黑金投研日报

一、行情建议 黑金 2023年11月22日星期三 品种 行情评述 操作建议 原料支撑下移，不锈钢弱势难改 不锈钢 1、行情评述：21日不锈钢合约SS2401开盘13880元/吨，宏观情绪整体回暖，不锈钢下游需求持续疲弱，钢厂近期减产消息增加，不锈钢两地库存小幅去化，原料镍铁持续下挫带动钢厂利润修复，不锈钢弱势震荡。截止收盘报13750元/吨，跌幅0.94%。2、现货市场：据SMM，不锈钢成本下行而需求弱势，近期价格连续下跌至两年内低位，但原料价格仍有下行趋势，预计不锈钢价格尚未探底，短期内仍偏弱运行。当日早间304冷轧无锡地区报13800-14000元/吨。304热轧无锡地区报13200-13300元/吨。3、市场消息整理：（1）2023年11月21日，印尼能矿部发布11月镍矿内贸基准价格（MC30%），其中：NI1.7%FOB37.81美元/湿吨，较10月基价下跌5.44美元/湿吨；NI1.8%FOB42.26美元/湿吨，较10月基价下跌6.07美元/湿吨；NI1.9%FOB46.96美元/湿吨，较10月基价下跌6.75美元/湿吨；NI2.0%FOB51.9美元/湿吨，较10月基价下跌7.46美元/湿吨。（2）市场消息，11月21日，华东某钢厂高镍铁采购成交价955元/镍（到厂含税），成交量1000吨，12月交期。（3）中国央行今日开展3190亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有4240亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼1050亿元。4、总结展望：（1）宏观方面，美国CPI同比超预期放缓，为今年7月以来新低，市场避险情绪降温。国内方面，10月CPI同比再度转负，社融数据表现平平，国内经济复苏基础仍需巩固，近期对地产托底等政策预期再度回暖。此外，中美双方会谈消息频出，关注相关政策进展。（2）基本面看，不锈钢原料价格下行缓解钢厂亏损压力，但成品跌幅亦走扩，现货成交趋弱，市场货源较为充足。11月钢厂计划减产300系约8万吨，钢厂以降库出货为主，不锈钢300系库存有所去化，但下游需求仍显疲弱，关注钢厂排产消息及库存去化情况。 宏观情绪转暖。近期原料价格持续下行，不锈钢社库回落，但下游需求仍疲弱，不锈钢期货低位震荡，关注后续钢厂减产情况。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 总体看，美国CPI同比超预期放缓，美元及美债收益率有所回落，市场避险情绪降温。国内方面，10月CPI同比再度转负，社融数据表现平平，国内经济复苏基础仍需巩固，近期政策预期再度回暖。此外，中美双方会谈增加，关注消息进展。印尼镍矿价格回落，原料镍铁价格下挫，钢厂排产回落，不锈钢社会库存稳中有降，钢厂及贸易商出货降库，但终端消费仍偏弱，供应压力较大，后续关注库存变化。近期原料支撑持续下移，不锈钢期货低位震荡，关注钢厂减产情况及下游消费变化。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铁合金 盘面继续交易钢招不及预期，等待贴近成本后的布多机会 1、行情综述：21日锰硅主力合约（SM2402）收6554元/吨（-86，-1.30%）；硅铁（SF2302）收6868元/吨（-156，-2.22%）。2、逻辑分析：风向标河钢招标转弱，锰硅6730（-270）元/吨，共12900（-9100）吨，硅铁7330（较上月第二轮-120）元/吨，共1863（较上月两轮合计-1447）吨。硅铁给到一定溢价，但锰硅定价就令产业十分难受了，近日盘面的走势也如我们上周在各类报告重中所期，即“定价落地后资金也更倾向于选择去做库存的套保”，偏弱运行。成本上，冶金焦提涨100落地，周四山西吕梁矿企突发重大事故，会给主焦供应带来一定影响，下半周有望听见二轮声音，化工焦或将展开第3轮提涨。但另一边，暂未有新一轮寒流来临，坑口原煤也是小幅回落，下游偏观望。上周锰矿发运创下一年新高，给市场继续带来压力，矿商只得采取轮库，价格还是偏弱运行，但装船报价距离矿山成本不远。电价上整体变化不大，盘面也没过多去交易这一慢变量的变动。