投资策略专题：开源金股，8月推荐

策略：继续重视“两大左侧布局机会” 当前市场面临方向性抉择，需要进一步重视左侧配置的重要性，在坚守红利底仓的基础上，我们继续推荐“食品饮料&医药”+“半导体&养殖”的左侧组合。 金融工程：基于行业轮动模型的8月行业多头 基于行业轮动模型，8月行业多头为：农林牧渔，公用事业，煤炭，商贸零售，建筑材料，房地产，银行，国防军工，非银金融，汽车。 电子：北方华创（002371.SZ） 公司是半导体设备龙头，下游晶圆厂积极扩产，国产替代空间充足，公司在手订单充足，估值处于低位，空间较大。 电力设备与新能源：欣旺达（300207.SZ） 2024年消费电子景气持续提升，消费电池受益稼动率提升，具有量价齐升逻辑，弹性较大，Q2业绩超预期。 非银金融：中国太保（601601.SH） 负债端延续高质量增长；政策端呵护调降负债成本；受益长端利率企稳修复、地产松绑政策稳增长。 家电：九号公司-WD（689009.SH） 我们预计2024年是收入和利润拐点大年，三大新孵化业务两轮车/全地形车/割草机器人收入和净利率快速提升。 医药：九典制药（300705.SZ） 洛索洛芬钠凝胶贴膏与酮洛芬凝胶贴膏均为独家医保剂型，有望进一步放量。 汽车：长安汽车（000625.SZ） 公司是乘用车龙头企业之一，作为华为车BU最大的车厂股东，具备显著的稀缺性，率先将华为的智驾解决方案引入到20万以内的主流车型。 机械：拓邦股份（002139.SZ） （1）工具、家电、新能源等业务逐步复苏，（2）受益于设备更新，（3）特斯拉储能订单增长较快。 通信：宝信软件（600845.SH） 拥有自主大型PLC，随着国产化项目的陆续落地，公司盈利能力有望持续提升。 传媒：锋尚文化（300860.SZ） 公司具有大量在手订单，且公司现金储备丰富，业绩确定高，估值低。 地产建筑：中国电建（601669.SH） 我国电力工程龙头，筑牢传统业务基建工程优势的同时，围绕新能源电力打造第二成长曲线。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 1、开源金股，8月推荐 表1：开源金股，8月推荐 2、核心观点 2.1、策略：继续重视“两大左侧布局机会” 一句话概括三中全会对于市场的意义：本次会议重点在于进一步全面深化改革，一方面对经济长期的繁荣稳定做出系统性规划；另一方面对风险领域做出化解指引。 国内政策的进一步积极化有利于市场风险偏好回暖，叠加下半年中美利差改善，A股结构性机会将更为丰富。 随着7月两大重磅会议的召开，以及下半年宏观环境可能发生的潜在变化，当前市场也在面临方向性抉择——过去两年半带来高股息显著占优的要素在变化，实际上也意味着压制成长品种的要素在缓和。这种情况下，需要进一步重视左侧配置的重要性，就布局方向而言，在坚守红利底仓的基础上，我们继续推荐“食品饮料&医药”+“半导体&养殖”的左侧组合。这样的配置组合在股价与估值具备较高性价比的同时，满足了攻守兼备的配置价值（核心资产是错杀修复&中美利差修复的优先方向；独立景气周期具备宏观脱敏意义上的防御属性；红利底仓则是在不确定性下保证收益底线）。 年中震荡市，左侧布局正当时——（1）低估低配且【ROE均值-标准差】靠前的核心资产：食品饮料、医药；（2）独立景气周期：半导体、养殖。 坚守红利底仓，拿好右侧趋势——（3）中期维度，利率中枢低位、景气趋势稀缺、政策强化分红是基准情形，央国企红利资产仍是底仓配置的最优选择，重点关注：油气开采、公用事业；（4）全年主题方向：低空经济、设备更新。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 2.2、金融工程：基于行业轮动模型的8月行业多头 开源证券金融工程团队近年发布的系列专题报告《A股行业动量的精细结构》、《从龙头股领涨到行业动量：绝对与相对的统一框架》、《从涨跌停效应到行业反转》，深入剖析并阐述了“行业轮动的动力学模型”。上述报告从一个看似矛盾的现象出发：在A股市场的月度频率上，为何个股是反转效应，而行业指数（个股的集合）却是动量效应？对此开源金工的回答是：行业内成分股的股价变化中，存在“领先-滞后、互相牵引”的动力学关系。对成分股的不同划分方案，会影响牵引力的方向，我们由此分别构造出了：龙头股因子和涨跌停股因子。龙头股因子采用“成交金额大小”作为成分股集团的划分标准，是显著且有效的行业动量因子。涨跌停股因子采用“近期是否曾经涨跌停”作为成分股集团的划分标准，是优异且稀缺的行业反转因子。 开源证券金融工程团队根据龙头股因子和涨跌停股因子，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的作为行业多头组合。基于截至2024年7月26日的数据，开源金工行业动力学模型给出的8月行业组合为：农林牧渔，公用事业，煤炭，商贸零售，建筑材料，房地产，银行，国防军工，非银金融，汽车。 风险提示：模型测试基于历史数据、市场未来可能发生变化。 2.3、电子：北方华创（002371.SZ） 公司是半导体设备龙头，下游晶圆厂积极扩产，国产替代空间充足，公司在手订单充足；IC设备市占率稳步攀升，规模化效应带动业绩增长；中国大陆半导体设备销售额保持领先，平台型龙头显著受益先进制程扩产；估值处于低位，空间较大。 