公司信息更新报告：盈利能力继续提升，品牌力助力长期成长

行动教育（605098.SH） 2023年11月15日 投资评级：买入（维持） 盈利能力继续提升，品牌力助力长期成长 ——公司信息更新报告 方光照（分析师）田鹏（分析师） 当前股价(元) 37.90 公司Q3业绩延续高增长，品牌影响力持续提升，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 46.16/25.61 公司发布2023年三季报。2023Q3公司实现营业收入1.73亿元，同比增长24.24%， 总市值(亿元) 44.75 实现归母净利润0.55亿元，同比增长23.30%；2023前三季度公司实现营业收入 流通市值(亿元) 16.66 4.61亿元，同比增长35.36%，实现归母净利润1.61亿元，同比增长70.72%，营 总股本(亿股) 1.18 业收入与归母净利润同比增长显著主要系公司培训和咨询业务订单量充裕，培训 流通股本(亿股) 0.44 课程及咨询服务开展增加。我们维持2023-2025年盈利预测，预测2023-2025年 近3个月换手率(%) 148.37 归母净利润分别为2.34/3.15/3.78亿元，对应EPS分别为1.98/2.67/3.20元，当前股价对应PE分别为19.1/14.2/11.8倍，我们看好公司品牌化战略前景及长期成长 股价走势图 趋势，维持“买入”评级。 日期2023/11/15 fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790523090001 80% 60% 40% 20% 0% -20% 行动教育沪深300 在手订单充裕，规模效应叠加控费措施，盈利能力或持续提升 公司2023Q3毛利率为79.55%，同比提升4.17pct，主要系公司执行大客户战略成果显著，同时人才梯队建设卓有成效，拉动营收增长的同时营业成本保持稳定。截止2023Q3末，公司合同负债为8.76亿元，相比2022年末增长14.21%，相比2023Q2增长0.92%，体现出公司在手订单充裕，招生持续扩张。公司2023Q3归母净利率为31.94%，同比下降0.24pct，其中，2023Q3销售费用率为27.26%， 2022-112023-032023-072023-11 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q2归母净利润大幅增长，大客户战略成果显著—公司信息更新报告》 -2023.8.24 同比提升1.79pct，主要系公司销售人才培养体系建设开支增加，管理费用率为 11.50%，同比下降4.13pct，主要系公司开课及内部管理效率持续提升。 通过“校长节”和大客户战略，不断提升品牌力，驱动持续成长 公司在2023年9月9日-10日举办“第7届企业家校长节”，现代营销学之父菲 利普·科特勒、名创优品等品牌创始人发表演讲，超65家杰出企业代表参加，“企业家校长节”的连续成功举办彰显公司大客户战略执行卓有成效，品牌影响力持续提升，截至2023年上半年，公司已经与百余家大客户建立合作。我们认为，公司是管理培训赛道龙头，品牌影响力与溢价能力持续提升，叠加公司高质量的销售团队培育体系，有望驱动大客户订单持续增长，助力公司业绩长期成长。 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 379 555 792 1,011 1,296 YOY(%) -13.7 46.6 42.7 27.6 28.2 归母净利润(百万元) 107 171 234 315 378 YOY(%) -9.5 60.1 36.9 34.6 20.1 毛利率(%) 78.8 79.0 81.5 83.0 83.0 净利率(%) 28.2 30.8 29.5 31.1 29.2 ROE(%) 24.1 16.0 19.9 21.7 21.3 EPS(摊薄/元) 0.90 1.45 1.98 2.67 3.20 P/E(倍) 41.9 26.2 19.1 14.2 11.8 P/B(倍) 10.0 4.2 3.8 3.1 2.5 风险提示：社会培训政策变动、行业竞争加剧、关键业务人员流动等风险。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 934 1740 1748 1944 2172 营业收入 379 555 792 1011 1296 现金 905 1081 978 881 1218 营业成本 80 116 147 172 220 应收票据及应收账款 0 2 1 224 12 营业税金及附加 3 4 5 7 9 其他应收款 2 2 4 4 6 营业费用 115 161 249 293 389 预付账款 17 14 31 27 47 管理费用 56 88 127 142 181 存货 2 3 0 1 0 研发费用 18 33 51 58 76 其他流动资产 7 639 735 808 889 财务费用 -15 -18 -14 -4 2 