招期有色金属碳酸锂周报：多重因素集中兑现，期、现价格加速下跌

期货研究报告|商品研究 多重因素集中兑现，期、现价格加速下跌 ——招期有色金属碳酸锂周报 （2023年11月20日-2023年11月24日） •研究员-颜正野 •yanzhengye@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82763240 •执业资格号：Z0018271 2023年11月26日 01周度价格、新闻回顾 产品 单位 2023-11-24 2023-11-17 周度涨跌幅 碳酸锂（电池级） 元/吨 138000 147000 -6.12% 碳酸锂（工业级） 元/吨 128000 139250 -8.08% 氢氧化锂（电池级） 元/吨 127500 134500 -5.20% 氢氧化锂（工业级） 元/吨 119000 126000 -5.56% 六氟磷酸锂 元/吨 84000 86000 -2.33% 锂辉石精矿（6%，CIF中国） 美元/吨 1875 1945 -3.60% 锂云母（1.5%-2.0%） 元/吨 2350 2450 -4.08% 周内重要新闻： 1、广州期货交易所于11月22日在江苏省镇江市中远海运物流通港物流园组织了完成了60吨碳酸锂期货的模拟交割流程。活动邀请来自期货公司、产业企业、期现公司等上百家企业相关人员到场，展示了碳酸锂从入库、质检至出库的全流程，提高了市场对交割业务具体流程的了解。 2、据SMM，近日，澳大利亚矿业巨头MinRes（MineralResources）已完成了对西澳大利亚锂矿BaldHills的收购。除BaldHill外，MineralResource旗下另有两座矿山，分别为Wodgina、MtMarion。 3、据广期所，经研究决定，自2023年11月28日交易时起，非期货公司会员或者客户在碳酸锂期货各合约上单日开仓量不得超过10,000手。该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。套期保值交易、做市交易的单日开仓数量不受上述标准限制。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2021-11-122022-04-122022-09-122023-02-122023-07-12 523方形三元电芯(周）-平均价元/Wh 523软包三元电芯(周）-平均价元/Wh方形磷酸铁锂电芯(周)-平均价元/Wh 0.59 0.49 1.6 1.4 1.2 1.6 碳酸锂(99.5%电池级/国产)-平均价元/吨 碳酸锂(99.2%工业零级/国产)-平均价元/吨 523方形三元电芯(周）-平均价元/Wh 523软包三元电芯(周）-平均价元/Wh方形磷酸铁锂电芯(周)-平均价元/Wh 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 12 钴酸锂电芯(周）-平均价元/Ah 11 10 9 8 7 6.16 6 2021-11-19 2022-05-19 2022-11-19 2023-05-19 2023-1 2021-11-192022-05-192022-11-192023-05-192023-1 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2021-11-192022-05-192022-11-192023-05-192023- 02下周观点 下周观点 供应及变化 需求及变化 库存变化 标的估值 交易逻辑 策略 周度关注 风险关注 锂 国内碳酸锂周度产量继小幅回落，氢氧化锂产量基本持平，11月江西、 四川排产量回升，盐湖卤水季节性酸锂减产但比例少于往年，年底进口锂 矿、锂盐大幅放量 国内11月锂产业链排产偏弱：三元材料、铁锂材料、钴酸锂、锰 排产环比分别-1.0%、-4.7%、 -13.9%与-17.0%。11月高频数据 反映终端需求回落 锂盐上游继续累库，中、下游维持常态 低库存 偏高 宏观政策偏多，微观偏空 关注02/03空头机会，择机做阔01-07价差 核心矿山投产、到港消息，主力合约移仓对价 部分 差结构的影响，盐湖锂 盐拍卖数量与价格 需求侧政策落地超预期；海外矿项目推迟投产、 出矿 整体逻辑：上周碳酸锂期货01合约单边下跌10.63%至12.41万元/吨，最低至12.04万元/吨。SMM电碳现货-6.12%至13.80万元/吨，现货-01小幅走阔至13.95万元/吨，01-07价差窄至0.92万元/吨。主力合约交易量、持仓量连续上升。SMM口径显示中国产业链上游碳酸锂继续累库，材料端维持常态、相对健康低库存，电池厂库存相对较高。11月三元材料、铁锂材料、钴酸锂与锰酸锂排产环比分别-1.0%、-4.7%与-13.9%与-17.0%，动力电池与新能源车产量有所回升但终端插混渗透率继续上升，反映需求较弱。现货成交较少，供需、库存逻辑继续引导期货价格继续下行。 推荐策略：我们仍然认为中线供需格局演绎仍较为清晰：23Q4-24Q1锂矿供应持续转为过剩，其中中资企业介入较深的非洲与南美等地数个优质矿山、盐湖未来数月将陆续增、投产。需求端动力、储能在明年一季度前较难看到明显改善，库存结构显示上游矿、盐库存较高，仍有甩货、去库压力。上周广期所完成碳酸锂期货的模拟交割流程，落地回收料可交割的制度，对空头而言意味着交割风险落地。当下期货01与少量现货成交价格均在12-13万元/吨区间，未来数周或将测试真实矿端成本支撑线，如继续下行，关注矿端动作和材料厂采购行为。我们倾向于认为01合约空头确定性有所下降，关注02-03合约空头套保再入场机会，07单边对本轮周期底部的价格的测试交易。 风险提示：需求侧政策落地超预期；部分海外矿项目推迟投产、出矿。 