有色金属专题报告：全球铜矿生产情况追踪及未来铜矿产量预测

有色金属专题报告 2023年11月5日 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600 投资咨询从业证号：Z0014913 :021-65789219、 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 全球铜矿生产情况追踪及未来铜矿产量预测 铜矿企业陆续发布完三季度财报，我们统计了15家矿企的生产情况，大部分矿企生产都比较顺利，三季度遇到的干扰较少，不过也有四家矿企因为计划外检修、铜矿品位下滑等原因下调了产量预期。 根据矿企的生产情况，我们预计今年矿山产量增长60万吨，增速为2.71%。明年铜矿增产主要来源于已投建矿山的爬产，预计明年铜矿增量为80万吨，同比增速3.44%，但是2025年铜矿增量只有45万吨，同比增速下降至1.92%。 一、全球矿山处于集中投产期 2023-2025年矿山仍然处于集中投产期，主要是Quellaveco、QB2、TFM混合矿扩张项目、KFM、OyuTolgoi、Kamoa三期、巨龙二期、Udokan等铜矿。今年大部分矿山投产比较顺利，也有部分矿山如QB2、Udokan等进度缓慢，产量预期被下调。下面我们梳理一下重点矿山的情况。 Quellaveco铜矿是位于秘鲁的一座大型露天铜矿，位于秘鲁的Moquegua区，离首都利马东南部约1,000千米，有约35年寿命。铜矿储量868.2万吨，平均品位0.53%。英美资源1992年收购Quellaveco铜矿，于2000年开展可行性研究，2012年日本三菱收购Quellaveco铜矿18.1%股权，但是从2013年起Quellaveco项目的开发一直被搁置。2018年英美资源集团做出最终投资决定，将继续开发Quellaveco铜矿，并且与日本三菱公司达成6亿美元的交易，三菱公司在Quellaveco铜矿项目上的股份增加到40％，因此目前英美资源拥有Quellaveco铜矿项目60%的股权，日本三菱公司拥有该矿40%的股份。经过四年的开发，Quellaveco铜矿最终于2022年下半年投产，当年产量为10.2万吨；今年前三季度生产了22.53万吨，预计今年 产量31万吨，英美资源预计Quellaveco项目在前10年的年产量30万吨。 TenkeFungrumeMining（简称TFM）铜钴矿位于刚果（金）卢阿拉巴省，是 刚果（金）目前产能最大的铜钴矿项目。TFM铜矿面积1437平方公里,包含六个矿区，铜平均品位2.84%，钴平均品位0.30%，铜金属储量789.48万吨，钴金属储量82.26万吨。早在1996年，美国PhelpsDodge与刚果金政府、刚果金国家矿业公司（Gecomine）公司签署三方协议，成立TFM公司共同开采铜钴矿，但是该项目因为刚果金战乱等原因中断多年。TFM铜矿于2006年重新启动建设，并于2009年首次投入运营，合作协议几经变更，到2016年TFM铜矿持股比例为美国 Freeport56%，伦丁矿业24%，刚果金国家矿业公司Gecomines20%。2016年5 月，Freeport为了减少债务，以26.5亿美元向洛阳钼业出售TFM铜矿全部股权，同年11月，Lundin矿业宣布以11.36美元将TFM股权出售给渤海华美（BHR）。2017年4月，洛阳钼业又收购了BHR持有的TFM24%股权，自此，洛阳钼业间接持有TFM80%的股权。2021年8月6日，洛阳钼业宣布通过《关于刚果（金）TFM铜钴矿混合矿开发项目的议案》，项目计划投资25.1亿美元，规划建设3条生产 线，分别为350万吨/年混合矿生产线、330万吨/年氧化矿生产线和560万吨/年混合矿生产线。2022年，TFM铜金属产量为25.42万吨，钴金属产量为2.028万吨。2023年下半年TFM混合矿扩建项目三条线均已经投产，预计今年产量为3.6- 7.6万吨，未来达产后年产量约20万吨，预计2024年TFM铜矿产量将达到45万吨。 