国金晨讯

2023年11月28日 国金晨讯-20231128 晨讯 产品组编辑刘菲，CFA 执业S1130523040001 liufei4＠gjzq.com.cn 白晓琦 baixiaoqi＠gjzq.com.cn 人民币升值，延续的“意义”？猪价或旺季不旺，重视生猪投资机会 行情回顾 图表1：11月27日主要市场指数行情回顾 2023/11/27 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 3,031.70 9,785.57 1,101.79 868.03 1,926.20 10,911.46 17,525.06 当日涨跌幅 -0.30% -0.55% 11.41% 0.38% -0.61% -0.45% -0.20% 年初至今涨跌幅 -1.86% -11.17% 16.95% -9.57% -17.92% -6.06% -11.41% 数据来源：Wind，国金证券研究所整理 研报精选 重点关注 【首席经济学家赵伟】大类资产周报第14期：人民币升值，延续的“意义”？ 【首席经济学家赵伟】见微知著系列之六十二：房地产研究“新范式” 【首席经济学家赵伟】23年10月工业企业利润点评：短期波折不改复苏趋势 【农林牧渔首席分析师刘宸倩】生猪需求偏弱，猪价或旺季不旺 行业报告 【汽车首席分析师陈传红】海外汽车10月报：欧美电动化趋势持续，海外车企发布Q3财报 公司报告 【医药首席分析师袁维】平安好医生港股公司深度研究：集团协同助发展，盈亏平衡曙光现 【金融首席分析师戚星】瑞丰银行公司深度：小微、零售、数字化 行情回顾 指数跟踪 截至收盘日（2023/11/27），上证指数下跌0.30%，深证指数下跌0.55%，北证50上涨11.41%，科创50上涨0.38%，创业板指下跌0.61%，中小综指下跌0.45%，恒生指数下跌0.20%；沪深两市成交额8288亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 3,031.70 -9.27 -0.30% 3,507.06 -1.86% 399001.SZ 深证成指 9,785.57 -53.95 -0.55% 4,780.96 -11.17% 899050.BJ 北证50 1,101.79 112.82 11.41% 303.27 16.95% 000688.SH 科创50 868.03 3.26 0.38% 567.84 -9.57% 399006.SZ 创业板指 1,926.20 -11.74 -0.61% 2,094.16 -17.92% 399101.SZ 中小综指 10,911.46 -48.87 -0.45% 1,738.74 -6.06% HSI.HI 恒生指数 17,525.06 -34.36 -0.20% 759.14 -11.41% 资料来源：Wind，国金证券研究所整理 沪深港通 11月27日，北向资金当日净买入3.34亿元，年初至今累计净买入17749.56亿元；南向资金当日净买入3.48亿港元， 年初至今累计净买入28841.79亿港元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 北向合计南向合计 31000亿元 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 来源：Wind，国金证券研究所；注：北向资金为亿人民币，南向资金为亿港元 板块表现 分板块，11月27日，中信30个行业指数中，煤炭（1.40%）、电子（1.17%）、汽车（1.04%）、农林牧渔（0.42%）、国防军工（0.41%）板块涨幅居前；传媒（-2.03%）、房地产（-1.91%）、建材（-1.24%）、非银行金融（-1.20%）、食品饮料（-1.16%）跌幅居前。 图表4：中信行业日涨跌幅 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% 日涨跌幅 煤炭电子汽车 农林牧渔国防军工 通信机械 交通运输计算机 电力及公用事业 综合纺织服装 钢铁石油石化有色金属基础化工消费者服务轻工制造 电力设备及新能源 银行家电建筑医药 商贸零售综合金融食品饮料非银行金融 建材房地产 传媒 来源：Wind，国金证券研究所 研报精选：重点关注 【首席经济学家赵伟】大类资产周报第14期：人民币升值，延续的“意义”？ 核心观点：基本面改善的逻辑、人民币升值的趋势性，与北上资金的行为会否“共振”，是未来国内市场破局“关键因素”之一。今年8月以来，北上资金累计外流1820亿元，对A股市场造成明显拖累。当下，A股市场缺乏增量资金支撑：10月底私募仓位仅58.7%；公募基金的发行也持续低迷。人民币汇率升值，与北上资金回流的潜在“共振”，值得持续关注。 风险提示：俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速放缓不达预期。 