02行业分析：锂 12000 10000 8000 20000 2020碳酸锂产量（实物吨）2021 2022 2023 9,425 15000 2020碳酸锂-江西产量（实物吨） 6000 2021 2022 2023 14660 10000 4000 2000 5000 0 2020碳酸锂-青海产量（实物吨） 2021 2022 2023 7680 01-0303-0305-0307-0309-0311-03 0 123456789101112 11000 7000 2020碳酸锂-四川产量（实物吨） 2021 2022 2023 5550 5000 6000 3000 1000 1000 123456789101112 12 3456789101112 8 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 14000 2021氢氧化锂-江西产量（吨） 2022 2023 9100 2021年氢氧化锂产量（吨） 20222023 4226 12000 10000 8000 6000 4000 0 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2021氢氧化锂-广西产量（吨） 2022 2023 1300 123456789101112 123456789101112 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2021氢氧化锂-四川产量（吨）20222023 9170 123456789101112 9 2020中国碳酸锂产能 2021 2022 2023 76201 85000 75000 65000 55000 45000 35000 25000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 123456789101112 2020中国氢氧化锂产能202120222023 42536 123456789101112 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020碳酸锂开工率 2021 2022 2023 46% 123456789101112 2020氢氧化锂开工率 2021 2022 2023 46% 123456789101112 10 2021氯化锂开工率 2022 2023 2021氯化锂产量（吨） 2022 2023 356.00 900100.0% 80090.0% 70080.0% 60070.0% 50060.0% 40050.0% 300 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 氯化锂月度进口量吨 520 1200 40.0% 123456789101112 1000 800 600 400 200 0 2017-08-01 2018-11-01 2020-02-012021-05-01 2022-08-01 11 澳大利亚精矿巴西尼日利亚其他国家 600000 尼日利亚 6% 澳大利亚精矿 88% 巴西 3% 500000 400000 300000 200000 100000 阿根廷碳酸锂智利韩国其他国家 0 30000 其他国家 1% 阿根廷碳酸锂 12% 韩国 0% 智利 87% 25000 20000 15000 2020中国锂精矿进口（吨） 2021 2022 2023 464077 123456789101112 2020碳酸锂进口（吨） 2021 2022 2023 10,762 10000 5000 0 123456789101112 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20黑德兰港锂精矿出口万实物吨黑德兰港锂精矿出口：中国万实物吨 智利锂盐出口实物吨 智利锂盐出口：中国实物吨 23950 16791 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 13.62 2022-02-012022-08-012023-02-012023-08-012022-02-012022-07-012022-12-012023-05-012023-10-0 60000 50000 锂电月度回收总量吨废旧锂电回收量：环比% 42770 12035000 10030000 磷酸铁锂废料总量吨三元废料总量吨钴酸锂废料总量吨 40000 30000 20000 10000 0 2022-03-012022-09-012023-03-01 2023-09-01 80 60 40 20 0 -20 -40 25000 20000 15000 10000 5000 0 2022-02-012022-08-012023-02-012023-08-01 27260 15110 400 14 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 100000 2020磷酸铁锂月度产量（吨） 2021 2022 2023 114500 2020三元材料月度产量（吨） 2021 2022 2023 56907 80000 60000 40000 2020磷酸铁锂月度开工率（%） 2021 2022 2023 44 20000 15 20000 0 0 1234567891011 12 123456789101112 120 100 100 80 2020三元材料月度开工率（%）2021 2022 2023 80 60 60 40 45 40 20 20 0 0 1234567891011 12 123456789101112 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 123456789101112 110 2020钴酸锂月度产量（吨） 2021 2022 2023 6917 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2020钴酸