汽车及汽车零部件行业月报：海外10月追踪专题：欧美电动化趋势持续，海外车企发布Q3财报

S1130522030001 chenchuanhonggjzq.com.cn S1130522010001 suchengjzq.com.cn 敬请参阅最后一页特别声明 1 量：季节性波动难阻电动化趋势，纯电车型增长仍旧强劲，未来海外市场分化为主旋律。（1）10月欧洲九国/美国销量84.8/120万辆，同比+12%/+4%。非中美欧国家中，出口国墨西哥10月销量11.4万，同/环比+25%/-4%；日本39.8万辆，同/环比+11%/-9%；（2）电车：10月欧洲九国/美国销量19.1/13.2万辆，同比+9%/+55%，渗透率22.5%/11%。非中美欧地区，澳大利亚5306辆，同/环比+177%/-35%；巴西2822辆，同/环比+1503%/+17%；泰国10月销售8356辆，同/环比+276%/+9%。 价：德车价小幅下滑，美、日车价仍然处于高位。10月德国二手车均价27,635欧元，同比-2.7%，环比-0.9%，高位价格连续下跌七月，市场恢复持续；美国10月二手车交易均价2.65万美元，同比-3.8%，环比-0.7%，新车交易均价4.79万美元，同比+3.7%，环比+0.1%；日本二手车成交均价106.3万日元，同比-6%，环比-1%。 库存：美国轻型车库存受UAW罢工缓慢恢复中，但总量仍处低位。10月美国轻型乘用车库存215万辆，较去年同期+61万，较1月+44万，持续恢复但仍处低位。库存天数45天，较同期+10天，较1月+5天。库存持续恢复，但依然处于低位，远低于疫情前300-400万水平，补库持续,动力强劲。 车企：1）10月Rivian销量4624辆，同比+177.8%，环比-9.6%,6月来产能提升，带动RivianQ3交付再超预期；2）10月Lucid销量485辆，同比-3.0%，环比-9.9%，1-10月累计5130辆，同比+74.7%。明年新车型Gravity上市有助于进一步来带销量增长；3）特斯拉10月美国销售5.1万辆，同比+17%，环比-2%；中国市场乘联会口径批发7.2万辆，同比-11%，累计79.5万，同比+40.9%；欧洲销售1.8万辆，同比+213%，环比-48%。 资议 海外市场持续维持高景气度，未来分化将是主旋律。今年海外是供给制约释放的市场，尤其是受到供应链、海运比较大的欧美市场和出口国墨西哥和日本等，23年景气度持续表现强劲。海外市场分化将是主旋律，美强可能会持续，欧洲则较为平稳，部分发展中国家在汇率等干扰下，下行压力开始显现。建议重点关注海外汽车景气度相关度较大的标的，如比亚迪、宁德时代、继峰股份、保隆科技、奇瑞供应链等。 持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代、天赐材料等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉、华为和宁德时代，关注三大公司供应链尤其是创新供应链；（2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件、座椅、执行器件、炭黑等方向。 电动车补贴政策不及预期，汽车与电动车产销量不及预期。 内容目录 一、欧洲：10月产销两旺符合预期，Q4预计维持强势5 1.1供给：维持23年复苏态势，生产+出口维持两位数增长符合预期5 1.2销量：季节性波动销量符合预期，纯电车型增长仍旧强劲5 1.3价格：德国二手车均价继续下跌7 1.4库存：Stellantis集团23Q3库存缓慢增长，库存已接近20Q27 二、美国：10月UAW罢工冲击显现，预计Q4快速恢复8 2.1供给：乘用车产量延续恢复态势，产量接近疫情前水平8 2.2销量：受UAW罢工销量环比回落，长期仍看好市场纯电化趋势8 2.3电车市场竞争格局：本土化趋势明显，预计24年将由本土车企驱动9 2.4价格：二手车均价继续下滑，新车均价小幅上涨10 2.5库存：UAW罢工致补库放缓，但无碍市场补库大势11 三、非中美欧国家：10月市场势头延续，车型供给提升10月电车爆发11 3.1供给：墨西哥供给端持续好转11 3.2销量：多地区同比强势持续符合预期，电车仍处爆发阶段11 3.3价格：日本二手车价格稍降13 四、车企追踪&热点事件：美车企10月业绩追踪，日本泰国电动化布局积极13 4.1车企追踪：特斯拉欧美同比持续强势，Rivian交付超预期再调整产能目标13 4.2热点事件：多家日车企公布电动化战略，泰国电动化政策风口正盛16 五、海外车企Q3财报汇总：UAW罢工影响美国车企，日系受汇率影响大超预期19 5.1美国车企：普遍受UAW罢工影响，Rivian有望迎爆发19 5.2欧洲车企：奔驰盈利下降，宝马电车表现强势21 5.3日韩车企：销量表现良好，丰田本田营收盈利超预期24 六、投资建议26 七、风险提示26 图表目录 图表1：德国乘用车产量（辆）5 图表2：德国乘用车出口量（辆）5 图表3：法国乘用车产量（辆）5 图表4：英国乘用车产量（辆）5 图表5：欧洲九国汽车销量（辆）6 图表6：欧洲九国电动车销量（辆）6 图表7：欧洲九国BEV销量（辆）6 图表8：欧洲九国PHEV销量（辆）6 图表9：10月欧洲九国销量（辆）7 图表10：德国二手车均价（欧元）7 