多数小幅收跌。北向资金净流出20.82亿元。 期权方面，今天市场波动有限，多数期权品种成交量较昨天小幅上涨但依然处于“地量”。整体来看期权交易者近期参与意愿较低。隐波方面，开盘后多数品种隐波尤其是近端隐波一度快速下行，但尾盘基本收复失地，整体隐波水平较昨天变化不大。 我们在上周日评和周报都多次提示了当时隐波偏贵，且隐波上涨更多是情绪驱动。当下部分标的实际波动上行而隐波滞涨导致溢价再次收窄，做多波动vega/gamma的交易性价比有所回升，尤其是当下当月合约距离到期时间较长，多gamma的成本相对较低。但做多波动的从长期看依然是负carry的交易，胜率偏低。另外从历史上看，在标的期望反弹的过程中，哪怕实际波动率不低，隐波水平通常难有明显的反弹，所以需要控制整体多波动的敞口暴露，及时止盈。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 13.72% 13.28% 16.10% 20.73% 17.92% 17.06% 17.79% 波动率指数 18.17% 19.01% 21.68% 22.66% 18.84% 19.48% 28.49% 成交量 1,170,356 860,850 364,191 570,812 50,328 88,918 303,179 持仓量 2,207,257 1,792,559 775,213 978,191 131,397 151,886 1,087,326 国债期货：今日国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.09%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.05%。现券方面，银行间主要利率债收益率走势分化，长券持稳短券偏弱。银存间资金面，DR001加权利率1.7915%，-6.82bp；DR007加权利率1.9361%，-14.04bp。 今日市场资金面明显改善，但早间非银机构融资压力缓和有限，隔夜价格一度摸高至10%。长钱方面，一年期国有和主要股份制银行同业存单二级最新成交在2.5775%附近，与上日基本持平。消息面上，昨晚中央金融工作会议释放的货币政策基调变化不大，“更加注重做好跨周期和逆周期调节”的表述对债市偏友好。 早盘偏紧的资金面对债市扰动明显，中短期限期债合约跌幅稍大。而继昨日官方PMI数据转弱后，今日财新制造业PMI也回落至荣枯线下方，受此影响，长期及超长期品种表现偏强。后续来看，我们认为，年内债券供给压力尚存，对资金面的潜在扰动不容忽视；与 三、数据图表呈现 此同时，近期财政政策持续加码巩固经济复苏，也将从基本面角度对债市形成一定利空。不过，当前国内经济修复斜率仍属平缓；从估值角度上看，10Y国债收益率高于1年期MLF利率约20bp，处历史偏高水平；此外，后续央行增量措施出台配合政府债券发行的概率也相对较高。在此情况下，国债收益率向上空间或相对有限，曲线斜率可能将有所趋陡。 交易策略：股指期货，震荡整理；国债期货，做陡曲线 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 期货成交量:中证1000股指期货期货持仓量:中证1000股指期货 250000 200000 150000 100000 50000 0 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证500股指期货 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：Wind、银河期货 2023-05-04 2023-05-11 2023-05-18 2023-05-25 2023-06-01 2023-06-08 2023-06-15 2023-06-26 2023-07-03 2023-07-10 2023-07-17 2023-07-24 2023-07-31 2023-08-07 2023-08-14 2023-08-21 2023-08-28 2023-09-04 2023-09-11 2023-09-18 2023-09-25 2023-10-10 2023-10-17 2023-10-24 2023-10-31 2023-07-04 2023-07-07 2023-07-12 2023-07-18 2023-07-21 2023-07-26 2023-07-31 2023-08-03 2023-08-08 2023-08-11 2023-08-16 2023-08-21 2023-08-24 2023-08-29 2023-09-04 2023-09-07 2023-09-13 2023-09-18 2023-09-21 2023-09-26 2023-10-09 2023-10-12 2023-10-17 2023-10-20 2023-10-26 2023-10-31 2022-10-19 2022-11-02 2022-11-16 2022-11-30 2022-12-14 2022-12-28 2023-01-12 2023-02-02 2023-02-16 2023-03-02 2023-03-16 2023-03-30 2023-04-14 2023-04-28 2023-05-17 2023-05-31 2023-06-14 2023-06-30 2023-07-14 2023-07-28 2023-08-11 2023-08-25 2023-09-08 2023-09-22 2023-10-16 2023-10-30 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 60 40 20 0 -20 -40 -60 IF当月基差 IF次月基差 IF当季基差 IF下季基差 IH当月基差 IH次月基差 IH当季基差 IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 100 50 50 0 0 -50 -50 -100 -100 -150 -150 -200 -200 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 16800 16500 16200 15900 15600 15300 15000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 4/ 9 中证1000 中证500 上证50 沪深300 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 中证1000 中证500 上证50 沪深300 45 40 35 30 25 20 15 10 5 图11：市盈率