目前锰硅成本围绕6500，硅铁成本围绕6750。供应上，锰硅南方厂子电费影响，陆续减停产，部分地区有开始出现紧张，北方负荷暂稳，宁夏库存量大，而硅铁这块厂家生产相对平稳，增产多集中于陕西神府地区，但与下游制镁配套，无需过度担忧。计算双硅即期利润都已转负，对产量还是会起到一定压制的。需求上，近期有高炉检修完毕，电炉部分区域峰电触发即期利润，继续增开，整体还是有支撑的，钢联库存天数回落至16天，也逐渐临近进入冬储期。综合来看，介于 延续贴近成本布多思路推荐星级 ★★★★ 板块还是围绕“强预期”主线在走，中期维持双硅震荡偏强走势预判。钢招不及预期盘面的交易也基本接近尾声了，操作上还是以成本附近布多为主。 盘面冲高回落，铁矿高位维持震荡 1、行情综述：21日I2401收978.5（18.5，1.93%）。2、逻辑分析：【铁矿石】盘面冲高回落，铁矿高位维持震荡周二铁矿冲高回落，05合约盘内再创新高，螺纹01也在盘内突破4050高点，而后一路下行。近期市场迎来了国家对房地产市场超预期的提振的消息，同样迎来了期待已久的铁矿监管，盘面在消息出炉后如期转弱，在经过三天小幅下跌后铁矿继续走强，并且主力也已于近日开启移仓。可以看到多空双方在此处的博弈加剧，市场也在监管与预期间来回交易。不过目前的价格位置仍然是需要多加关注，持续监管的风险并未排除。库存端来看，45港港口库存环比下降81.65万吨至11226.90万吨，247家钢厂库存环比上升47.53万吨至9054.10万吨，总库存出现小幅去库，但整体库存水平仍处于历年低位。需求端来看，本周铁水延续下降至235.47万吨，相比今年高点已下降13.52万吨，但从疏港量来看并未出现明显下降，疏港量延续上周300万吨以上的水平。本周钢厂盈利率环比上涨8.22%至29%，钢厂压力持续缓解。基差端来看，周二期现共振上涨，基差明显收缩。目前成材价格涨幅较大，各个地区电炉平点都有利润，甚至部分地区峰电亦有利润。短流程钢厂生产积极性持续提高，各地区电炉开工时间继续拉长，电炉产量后续会有一定提高。虽然现在国内钢材整体消费仍然保持韧性，但进入淡季后需求的季节性缩量难以消化目前的高产量。往后看对目前这个位置的钢材来讲，贸易商的冬储意愿大幅下降，而钢厂在今年整体利润率底下的情况下资金情况是个问题，关注冬储故事的博弈。 单边观望推荐星级★★ 铁矿石焦煤焦炭 现货继续偏强运行，盘面双焦走弱 1.行情综述：11月21日，国内炼焦煤主力合约JM2401开盘报价2065元/吨，最后收于2005元/吨，较前一交易日结算价跌56.5元，国内焦炭主力合约J2401开盘报价2668元/吨，最后收于2625元/吨，较前一交易日结算价跌42.5 短期暂时观望，中期仍以回调做多为主。 推荐星级★ 元，当日结算价2665元/吨。2.重要资讯： （1）【监管部门拟定50家房企“白名单”出险房企或被纳入】有市场 消息称，监管机构正在起草一份中资房地产商“白名单”，可能涵盖50家规模房企，国有和民营房企会被列入其中，包括新城、万.科和龙湖等。11月21日，记者向多家房企求证，部分房企确认了知悉上述“白名单”的存在。据了解，50家房企白名单可能将包括万.科、龙湖、碧桂园、旭辉等规模房企，其中不乏已经出险房企。（新京报）（2）财联社11月21日电，有媒体报道称，为防止经济复苏过程中信贷过度扩张，央行日前对商业银行信贷投放节奏进行了指导。对此，有银行业人士表示，这则报道存在“误解”监管政策的可能。保持信贷水平目前已经是最低要求，是底线要求，意思是“不得下降”。3.逻辑分析：现货端，市场暂无新消息，焦企酝酿第二轮提涨中，不过煤价涨势出现一定程度地放缓，部分国有煤矿考虑安全生产和年度计划即将完成，已执行减产，整体焦煤供应依然偏紧，港口贸易准一焦炭报价2380（-），钢联炼焦煤价格指数2037.5（+21.5）；蒙煤方面，下游市场对进口蒙煤以质论价，高价蒙煤接受程度稍显乏力，口岸贸易企业短盘小幅波动，今日均价240元/吨，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1705（-10），蒙5精煤2125（-），蒙3精煤1850（-）。期货端，黑链指数冲高回落，板块间延续周一的分化，螺纹强于热卷，铁元素强于碳元素，合金继续大幅走弱，尾盘商品大幅下杀对市场情绪影响很大。