晨会速递

2023年11月28日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3031.7 -0.30 沪深300 3511.94 -0.74 深证成指 9785.57 -0.55 中小板指 6180.86 -0.73 创业板指 1926.2 -0.61 股指期货 收盘 涨跌% IF2312 3517.20 -0.69 分析师点评市场数据 重点交流 【食品饮料】长期天花板仍高，供需错配改善途中——关于白酒行业长短期问题的思考(买入) IF2401 3519.60 -0.73 【食品饮料】渠道演进变中求新，锐意进取把握品类机遇——立高食品（300973.SZ IF2403 3529.40 -0.69 动态跟踪兼烘焙行业分析报告(买入) IF2406 3525.60 -0.69 日本酒类消费拐点明显早于人口结构拐点、其酒水产业对于中国白酒消费趋势的参考意义有限。全球视角来看，人均酒精消费量与人均GDP或呈现倒U型关系，人均酒精消费金额则会随着经济发展而持续增加。无论是人均酒精消费量还是人均酒精消费支出，中国白酒产业离见顶时间还足够远。从供给端来看，本轮白酒产业的供需错配可能始于2020年以来的疫情扰动，库存压力最大的阶段或正在过去。 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 470.08 0.90 SHFESHFE燃油 3073 -1.92 SHFESHFE铜 68100 0.07 SHFESHFE锌 21190 0.52 SHFESHFE铝 18905 0.69 SHFESHFE镍 122780 -4.93 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 17525.06 -0.20 国企指数 6025.22 -0.26 道琼斯标普500 4559.34 0.06 纳斯达克 14250.86 -0.11 德国DAX 15966.37 -0.39 法国CAC 7265.49 -0.37 日经225 33447.67 -0.53 台湾加权韩国综合 2495.66 -0.04 消费力承压及会员折扣店崛起，烘焙行业机遇与挑战并存，发展大单品、为饼店降本增效的冷冻烘焙模式将愈发重要。品类上，烘焙品类SKU数较多，品类分散，但也出现了如甜甜圈、菠萝包等高热度品类，同时红丝绒蛋糕、脏脏包、蝴蝶酥等品类值得重视；渠道上，烘焙在茶饮/餐饮行业渗透率达到26%/14%，仍有较大提升空间。重点推荐锐意进取，持续优化经营模型的冷冻烘焙龙头立高食品。 总量研究 【宏观】如何看待企业盈利的修复斜率？——2023年10月工业企业盈利数据点评 2023年10月，工业企业盈利当月同比增长2.7%，增速较9月有所放缓。虽然需求修复、价格回暖、成本下降等有利因素，仍在继续推动企业盈利修复，但以上因素的效果大多边际减弱。分行业来看，原材料制造业、消费品制造业盈利继续修复，装备制造业中汽车、电气机械等行业利润出现环比改善。向前看，在基数压力走低、内外需修复等因素支撑下，工业企业利润的修复斜率有望抬升。 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 7.1159 0.01 人民币对欧元 7.7873 0.21 人民币对日元 0.0476 -0.12 人民币对港币 0.9135 0.12 【债券】补库存压力仍存——2023年10月工业企业利润数据点评兼债市观点 工业企业利润当月增速连续3个月正增长，后续有望延续改善态势。10月工业企业库存同比增速稍有回落，补库存压力仍存。6月以来工业企业负债率变动不大。资金利率难有持续向下动力，且经济仍在恢复过程中，债券市场风险相对也不大，我们认为短期内10Y国债收益率将在[2.55%,2.75%]之间波动。 前加权平均利率%涨跌BP 回购市场 利率市场 DR001 1.7868 -4.9 【电新】经典五指灵巧手拆机：科研及通用篇——人形机器人专题（三）(买入) DR007 2.1288 -5.17 DR014 2.6809 -0.57 本篇报告拆解对象：Shadow、SCHUNKSVH、SoftHandPro、Pisa//IITSoft、Qb 二级市场 YTM% 涨跌BP FestoExo、Ritsumeikan、Washington、IDLA、NAIST、因时、思灵。案例：1）极 一年期国债 2.3889 5.72 简版。如单电机手，成本、重量、柔顺性。2）功能版。如20电机/24DOF灵巧手， 五年期国债 2.6012 0.51 拓宽使用范围。设计依托点在使用场景，未来有望百花齐放 十年期国债 2.7108 0.55 行业研究 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 公司研究 【石化】海四达拟引入产业战略投资者，LCP薄膜+储能增量可期——普利特（002324.SZ）跟踪报告(增持) 由于电池单品价格的整体回落，我们下调公司23-24年盈利预测，新增25年的盈利预测。预计23-25年公司归母净利润分别为6.48（下调2.3%）/8.19（下调16.7%）/10.13亿元，我们看好公司海四达产能提高和释放以及储能业务量的快速提升，维持“增持”评级。风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，产品及原材料价格波动风险。 【煤炭】盈利、分红均有保障的优质龙头煤企——陕西煤业（601225.SH）投资价值分析报告(增持) 我们认为秦皇岛港口动力煤（5500大卡）价格800元/吨是底部，预计公司2023-2025年归母净利润为221亿元、235亿元、245亿元，折合EPS为2.28元、2.42元、2.53元，当前股价对应PE为8.4、7.9、7.6倍，我们认为公司合理股价为21.8元，考虑到公司将持续受益于高煤价带来的收益，首次覆盖给予“增持”评级。 【汽车】与华为再度牵手合作新公司，智能化发展向上进阶——长安汽车（000625.SZ）关于签署《投资合作备忘录》的公告点评(买入) 2023/11/25长安与华为签署了《投资合作备忘录》，华为拟设立涉及车智能系统及部件解决方案的目标公司，长安拟投资该目标公司并开展战略合作。本轮事件或有望带动公司智能化发展、以及估值体系的重塑，建议关注市场情绪提振后的投资机会、以及涉及双方合作的后续细则规划。我们维持23-25E公司归母净利润预测至105.7/90.9/107.7亿元，维持“买入”评级。 【通信】云业务快速增长，长期看好运营商价值回归——中国电信（601728.SH）A股首次覆盖报告(A股：买入；H股：买入) 中国电信是全球领先的大型全业务综合智能信息服务运营商，IDC资源、光纤网络以及云优势明显。我们认为，运营商仍然是通信板块最具价值投资板块，5G建设高峰回落，CAPEX压力进一步减少，同时我们认为算力投资对CAPEX整体压力有限，CAPEX占收比仍将不断降低，自由现金流持续改善，持续加大现金分红是运营商长期趋势。预测电信23~25年净利润302/331/360亿元，AH均买入评级。 【传媒】开拓多垂类超预期新品，利润端再超预期——网易-S（9999.HK）2023年三季度业绩点评(买入) 新游《逆水寒》手游、《巅峰极速》、《全明星街球派对》表现超预期。23Q3经调整归母净利润超预期，《逆水寒》手游等核心新游或贡献可持续流水增势，上调2023-25年经调整归母持续经营净利润预测分别至319.7/324.3/360.2亿元。给予24年在线游戏服务20xPE，有道/云音乐/其他分别2x/2x/1xPS，上调目标价至205.4港元，维持“买入”评级。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华