Kisanfu（KFM）铜钴矿位于刚果金卢阿巴拉省，是全球最大、最高品味的铜钴项目之一。铜品位为2.91%，钴品位为1.19%，铜金属储量为193.52万吨，钴金属储量为79.14万吨。2020年12月，洛阳钼业与Freeport达成股份购买协议，以 5.5亿美元总价收购Freeport在刚果金Kisanfu铜钴矿中95%的权益，刚果(金)政府持有另外的5%权益。2021年4月，邦普时代将通过其香港全资子公司，以1.375亿美元从洛钼控股手中受让23.75%的股权。目前洛阳钼业、邦普时代、刚果金政府分别持有KFM铜钴矿71.25%、23.75%及5%的权益。2022年6月洛阳钼业通过 《关于投资建设刚果金KFM开发项目的议案》，同意在项目建设投资不超过18.26亿美元范围内投资建设KFM开发项目(一期)。KFM一期于2023年第二季度投产，并且在三季度达产，预计今年产量为7-9万吨，明年产量将达到15万吨。2024年 洛阳钼业在刚果金产量将达到60万吨。 OyuTolgoi金铜矿位于蒙古国南戈壁省，是世界上最大的铜金矿之一，于2001 年被发现，初步探明铜储量为3110万吨、黄金储量为1328吨、白银储量为7600 吨。力拓公司自2010年成为该项目的运营管理方，当时TurquoiseHillResources （绿松石山资源公司）拥有该项目66%的股权，剩余34%股权属于蒙古国政府，而力拓拥有TurquoiseHillResources公司51%的股权。2022年底，力拓集团以31亿美元的价格完成了对TurquoiseHillResources的收购，力拓开始直接持OyuTolgoi项目66%的股权，其余34%的股权仍由由蒙古国政府通过ErdenesOyuTolgoi公司持有。OyuTolgoi铜矿分为露天和地下部分，露天部分于2013年7月投产，主要发往中国华北、西北地区铜冶炼厂。2015年力拓和蒙古就OyuTolgoi地下铜矿开发达成了协议，但是近年来力拓和蒙古政府纠纷不断，导致地下矿开采建设不断推迟。2022年1月OyuTolgoi董事会批准开始地下运营，并于今年年初开始投入生产。OyuTolgoi铜金矿地下开采工程分为三部分，Panel0，Panel1和Panel2，率先投产的是Panel0，Panel0于2023年一季度投产，Panel1和Panel2的可行性研究于今年二季度完成。该铜矿今年前三季度增产3万吨，预计全年增加5万吨左右。预计 2028-2036年平均产量为50万吨，再后面5年产量为35万吨。 Kamola-Kakula（卡莫阿-卡库拉）铜矿位于非洲中部赞比亚-刚果(金)加丹加铜钴矿带，是目前非洲最大的铜矿。该铜矿储量为1862.3万吨，品位3.94%。2015年，艾芬豪旗下卡莫阿控股公司持有卡莫阿铜矿项目80%权益，紫金矿业以4.12亿元美元出资收购卡莫阿控股49.5%的股份。现在Kamoa-Kakula项目由艾芬豪矿业、紫金矿业分别持有39.6%权益，CrystalRiverGlobalLimited持有0.8%权益，刚果（金）政府持有剩余20%权益，另外紫金矿业还持有艾芬豪矿业13.59%的股 权，因此是卡莫阿-卡库拉铜矿的最大权益持有者，合计权益约45%。2017年卡莫阿-卡库拉项目I期开工，并于2021年5月投产，三个月后达到设计产能，当年产量为10.2万吨。II期工程于2020年9月启动建设，2022年3月投产，2022年卡莫阿-卡库拉铜矿两期总产量为33.3万吨。2022年卡莫阿铜业批准技改计划，扩大卡莫阿-卡库拉I期和II期选厂的设计产能。2023年2月卡莫阿-卡库拉I期和II期选厂完成扩产建设，产能达到45万吨铜。2023年前三季度卡莫阿-卡库拉铜矿共生产铜精矿30.1万吨，2023年生产目标为39-43万吨。卡莫阿-卡库拉III期扩 建计划于2024年第四季度投产,III期投产后的前5年(2025-2029)，预计卡莫阿- 卡库拉铜矿平均年产65万吨铜，这将使卡莫阿-卡库拉铜矿成为全球第四大铜矿 山。 