汽车及汽车零部件行业月报（动态）：海外终端7月追踪专题，欧美市场持续恢复，车企Q2业绩超预期

S1130522030001 chenchuanhonggjzq.com.cn S1130522010001 suchengjzq.com.cn 敬请参阅最后一页特别声明 1 量：生产供应链恢复向好，插混退补利好纯电。（1）7月欧洲九国/美国销量80.4/129.9万辆，同比+15%/+15%。非中美欧国家中，出口国墨西哥7月产量29.4万辆，同比+13%，环比-11%；出口27.6万辆，同比+31%，环比-4%。（2）电车：7月欧洲九国/美国销量17.3/12.0万辆，同比+35%/+51%，渗透率21.6%/9.3%。 价：美、日车价仍然处于高位，市场高景气。7月德国二手车均价28,153欧元，同比+2.4%，环比-1.2%，高位价格连续下跌三月，市场恢复持续；美国7月新车价格4.83万美元，同比+4.1%，环比-1.0%；日本二手车成交均价106.6万日元，同比-8%，环比-1.8%。 库存：美国轻型车库存缓慢恢复中，但总量仍处低位。7月美国轻型车库存179万辆，同比+64万，环比-12万，库存系数1.37，持续恢复但仍处低位。库存天数37天，同比+10天，环比+1天。库存持续恢复，但依然处于低位，远低于疫情前300-400万水平，补库持续,动力强劲。 车企Q2财报公布：1）丰田Q2营收10.55万亿日元，同比+24.2%，超过预期的9.8万亿日元；Q2销量275.1万辆，同比+8.1%，其中BEV2.9万辆，同比+超500%；2）奔驰乘用车销售51.6万，同比+6%；其中纯电6.1万辆，同比+96%；3）福特营收为450亿美元，超过市场预期的401.7亿美元，同比+12%；Q2销售111.9万辆，同比 +8.4%，其中电车销售14843辆，环比+37%。 资议 看好2023年海外汽车市场恢复以及电动车市场高景气度。我们判断2023年欧美汽车产销有望持续恢复，接近21年水平。在欧洲碳减排与美国IRA补贴影响下，电动车市场将延续高景气度。重点关注受益于欧美汽车产销恢复与成功突破海外供应链标的。 持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代、恩捷股份、天赐材料等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控等，除了核心赛道，边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会。 另外，作为全球电车创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计4Q23-1Q24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为今年年底到明年上半年，行业将迎来全面爆发。 （2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件、座椅、执行器件等方向。6-7月看，关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。 电动车补贴政策不及预期，汽车与电动车产销量不及预期。 内容目录 一、欧洲：生产供应链恢复向好，插混退补利好纯电转移4 1.1供给：生产供应链恢复向好，海运回复释放加速出口4 1.2销量：季度冲量市场恢复良好，插混转正纯电稳健增长4 1.3价格：德国二手车均价高位下跌5 二、美国：市场持续修复，电车大涨略超预期6 2.1销量：汽车销量维持修复态势，电动车大增略超预期6 2.2价格：供需两端同步改善，新车交易均价渐趋平稳7 2.3库存：轻型乘用车库存保存低位恢复7 三、非中美欧国家：市场旺盛持续，电车爆发式增长8 3.1供给：墨西哥供给端支持坚挺8 3.2销量：需求持续恢复，电车爆发式增长8 3.3价格：日本二手车价格增长9 四、车企Q2财报发布：市场恢复营收普遍超预期，车企未来预期乐观9 4.1欧洲车企：车企纯电化攻势迅猛9 4.2美国车企：通用&福特&Rivian均超预期，印证市场火爆12 4.3日韩车企：燃油车复苏业绩大超预期，日系电动化进程缓慢13 五、事件：小大合作达成，车企电动化加速14 5.1大众牵手小鹏，达成战略合作14 5.2斯巴鲁电动化加速，计划2030年电动汽车销售比例升至50%15 5.3福特7月产销库追踪15 5.4本田新车登陆欧洲市场，推动集团全球电动化进程16 5.5特斯拉7月销量追踪：欧洲同比强势持续16 五、投资建议17 六、风险提示18 图表目录 图表1：德国乘用车产量（辆）4 图表2：德国乘用车出口量（辆）4 图表3：欧洲九国汽车销量（辆）4 图表4：欧洲九国电动车销量（辆）4 图表5：欧洲九国BEV销量（辆）5 图表6：欧洲九国PHEV销量（辆）5 图表7：7月欧洲九国销量（辆）5 图表8：德国二手车均价（欧元）6 图表9：美国汽车销量（万辆）6 图表10：美国电动车销量（辆）6 图表11：美国BEV销量（辆）7 图表12：美国PHEV销量（辆）7 图表13：美国新车交易均价（美元）7 图表14：美国轻型乘用车库存和库存天数（万辆&天）8 图表15：墨西哥汽车产量（辆）8 图表16：墨西哥汽车出口量（辆）8 图表17：加拿大汽车销量（辆）9 