纯碱：供应端扰动仍存，流通货源偏少，01贴水现货幅度较大
纯碱：供应端扰动仍存，流通货源偏少， 01贴水现货幅度较大 玻璃：刚需支撑叠加投机需求被激发，近 日产销走强，库存去库 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年12月3号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 供应端扰动较多，日产偏低，周产环比上周下降，因此市场流通货源仍偏紧，现货连续提价，当前重碱价涨至 2800元-2900/吨，近月合约持续收基差，贸易商投机需求旺盛，买涨不买跌情绪支撑，利多驱动依然主导盘面。 纯碱近期轻碱的下游补库需求旺盛，因前期重质化率的提高导致轻碱产量偏紧。供应端仍存扰动，青海环保昆发两家仍低负荷生产金山三期检修中，产量折损叠加中下游囤货导致目前流通货源偏紧。目前看多头情绪仍占据主导，结合当前市场已经形成正反馈的情况来看，纯碱01时间已经不多，盘面贴水幅度较大，且虚盘成分较重，但市场流通碱量少，预计到12月底较难形成明显累库。当前交易风险较大，建议投资者谨慎为宜。 观望观望 玻璃受宏观预期提振盘面反弹，厂家一直采取降价出库存策略，持续降价带动产销近日走暖，本周四五产销大幅走强，库存去库。产销偏好的水平证明淡季需求并未大幅缩减，刚需依然存在，投机需求进近几日被盘面的大幅上行逐渐激发。目前上游库存一直保持在不高的水平，中下游今年一直维持低库存经营，因此目前玻璃产业链上中下游库存压力压力较小，对盘面拉涨的阻力较小。后期如果产销持续走强，将带动厂家去库支撑现货价格企稳 玻璃 反弹，和盘面形成共振上行。如果产销后市走弱，证明下游拿货意愿较弱，观望心态较浓，对于盘面继续上行形 成阻力。短期内处于政策真空期，预计盘面将偏强运行。 短期偏强运行01合约1600-1800 区间内震荡 品种观点 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 供应端扰动持续，中下游投机需求高涨，纯碱现货紧缺，价格继续拉涨，现货价格涨至2800-2900元/吨。28日受到远兴三线投产的情绪影响，盘面回调，随后继续走强。 二、纯碱基本面 各地区现货价格统计 数据来源：wind卓创隆众 7 纯碱现货价格（沙河低端价） 纯碱现货价格本周继续提价 受盘面情绪带动，正反馈形成，中下游投机需求高涨，纯碱现货价格大幅拉涨，2800-2900元/吨。 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2022-03-23 2022-04-23 2022-05-23 2022-06-23 2022-07-23 2022-08-23 2022-09-23 2022-10-23 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 2023-10-23 2023-11-23 现货价格上涨，纯碱生产利润回升 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-01-082017-01-082018-01-082019-01-082020-01-082021-01-082022-01-082023-01-08 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周） 纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 截至2023年11月30日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1356.60元/吨，环比+341.00元/吨，涨幅33.58%，周内原盐及煤炭价格大体稳定，纯碱价格上涨，利润上涨。中国氨碱法纯碱理论利润920.53元/吨，较上周+247.99元/吨，环比+36.87%。周内原盐价格下跌，焦炭价格上涨，纯碱价格上涨，利润上涨。 数据来源：wind隆众 数据来源：wind卓创隆众 9 沙河基差 盘面现货同频拉涨，基差震荡 盘面本周继续拉涨，现货同频拉涨，基差震荡。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月13日 1月26日 2月7日 2月18日 3月2日 2021年 3月14日 3月25日 4月6日 4月18日 4月28日 5月12日 5月24日 2022年 6月6日 6月17日 6月28日 7月10日 7月21日 8月2日 8月13日 2023年 8月23日 9月2日 9月12日 9月22日 10月8日 10月18日 10月28日 <2021/8/9 11月7日 11月17日 11月27日 12月8日 12月20日 12月31日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月14日 1月28日 2月10日 2月23日 2021年 3月8日 3月21日 4月2日 4月15日 4月27日 2022年 5月12日 华东基差 5月25日 6月8日 6月21日 7月3日 2023年 7月15日 7月28日 8月10日 8月21日 9月1日 <2021/8/9 9月12日 9月23日 10月10日 10月21日 11月1日 11月12日 11月23日 12月5日 12月17日 12月30日 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 -1000 20192020202120222023 1100 600 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -900 -1400 -1900 20192020202120222023 159月间价差 1-5价差 1-9价差 5-9价差 1000 500 0 -5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 -1500 -2000 -2500 20192020202120222023 数据来源：wind 0.5 1月6日 1月19日 2月9日 2月23日 3月9日 3月23日 2022年 4月6日 4月19日 5月10日 5月25日 6月9日 6月21日 7月6日 2023年 7月20日 7月28日 8月4日 8月11日 8月18日 8月31日 9月7日 9月14日 9月21日 9月28日 10月12日 10月19日 10月25日 11月2日 11月9日 11月16日 11月23日 11月30日 12月8日 12月22日 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月14日 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 3月10日 3月18日 <2020/12/24 3月31日 4月8日 4月19日 4月28日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月12日 5月20日 6月4日 6月16日 2020年 6月25日 7月6日 7月15日 7月27日 8月4日 2021年 8月12日 8月25日 9月2日 9月14日 9月22日 9月30日 2022年 10月19日 11月2日 11月10日 11月18日 11月30日 2023年 12月9日 12月23日 12月31日 金山三期检修，开工率回调 数据来源：wind卓创隆众 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 周内纯碱整体开工率84.73%，上周88.83%，环比下降4.10 % 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 氨碱开工率 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 氨碱联碱开工率 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 联碱开工率 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 周内纯碱产量65.96万吨，环比下降3.19万吨，跌幅4.61%。轻质碱产量27.98万吨，环比下降1.95万吨。重质碱产量37.98万吨，环 比下降1.24万吨。 纯碱周产量（万吨） 轻、重碱产量（万吨） 7545.00 70 40.00 65 35.00 60 5530.00 5025.00 4520.00 (空白)1月14日 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 3月10日 3月18日 3月31日 4月8日 4月19日 4月28日 5月12日 5月20日 6月4日 6月16日 6月25日 7月6日 7月15日 7月27日 8月4日 8月12日 8月25日 9月2日 9月14日 9月22日 9月30日 10月19日 11月2日 11月10日 11月18日 11月30日 12月9日 12月23日 12月31日 40 15.00 周度产量折损 2020年2021年2022年2023年 轻碱周产量重碱周产量 10月国内纯碱进口15.43万吨，出口5.74万吨。1-10月累计进口52.03万吨，同比增加40.91万吨，增幅367.86%。 1-10月累计出口133.56万吨，同比减少33.40万吨，降幅20.00%。 10月纯碱进口均价234美元/吨，出口均价305美元/吨。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 180000 160000 20 140000 120000 15 100000 1080000 60000 540000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 10月进口量依然高位，出口保持低位 数据来源：wind卓创隆众 本周国内纯碱厂家总库存38.05万吨，环比-2.54万吨，跌幅6.26%。其中，轻质纯碱24.50万吨，环比3.33万吨，重碱13.55万吨，环比+0.79万吨。 纯碱厂家库存（万吨） 轻、重碱库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 1月6日 1月27日 2月16日 3月2日 3月16日 3月31日 4月14日 4月28日 5月12日 5月20日 6月4日 6月16日 6月25日 7月6日 7月15日 7月27日 8月4日 8月12日 8月25日 9月2日 9月14日 9月22日 9月30日 10月19日 11月2日 11月10日 11月18日 11月30日 12月9日 12月23日 0.00 库存——下游补库叠加投机需求，上游大幅去库 2021年2022年2023年 轻碱库存重碱库存 交割库库存低位震荡，目前1.38wt，-0.33wt； 玻璃厂原料库存补至12-15天附近，沙河玻璃厂库存普遍偏高，部分补到15-18天，还有部分在途订单库存。 纯碱贸易库存（万吨） 玻璃厂纯碱库存（天） 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10