巨龙铜业位于中国西藏，拥有西藏驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜矿和知不拉铜多金属矿矿权，铜储量为1468万吨，品位0.26%，其中，驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜矿是同一矿体。2020年6月，紫金矿业约38.8亿元收购巨龙铜业50.1%股权，入主并主导运营，第二大股东是藏格矿业，持股30.78%。当时巨龙铜矿建设项目已经搁置一年之久，紫金矿业入主后，巨龙铜矿2020年7月项目复工，并于 2021年12月27日正式投产，2022年产铜11.4万吨，按照扩产计划，驱龙一期 日处理矿石量将扩大到15万吨，达产后年产铜16万吨左右。巨龙二期计划2025 年2季度建成投产，计划到2025年实现年产铜35万吨。未来三期投产后，2030 年将实现年产铜60万吨。 QuebradaBlanca铜矿是一座位于智利北部Tarapacá地区的大型露天铜矿，储量为700万吨，品位为0.51%，寿命为28年。泰克资源拥有该矿的60％权益，住友金属矿业株式会社和住友商事株式会社共同拥有该矿的30％的间接权益，智利国家机构ENAMI拥有10％的权益。2018年QuebradaBlanca二期项目获得了环境及社会影响评估许可，泰克资源董事会于2018年12月批准QB2项目全面建设。QB2项目建设缓慢，投产一直被推迟，今年三月份生产出第一批铜精矿，今年前三季度产量为2.12万吨，Teck资源下调QB2产量为8-10万吨，比原计划减少6万吨，2024-2026年产量预期为28.5-30.5万吨。 Udokan铜矿位于俄罗斯远东地区的卡拉尔区(Kalar)，于1949年被发现，但由于当时缺乏开发技术并且开发条件复杂，该开发项目被延后了60多年。Udokan铜矿铜资源量为2670万吨，铜平均品位为1.05%，是俄罗斯最大的铜矿床。2008 年，俄罗斯富豪阿利舍尔·乌斯马诺夫(AlisherUsmanov)以5亿美元的价格从政府手中买下了乌多坎项目的开发权，随后便开启了长达十余年的建设之路。Udokan铜矿原定于2022年投产，但是因为俄乌战争推迟至今年9月份才投产了铜精矿项 目，预计2024年湿法厂投入运营，在第一阶段预计铜产量近15万吨/年，包含铜精矿和湿法铜，其中铜精矿产量占一半左右，铜品位在40%以上，2028年， Udokan在第二阶段预计铜产量提高至45万吨。 表1：海外三季度矿企产量 矿企 当季产量(万吨） 同比（%） 2022年产量 2023年产量目标 变化 2022Q4 2023Q4E 变化 Codelco 33.40 2.45% 144.00 133.00 -11.00 38.30 36.40 -1.90 Freeport 49.20 2.71% 191.00 191.00 0.00 48.50 49.60 1.10 BHPB 45.70 3.84% 166.65 176.23 9.58 42.43 42.32 -0.11 英美资源 20.91 42.24% 66.45 83-87 18.55 24.43 30.42 5.99 Riotino 16.96 5.00% 60.93 59.-64 0.57 15.32 15.54 0.22 Antofagasta 17.36 -4.56% 64.62 64-67 0.88 19.57 18.59 -0.98 淡水河谷 8.16 9.83% 25.31 31.5-32.5 6.69 8.16 9.26 1.10 第一量子 22.16 13.63% 77.59 74.5-77.5 -1.59 20.60 21.25 0.65 Norlisk 11.82 4.39% 43.29 41.7-44.1 -0.39 11.58 8.95 -2.63 五矿资源 9.41 -1.62% 30.50 32.8-35.3 3.55 8.59 8.47 -0.12 Glencore 24.78 -4.80% 105.80