睿智投资|2024年中国经济展望– 温和改善

经济展望与政策调整

宏观经济预测：

• 2023年：经济复苏面临挑战，主要受到地产剧烈收缩、实体通缩、以及日本化预期的影响，导致私人信心受损。地方财政困境和隐性债务风险削弱了财政政策的有效性，同时，美元高利率限制了国内利率政策的空间。

• 2024年：决策层预计将维持5%的经济增长目标，并采取更为宽松的财政政策，继续放宽货币政策，以稳住地产市场、化解风险并重建信心。预计经济将温和改善，消费将逐渐好转，房地产下滑趋势放缓，固定资产投资和进出口贸易增速将回升，通缩现象得到缓解。

经济指标预测：

• 名义GDP增速：从2023年的4.5%提升至2024年的5.8%。
• 实际GDP增速：从2023年的5.3%降至2024年的4.8%，但仍高于过去两年的平均增长率4.1%（2023年有低基数效应）。

通胀与消费趋势：

• 通缩缓解：受益于生猪去产能、服务业复苏、消费温和增长和全球工业库存周期结束，GDP平减指数、CPI和PPI增速预计将分别从-0.8%、0.4%和-3%提升至1%、1.4%和0.3%。中期内，再通胀压力较小，经济增速低于潜在水平，需求过热风险较低，产能过剩风险较高。

• 消费渐进改善：社会零售额增速预计从2023年的7.6%降至2024年的5.3%，但高于2022-2023年平均水平4.2%。服务类消费如交通、住宿、旅游、文体娱乐等将延续复苏，药品、食品饮料、化妆品零售保持较快增长，文化办公用品、通讯器材、家电和家具零售显著回升，而汽车、服装、体育娱乐用品和金银珠宝零售增速可能会放缓。

房地产市场动态：

• 收缩趋缓：商品房销售面积和开发投资的降幅预计将分别从2023年的8%和9%收窄至2024年的5%和7%。城中村改造和保障房建设的增量投资可能缩小开发投资降幅约3个百分点。预计中期内新房需求将进一步下行，不考虑政策影响，住宅需求可能从2023年的10.3亿平米降至2030年的7亿平米，受年轻人口下降、城镇化放缓和改善需求降速影响。

投资趋势：

• 固定资产投资增速：从2023年的2.8%升至2024年的4.2%。其中，制造业投资增速将从6.2%升至6.5%，受益于消费和出口改善、科技创新、产业转型和自主替代投资的加快。基础设施投资增速预计从8.2%降至7.8%，财政政策更加扩张，政策积极应对隐性债务风险，地方平台融资条件改善，但新增隐性债务仍受限制。

进出口贸易展望：

• 回暖迹象：美国需求放缓主要集中在服务业，而非美地区需求改善，商品去库存周期结束，工业价格止跌回升。中国货物出口和进口增速预计将分别从-4.3%和-4.9%提升至3.6%和3.3%。中国加快对外开放，服务贸易供应链修复，跨境要素流动持续恢复，服务出口和进口增速预计将分别从-12%和15.5%提升至15%和20%。

财政与货币政策：

• 财政政策：预计2024年实际广义赤字超过GDP的8%，包括公共财政赤字、地方政府新增专项债和特殊再融资债券及结转上年资金的增加。国有银行准政策性贷款供应将持续扩大。公共财政收入增速预计将从2023年的6.7%降至2024年的4.8%，而公共财政支出增速将从5.6%升至6.4%。中期内，人口老龄化和城镇化放缓将显著推升财政收支缺口和社会保障、医疗卫生等财政支出占比。

• 货币政策：预计2024年可能进行两次降准，1年和5年LPR分别下调10和20个基点。货币政策将继续支持财政扩张和准政策性信贷供应，预计社融规模和新增人民币贷款分别增长11%和14%，人民币贷款余额增速小幅回升。M2增速将有所回落，主要因基数效应和储蓄意愿下降。美元/人民币汇率预计从2023年末的7.1降至20