图表18：澳大利亚汽车销量（辆）9 图表19：日本二手车成交均价（万日元）9 图表20：大众集团季度营业收入（百万欧元）10 图表21：大众集团季度交付（万辆）10 图表22：奔驰季度营收变动（百万欧元）10 图表23：奔驰集团季度交付（辆）10 图表24：宝马季度交付量（辆）11 图表25：宝马集团季度净利率11 图表26：福特季度营业收入及营业利润（亿美元）12 图表27：福特季度净利润（亿美元）12 图表28：通用季度营业收入变动（亿美元）12 图表29：通用季度净利润变动（亿美元）12 图表30：Rivian季度营收与利润（亿美元）13 图表31：Rivian季度销量（辆）13 图表32：历年Q2丰田营收&净利润（百万日元）14 图表33：23Q2丰田全球销量（万辆）14 图表34：福特北美月度产量-库存-美国销量数据追踪（万辆）15 图表35：本田新车e：Ny1外观16 图表36：本田新车e：Ny1内饰16 图表37：特斯拉美国月销量（万辆）16 图表38：特斯拉欧洲月销量（辆）17 图表39：特斯拉中国月销量及出口量（辆）17 1.1供给：生产供应链恢复向好，海运回复释放加速出口 7月德国乘用车产量30.0万辆，同比+14%，环比-23%，1-7月累计254.5万辆，同比+30%。7月出口24.2万辆，同比 +16%，环比-18%，累计192.5万辆，同比+30%。德国产量连续15月同比增长，供应链持续恢复向好，产量同比增长明显。总体生产水平仍明显低于危机前水平，有较大提升空间。疫情后全球海运恢复，利好出口，积压订单逐渐释放，出口放量逆势增长。 图表1：德国乘用车产量（辆）图表2：德国乘用车出口量（辆） 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 来源：VDA，国金证券研究所来源：VDA，国金证券研究所 1.2销量：季度冲量市场恢复良好，插混转正纯电稳健增长 1.2.1欧洲九国合计：淡季逆势生长，电动市场持续恢复 根据各国统计公告计算：（1）7月，欧洲九国汽车销售80.4万辆，同比+15%，环比-23%，同比走强基本符合预期；累计610.5万，同比+16%。 欧洲恢复态势旺盛，疫情&供应链&战争&通货膨胀等因素影响衰退，车市逐步恢复；主要国家德国,法国,英国保持两位数的增长；电车23年初退补需求透支，今年欧洲电车注定以恢复为基调，目前看市场恢复表现良好，累计增速逐月提升，其中纯电Q2增速47%超预期。 图表3：欧洲九国汽车销量（辆）图表4：欧洲九国电动车销量（辆） 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 来源：SMMT，KBA，CCFA等，国金证券研究所来源：SMMT，KBA，CCFA等，国金证券研究所 （2）电车销售17.3万辆，同比+35%，环比-28%，当月渗透率21.6%，符合预期；1-7月累计125.3万，同比+19%，累计渗透率20.5%。退补后欧洲市场以纯电为主。7月纯电11.6万，同比+57%；插混5.7万，同比+5%。插混车型在德国等重要市场失去补贴，引导消费者需求向纯电转移，我们判断未来欧洲市场将以纯电为主。 图表5：欧洲九国BEV销量（辆）图表6：欧洲九国PHEV销量（辆） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 来源：SMMT，KBA，CCFA等，国金证券研究所来源：SMMT，KBA，CCFA等，国金证券研究所 长期看欧洲电动化进程不可逆转，禁燃令亦为欧洲电车中长期增长提供动力。未来随着车型供给增多，欧洲乃至整个海外电动化进程有望加速。我们预计乐观情形下23年全欧电动销量约300万，同比+20%。 1.2.2细分国家：市场整体恢复持续，纯电增长加速 乘用车上，7月德国销量24.3万，同比+18%，环比-13%，1-7月累计164.0万，同比+13.6%。法国15.8万，同比+20%， 环比-32%，累计123.9万，同比+14%。英国14.4万，同比+28%，环比-19%，累计109.4万，同比+19.6%。环比走弱但同比走强，环比下降主要系季节性因素，7月为传统消费淡季。 电车上，7月德国6.3万辆，同比+20%，环比-9%，1-7月累计36.2万，同比+1%，渗透率26%。法国3.0万，同比+50%，环比-41%，累计24.6万，同比+40%，渗透率19%。意大利0.95万，同比+9%，环比-31%，累计8.2万，同比+15%，渗透率8%。英国3.4万，同比+85%，环比-22%，累计25.0万，同比+35%，渗透率23%。整体汽车市场处于恢复态势，电车放量增加，逐渐占领市场份额，渗透率上升。 7月，德国、瑞典、丹麦等国插混销量同比下降，插混退补凸显纯电性价比，我们预计未来纯电市场将进一步增长，大众、特斯拉等纯电为主的车企在竞争中获利。 图表7：7月欧洲九国销量（辆） 来源：SMMT，KBA，CCFA等，国金证券研究所 1.3价格：德国二手车均价高位下跌 7月德国二手车均价降低至28,153欧元，同比+2.4%，环比-1.2%。二手车交易量60.8万辆，同比+10%，环比-6%。德 国二手车车价仍处于历史高位平台期，但连续4月环比降低。夏季月二手车交易疲软符合历史规律。 图表8：德国二手车均价（欧元） 35,000€ 3