催化剂：下游订单加速，新品认证突破。 风险提示：行业景气度复苏不及预期、产品研发不及预期、行业竞争格局加剧。 2.4、电力设备与新能源：欣旺达（300207.SZ） 2024年消费电子景气持续提升，预计疫情前期PC购买带来的更新周期将推动笔电市场增长，AI手机、华为等国产手机回归将刺激智能手机进入新一轮换机周期，消费电池下游需求有望持续回暖，消费电池受益稼动率提升，具有量价齐升逻辑，弹性较大，Q2业绩超预期。 催化剂：Q3消费电子旺季，新品发布及出货量有望超预期。 风险提示：新能源车销量及储能装机不及预期，动储电池竞争加剧，公司客户定点扩张不及预期。 2.5、非银金融：中国太保（300207.SZ） 负债端延续高质量增长，公司2024H1个险新单期缴好于预期，考虑报行合一、预定利率下调、险企调整产品结构下margin持续提升，上半年NBV增速有望达20%，预计全年仍保持较好增长。政策端呵护调降负债成本，利差损风险有望改善。资产端关注长端利率企稳修复、地产松绑政策稳增长。 催化剂：NBV增长超预期；中报业绩好于预期；长端利率企稳修复。 风险提示：长端利率超预期下行；寿险转型进展慢于预期。 2.6、家电：九号公司-WD（689009.SH） 2024年收入和利润拐点大年，老业务触底，三大新孵化业务两轮车/全地形车/割草机器人收入和净利率快速提升。我们预计未来三年收入复合增速30%+，利润复合增速40%+，具备强成长性。2024Q2新业务基本延续Q1表现，两轮车有行业β和α，割草机和全地形车有产品和渠道逻辑（线下渠道快速开拓，利润率有望超预期），Q2有望继续超预期。同时Q3两轮车/全地形车/割草机器人均有望延续高增长。 催化剂：两轮车/割草机/全地形车渠道持续扩张带动利润率超预期；英伟达合作移动机器人深化合作。 风险提示：行业竞争加剧、美国市场开发不及预期、渠道拓展不及预期等。 2.7、医药：九典制药（300705.SZ） 九典制药是一家集医药产品研发、生产、销售于一体的现代化制药企业，公司产品主要包括药品制剂、原料药、药用辅料。公司以“经皮给药制剂”为核心，针对凝胶贴膏基础技术进行了深度研究，推动了外用制剂凝胶贴膏细分领域的发展，目前上市的洛索洛芬钠凝胶贴膏与酮洛芬凝胶贴膏均为独家医保剂型，有望进一步放量。 催化剂：核心品种快速放量，业绩快速增长。 风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。 2.8、汽车：长安汽车（000625.SZ） 公司是乘用车龙头企业之一，在电动智能化转型过程中公司参股华为车BU，深度布局智能化底层能力，并且赋能到不同价位段的阿维塔、深蓝和启源品牌。公司作为华为车BU最大的车厂股东，具备显著的稀缺性，同时率先将华为的智驾解决方案引入到20万以内的主流车型，有望在智能化转型过程中占领先机。 催化剂：参股华为车BU事件落地。 风险提示：新能源汽车销量及华为合作不及预期、原材料价格大幅上涨等。 2.9、机械：拓邦股份（002139.SZ） （1）工具、家电、新能源等业务逐步复苏。工具板块：头部客户份额稳定，随着新品拓展，其余客户份额逐步提升；家电板块：公司在白色大家电（冰洗空）厨卫电器、创新小家电领域持续深耕，正拓展清洁电器、温控、商业场景等应用；新能源板块：公司控制、电源类产品逐步推向市场，新能源板块正快速成长为公司第三增长曲线。（2）受益于设备更新。（3）特斯拉储能订单增长较快。 催化剂：订单增长。 风险提示：人形机器人产业发展、公司产品主要下游需求复苏不及预期。 2.10、通信：宝信软件（600845.SH） 公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间，我们认为随着公司国产化项目的陆续落地，公司盈利能力有望持续提升。 催化剂：国产替代逻辑强化，大型设备更新政策持续落地。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、宝武并购重组低于预期。 2.11、传媒：锋尚文化（300860.SZ） 公司具有大量在手订单，且公司现金储备丰富，业绩确定高，估值低。C端文旅布局持续推进，或持续受益于旅游复苏。上海632项目2023年实现收入3354万、净利润992万，尚Live Space、湘湖·雅韵、唐岛青岛湾项目陆续开始正式营业，有望贡献可观业绩增量。 催化剂：暑期旅游旺季带动C端文旅项目需求增长、C端项目出圈、中报业绩亮眼。 风险提示：重大项目执行风险、市场竞争加剧风险、C端项目不及预期风险。 2.12、地产建筑：中国电建（601669.SH） 中国电建是我国电力工程龙头企业，具有一体化的水利水电产业链，承担国内80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计任务，65%以上大中型水电站建设任务，在全球中大型水利水电建设中占据逾50%的市场份额。公司筑牢传统业务基建工程优势的同时，围绕新能源电力打造第二成长曲线。 催化剂：专项债加速发行。 风险提示：电力投资与运营业务不及预期、新签订单增长不及预期、宏观经济下行风险。 3、风险提示 政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。