宏观方面，10月美国通胀数据超预期下行，美经济出现降温，市场开始交易降息周期，叠加国内开始财政稳增长，资金开始回流来配置国内资产，人民币快速升值，不过国内自身基本面薄弱依然存在，这些问题随着黑色价格攀至高位后表现为一定的压力。产业方面，上周成材产量增加表需下降，供需继续边际走弱，不过表内库存还能维持去化，这对于淡季来说，算是中性，所以相比表需走弱，低库存炉料供给端的扰动明显能给价格带来更大的向上弹性。不过老实说，4000的螺纹钢、4轮提涨的焦炭和130美金的铁矿，确实不算便宜了，近期产业和宏观基本面数据都在走弱，淡季的预期交易虽然还在继续，但要警惕高估值下的大波动。双焦方面，前期补库周期双焦期现共振向上，16日煤矿安全事故加快行情节奏，焦煤2100+逼近山西煤仓单成本，焦炭2700+逼近四轮提涨落地，期货升水现货过多，加上事故实际造成停产时间不长，短期内震荡整理等待现货上涨的概率较大，不过行情转势需要看到成材滞涨，焦炭不断提涨挤压钢厂利润，盘面才有重走负反馈 的可能，再此之前仅以回调看待，不建议单边做空，中期仍以回调做多为主。4、策略方面：短期暂时观望，中期仍以回调做多为主。 二、重点数据监测 1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2023-11-21 涨跌 备注 304/2B2.0mm*1219*C 太钢天管 14100 - 切边 304/2B2.0mm*1219*C 张浦 14200 - 切边 304/2B2.0mm*1240*C 北港新材料 13500 -100 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 德龙 13500 -100 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 宏旺 13500 -100 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 甬金 13650 -50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 青山 13150 -100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 北港新材料 13150 -100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 东特 13300 -100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 德龙 13150 -100 毛边 表2期货数据 数据来源：Mybxg 指标名称 数据 涨跌 SS2312(15:00) 13750 -130 不锈钢仓单 58645 -181 数据来源：文华财经，上期所 2、铁合金 2023/11/21 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72自然块 内蒙 6650 6700 6900 6868 6954 32 宁夏 6700 6750 7000 132 硅锰： 6517 内蒙 6440 6460 6790 6554 6598 236 宁夏 6430 6450 6880 326 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 16493 1310 16491 1322 硅锰 9883 8005 9883 5865 3、铁矿石 2023/11/21 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 978.5 968.0 10.5 价差 铁矿01-05 47.5 46.0 1.5 铁矿05 931.0 922.0 9.0 铁矿05-09 63.0 62.5 0.5 铁矿09 868.0 859.5 8.5 铁矿01-09 110.5 108.5 2.0 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西