汽车及汽车零部件行业月报：海外终端月度追跟踪专题，欧美景气度维持强劲，龙头车企23年展望乐观

S1130522030001 chenchuanhonggjzq.com.cn S1130522010001 suchengjzq.com.cn 敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点： 量：产销恢复显著，维持1月强势。（1）汽车：2月欧洲九国/美国销量71/113.6万辆，同比+10%/+8%。非中美欧国家中，出口国日本/墨西哥销量42.7/10.2万辆，同比+20%/+28%。（2）电车：2月欧洲九国/美国销量13.7/11万辆，同比+6%/+63%。1-2月累计25.9/21.1万辆，同比+0%/65%，渗透率19%/10%。 价：欧、美、日车价仍然处于高位。2月德国/美国/日本二手车均价分别为2.9万欧元/2.6万美元/100.2万日元，同比+1%/-6%/0%，较20年+37%/+37%/+36%。 库存：美国轻型车库存仍处于低位。2月美国轻型车库存174万辆，较去年同期+67万辆，较1月+3万辆；库存天数37天，较同期+13天，较1月-3天，库存系数1.53。美国轻型车库存虽持续恢复，但仍处于历史低位，远低于疫情前300-400万的水平，修复空间大。 分车企看：（1）特斯拉：中美欧2月销量分别为3.4、6、2.3万。（2）福特：2月北美产量17.7万辆，同比+26%，环比-2.7%；北美库存34.5万辆，同比+73%，环比-6.6%。（3）海外车企22年度财报陆续发布，大部分公司都实现了收入和销量恢复性增长，从库存看，Stellantis库存正在修复,但距离正常水平尚有距离。从车企公布的23年预期看，大众、Stellantis对23年销量展望分别为yoy+10%+、+5%，预期较乐观。 投资建议 海外汽车终端维持强劲。我们判断2023年欧美汽车产销有望保持持续恢复态势，在欧洲碳减排与美国IRA补贴影响下，欧美电动车高增长持续，重点关注受益于欧美汽车产销恢复与成功突破海外供应链标的。 静待全球电车需求拐点，短期寻找结构性机会为主。选股上建议重点关注新（新技术）、龙（龙头公司及产业链）、 替（国产替代）三大方向。电池：看好低成本龙头宁德时代、恩捷股份、天赐材料等，0-1新技术建议关注芳纶涂覆、4680、钠离子、PET等方向；汽零：推荐长期成长最确定的特斯拉、比亚迪和国车供应链，重点推荐特斯拉供应链，重点关注东山精密等，国产替代方向关注国产化率低的主被动安全件，新技术方向关注空悬（23年渗透率加速增长，装机量YOY+180%）、微电机执行系统（智能化闭环必选配置）等。 风险提示 电动车补贴政策不及预期，汽车与电动车产销量不及预期。 一、欧洲：整体产销同比上涨，PHEV销量同比下降 1.1供给：供应链改善德国产量增长明显 2月德国乘用车产量38.3万辆，同比+24%，环比+16%，1-2月累计71.2万辆，同比+27%。2月出口27.8万辆，同比 +24%，环比+22%，累计50.5万辆，同比+25%。供应链持续改善，产量增长明显。 图表1：德国乘用车产量（辆）图表2：德国乘用车出口量（辆） 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 来源：VDA，国金证券研究所来源：VDA，国金证券研究所 1.2销量：市场景气恢复强劲，电车略超预期 1.2.1欧洲九国合计：总量同环比均增长，电车持续恢复 2月欧洲九国销量71.0万辆，同比+10%，环比+1%，1-2月累计141.0万，同比+9%。供应链好转带动欧洲车市恢复。 3月季度末冲量效应，我们预计环比将大幅提升。 图表3：欧洲九国汽车销量（辆）图表4：欧洲九国电动车销量（辆） 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 来源：SMMT，KBA，CCFA等，国金证券研究所来源：SMMT，KBA，CCFA等，国金证券研究所 欧洲九国2月电车反弹明显，销售略超预期：当月销量13.7万，同比+6%，环比+22%；累计24.9万，同比0%，渗透 率19%。其中2月BEV9.2万，同比+24%，环比+35%，累计16.0万，同比+13%。PHEV4.5万，同比-19%，环比+1%， 累计8.9万，同比-18%。 23年欧洲国家补贴退坡，BEV补贴削减，PHEV补贴部分取消，PHEV销量下滑。我们判断未来欧洲电动车市场将以BEV为主，PHEV份额将进一步下降。 图表5：欧洲九国BEV销量（辆）图表6：欧洲九国PHEV销量（辆） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 来源：SMMT，KBA，CCFA等，国金证券研究所来源：SMMT，KBA，CCFA等，国金证券研究所 图表7：23年起欧洲各国补贴政策变化 来源：各国政府官网，国金证券研究所 1.2.2细分国家：德、法、意、英销量均上涨 乘用车上，2月德国销量20.6万，同比+3%，环比+15%，1-2月累计38.5万，同比+0.2%。