农产品期权日报

农产品期权日报 期权研究2023年11月29日星期三 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 常俊萍 期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 【基本面信息】 棉花：新疆地区籽棉收购均价保持下跌走势。现货方面，棉纱价格继续下跌，当前纺织企业纯棉纱线销售情况并未改善，对皮棉原料谨慎采购，整体市场成交清淡。目前纺织行业处于淡季，且库存高企，产业链开机率持续下滑，现货压力仍在释放的过程中。 白糖：贸易商以观望为主，市场交投情绪较淡，成交一般。印度和泰国预期减产，并且印度已官宣禁止出口，泰国也对食糖进行监管出口，明年一季度贸易流将会非常紧缺。 【期权分析及策略建议】 （1）玉米期权 标的行情：玉米（C2401)一个月前低位反弹回暖震荡上行后宽幅区间震荡，上周以来先延续上行趋势，遇前期高点后持续回落，跌幅0.04%报收于2499，短期高位回落偏空头运行。 期权分析：期权隐含波动率报收于9.17%（-0.41%），结束盘整形势跌破下轨道线大幅下降后窄幅波动；期权持量PCR报收于0.88，自1.2以上持续震荡下行。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2401：S_C2401-P-2460，S_C2401-P-2480和S_C2401-C-2500，S_C2401-C-2520。 （2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2401)多头趋势方向上震荡下行一个多月，一个多月前反弹上升震荡上行，后形成双重顶形态，上周延续下行趋势跌破颈线后震荡下行，涨幅0.39%报收于3901。 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于18.34%（+0.25%），围绕历史平均数小幅波动；期权持仓量PCR报收于1.16，短期宽幅波动后震荡下行。 策略建议：构建看涨熊市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速下跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如M2401，S_M2401-C-3850，S_M2401-C-3900和B_M2401-C-4000，B_M2401-C-4050。 （3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2401)两月前自高点持续缓慢下跌后宽幅盘整一个半月，有前期低点支撑，两周前突破震荡区间上限回升，一周多以来高点回落，短期偏弱势空头宽幅震荡，跌幅0.76%报收于7348。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于19.24%（-0.26%），围绕下轨道线宽幅波动，处于较低位置；持仓量PCR报收于0.47，宽幅波动后震荡下行，处于较低位置。 策略建议：构建卖出偏空头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2401：S_P2401-P-7200@10,S_P2401-P-7300@10和S_P2401-C-7300@10，S_P2401-C-7400@10。 （4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2401)三周前结束宽幅区间震荡行情回暖上升，两周前遇阻震荡回落，上周空头压力下盘整，市场短期中性偏空，跌幅0.32%报收于6802。 期权分析：白糖期权隐含波动率报收于15.38%（+0.06%），结束盘整形势突破上轨道线后宽幅震荡；期权持仓量PCR报收于1.61，持续缓慢下跌后小幅波动。 策略建议：构建卖出偏空头的蝶式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2401：B_SR2401P6600@10，S_SR2401P6800@10和S_SR2401C6800@10，B_SR2401C7000@10。 （5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2401)近两个月结束高位盘整行情弱势反弹遇阻回落阶段式震荡下行，三周前宽幅震荡，上周以来震荡下跌，涨幅0.70%报收于15055。 期权分析：棉花期权隐含波动率报收于21.99%（+1.12%），短期小幅变动持续上行；持仓量PCR窄幅波动后缓慢下行，于较低位置报收于0.61。 策略建议：构建看涨熊市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速下跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如CF2401：S_CF2401C15000，S_CF2401C15200和B_CF2401C15400，B_CF2401C15600。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。 