【首席经济学家赵伟】见微知著系列之六十二：房地产研究“新范式” 核心观点：经过研究，我们总结了地产研究框架的几点重要变化：（1）拿地环节：主驱动力，或由“销售”转向“库存”。（2）建设环节：新开工贡献下降，“保交楼”等影响加大。（3）销售环节：“金融属性”下降，“商品属性”上升。 风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 【首席经济学家赵伟】23年10月工业企业利润点评：短期波折不改复苏趋势 核心观点：10月，经济复苏波折下，企业利润修复放缓。其中，利润率和价格为拖累项；工业生产形成一定支撑，拉动力主要来自上游，尤其是非金属矿物营收改善较大，或与地产链竣工回暖有关。10月库存水平已去化至历史低位，进一步下探空间相对有限。加之广义财政支出加速、“三大工程”等政策加速布局，未来修复趋势或将开启。 风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 【农林牧渔首席分析师刘宸倩】生猪需求偏弱，猪价或旺季不旺 核心观点：持续推荐猪。腌腊初启动消费不及预期，生猪价格持续下跌，标肥价差缩窄使得猪价上涨逻辑受损，猪价旺季不旺概率加大。进入冬季以来，北方疫病持续散发，使得生猪生产/出栏节奏受到一定扰动。当下供大于求使得行业持续亏损，若猪价旺季不旺，产能去化或出现非线性加速，新一轮周期上行可期。 风险提示：转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。 研报精选：行业报告 【汽车首席分析师陈传红】海外汽车10月报：欧美电动化趋势持续，海外车企发布Q3财报 核心观点：量：季节性波动难阻电动化趋势，纯电车型增长仍旧强劲，未来海外市场分化为主旋律。（1）10月欧洲九国/美国销量84.8/120万辆，同比+12%/+4%。非中美欧国家中，出口国墨西哥10月销量11.4万，同/环比+25%/-4%；日本39.8万辆，同/环比+11%/-9%；（2）电车：10月欧洲九国/美国销量19.1/13.2万辆，同比+9%/+55%，渗透率22.5%/11%。非中美欧地区，澳大利亚5306辆，同/环比+177%/-35%；巴西2822辆，同/环比+1503%/+17%；泰国10月销售8356辆，同/环比+276%/+9%。价：德车价小幅下滑，美、日车价仍然处于高位。10月德国二手车均价27,635欧元，同比 -2.7%，环比-0.9%，高位价格连续下跌七月，市场恢复持续；美国10月二手车交易均价2.65万美元，同比-3.8%， 环比-0.7%，新车交易均价4.79万美元，同比+3.7%，环比+0.1%；日本二手车成交均价106.3万日元，同比-6%，环比-1%。 风险提示：电动车补贴政策不及预期，汽车与电动车产销量不及预期。 研报精选：公司报告 【医药首席分析师袁维】平安好医生港股公司深度研究：集团协同助发展，盈亏平衡曙光现 核心观点：低战略协同业务调整基本完成，盈亏平衡更近一步：自2021年底迈入战略2.0深化阶段以来，公司加速与平安集团的协同发展，并调整低战略协同业务。2023年H1，公司低战略协同业务调整基本完成，虽然受此影响，实现营收22.2亿元（-21.5%），但亏损明显收窄，经调整净利润为-2.5亿元（-41.7%）。更高毛利率的医疗服务在收入中占比升至47%（同比+7pct），毛利率提升至42.9%，公司整体毛利率提升至32.2%，为自2018年来的最高水平。我们认为，随着战略调整陆续落地，业务结构不断优化，公司实现盈亏平衡可期。 风险提示：客户拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；政策不确定性风险；商誉减值风险；依赖大股东；关联交易占比较高。 【金融首席分析师戚星】瑞丰银行公司深度：小微、零售、数字化 核心观点：零售转型：丰收互联APP+微信银行的立体立体引流矩阵。截至1H23对私核心客户达13.70万户，对私存款余额达936.98亿元，较23年初增加123.22亿元，增幅15.14%；三星级及以上个人财富客户达到44,437人，较23年初增长24.16%，三星级及以上个人财富客户AUM为550.30亿元，较23年初增长32.50%。数字化探索+人才激励：公司省内数字化转型试点，成立数字金融中心，在引流和风控上赋能信贷业务。 风险提示：宏观经济超预期收缩；贷款质量超预期恶化；房地产政策落地不及预期。 晨讯报告分析师 首席经济学家赵伟执业S1130521120002 宏观分析师张云杰执业S1130523100002 宏观分析师李欣越执业S1130523080006 食品饮料首席分析师刘宸倩执业S1130519110005 汽车首席分析师陈传红执业S1130522030001 医药首席分析师袁维执业S1130518080002 金融首席分析师戚星执业S1130523030001 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。 本报告对于收件人而言属高度机密，只