汽车及汽车零部件行业海外9月追踪专题：海外市场高景气持续，德国退补引发欧洲增速放缓

敬请参阅最后一页特别声明 1 量：生产供应链恢复向好，德国ToB退补引发欧洲电车增速放缓。（1）9月欧洲九国/美国销量98.5/133.2万辆，同比+11%/+20%。非中美欧国家中，出口国墨西哥9月销量11.4万，同/环比+25%/+3%。（2）电车：9月欧洲九国/美国销量22.0/13.2万辆，同比+4%/+70%，渗透率22.3%/9.9%。（3）其中：德国4.7万辆，同比-35%，环比-53%，1-9月累计51.1万，同比+5%，渗透率21%。9月1日德国车队补贴退坡引发8月抢装，本月销量下滑符合预期。24年伴随供应持续恢复，预计欧美市场销量保持平稳，其中电车车型供给改善有望保持高增。 价：美、日车价仍然处于高位，市场高景气。9月德国二手车均价27,884欧元，同比-0.3%，环比-0.9%，高位价格连续下跌五月，市场恢复持续；美国9月新车价格4.79万美元，同比+3.7%，环比-1.1%；日本二手车成交均价107.4万日元，同比-12%，环比+3.5%。 库存：罢工无碍美国库存恢复。9月美国轻型车库存206万辆，同比+63万，环比+13万，相当于19年的57%。库存天数40天，同比+8天。缺芯潮褪去后美国汽车供给提升带动库存持续恢复，但依然处于低位，远低于疫情前300-400万水平，补库动力强劲。美国市场仍处于供需不平衡的周期，预计24年库存将维持补库状态。 车企：1）9月Rivian销量5113辆，同比+177.4%，环比+11.2%,6月来产能提升，带动销量持续保持强势；2）9月Lucid销量538辆，同比+7.6%，环比-10%。公司沙特工厂投产，有助于进一步来带销量增长；3）特斯拉9月美国销售5.1万辆，同比+15%，环比-12%；中国市场乘联会口径批发7.4万辆，同比-11%，累计72.3万，同比 +46.8%；欧洲销售3.4万辆，同比-17%，环比-1%。系Model3改款换代周期，M3销量下滑所致。 资议 海外市场持续维持高景气度，未来分化将是主旋律。今年海外是供给制约释放的市场，尤其是受到供应链、海运比较大的欧美市场和出口国墨西哥和日本等，23年景气度持续表现强劲。海外市场分化将是主旋律，美强可能会持续，欧洲则较为平稳，部分发展中国家在汇率等干扰下，下行压力开始显现。建议重点关注海外汽车景气度相关度较大的标的，如比亚迪、宁德时代、继峰股份、保隆科技、奇瑞供应链等。 持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代、天赐材料等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉、华为和宁德时代，关注三大公司供应链尤其是创新供应链；（2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件、座椅、执行器件、炭黑等方向。 电动车补贴政策不及预期，汽车与电动车产销量不及预期。 内容目录 一、欧洲：生产供应链恢复向好，德国退补引发欧洲电车放缓5 1.1供给：生产供应链恢复向好，海运恢复释放加速出口5 1.2销量：旺季市场恢复良好，纯电车型加速渗透5 1.3价格：德国二手车均价继续下跌7 1.4库存：核心车企季度库存持续回升7 二、美国：市场需求恢复，电车加速渗透8 2.1供给：乘用车产量持续恢复，产能仍有恢复空间8 2.2销量：电车需求强劲维持市场增长，市场纯电化&大型车空间可期8 2.3电车市场竞争格局：IRA细则下本土化显著，特斯拉持续领跑9 2.4价格：供需两端同步改善，新车交易均价渐趋平稳10 2.5库存：轻型乘用车仍处于补库阶段10 三、其他国家：俄罗斯市场持续恢复，出口国&发达国家表现强势11 3.1供给：墨西哥供给端持续向好，日本小幅波折11 3.2销量：发达国家&出口国表现强势，东南亚电车亮眼12 3.3价格：日本二手车价格略有增长14 四、北美车企9月总结：Rivian维持强势增长，特斯拉欧洲强势持续14 4.1福特：9月产-销-库追踪，公司基本形势依旧向好14 4.2Rivian：供应链状况改善助力产能扩张，销量逐步提升15 4.3Lucid:销售趋势波动，新车型明年上市有望提振销量15 4.4特斯拉:Model3改款换代期，欧洲同比强势持续16 五、事件：慕尼黑车展盛大召开，车企电动化发力17 5.1慕尼黑车展总结：欧洲电动化进行时，国车出海欧洲发力17 5.2大众发布未来愿景，公司电动化全面加速17 5.3欧盟开启对华贸易调查，长期看无碍国车出海进程17 5.4北美UAW联合罢工，电动化将持续，长期看影响不大18 5.5东风本田发布全新新能源品牌“灵悉”，预计24年电动化将大幅提速18 六、投资建议18 七、风险提示18 图表目录 图表1：德国乘用车产量（辆）5 图表2：德国乘用车出口量（辆）5 图表3：法国乘用车产量（辆）5 图表4：英国乘用车产量（辆）5 图表5：欧洲九国汽车销量（辆）6 图表6：欧洲九国电动车销量（辆）6 图表7：欧洲九国BEV销量（辆）6 图表8：欧洲九国PHEV销量（辆）6 图表9：9月欧洲九国销量（辆）7 