【市场行情】 期权品种 标的合约收盘价涨跌 涨跌幅(%) 成交量(万) 成交额(亿) C C2401 2,499.00 -1.00 -0.04 30.36 75.92 M M2401 3,901.00 15.00 0.39 76.53 297.40 P P2401 7,348.00 -56.00 -0.76 62.01 459.15 SR SR2401 6,802.00 -22.00 -0.32 27.39 186.89 CF CF2401 15,055.00 105.00 0.70 34.91 261.05 RM RM2401 2,840.00 24.00 0.85 65.66 184.90 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2401 2,500 13.00 18.00 2,495 -16.50 -0.66 3.00 9 2023-12-07 M2401 3,900 43.50 43.50 3,900 -3.00 -0.08 1.00 9 2023-12-07 P2401 7,400 70.00 97.50 7,373 -35.50 -0.48 0.50 9 2023-12-07 SR2401 6,800 87.00 50.50 6,837 28.00 0.41 -1.50 15 2023-12-13 CF2401 15,000 271.00 222.00 15,049 -9.00 -0.06 -6.00 15 2023-12-13 RM2401 2,850 51.00 56.00 2,845 2.50 0.09 0.00 15 2023-12-13 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2401 10.39 8.15 9.17 -0.41 17.93 18.72 17.14 M2401 18.22 18.45 18.34 0.25 10.04 10.47 9.62 P2401 19.96 18.23 19.24 -0.26 30.14 31.42 28.86 SR2401 14.55 15.70 15.38 0.06 14.39 15.52 13.25 CF2401 21.47 22.42 21.99 1.12 19.27 20.13 18.40 RM2401 24.23 26.81 25.90 1.98 24.21 24.88 23.53 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2401 627 1,116 1.78 -0.10 123,813 109,413 0.88 -0.06 M2401 1,897 5,182 2.73 -0.26 263,760 305,451 1.16 -0.03 P2401 4,065 3,093 0.76 -0.39 145,364 68,312 0.47 0.00 SR2401 799 2,139 2.68 0.27 131,743 211,983 1.61 0.02 CF2401 3,722 10,022 2.69 -0.01 246,032 148,974 0.61 -0.02 RM2401 1,238 3,403 2.75 1.22 91,977 62,504 0.68 -0.03 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2023/05/24 2023/05/29 2023/06/01 2023/06/06 2023/06/09 2023/06/14 2023/06/19 2023/06/26 2023/06/29 2023/07/04 2023/07/07 2023/07/12 2023/07/17 2023/07/20 2023/07/25 2023/07/28 2023/08/02 2023/08/07 2023/08/10 2023/08/15 2023/08/18 2023/08/23 2023/08/28 2023/08/31 2023/09/05 2023/09/08 2023/09/13 2023/09/18 2023/09/21 2023/09/26 2023/10/09 2023/10/12 2023/10/17 2023/10/20 2023/10/25 2023/10/30 2023/11/02 2023/11/07 2023/11/10 2023/11/15 2023/11/20 2023/11/23 2023/11/28 2023/05/24 2023/05/29 2023/06/01 2023/06/06 2023/06/09 2023/06/14 2023/06/19 2023/06/26 2023/06/29 2023/07/04 2023/07/07 2023/07/12 2023/07/17 2023/07/20 2023/07/25 2023/07/28 2023/08/02 2023/08/07 2023/08/10 2023/08/15 2023/08/18 2023/08/23 2023/08/28 2023/08/31 2023/09/05 2023/09/08 2023/09/13 2023/09/18 2023/09/21 2023/09/26 2023/10/09 2023/10/12 2023/10/17 2023/10/20 2023/10/25 2023/10/30 2023/11/02 2023/11/07 2023/11/10 2023/11/15 2023/11/20 2023/11/23 2023/11/28 2023/05/24 2023/05/29 2023/06/01 2023/06/06 2023/06/09 2023/06/14 2023/06/19 2023/06/26 2023/06/29 2023/07/04 2023/07/07 2023/07/12 2023/07/17 2023/07/20 2023/07/25 2023/07/28 2023/08/02 2023/08/07 2023/08/10 2023/08/15 2023/08/18 2023/08/23 2023/08/28 2023/08/31 2023/09/05 2023/09/08 2023/09/13 2023/09/18 2023/09/21 2023/09/26 2023/10/09 2023/10/12 2023/10/17 2023/10/20 2023/10/25 2023/10/3