投资策略专题：开源金股，4月推荐

2024年03月28日 策略研究团队 开源金股，4月推荐 ——投资策略专题 相关研究报告 《开源金股，1月推荐—投资策略专题》-2023.12.28 《华为引领通信网络迈向5.5G，关注下游应用端发展—华为产业链专题系列》-2023.12.26 《开源金股，12月推荐—投资策略专题》-2023.11.28 魏建榕（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 金融工程：基于行业轮动模型的4月行业多头 基于行业轮动模型，4月行业多头为：商贸零售，食品饮料，银行，通信，美容护理，钢铁，传媒，轻工制造，社会服务，机械设备。 汽车：德赛西威（002920.SZ） 公司是国内自动驾驶域控制器的龙头，L3级自动驾驶域控制器迎来快速增长。公司前瞻性布局域融合产品中央计算平台有望成为公司新的增长点。 银行：中信银行（601998.SH） 公司金融牌照齐全打造三大核心能力：1、财富管理：依托中信金控推出“中信优品”；2、资产管理：理财子公司信银理财位列理财子第一梯队；3、综合融资：中信集团拿下全国性AMC牌照，持续赋能银行的风险处置。 化工：巨化股份（600160.SH） 制冷剂拐点向上，价格持续超预期上涨，供给受限和格局集中的稀缺品种，公司作为行业龙头，旺季即将到来，后市行情值得期待。 食品饮料：五粮液（000858.SZ） 公司春节回款顺利，动销好于预期。五粮液优势在于品牌力较强。随着批价上行，渠道秩序理顺，经销商信心增加，中长期成长确定性更强。 机械：赛腾股份（603283.SH） 苹果代工厂产能外迁与新产品上市为公司消费电子业务带来增量；收购Optima 打开国内半导体检测、量测设备市场，受益AI对算力芯片需求提升。 电子：长电科技（600584.SH） 公司是半导体封测龙头，有望受益于市场对于先进AI芯片需求拉动，同时公司自身封装技术实力领先，下游景气度逐步复苏，公司稼动率持续回升，前景可期。 传媒：神州泰岳（300002.SZ） 公司ICT业务积累了大量优质行业的大中型政企客户，处于行业领先水平。旗下鼎富智能推出了“泰岳小催”平台，掘金信贷催收市场。 通信：宝信软件（600845.SH） 公司是国内稀缺的大型PLC工业软件供应商，大型PLC市占率从0到1高速提升，深化三电控制系统等自动化产品、工业机器人、AI大模型、AIDC等布局。 煤炭：兖矿能源（600188.SH） 公司作为国内龙头煤企经营稳健，且2030年战略规划明确煤炭资产的成长空间、新能源新材料等转型方向，具备成长潜力，同时公司承诺高分红，投资价值显著。 家电：石头科技（688169.SH） 内销端：石头P10S系列销售火爆；外销端：美亚维持高增长，欧洲三大增长点驱动；盈利能力有望维持。 风险提示：模型测试基于历史数据；市场未来可能发生变化。 策略研究 投资策略专题 开源证券 证券研究报 告 目录 1、开源金股，4月推荐3 2、核心观点3 2.1、金融工程：基于行业轮动模型的4月行业多头3 2.2、汽车：德赛西威（002920.SZ）4 2.3、银行：中信银行（601998.SH）4 2.4、化工：巨化股份（600160.SH）4 2.5、食品饮料：五粮液（000858.SZ）4 2.6、机械：赛腾股份（603283.SH）4 2.7、电子：长电科技（600584.SH）5 2.8、传媒：神州泰岳（300002.SZ）5 2.9、通信：宝信软件（600845.SH）5 2.10、煤炭：兖矿能源（600188.SH）5 2.11、家电：石头科技（688169.SH）6 3、风险提示6 表1：开源金股，4月推荐3 表2：行业配置模型下的ETF，金融工程4月推荐3 表1：开源金股，4月推荐 1、开源金股，4月推荐 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024326，中信银行2023年EPS为实际值） 2、核心观点 2.1、金融工程：基于行业轮动模型的4月行业多头 开源证券金融工程团队近年发布的系列专题报告《A股行业动量的精细结构》、 《从龙头股领涨到行业动量：绝对与相对的统一框架》、《从涨跌停效应到行业反转》，深入剖析并阐述了“行业轮动的动力学模型”。上述报告从一个看似矛盾的现象出发：在A股市场的月度频率上，为何个股是反转效应，而行业指数（个股的集合）却是动量效应？对此开源金工的回答是：行业内成分股的股价变化中，存在“领先-滞后、互相牵引”的动力学关系。对成分股的不同划分方案，会影响牵引力的方向，我们由此分别构造出了：龙头股因子和涨跌停股因子。龙头股因子采用“成交金额大小”作为成分股集团的划分标准，是显著且有效的行业动量因子。涨跌停股因子采用“近期是否曾经涨跌停”作为成分股集团的划分标准，是优异且稀缺的行业反转因子。 开源证券金融工程团队根据龙头股因子和涨跌停股因子，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的作为行业多头组合。基于截至2024年3月26日的数据， 开源金工行业动力学模型给出的4月行业组合为：商贸零售，食品饮料，银行，通信，美容护理，钢铁，传媒，轻工制造，社会服务，机械设备。 风险提示：模型测试基于历史数据、市场未来可能发生变化。