法国15.2万，同比+6%， 环比+10%，累计29.1万，同比+6%。意大利13.2万，同比+18%，环比+2%，累计26.2万，同比+18%。英国7.4万， 同比+26%，环比-44%，累计20.6万，同比+18.6%。均上涨。 电车上，2月德国4.4万辆，同比-11%，环比+65%，1-2月累计7.1万，同比-20%，渗透率22%。法国3.0万，同比+30%，环比+21%，累计5.5万，同比+33%，渗透率20%。意大利1.1万，同比+22%，环比+11%，累计2.0万，同比+12%，渗透率8%。英国1.7万，同比+13%，环比-35%，累计4.3万，同比+13%，渗透率23%。德国等国电车恢复较慢系补贴退坡，PHEV销量下滑所致。 图表8：2月欧洲九国销量（辆） 来源：SMMT，KBA，CCFA等，国金证券研究所 1.3价格：德国二手车均价持续上涨 2月德国二手车均价2.9万欧元，同比+1%，环比+9%，较年初已上涨2.6%。德国的二手车车价近三年涨幅明显，且仍处上升态势，汽车市场需求强劲。 图表9：德国二手车均价（欧元） 35,000€ 30,000€ 25,000€ 20,000€ 15,000€ 2019/1 2019/3 2019/5 2019/7 2019/9 2019/11 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 2020/11 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 10,000€ 来源：Autoscout24，国金证券研究所 二、美国：库存持续上涨，电动车市场走势强劲 2.1供给：总体产量同比上涨 2月美国汽车产量120.5万辆，同比+8%，环比+1%，1-2月累计240.1万辆，同比+8%；供应链改善美国汽车生产亦持续好转。 图表10：美国汽车产量（辆） 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 来源：Autosinnovate，国金证券研究所 2.2销量：汽车销量持续恢复，电动车维持高增 2月美国汽车销量113.6万辆，同比+8%，环比+10%，1-2月累计销量216.9万辆，同比+6%，维持一月增长态势。 图表11：美国汽车销量（万辆）图表12：美国电动车销量（辆） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 来源：Autosinnovate，国金证券研究所来源：Autosinnovate，国金证券研究所 2月美国电动车销量11.0万辆，同比+63%，环比+7%，累计21.2万，同比+65%，渗透率10%。其中BEV9.2万，同比 +65%，环比+6%，累计17.8万，同比+70%。PHEV1.8万，同比+52%，环比+11%，累计3.4万，同比+41%。1月IRA法案正式实施，特斯拉等车企重获补贴，带动美国电车销售高增，符合我们的预期。 图表13：美国BEV销量（辆）图表14：美国PHEV销量（辆） 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 来源：Autosinnovate，国金证券研究所来源：Autosinnovate，国金证券研究所 2.3价格：新车交易均价仍处高位 新车价格坚挺。2月美国二手车/新车交易均价达2.61/4.88万美元，仍然保持高位，同比-6%/+9%，环比-2%/-1%。 图表15：美国二手车/新车交易均价（美元） 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 新车均价二手车均价 来源：coxautoinc，国金证券研究所 2.4库存：轻型乘用车库存持续恢复 2月美国轻型乘用车库存174万辆，较去年同期+67万，较1月+3万；库存天数37天，较同期+13天，较1月-3天；库存系数1.53。库存持续恢复，但依然处于低位，远低于疫情前300-400万水平，补库动力强劲。 月末库存（万辆） 月末库存天数 300 250 200 150 100 50 0 70 60 50 40 30 20 10 0 图表16：美国轻型乘用车库存和库存天数（万辆&天） 来源：Autosinnovate，国金证券研究所 三、非中美欧国家：产销状况良好，预计大幅提升 3.1供给：墨西哥产量&出口态势良好 2月墨西哥产量29.6万辆，同比+10%，环比+6%，持续增长；1-2月累计57.6万辆，同比+10%。2月出口23万辆，同 比+14%，环比-3%；累计46.9万辆，