金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年11月14日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.财政部部长蓝佛安表示，今年以来，中国经济持续回升向好，尤其是三季度以来，积极变化进一步增多，内生动力不断增强，预计四季度中国经济将保持回升向好态势。中国仍是世界经济稳定增长的重要引擎。 2.世界气象组织近期发布最新预测称，厄尔尼诺现象将至少持续至明年4月。异常天气正在对农产品生产造成巨大影响，下半年以来，糖、可可、橙汁等软商品期货价格大幅走高。食品通胀可能再次成为推高物价的推手，进而冲击各国，特别是新兴市场的复苏前景。 3.工信部、交通运输部等八部门在15个城市启动首批公共领域车辆全面电动化先行区试点。试点城市包括：北京、深圳、重庆、成都等。 4.数据显示，北向资金全天净卖出21.09亿元，连续第六个交易日减仓；其中沪股通净卖出16.84亿元，深股通净卖出4.25亿元。 5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月14日以利率招标方式开展了4240亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日3530亿元逆回购到期，因此单日净投放710亿元。 6.英国10月失业率4%，前值4%；失业金申请人数1.78万人，前值2.04万人。英国9月三个月包括红利的平均工资同比增7.9%，预期增7.4%，前值增8.1%；剔除红利的平均工资同比增7.7%，预期增7.7%，前值增7.8%。 二、投资逻辑 股指期货：周二市场表现继续分化，至收盘，上证50指数跌0.05%，沪深300指数涨 0.07%，中证500指数涨0.45%，中证1000指数涨0.61%。沪深两市成交额为8935亿元，北 向资金全天净卖出21.09亿元。 股指平开后快速冲高，沪深300指数最高冲至3600点，但板块轮动加快，冲高后纷纷小幅回落，之后指数保持横盘整理，小盘指数保持强势，尾盘市场情绪再度转好，股指纷纷走强，仅上证50指数绿盘报收。鸿蒙、华为昇腾、华为海思等华为概念全天强势领涨，算力、算力租赁、AI芯片等AI概念午后爆发，信创、数据确权等数字经济概念也保持强势，光模块、芯片、Chiplet概念再度走强，跨境电商概念、券商、半导体、英伟达、数字货币、国防军工等概念均有轮动表现。跌幅方面，煤炭、燃气、钢铁、有色等周期股领跌两市，芬太尼、CRO、减肥药、中药等医药概念集体走弱；新能源赛道股持续弱势；短剧游戏、传媒概念集体回调。 股指期货全线反弹，至收盘，主力成交合约IH2311涨0.07%，IF2311涨0.16%，IC2311 涨0.6%，IM2311涨0.89%。各品种基差整体小幅回落，但当月合约多向现货收敛。IC、IF、IH和IM成交分别增加17.4%、18%、19.5%和12.1%。IC、IF、IH和IM持仓分别增加0.2%、0.6%、2.7%和1.6%。 后市展望： 周一港股收盘前的拉升并没有带动A股在周二开盘高开，但早盘北向资金前15分钟保持净买入，各指数一度冲高，之后市场保持横盘震荡，显示了对于大型指数，投资者保持着谨慎乐观的态度。而市场的热情集中在题材热点上，集中在小盘科技股上。 鸿蒙将不再兼容安卓应用，鸿蒙原生应用全面启动以来，已有金融、旅行、社交等多个领域的企业和开发者陆续宣布加入鸿蒙生态，上述消息使得近日相关概念股连续大涨，成为市场最强势的板块。盘中一公司公布算力服务收费价格上调100%，引发算力租赁行业将进入新一轮涨价周期的预期，从而带动了整个算力板块。可以看到，近期科技方面的消息不断，使得市场资金集中于成长股，也就使得小盘股的表现明显好于大型股。 周一公布的金融数据符合预期，周二四大证券报均刊发文章议论降准一事，为市场预期指引方向，在这样的背景下A股流动性乐观向好。因此，预计股指近期仍将保持强势震荡。 金融期权：今天A股市场普涨。宽基指数方面，中小市值类指数表现相对强势。北向资金方面，今天净流出21.09亿元。 期权方面，标的波动普遍有限，期权品种成交量维持低位。隐波方面，与昨天类似，尽管标的实际波动有限，但个别品种如50ETF，300ETF等期权近端隐波依然相对坚挺，尤其是午后有主动上行的趋势。期限结构上看，多数品种隐波期限结构相对平坦或轻微倒挂。 我们在之前的周报以及日评中多次提示了，由于当前各个品种溢价有限，做多波动vega/gamma的交易性价比有所回升。上周从各个品种的隐波表现来看，我们的观点与市场反应基本一致，尤其是周五尽管标的实际波动有限，但个别品种如500ETF期权隐波反弹幅度较大，显示市场当前有不少主动买盘参与。虽然做多波动的性价比较高，但长期来看，做多波动依然是负carry的交易，胜率偏低。且隐波反弹如果没有标的实际波动的支持，则难以持久。尤其是本周开始各个品种当月合约距离到期日均不足10个交易日，时间价值的衰减将有所加速。所以需要控制整体多波动的敞口暴露，及时止盈止损。