图表11：Stellantis季度库存（万辆）8 图表12：Stellantis经销商库存趋于稳定（万辆）8 图表13：美国汽车产量（万辆）8 图表14：美国汽车销量（万辆）9 图表15：美国电动车销量（辆）9 图表16：美国BEV销量（辆）9 图表17：美国PHEV销量（辆）9 图表18：美国销量前10集团（辆）10 图表19：美国销量前10车型（辆）10 图表20：美国新车交易均价（美元）10 图表21：美国轻型乘用车库存和库存天数（万辆&天）11 图表22：墨西哥汽车产量（辆）11 图表23：墨西哥汽车出口量（辆）11 图表24：日本汽车销量（辆）12 图表25：泰国汽车销量（辆）12 图表26：加拿大汽车销量（辆）12 图表27：澳大利亚汽车销量（辆）12 图表28：泰国电车销量（辆）13 图表29：巴西电车销量（辆）13 图表30：日本二手车成交均价（万日元）13 图表31：福特美国月度产销&库存量（万辆）14 图表32：Rivian分车型美国月度销量（辆）14 图表33：Rivian旗下R1T外观14 图表34：Lucid美国月度销量（辆）15 图表35：LucidAir外观15 图表36：特斯拉美中欧三地月度销量（辆）15 图表37：特斯拉分车型美国月度销量（万辆）16 图表38：特斯拉分车型欧洲月度销量（辆）16 图表39：本田24款Prologue外观17 图表40：本田24款Prologue内饰17 图表41：福特季度营业收入及净利润（亿美元）19 图表42：福特集团季度交付量（万辆）19 图表43：通用季度营业收入变动（亿美元）20 图表44：通用季度净利润变动（亿美元）20 图表45：Rivian季度营业收入及净利润（亿美元）21 图表46：Rivian季度交付量（辆）21 图表47：奔驰季度营业收入及净利润（百万欧元）22 图表48：奔驰乘用车及商用车季度交付量（辆）22 图表49：宝马乘用车季度季度交付量（辆）22 图表50：宝马电车季度季度交付量（辆）22 图表51：大众集团季度营业收入（百万欧元）23 图表52：大众集团季度交付（千辆）23 图表53：大众季度净利润变动（百万欧元）24 图表54：大众季度利润率变动24 图表55：丰田季度净利润（十亿日元）24 图表56：丰田季度季度交付量（万辆）24 图表57：本田季度营业收入及毛利润（十亿日元）25 图表58：本田季度交付量（万辆）25 1.1供给：维持23年复苏态势，生产+出口维持两位数增长符合预期 10月，德国乘用车产量33.9万辆，同比+22%，环比0%，1-10月累计349.1万辆，同比+24%。10月出口25.6万辆， 同比+17%，环比-4%，累计263.9万辆，同比+23%。得益于经济环境较疫情前大幅好转，加之供应链恢复乐观，德国产量持续恢复同比走强，但目前供给水平距离疫情前仍有较大提升空间；环比看10月延续Q3生产淡季势头，进入Q4年底冲量季，产量&出口环比有望进入正增长区间。 图表1：德国乘用车产量（辆）图表2：德国乘用车出口量（辆） 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 来源：VDA，国金证券研究所来源：VDA，国金证券研究所 9月，法国乘用车产量11.4万辆，同比+14%，环比+28%，1-9月累计104.6万俩，同比+18%；英国乘用车产量8.8万辆，同比+21%，环比+83%，1-9月累计70.4万俩，同比+9%。英法两国经8月车厂夏休产量走低后，9月呈现恢复态势，符合预期。 图表3：法国乘用车产量（辆）图表4：英国乘用车产量（辆） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 来源：Marklines，国金证券研究所来源：Marklines，国金证券研究所 1.2销量：季节性波动销量符合预期，纯电车型增长仍旧强劲 1.2.1欧洲九国合计：10月销量季节性波动，整体看电动化趋势不可逆 根据各国统计公告计算：10月欧洲九国汽车销售总量84.8万，同比+12%，环比-14%，总量看较上月略有季节性下滑，但同比仍旧表现强势，海外冲量效应下预计市场将持续火热；1-10月累计866.9万，同比+16%。 10月系海外销量淡季，欧洲环比下坡属正常季节性现象。进入年底冲量季，11-12月销量有望抬头。预计23年全欧 （整个欧洲，不仅九国）销量1700万辆，同比+17.5%。 24年看，有别于美国市场的持续旺盛，欧洲车市随着基数上升与补库完成，增速或将放缓，我们预测24年将保持平稳态势。 图表5：欧洲九国汽车销量（辆）图表6：欧洲九国电动车销量（辆） 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 来源：SMMT，KBA，CCFA等，国金证券研究所来源：SMMT，KBA，CCFA等，国金证券研究所 电车：10月欧洲九国销售19.1万，同比+9%，环比-13%，渗透率22.5%；1-10月累计187.1万，同比+19%，累计渗透率21.6%；其中，10月纯电销售12.5万，同比+21%，环比-17%；插混6.6万，同比-8%，环比-5%，插混占比下降至34.95%（21年最高超50%）。受德国8月补贴退坡影响，市场仍处需求透支后的恢复状态，纯电车型销量有所回