非流动资产 241 267 363 448 557 资产减值损失 0 -0 0 0 0 长期投资 1 1 2 3 4 其他收益 6 5 6 6 6 固定资产 187 179 274 359 467 公允价值变动收益 0 18 20 22 25 无形资产 1 1 0 0 0 投资净收益 1 7 25 2 2 其他非流动资产 53 86 86 85 85 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1175 2007 2110 2392 2728 营业利润 129 201 278 374 450 流动负债 720 897 889 895 904 营业外收入 1 2 2 2 2 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 9 13 15 18 24 利润总额 129 202 279 375 451 其他流动负债 711 883 874 877 880 所得税 21 29 42 56 68 非流动负债 4 29 29 29 29 净利润 108 173 237 319 383 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 2 2 3 4 5 其他非流动负债 4 29 29 29 29 归属母公司净利润 107 171 234 315 378 负债合计 725 925 917 924 933 EBITDA 116 184 258 360 436 少数股东权益 4 4 8 12 17 EPS(元) 0.90 1.45 1.98 2.67 3.20 股本 63 84 118 118 118 资本公积 8 503 469 469 469 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 364 475 537 620 719 成长能力 归属母公司股东权益 447 1078 1185 1456 1778 营业收入(%) -13.7 46.6 42.7 27.6 28.2 负债和股东权益 1175 2007 2110 2392 2728 营业利润(%) -9.7 55.5 38.7 34.4 20.3 归属于母公司净利润(%) -9.5 60.1 36.9 34.6 20.1 获利能力毛利率(%) 78.8 79.0 81.5 83.0 83.0 净利率(%) 28.2 30.8 29.5 31.1 29.2 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 24.1 16.0 19.9 21.7 21.3 经营活动现金流 189 377 174 91 575 ROIC(%) 19.2 13.1 17.5 20.0 19.8 净利润 108 173 237 319 383 偿债能力 折旧摊销 14 14 10 13 16 资产负债率(%) 61.7 46.1 43.5 38.6 34.2 财务费用 -15 -18 -14 -4 2 净负债比率(%) -201.0 -97.1 -80.3 -58.7 -66.7 投资损失 -1 -7 -25 -2 -2 流动比率 1.3 1.9 2.0 2.2 2.4 营运资金变动 69 214 -13 -213 199 速动比率 1.3 1.9 1.9 2.1 2.3 其他经营现金流 14 2 -20 -22 -25 营运能力 投资活动现金流 -3 -1072 -155 -147 -180 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.4 0.5 资本支出 4 4 95 84 108 应收账款周转率 2131.6 650.4 650.4 9.0 11.0 长期投资 0 -619 -1 -1 -1 应付账款周转率 7.7 10.4 10.4 10.4 10.4 其他投资现金流 1 -1687 -61 -64 -73 每股指标（元） 筹资活动现金流 -44 452 -122 -40 -58 每股收益(最新摊薄) 0.9 1.4 2.0 2.7 3.2 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.6 3.2 1.5 0.8 4.9 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.8 9.1 10.0 12.3 15.1 普通股增加 0 21 34 0 0 估值比率 资本公积增加 0 494 -34 0 0 P/E 41.9 26.2 19.1 14.2 11.8 其他筹资现金流 -44 -63 -122 -40 -58 P/B 10.0 4.2 3.8 3.1 2.5 现金净增加额 142 -242 -103 -97 337 EV/EBITDA 30.8 15.2 10.8 7.8 5.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级