公司信息更新报告：盈利能力继续提升，短剧进一步助力商业化

Q3收入强劲增长，盈利能力改善，看好后续成长，维持“买入”评级 2023Q3公司实现营业收入279.48亿元（同比+20.84%，环比+0.74%），主要系在线营销等业务收入增长，公司毛利率51.7%（同比+5.43ppts，环比+1.49ppts），经调整净利润31.73亿元（同比扭亏为盈，环比+17.78%），归母净利率7.65%（同比扭亏为盈，环比+2.33 ppts），主要系公司用户规模增长，同时提升运营效率。 基于对公司商业化进程的预期，我们上调2023年并下调2024-2025年盈利预测，预计公司2023/2024/2025年净利润为61.34/74.97/86.15（2023/2024/2025年前值为8.82/82.1/141.8）亿元，对应EPS分别为1.4/1.7/2.0元，当前股价对应PE分别为38.2/31.3/27.2倍，我们看好公司盈利能力继续提升，维持“买入”评级。 线上营销服务与电商继续双轮驱动收入增长，平台商业化生态或进一步繁荣分部收入来看，（1）线上营销服务：实现收入146.90亿元（同比+26.7%），占总收入比重为52.6%，主要系平台流量增长，多元化的产品组合及精细化运营带来活跃营销客户数量同比增长超140%（2）电商：公司持续丰富商家及品类供给，优化达人结构，强化短视频及泛货架电商场景，驱动GMV与用户需求同步提升，2023Q3电商GMV同比增长30.4%至2902亿元，月均买家数量接近1.2亿。我们认为，平台运营策略优化迭代，平台供给和生态或将持续繁荣，驱动收入增长。 优质内容及有效运营策略，驱动平台流量提升，短剧或进一步丰富商业模式高效用户运营策略叠加丰富的优质内容供给，平台用户规模实现高质量增长，2023Q3快手平均DAU为3.87亿（同比+6.4%），平均MAU为6.85亿（同比+9.4%），DAU日均使用时长达129.9分钟。其中，短剧内容表现亮眼，公司持续加大包括短剧在内的优质原生内容的渠道投放力度，暑期档共上线85部星芒计划短剧，播放量破亿的短剧数量达21部，内容涵盖古风、青春、都市和家庭多种题材。公司短剧营销能力同步升级，2023Q3星芒计划短剧招商收入环比提升超10倍。我们认为，公司支持更多元的内容垂类建设，或将通过扶持政策丰富短剧供给，优化短剧付费链路，驱动短剧变现收入提升，进一步丰富商业模式。 风险提示：广告商业化效率不及预期、用户增长放缓、短视频行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要