表2：行业配置模型下的ETF，金融工程4月推荐 数据来源：Wind、开源证券研究所 2.2、汽车：德赛西威（002920.SZ） 德赛西威是国内自动驾驶域控制器的龙头，L3级自动驾驶域控制器迎来快速增长。同时，公司前瞻性布局的域融合产品中央计算平台在自动驾驶进一步升级以及舱驾一体融合发展的趋势下有望成为公司新的增长点。Sora的推出和FSDV12的推送将推动智驾的加速落地，公司预计将充分受益。 催化剂：中央计算平台陆续定点。 风险提示：市场需求不及预期；行业价格压力；公司产品研发进展不及预期。 2.3、银行：中信银行（601998.SH） 公司金融牌照齐全，打造三大核心能力：1、财富管理：依托中信金控推出“中信优品”；2、资产管理：理财子公司信银理财位列理财子第一梯队；3、综合融资：中信集团拿下全国性AMC牌照，持续赋能银行的风险处置。 催化剂：一季度营收动能有所增强资产质量稳中向好。 风险提示：宏观经济增速下行；监管政策收紧；公司转型不及预期等。 2.4、化工：巨化股份（600160.SH） 制冷剂行情拐点向上，价格近期持续超预期上涨，属于供给受限和格局集中的稀缺化工品种。公司作为制冷剂行业龙头，销售旺季即将到来，后市市场行情值得期待。 催化剂：“以旧换新”、旺季到来需求催化，价格超预期上涨。 风险提示：行业政策变化超预期；需求不及预期；替代品进展超预期等。 2.5、食品饮料：五粮液（000858.SZ） 1、春节回款顺利，动销好于预期。节后渠道库存下降，经销商经营动力增加； 2、公司淡季通过控货与严查窜货来保持价格。淡季挺价决心较强，批价已回升至950左右，并且有持续上行趋势；3、公司通过加大1618、低度酒等非标酒来打造产品组合矩阵，多产品共同发展。五粮液优势在于品牌力较强。随着批价上行，渠道秩序理顺，经销商信心增加，中长期成长确定性更强。 催化剂：批价上行，消费复苏。 风险提示：AI产品市场接受度不及预期；宏观经济影响下游客户付费能力。 2.6、机械：赛腾股份（603283.SH） 苹果代工厂产能外迁与新产品上市，为公司消费电子业务带来一定增量；公司收购Optima打开国内半导体检测、量测设备市场空间，将受益AI对算力芯片需求的提升。 催化剂：AI对算力芯片需求持续超预期。 风险提示：苹果新产品落地不及预期、半导体设备拓展不及预期、海外政治风险。 2.7、电子：长电科技（600584.SH） 公司是半导体封测龙头，有望受益于市场对于先进AI芯片需求的拉动，同时公司自身先进封装技术实力领先，下游整体景气度也在逐步复苏，公司稼动率持续回升，前景可期。 催化剂：下游订单增加、苹果订单订单超预期。 风险提示：国内AI产业链发展不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期。 2.8、传媒：神州泰岳（300002.SZ） 公司ICT业务积累了大量优质行业的大中型政企客户，处于行业领先水平。同时，公司旗下鼎富智能推出了人工智能催收解决方案“泰岳小催”平台，通过AIGC技术赋能，掘金信贷催收市场，有望带动公司相关收入快速增长，并成为业绩增长新引擎。公司旗下壳木游戏为SLG手游出海头部公司，两款核心游戏《WarandOrder》 《AgeofOrigins》上线多年仍保持增长，储备游戏的上线有望为公司游戏业务增添新动能。 催化剂：储备游戏上线、泰岳小催业务快速发展。 风险提示：新游上线时间及表现不及预期；智能催收业务增长不及预期等风险。 2.9、通信：宝信软件（600845.SH） 公司是国内稀缺的大型PLC工业软件供应商，目前正逐步迈入大型PLC市占率从0到1提升的高速发展期，同时以大型PLC为抓手深化三电控制系统等自动化产品、工业机器人、AI大模型、AIDC等布局，有望打开成长天花板。 催化剂：公司大中型PLC三电订单逐步释放。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期；工业机器人发展低于预期； IDC发展低于预期；宝武并购重组低于预期。 2.10、煤炭：兖矿能源（600188.SH） 公司作为国内龙头煤企，经营稳健，且2030年战略规划明确煤炭资产的成长空间、新能源新材料等转型方向，具备成长潜力，同时公司承诺高分红，投资价值显著。 催化剂：公司高分红高股息。 风险提示：经济恢复不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后等。 2.11、家电：石头科技（688169.SH） 1、石头P10S系列销售火爆，第一批产品3.19发货，预售断货、补货后第二批3.31发货，良好的预售数据有望对2024Q2业绩形成有力支撑；2、外销端，欧洲有三大增长点：（1）5月1日前，欧洲的薄弱国家（南欧、法国）线下渠道将全面铺货；（2）欧洲亚马逊（德法意西英）改为直营，有望复刻美亚成功；（3）2024年旗舰产品价格高于去年，德国北欧等优势市场仍能提价。美国市场维持较高增长。3、盈利能力端，公司一直采取成本加成定价，费用管控严格，净利率只与渠道占比有关，预计各渠道可以保持稳定。 催化剂：公司内销新品发布。 风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。 3、风险提示 （1）模型测试基于历史数据；（2）市场未来可能发生变化。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下