图表10：德国二手车均价（欧元）7 图表11：Stellantis季度库存（千辆）8 图表12：美国汽车产量（万辆）8 图表13：美国汽车销量（万辆）9 图表14：美国电动车销量（辆）9 图表15：美国BEV销量（辆）9 图表16：美国PHEV销量（辆）9 图表17：美国销量前10集团（辆）10 图表18：美国新车交易均价（美元）10 图表19：美国轻型乘用车库存和库存天数（万辆&天）11 图表20：墨西哥汽车产量（辆）11 图表21：墨西哥汽车出口量（辆）11 图表22：日本汽车产量（辆）12 图表23：日本乘用车出口量（辆）12 图表24：日本汽车销量（辆）12 图表25：泰国汽车销量（辆）12 图表26：巴西汽车销量（辆）13 图表27：澳大利亚汽车销量（辆）13 图表28：俄罗斯汽车销量（PCC口径，辆）13 图表29：23年1-9月俄罗斯车企销量（PCC口径，辆）13 图表30：泰国电车销量（辆）14 图表31：巴西电车销量（辆）14 图表32：日本二手车成交均价（万日元）14 图表33：福特美国月度产销&库存量（万辆）15 图表34：Rivian分车型美国月度销量（辆）15 图表35：Rivian旗下R1T外观15 图表36：Lucid美国月度销量（辆）16 图表37：特斯拉美中欧三地月度销量（辆）16 图表38：特斯拉分车型美国月度销量（万辆）17 图表39：特斯拉分车型欧洲月度销量（辆）17 9月欧洲受德国8月冲量影响，9月需求透支，电车/总量增速均放缓，预计Q4旺季冲量，市场将逐步恢复正常。展望24年，伴随市场不断恢复，销量或将维持平稳，其中电车在长期政策支持&车企积极转型供给提升的情形下，将维持增长态势。 1.1供给：生产供应链恢复向好，海运恢复释放加速出口 9月，德国乘用车产量34.1万辆，同比-7%，环比+28%，1-9月累计315.2万辆，同比+25%。9月出口26.6万辆，同 比-4%，环比+38%，累计238.3万辆，同比+24%。德国供应链持续恢复向好，产量同比增长明显。总体生产水平仍明显低于危机前水平，有较大提升空间。疫情后全球海运恢复，利好出口，积压订单逐渐释放，出口放量逆势增长。 图表1：德国乘用车产量（辆）图表2：德国乘用车出口量（辆） 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 来源：VDA，国金证券研究所来源：VDA，国金证券研究所 8月，法国乘用车产量8.9万辆，同比+28%，环比-14%，1-8月累计93.2万俩，同比+19%。英国乘用车产量4.8万辆，同比-14%，环比-40%，1-8月累计61.6万俩，同比+7%。 图表3：法国乘用车产量（辆）图表4：英国乘用车产量（辆） 250000 200000 150000 100000 50000 0 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 来源：Marklines，国金证券研究所来源：Marklines，国金证券研究所 1.2销量：旺季市场恢复良好，纯电车型加速渗透 1.2.1欧洲九国合计：市场整体销量季节性波动，德国上月透支需求致本月电车放缓 根据各国统计公告计算：（1）汽车销售总量98.5万，同比+11%，环比+38%，9月旺季将至，海外冲量效应下预计市场将持续火热；1-9月累计782.0万，同比+16%。 欧洲恢复态势旺盛，疫情&供应链&战争&通货膨胀等因素影响衰退，车市逐步恢复；主要国家德国、法国、英国保持两位数的增长；电车23年初退补需求透支，今年欧洲电车注定以恢复为基调，目前看市场恢复表现良好，累计增速逐 月提升。环比下降季度冲量效应结束，且22年同期基数较低，同比上涨销量持续恢复，需求将持续高增持续高景气。 展望24年，区别于美国市场的持续旺盛，伴随基数升高及库存恢复，欧洲汽车增速或将放缓，我们预测24年将保持平稳态势，未来海外市场分化将是主旋律。 图表5：欧洲九国汽车销量（辆）图表6：欧洲九国电动车销量（辆） 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 来源：SMMT，KBA，CCFA等，国金证券研究所来源：SMMT，KBA，CCFA等，国金证券研究所 （2）电车销售22.0万，同比+4%，环比+6%，渗透率22.3%；1-9月累计168万，同比+21%，累计渗透率21.5%；其中，9月纯电销售15.0万，同比+7%，环比-6%；插混7.0万，同比-2%，环比+52%。上月纯电车型需求受德国补贴政策影响激增，本月虽有所回落，但市场整体电动化趋势并未改变。 图表7：欧洲九国BEV销量（辆）图表8：欧洲九国PHEV销量（辆） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 来源：SMMT，KBA，CCFA等，国金证券研究所来源：SMMT，KBA，CCFA等，国金证券研究所 目前欧洲市场正处政策周期向供给周期转型，慕尼黑车展上各大品牌均有新车型供给。Q4看，改款Model3已上市，或将于12月交付，我们预计月销有望达到1w+（改款前约7k），促进特斯拉欧洲放量&欧洲电