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 13.02% 13.10% 17.15% 22.78% 20.28% 18.40% 17.94% 波动率指数 18.66% 19.48% 21.47% 24.04% 18.82% 21.02% 29.44% 成交量 1,272,973 1,154,289 528,450 752,317 112,936 76,653 529,715 持仓量 2,518,816 1,837,572 859,561 1,211,666 150,690 182,374 1,173,525 国债期货：今日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.26%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.06%。现券方面，银行间主要利率债收益率多数小幅上行。银行间资金面，DR001加权利率1.9020%，+14.27bp；DR007加权利率2.0414%，+16.40bp。 今日央行开展4240亿元7天期逆回购操作，单日净投放710亿元短期流动性。临近税期，市场资金面有所收敛，银存间质押回购利率多数上行，其中隔夜、7天期利率分别升至1.9%、2.0%上方。“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在 2.57%附件，较前一交易日略有上行。资金面有所趋紧叠加地产相关传言扰动，今日债市弱势运行，跌幅稍大，中短期限品种表现更弱。 三、数据图表呈现 短期来看，年内债券供给压力尚存，近期同业存单到期量也相对较大，对资金面的潜在扰动仍不容忽视；与此同时，财政政策加码巩固经济复苏，也将从基本面角度对债市形成一定利空。不过，当前国内经济修复斜率仍属平缓；从估值角度上看，10Y国债收益率高于1年期MLF利率约15bp，也处历史偏高水平。在此情况下，我们认为，国债收益率向上空间将相对有限，短期走势或将趋于震荡。关注明日央行MLF续做情况和10月经济数据等信息。 交易策略：股指期货，震荡偏强；国债期货，暂观望 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 250000 300000 200000 250000200000 150000 150000 100000 10000050000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 2023-05-18 2023-05-25 2023-06-01 2023-06-08 2023-06-15 2023-06-26 2023-07-03 2023-07-10 2023-07-17 2023-07-24 2023-07-31 2023-08-07 2023-08-14 2023-08-21 2023-08-28 2023-09-04 2023-09-11 2023-09-18 2023-09-25 2023-10-10 2023-10-17 2023-10-24 2023-10-31 2023-11-07 2023-11-14 2023-07-19 2023-07-24 2023-07-27 2023-08-01 2023-08-04 2023-08-09 2023-08-14 2023-08-17 2023-08-22 2023-08-25 2023-08-30 2023-09-05 2023-09-11 2023-09-14 2023-09-19 2023-09-22 2023-09-27 2023-10-10 2023-10-13 2023-10-18 2023-10-24 2023-10-27 2023-11-01 2023-11-06 2023-11-09 2023-11-14 2022-11-02 2022-11-16 2022-11-30 2022-12-14 2022-12-28 2023-01-12 2023-02-02 2023-02-16 2023-03-02 2023-03-16 2023-03-30 2023-04-14 2023-04-28 2023-05-17 2023-05-31 2023-06-14 2023-06-30 2023-07-14 2023-07-28 2023-08-11 2023-08-25 2023-09-08 2023-09-22 2023-10-16 2023-10-30 2023-11-13 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 60 40 20 0 -20 -40 -60 IF当月基差 IF次月基差 IF当季基差 IF下季基差 IH当月基差 IH次月基差 IH当季基差 IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 100 50 50 0 0 -50 -50 -100 -100 -150 -150 -200 -200 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 16800 16500 16200 15900 15600 15300 15000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 4/ 9 中证1000 中证500 上证50 沪深300 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 中证1000 中证500 上证50 沪深300 45 40 35 30 25 2